2025年鼎佳精密研究报告：深度绑定仁宝电脑，积极布局MIM技术

一、鼎佳精密：公司深耕消费电子产品行业，逐渐在市场中积累了良好的口碑和优质的客户资源

1.1 公司简介：深耕消费电子产品领域多年，与行业内知名企业建立了长期、稳定的合作关系

鼎佳精密主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售。产品可应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品。功能性产品主要应用在消费电子产品内部，起到电磁屏蔽、粘贴、缓冲、防尘透气等作用；防护性产品可对在生产或储运过程中的消费电子产品或组件起到包装、抗压、缓冲、稳固等作用。与此同时，公司积极加强对新应用领域的开拓，相关产品已应用于动力电池、新能源热管理系统等汽车领域。公司产品种类多样，可满足不同客户的定制化需求。 公司深耕消费电子产品领域多年，凭借着技术研发、客户资源、客户服务、产品多样化、企业文化等优势，与行业内知名企业建立了长期、稳定的合作关系。公司直接客户包括仁宝电脑、台达电子、巨腾国际、神基股份、立讯精密、康舒科技、和硕科技、英力股份、可成科技、京东方等制造服务商和组件生产商，产品最终应用于戴尔、惠普、联想、华硕、索尼、技嘉、宏基等知名消费电子品牌。公司通过加大在现有笔记本电脑领域外的其他领域的原有客户销售及增加新客户来消化新增产能，在保障消费电子产品业务领域的同时，持续加强汽车及新能源领域相关客户的开发。2022-2024 年，公司在汽车及新能源领域客户数量由 26 个增长到 98 个，累计销售金额由 1,002.46 万元增长至2,230.35万元。

截至 2025 年 3 月 31 日，公司及其子公司已取得 208 项专利，其中发明专利20 项。公司及子公司先后获得“高新技术企业”、“国家级专精特新小巨人企业”、“江苏省民营科技企业”、“江苏省专精特新企业”、“苏州市新兴产业入库企业”、“昆山市专精特新企业”、“重庆市专精特新企业”等称号，并被纳入“瞪羚计划”企业名录。公司通过不断积累生产经验和持续研发创新，在掌握模切多层组合异步加工一体成型技术、模切套切后在线排孔废技术、模切感应定位技术和模切料带自动化定位裁片等核心技术的基础上，自主进行生产信息化、自动化开发，以进一步提高产品稳定性和降低生产成本。同时，公司横向扩展研发金属注射成型工艺，深入挖掘客户潜力，增加客户黏性。截至 2024 年 12 月 31 日，李结平直接持有公司 61.86%的股份。此外，李结平担任昆山臻佳的执行事务合伙人，通过昆山臻佳控制公司2.70%的股份表决权。因此，李结平直接和间接合计控制鼎佳精密 64.56%的股份表决权，为公司的控股股东。李结平、曹云两人系夫妻关系，李结平直接持有公司61.86%的股份，曹云直接持有公司 25.21%的股份。此外，李结平担任昆山臻佳的执行事务合伙人，通过昆山臻佳控制公司 2.70%的股份表决权。因此，李结平和曹云直接和间接合计控制鼎佳精密 89.77%的股份表决权，为公司的实际控制人。

1.2 主营业务：公司主要产品为功能性产品和防护性产品，产品种类多样，可满足不同客户的定制化需求

（1）功能性产品：根据生产工艺和用途，公司产品具体分为模切工艺的电磁屏蔽类、粘贴组装类、缓冲减震类、防尘透气类、绝缘精密类、外观保护类和金属注射成型工艺的精密机构类。

（2）防护性产品：根据生产所用材料分类，公司产品具体分为纸质类、EPE类、吸塑类和 PE 类。

公司主营业务收入总额呈先降后升趋势，从产品结构看，2022-2024 年公司功能性产品占主营业务收入比重较大，分别为 72.61%、70.14%及71.58%。防护性产品占主营业务收入比重分别为 27.39%、29.86%及28.42%。

