2025年日久光电研究报告：膜材料小巨人，多点开花促高成长

1 日久光电：膜材料小巨人

公司成立于 2010 年，位于江苏省昆山市，2020 年深交所主板上市。公司专注于触控 显示应用材料的研发、生产与销售，依据客户需求定制化开展相关功能性薄膜的研发和加 工服务。公司被评为国家级专精特新小巨人称号，并被认定为省级光学薄膜工程技术研究 中心，获得当地转型升级创新发展示范企业、科技成长型“小巨人”重点培育企业等称号。

1.1 公司产品介绍

公司主要产品包括导电膜、光学胶、光学膜、配套原材料等，产品广泛应用于消费电 子、商用显示、工业控制、办公、教育、汽车电子等领域。 导电膜系列：包括高低方阻 ITO 导电膜、铜导电膜、EMI 膜、MITO 薄膜及调光 导电膜等，下游应用主要为消费电子、车载、商用显示等； OCA 光学胶：公司目前的 OCA 光学胶以消费电子应用为主，重点开发的耐折叠 和曲面 OCA 光学胶已通过客户端初步认证，曲面 OCA 光学胶已形成部分销售； 光学膜：包括光学装饰膜和 2A/3A 光学膜，2A/3A 光学膜集成防反射、防眩光、 防指纹功能，适用于消费电子、车载显示、折叠屏等高端领域。

1.2 财务表现：业绩迎拐点

自 2018 年以来，公司的营业收入基本保持稳定，但净利润波动相对较大。2024 年公 司业绩出现了明显好转，实现营收 5.8 亿元，同比增长 22%；归母净利润 0.67 亿元，同比 扭亏（2023 年净利润为亏损 0.17 亿元）；2025 年一季度，营收 1.4 亿元，同比增长 16%，归母净利润 0.28 亿元，同比增长 346%，毛利率为 34.8%，净利润率为 20.2%。

公司解释利润同比大幅度改善的原因：1）导电膜业务结构优化带动收入增长。一是在游戏机触控按键领域，低方阻 ITO 膜通过替代传统机械开关实现差异化增长，该产品实现营业收入 9873 万 元，同期上升 23%；二是调光导电膜在汽车天幕、侧窗、后视镜等应用场景的市 场推广，销售增加，实现营业收入 6695 万元，同期上升 123%； 2）光学膜产品在手机、笔记本电脑、车载显示应用方面进一步取得了客户的认 证通过，该系列产品实现营业收入 2945 万元，同比增长 104%； 3）OCA 光学胶在客户端口碑良好，出货量和市场份额都有了较大提升，实现营 业收入 1.58 亿元，同比增长 21%。 按照产品分类，2024 年，1）ITO 导电膜收入占比为 64%，经历连续 4 年下滑后， 2024 年重回增长，原因是游戏机触控按键领域的低方阻 ITO 膜快速增长，以及调光导电膜 收入增长 123%；2）OCA 光学胶和光学膜收入占比提升至 27%，OCA 光学胶维持增长， 2A/3A 光学膜收入增长 104%，与此同时，光学装饰膜的毛利率尽管依然为负（-1.3%）， 但处于持续改善趋势（2024 年毛利率同比提升了 9.1 个百分点）。

研发投入持续加大。过去几年，尽管营收增长乏力，但公司持续加大研发投入，2024 年研发投入 0.34 亿元，占营收比例为 5.8%。公司员工人数合计 493 人，技术人员占比超 过 30%，本科以上学历员工占比 17.6%。

1.3 股权结构

公司实际控制人为陈超先生，任公司董事长、总经理，直接持股比例为 15.69%（截 至 2025 年 3 月 31 日，下同）；陈晓俐（陈超先生之妹）持股比例为 10.74%；陈超和陈晓 俐为一致行动人，合计持股比例为 26.34%；吕敬波持股比例为 0.67%，为公司总工程 师；山东未来产业科技成果转化基金持股比例为 3.83%；宁波通元优博创业、杭州通元优 科创业分别持股比例为 1.35%和 0.71%，均为股权投资，为同一执行事务合伙人。

