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阿石创（300706）研究报告：PVD镀膜材料技术延伸，PET铜箔业务有望崛起。深耕 PVD 镀膜材料二十余载，战略布局 PET 铜箔业务。公司成立于 2002 年， 主营产品为 PVD 镀膜材料，包括 ITO、钼、铜、铝、硅、钛、钽及各类合金与 稀有金属靶材，应用领域从光学到节能玻璃，再扩展至 LED 与显示面板、光伏 与半导体等。公司发展以研发创新为本，创始团队专业背景深厚，股权结构十分 稳定。公司的核心竞争实力，为对于 PVD 镀膜技术的复合理解力以及应用拓展 力。2022 前三季度，公司业绩维持稳定增长，实现营收 4.98 亿元，同比增长 15.91%；实现净利润 1889.59 万元，同比增长 0.43%。公司厚积薄发，未来在 PET 铜箔及光伏 ITO 靶材的双轮驱动，有望迎广阔的发展空间。

阿石创为溅射靶材产业国产化的领军者，ITO 靶材业务值得期待。物理气相沉积 PVD 是一种优势显著的真空镀膜技术。在 PVD 技术下，用于制备薄膜材料的物 质统称为 PVD 镀膜材料，为泛半导体领域制备功能薄膜的核心原材料。公司自 主研发 200 多款高端镀膜材料，竞争优势显著。平板显示领域，公司目标实现 ITO、钼、铜、铝靶材的一站式供应。ITO 靶材技术门槛高，被列为 35 项“卡 脖子”技术之一，光伏异质结产业有望大幅扩容 ITO 靶材市场。公司布局 ITO 靶材近十年，2017 年量产线投产，积极推动 ITO 靶材在光伏领域的扩产与验证。

PVD 溅射镀膜技术延伸，公司 PET 铜箔业务有望率先实现量产：在锂电池行业 中，PET 复合铜箔是传统锂电池集流体（铜箔）的良好替代材料，可节省约 2/3 的铜，显著降低材料成本，实现量产后进一步扩大电芯的降本空间。另外，PET 铜箔充当了保险作用，如果出现针刺的情况，PET 铜箔可以将针刺位点迅速断开， 从而大幅提升了锂电池的安全性。PET 铜箔未来几年产业化进程有望加速，达到 电池 GWh 级别对应的量产规模。而当前 PET 铜箔工业化生产的难点在于 PVD 溅射镀膜环节。公司丰富的 PVD 镀膜经验，正好对应解决当前 PET 铜箔的技术 难点，为公司发展 PET 铜箔业务奠定了坚实的基础。2022 年 10 月，公司与东 威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，完成了设备选型和下定的工 作，PET 铜箔业务取得关键进展，未来有望实现 PET 铜箔的量产。