2022 年-2024 年度，公司内销收入占比分别为 55.37%、59.59%和57.14%，占比较高。我国消费电子行业主要在昆山、合肥、重庆等周边地区设立笔记本电脑生产基地，相应上游零部件供应商也在周边配套建设，形成了完整的笔记本电脑供应链。公司生产基地也主要设在昆山、重庆以应对公司下游客户需求。公司外销收入占比分别为 44.63%、40.41%和 42.86%。外销收入主要包括境内保税区和境外销售，境内保税区主要为昆山及重庆地区保税区，保税区销售收入较高的主要原因系公司下游客户主要为消费电子行业制造服务商和组件生产商，相关客户生产经营场所集中在保税区，如仁宝电脑。除保税区外，公司主要境外客户集中于中国台湾地区和东南亚国家。

公司主要产品为消费电子功能性产品和防护性产品，公司功能性产品主要通过分条、贴合、模切、包装等工艺加工而成，防护性产品根据不同产品类型通过分切、开槽、贴合、真空成型、裁切、冲压等工艺加工而成。公司不同产品的限制产能的关键生产环节不同，功能性产品限制产能的关键生产环节为模切，防护性产品中纸箱和吸塑的限制产能的关键生产环节分别为贴合和真空成型。2022 年度，公司产能利用率保持在较高水平，2023 年度，公司产品的产能利用率有所下滑主要原因如下：1、受到需求疲软和渠道去库存影响，笔记本电脑市场萎缩明显，2023 年全年出货量约 1.99 亿台，同比下滑10.90%，从而间接导致公司的自产产品数量有所下滑；2、公司将部分低单位成本的产品由自产变成委外生产，从而降低了产能利用率；3、根据下游客户需求，公司存在将多个单产品组装为组件产品作为单个产品入库并对外销售的情形，导致产能利用率降低。4、2022 年以来，受市场环境影响下游客户主动降低库存，订单逐渐转变为多批次、小批量的形式，而公司主要采取“以销定产”的生产模式，为满足客户及时交货需求，公司生产过程中的换模次数显著增加，有效生产时长下降，导致产能利用率下降。 2024 年度，公司功能性产品和防护性产品自产产量均增加，公司功能性产品产能利用率上升，防护性产品由于新增产能较多，产能利用率小幅下滑。

2022 年-2024 年，公司前五大客户主要为仁宝电脑、台达电子、巨腾国际、立讯精密、和硕科技等制造服务商和组件生产商，主要客户构成较为稳定。前五大客户的营业收入金额合计分别为 15,609.33 万元、18,356.26 万元和18,794.17 万元，占营业收入的比重分别为 47.46%、50.07%和46.10%。公司产品主要应用于消费电子领域，消费电子领域市场集中度本身较高，行业特点决定了公司下游客户集中度较高，因此公司与国内外主要制造服务商和组件生产商合作关系的稳定性和紧密性，对公司的销售收入具有较大影响。

1.3 财务情况：消费电子行业市场存在波动，下游需求变动对公司影响显著

2020-2024 年，消费电子行业整体市场存在波动，下游需求变动对公司影响显著。2023 年，受益于国内外宏观环境变化相关不利因素造成的影响逐渐减弱，同时公司积极开拓新的应用领域及新客户，公司销售业绩恢复增长，故2023年度各细分类产品销量均有所回升，结合行业变动趋势，公司2023 年产品收入上升具有合理性。2024 年，随着笔记本电脑等下游消费电子产品需求好转，公司业绩呈上涨趋势，收入较上年同期上升具有合理性。

2020 年-2024 年，公司整体毛利率分别为 40.13%、36.81%、32.4%、33.09%和30.38%，公司主营业务毛利率波动主要受下游行业需求状况、产品销售结构、产品销售价格及原材料成本等因素影响，毛利率波动与公司实际经营情况匹配。