两次回购合计金额 1.5 亿元，回购公司 5.11%股权。 公司曾在 2024 年 2 月 8 日发布了回购方案公告，计划回购 5000-10000 万元， 回购股份用于维护公司价值及股东利益。2024 年 5 月 8 日，公司完成了回购方 案，累计回购股票 482.89 万股，占总股本的 1.72%，成交总额为 5004.7 万元。 公司曾在 2021 年 11 月 22 日发布回购方案公告，计划回购 7500-15000 万元。 截止 2022 年 11 月 21 日完成回购计划，累计回购 9,546,550 股，约占公司总 股本的 3.4%，总成交金额为 1.01 亿元。 分红率较高。公司自 2020 年上市以来，累计现金分红 2.33 亿元（税前），平均分红 率为 77.6%。

2 导电膜：全球细分龙头，调光膜等新产品放量

公司的导电膜产品包括 ITO 导电膜、调光导电膜、铜导电膜、EMI 膜、MITO 薄膜 等。其中，ITO 导电膜、铜导电膜、MITO 薄膜主要用于触控显示领域，调光导电膜主要 用于汽车、建筑等领域。

2.1 ITO 导电膜：行业需求收缩，公司营收持续下滑

ITO 导电膜产业链。ITO 导电膜是采用磁控溅射的方法，在透明有机薄膜材料上溅射 透明氧化铟锡导电薄膜镀层得到的产品。公司产品处于产业链的中游，上游为光学级 PET 基膜、靶材、化学原材料等，下游为触控模组。电容式触摸屏是利用人体的电流感应进行 工作的，ITO 导电膜具有良好的光学透光性能和导电性能，被广泛应用于触摸屏领域，为 制作触控模组最常用的主要原材料之一。 公司主要产品为 150Ω方阻 ITO 导电膜，另有 25Ω、40Ω、60Ω、80Ω、100Ω及 120Ω方阻 ITO 导电膜。其中，高方阻 ITO 导电膜(150Ω、120Ω及 100Ω)主要用于消费 电子，低方阻 ITO 导电膜(25Ω、40Ω、60Ω及 80Ω)主要用于中大尺寸商业显示类。

公司所生产的 ITO 导电膜对应消费电子领域中外挂电容触摸屏（薄膜式）和中大型商 业显示触摸屏中外挂电容屏的技术路线。根据富士总研（Fuji Chimera Research Institute, Inc.）的研究报告，全球 ITO 导电膜出货量在 2016-2023 年间小幅增长。2024 年公司 ITO 导电膜的全球市场占有率预计达到 52%。

然而，随着外挂式 LCD 智能手机占比下降，公司 ITO 导电膜营收持续下滑。 从显示屏技术路线来看，可分为 LCD 和 OLED 两种。从触摸屏技术路线来看，可分 为外挂式和内嵌式两种。外挂式电容屏技术基本结构为触摸面板与液晶面板分离，主要有 薄膜式和玻璃式两种，内嵌式电容屏技术是将触控面板和液晶面板一体化的嵌入技术， 主 要有分为 In-Cell 和 On-Cell 两种。公司的 ITO 导电膜主要用于外挂薄膜式 LCD 面板。 LCD 显示屏相关的触控路线 ：LCD 主流触控技术方案为内嵌式 In-Cell 及薄膜式 外挂技术。On-Cell 目前应用较少，玻璃式外挂触摸屏的市场应用也已较少； OLED 显示屏相关的触控路线：触控技术方案为外挂式技术及内嵌式 On-Cell。 智能手机领域，OLED 面板逐渐替代 LCD，外挂薄膜式 LCD 方案份额下降。据 Canalys 报告显示，2024 年中国智能手机出货量达 2.85 亿台，同比增长 4%的复苏态 势下，显示技术迭代正深刻重构产业格局。OLED 面板凭借显示性能优势加速替代 LCD 面板，TrendForce 数据显示其渗透率已突破 60%，导致 LCD 手机市场份额持续 收缩。更关键的是，内嵌式 in-cell 技术通过将触控功能集成至显示面板内部，相较外 挂薄膜式方案在厚度减少 0.3mm、透光率提升 15%的同时，良品率已从三年前的 65%攀升至 2024 年的 88%，驱动其在 LCD 手机渗透率突破 75%。双重技术夹击 下，以手机为主要应用场景的外挂薄膜式 ITO 导电膜市场空间遭遇系统性挤压。 作为外挂薄膜式 LCD 方案核心材料供应商，公司高方阻 ITO 导电膜业务受到直 接冲击。2024 年，以手机、平板为主要应用的高方阻 ITO 导电膜实现营业收入 1.77 亿元，同比下降 4.9%。尽管外挂方案在异形屏定制领域保有 10%-15%的利基市场， 但难以扭转技术替代大势。 值得关注的是，在游戏机触控按键领域，低方阻 ITO 膜通过替代传统机械开关实现差 异化增长，2024 年实现营业收入 9873 万元，同期上升 22.8%，但目前仅占导电膜业务总 量的 26.6%，尚不足以对冲手机业务萎缩。

