松原安全研究报告：被动安全自主新星，国产替代&出海双线并进.pdf

松原安全研究报告：被动安全自主新星，国产替代&出海双线并进。松原安全发展脉络：客户突破+品类拓展双轮驱动，国产替代+出海双线并进推动业绩稳健增长。公司 2001 年成立，主要供应安全带及零部件；2006 年，公司开始涉足商用车/乘用车安全带总成市场；2018 年，公司成立气囊、 方向盘事业部，开启第二成长曲线，实现“总成+零部件”被动安全产品矩 阵覆盖。客户端来看，公司实现 Tier1→传统主机厂→合资厂商→新势力→ 外资厂商的渐进式突破，国产替代+出海打开远期成长空间；产品端来看， 公司实现零部件→安全带总成→气囊、方向盘→“被动安全一体化+零部件” 整体配套供应的逐步落地，后续拟逐步推进“安全带+气囊+方向盘”被动安 全件整体打包供应模式，并通过自身供应链垂直一体化赋予充分成本优势， 提升已配套主机厂粘性的同时以性价比+服务优势拓展更多客户及车系。

被动安全市场：单车 ASP 区间基本位于 1000-3000 元，安全法规及安全测 评标准提升，汽车智能化、轻量化发展加速推动被动安全产品升级，单车 ASP 提升。根据我们测算，被动安全国内/全球市场规模预计约 420/1900 亿 元，呈现稳步上升趋势，2024-2030 年 CAGR 预计为 5.3%/5.1%。竞争格局 方面，汽车被动安全市场竞争以外资企业为主，国内自主品牌呈现逐步突破 趋势。全球:外资主导全球市场格局，CR3 份额占比约 90%，2024 年奥托立 夫/采埃孚/均胜安全市占率分别约 44%/23%/23%，自主品牌松原全球市占率 约 1%；国内：外资龙头占据较大份额，自主品牌凭借性价比优势实现突破。 当前国内市占率而言，奥托立夫仍占据 30%以上份额，国内龙头公司松原安 全凭借性价比及服务优势逐步扩大自身份额，24 年市占率约 5%。

公司发展逻辑：短期通过产业链垂直一体化降本抢占市场，长期推行被动 安全件整体打包供应模式扩大车企内份额，凭借高性价比&高效率响应打开 出海成长空间。短期逻辑：产业链垂直一体化降本+响应/服务优势深化国产 替代进程。公司具备零部件产品制造基因，关键工序&产品自制率处于较高 水平，可生产被动安全全链路关键零部件产品，上游供应链垂直整合能力 强，推动公司总成产品成本下降实现竞争优势。长期逻辑：新旧业务协同供 应，出海打开远期成长空间。公司可提供被动安全系统全套解决方案，提升 客户采购便利性与同步研发及时性，新旧业务显著提升协同效应。出海方 面，公司已取得 Stellantis 项目定点，预计全生命周期收入约 55 亿元人 民币，公司具备上汽大众、一汽大众、安徽大众、东风神龙、郑州日产、江 铃福特等合资品牌的合作基础，有望凭借高性价比&高效率响应持续切入更 多外资供应体系，打开远期成长天花板。