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松原安全公司首次覆盖报告：本土汽车被动安全新星，业绩高增迈向全球。

被动安全市场空间广阔，外资巨头份额高企本土玩家大有可为

被动安全市场空间广阔，2024 年全球方向盘、安全气囊、安全带的市场规模分 别达 277/810/515 亿元；国内三大方向市场规模分别为 69/155/121 亿元；其中方 向盘产品伴随智能化发展带来单价提升、安全气囊随着乘客安全要求的升级，单 车搭载数量亦显著增加，安全带则从普通到预张紧限力、再到电动式安全带亦不 断升级；弗诺斯特沙利文预计国内 25-29 年方向盘、安全气囊、安全带复合增速 分别为 4.7%、10.5%、5.8%，成长空间广。奥托立夫、均胜电子、采埃孚在全球 和国内的合计市占率分别达 91.9%、84.5%；国内玩家未来大有可为。

产品+客户拓展打开成长空间，垂直整合带来利润高成长

产品端：公司从单一安全带产品拓展至安全气囊、方向盘，单车产品配套价值量 显著提升，打开新成长空间。客户端：公司从自主拓展至新势力、合资客户，2024 年拿下斯特兰迪斯大单，并依靠合资客户持续拓展外资全球客户定点，成长空间 充足。垂直整合：公司积极自制上游高价值量产品，构筑强大的供应能力同时带 来显著的成本优势，目前公司已具备方向盘织带、安全气囊囊布等核心上游产品 量产能力，同时推进气体发生器自制，竞争力有望进一步强化。产能扩展：公司 积极布局新产能，新建安徽巢湖、余姚临山、西安基地，有望支撑公司订单获取 和交付。未来公司有望成长成为全球领先的汽车被动安全玩家。