2.2 调光导电膜：放量增长，前景广阔

智能调光玻璃作为新一代功能材料，通过集成光学控制技术实现了从基础功能向智能 交互的跃迁。当前产品不仅具备隔热(红外线阻隔率≥85%)、隔音(降噪系数达 35dB)、动 态透光(透光度 5%-80%可调)等核心性能，更依托智能化控制系统延伸出紫外线防护(UV 阻隔＞99%)、能耗管理(综合节能效率提升 40%)、空间优化等创新价值。 调光膜下游应用于电控玻璃、投影显示、电子书、汽车制造及防窥膜等领域。

目前，调光玻璃主要有四种技术类型，分别为 PDLC（聚合物分散液晶）、SPD（悬浮 粒子）、LC/DLC（染料液晶）、EC（电致变色）。每种技术路径也都有各自的优点和缺点。 据 QYResearch 统计及预测，目前 EC 技术路线凭借其零功耗维持特性，市场占有率领 先，约为 54.3%。

汽车调光玻璃市场快速成长，前景广阔。一方面，在汽车产业智能化革命中，全景天 幕玻璃正从设计选配项转型为智能座舱标配组件。另一方面，智能调光玻璃在天幕方案中 的渗透率快速攀升。面对高强度日照带来的热辐射挑战（天幕区域热感强度可达 800W/m²），智能调光玻璃通过光谱选择性调控技术，可使座舱降温幅度达 8-12℃，推动 其在天幕解决方案中的渗透率快速攀升。国际能源署（IEA）的研究证实，采用先进调光 技术（如 EC 或 SPD）的天幕系统可有效降低车辆空调能耗 12%-18%，这一特性使其成 为车企实现碳中和目标的重要技术路径。 根据国际权威机构最新统计数据，全球汽车智能调光玻璃市场正呈现爆发式增长。 TrendForce 于 2024 年 6 月发布的行业报告显示，该市场规模预计将在 2025 年达到 48 亿 美元，2023 至 2025 年间复合年增长率高达 34%。中国市场在这一领域表现尤为突出，市 场份额占比超过 40%。根据佐思汽研的统计数据，2024 年国内乘用车全景天幕标配装配 率达到了 14.4%，其中新能源汽车的标配装配率更是高达 28.6%，主要由 Model Y/3、理 想 L6、小米 SU7 等新能源车型拉动。进入 2025 年，全景天幕的渗透率预计突破 21%， 且在 2025 年 1-3 月，国内标配全景天窗的车型中，本土品牌占比达到了 62%。根据 S&P Global Mobility 数据表明，国内造车新势力品牌如蔚来、理想、极氪等，其车型的天幕配 置率已经突破 75%。

日久光电作为全技术路线的调光材料方案商，营收翻倍增长。公司已完成 PDLC（聚 合物分散液晶）、SPD（悬浮粒子）、EC（电致变色）及 LC（染料液晶）四大技术平台建 设。目前在售的产品以汽车天幕、侧窗、后视镜为主要应用场景，实现隔热降温、自动调 节玻璃透光度的功能，并且减少眩目情况产生，进而达到降低行车安全隐患的目的。该产 品于 2022 年投入量产以来，得到了客户的广泛认可，2024 年实现营业收入 6695 万元， 同比增长 123%。同时，公司也积极配合客户在智能穿戴、建筑等其他应用场景提供调光 导电膜的技术支持，目前已完成了前期样品认证，部分客户已形成销售。

2.3 其他导电膜产品

铜导电膜。铜导电膜是一种金属类的导电膜，可以分为单面、双面导电两种，在铜金 属镀层上方和下方加入黑化层还可以有效阻止铜导电层表面氧化，改善其导电性、降低反 射。然而，金属网格电容触控技术受限于印刷工艺水平，在高像素下容易产生莫尔条纹， 因此现状更多被应用在分辨率不高、使用距离较远的台式机、笔记本电脑和电视等产品 上，完全抑制莫尔条纹是金属网格技术的最大挑战，随着这一 技术壁垒的突破，铜膜的应 用将更加广泛，提供更好的视觉体验。 公司生产的铜膜通过磁控溅镀工艺，配合下游客户完成 Cu 层和黑化层后，由客户进 行后道蚀刻等工序形成 Cu metal mesh。该技术还可以实现电容+电磁一体化触控，该组合 触控方式可以实现手和笔的同时触控。整体来讲，该技术具有成本低、制程简单、良率 高、可卷曲和低方阻等特点，使其更适合大尺寸 触控应用，如智能家居、商用显示、智慧 教育、办公会议、影视传媒、医疗等。2024 年，公司以笔记本电脑为主要应用的铜导电膜 实现营业收入 1596.5 万元，同比增长 1.25%。

EMI 膜。EMI 膜即电磁屏蔽膜，是一种新型的电子薄膜材料，属于近场通信技术 (NFC)及无线充电(WPC)领域。其通过特殊材料制成屏蔽体，能将电磁波限定在一定的范 围内，使其电磁辐射受到抑制或衰减，从而有效抑制电磁干扰。EMI 膜直接下游为柔性线 路板（FPC），可应用于消费电子（智能手机、平板电脑、可穿戴电子等）、汽车电子、通 信设备等领域，实现有效抑制电磁干扰。 MITO 薄膜。MITO 薄膜是一种半导体材料，具有优异的光电特性和导电性，在触摸屏 技术方面得到了广泛的应用。目前 TP 厂商制程中会在 ITO 上方印刷导电银浆，利用激光 工艺进行蚀刻，作为边部走线，精度为 25μm 左右，线宽较宽，不适合做窄边框的产品。 针对现有技术的缺陷和不足，公司开发的 MITO 表面镀铜的金属导电膜，兼具 ITO 层与金 属镀层特性，其优势是超低方阻、功耗低，电极粘着性好，保证金属导电膜的边部走线线 宽能够达到 3-10μm，利于窄边框产品的实现，可应用于消费电子（手机、平板等）。

3 光学材料：2A/3A 光学膜放量，OCA 胶拓高端

3.1 2A/3A 光学膜放量增长，市场前景广阔

2A/3A 是防反射（AR）+防眩光（AG）+防指纹污染（AF）功能统称，该系列产品可 广泛用于车载显示、折叠屏手机等电子消费产品、液晶电视、电子相框等领域，其主要作 用为提高对比度、增加显示色域，特别是改善户外可视性问题。 AR 是 Anti-reflection 的缩写，意为防反射，通过多层光学设计，实现增透减反的 目的； AG 是 Anti-glare 的缩写，意为防眩光，通过增加光学材料表面 Ra，改变反射光 方向实现漫反射； AF 是 Anti-fingerprint 的缩写，意为防指纹污染，通过增表面能，降低表面张 力，提高表面疏水/疏油能力，具有易清洁特点。

3A 光学膜（防反射/防眩光/防指纹三合一功能膜）通过提升显示透光率（+4%）、对比 度（30:1→70:1）及降低环境光反射干扰，广泛应用于车载显示、消费电子（手机/平板/笔 电/电视）、医疗设备（内窥镜显示器/手术导航屏/医疗监护仪等）、商业显示等领域。 2A/3A 光学膜产品开发技术门槛非常高，是目前显示领域要求最高的高端产品之一， 其核心工艺分为两类：干法工艺采用真空磁控溅镀多层膜系实现更高光学性能，湿法工艺 通过涂布低折射率材料（等效折射率≈1.4）降低成本。其工艺/技术路线和生产工序非常 复杂，集成了光学设计、真空溅射技术、精密涂布技术、精密贴合技术等多种工艺/技术。 当前市场以日韩厂商为主导，但国内企业正加速技术突破。据公司公告，全球减反射 膜市场规模在 2023 年达到 48.6 亿元人民币，预计 2030 年将突破 72 亿元，年复合增长率 （CAGR）约 5.2%。消费电子为最大应用领域（占比超 70%），而车载显示增速最快 （CAGR 8.5%）。市场增长主要受三大技术趋势驱动： 无偏光显示技术（COE）：三星、京东方等厂商通过“Pol-less”方案（彩色滤光 片+微腔结构）替代传统圆偏光片，虽反射率较偏光片高 2%，但可降低屏幕厚度 （50-100μm）、功耗及材料成本。COE 需搭配 AR 膜以抑制外部反射（整体反 射率降幅超 4.2%），目前国内 OLED 产线已全面布局该技术。 折叠屏需求增长：2024 年全球折叠屏手机销量预计突破 2300 万台，占高端机市 场 18%，AR 膜通过增透效应弱化屏幕折痕可视性，成为关键配套方案。 车载显示升级：2024 年车载显示屏市场规模达 210 亿美元，大尺寸/曲面屏占比 提升至 35%。AR 膜结合 OCA 光学胶可同时解决强光反射（透光率提升 4%）与 防爆需求（降低玻璃碎裂风险），适配钠钙玻璃良率难题。 公司具备多年的技术积累和集成式量产经验，可开发和量产对客户极具吸引力的高性 价比 2A/3A 光学膜产品。目前，公司光学膜系列在售产品主要以车载显示为主，2024 年 实现营业收入 2945 万元，同比增长 104%。另外，在消费电子、医疗、商显等其他应用领 域方面正积极配合客户相关项目进行样品认证，并取得了部分认证通过。

3.2 OCA 光学胶：拓展高端应用，期待利润率提升

OCA（光学透明胶）是一种无基材的双层丙烯酸酯压敏胶，用于显示触控模组中透明 元件的无缝粘接（如盖板玻璃-触控层-显示屏），其高透光率（＞90%）、低雾度（＜ 1%）、耐黄变特性可消除界面折射，提升显示清晰度与触控灵敏度。 OCA 光学胶的上游主要为膜材料及胶材料，光学级丙烯酸酯和离型膜（表面平整度要 求＜0.1μm）70%依赖 3M、三井化学、日东电工进口，国内企业目前仅满足中低端需 求；OCA 生产的核心为涂布工艺，需在百级无尘环境下将光学胶水均匀涂覆于离型膜上， 再经 UV 固化形成胶层。涂布厚度的均匀性以及固化干燥的程度直接决定 OCA 透光率与气 泡率；OCA 光学胶下游应用正呈现三大趋势性场景，分别以折叠屏、汽车座舱和 AR/VR 设备为核心驱动力。

OCA 光学胶作为显示屏组装的刚需材料，受益于 LCD、OLED 及新兴应用领域（如 折叠屏、车载显示、VR/AR）的快速发展，市场规模持续增长。据公司公告，2023 年中国 OCA 光学胶市场规模为 94.1 亿元，2024 年预计突破 106.3 亿元，同比增长 13%。从未来 应用的发展来看，OCA 光学胶应用的新赛道正在不断拓展，如折叠屏产品、车载显示、 VR 显示等。 折叠屏产品：与传统直板手机相比，折叠屏手机的屏幕更大，柔性显示屏幕结构 层数更多：包括柔性玻璃盖板（UTG）、OCA 胶、偏光片、触控模组、AMOLED 柔性屏、柔性基材等，结构更加复杂。OCA 胶作为手机中的“光学胶水”，在叠 层结构复杂的折叠屏中 OCA 胶用胶量将会大幅增加。 车载显示屏：由于工作环境特殊，往往需要耐受车内超高温环境，还需要在日常 行车的高亮阳光直射下的环境下有着良好的显示清晰度，这需要车载显示使用的 OCA 胶不能与传统智能手机相同，要使用高耐热、抗紫外的 OCA 光学胶。随着 车载显示大屏化、多屏化发展，车载显示赛道也成为 OCA 光学胶新的增长点。

3M、德莎、日东电工等占据全球 80%高端 OCA 光学胶份额，技术壁垒是材料、工 艺、专利与生态的复合体系。国内企业通过技术合作、设备引进和研发投入，在折叠屏、 车载等领域实现突破，2024 年高端市场份额提升。 目前公司的 OCA 光学胶以消费电子应用为主，与 ITO 导电膜的客户群体较为一致， 且 OCA 光学胶与 ITO 导电膜的应用场景紧密相关。公司产品凭借优异的光学性能和稳定 的封装效果，在客户端口碑良好，2024 年出货量与市场份额显著提升，产能利用率接近饱 和。然而，受市场价格竞争加剧及持续高研发投入影响，尚未实现盈利。2024 年，公司 OCA 光学胶实现营业收入 1.58 亿元，同比增长 21.3%，光学膜产品自 2020 年以来保持 高成长。2024 年毛利率为-1.3%，同比提升了 9.1 个百分点，持续改善。 公司正配套光学膜产品进行耐折叠 OCA 光学胶和曲面 OCA 光学胶的研发，产品已通 过客户端初步认证，曲面 OCA 光学胶已形成部分销售，未来将结合自研光学膜产品形成 产业链协同优势，进一步强化产品稳定性和市场竞争力。

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