2020-2024 年，期间费用率分别为 13.14%、13,62%、11.52%、14.71%和13.25%，整体较为稳定。

二、消费电子产业迎来技术推动下良好发展的新时期，市场规模不断扩大

2.1 消费电子功能性产品及防护性产品行业是消费电子行业重要的配套行业之一

消费电子功能性产品是指实现笔记本电脑、智能手机、可穿戴设备、影音设备等消费电子产品及其组件特定功能的器件，它依托不断创新的材料和工艺，在传统机构零件无法应对的狭小空间内实现各项功能，其主要实现粘贴、固定、缓冲、屏蔽、防尘、绝缘、散热、补强、防护、标识、宣传、引导等功能。消费电子功能性产品主要通过分条、贴合、模切、包装等工艺加工而成，属于定制化产品，具有品种多样、型号复杂、轻薄精密等特点。消费电子防护性产品是指在流通过程中保护产品不被损坏、方便产品储运、促进产品销售而按一定的技术方法所制造出的容器、材料和辅助物等的统称。市场中消费电子防护性产品类别众多，主要为纸箱、泡棉、吸塑盘等。 消费电子行业上游主要为用于生产功能性产品及防护性产品的各类原材料；行业中游主要为功能性产品及防护性产品的加工和制造，行业内企业主要根据下游客户的需求进行研发、设计和生产，对于产品的性能及功能性要求较高；下游行业包括笔记本电脑、智能手机、可穿戴设备、智能家居产品、动力电池等。

从行业发展历程上看，我国消费电子功能性产品及防护性产品行业历经二十多年时间，实现了由最初外企主导市场到本土企业迅速崛起壮大并赶超外企的转变。在发展早期，我国消费电子功能性产品及防护性产品产业生产制造能力薄弱，美国、日本等国家依靠先进的技术及生产管理经验在大陆设立生产基地并占据主导地位。在日美企业短暂占据国内市场几年后，我国台湾企业加速在大陆设立消费电子功能性及防护性产品生产制造企业且发展迅速，在大陆的市场地位不断上升。随后在近些年的发展过程中，由于我国制造水平的提升以及人力成本优势凸显，大陆消费电子功能性产品及防护性产品生产制造企业逐步发展壮大，出现了一些可与国际领先企业相抗衡的大规模生产制造企业，并发展成为下游客户重要的配套供应商，综合实力不断壮大，开始逐渐占据中国市场主导地位。

2.2 消费电子功能性产品及防护性产品与下游消费电子行业紧密相连，行业的发展呈现出了较为繁荣的态势

消费电子是消费者个人购买并使用的电子产品，主要用于满足消费者在生活与工作中对沟通、资讯、事务处理和娱乐等方面的需求，是人类技术进步和需求升级的产物，主要包括笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能可穿戴设备、智能家居等。消费电子产业是经济社会技术集成度最高、技术进步最快的领域之一，技术进步推动新的消费电子产品形态不断出现以及传统消费电子产品的不断升级换代，从而推动消费电子产业的持续发展。近年来，伴随着互联网技术的发展、消费电子产品制造水平的提高、居民收入水平的提升，促使消费电子产品与互联网相融合逐步成为趋势，使用消费电子产品逐步成为居民日常生活的一部分，消费电子产品的销售额也不断提高。根据 Statista 数据显示，2018 年至 2023 年，全球消费电子产品市场整体呈增长态势，市场规模从 2018 年的 9,195 亿美元增长至2023 年的10,276 亿美元，预计 2028 年将进一步增长至 11,767 亿美元，整体依旧保持高位。

笔记本电脑是消费电子功能性及防护性产品的重要应用领域，在近十年的发展过程中，整体出现较大的波动。具体来讲，全球市场的出货量自2011 年开始出现明显下滑，主要由于智能手机和平板电脑等可替代消费电子产品的快速普及，笔记本电脑所承载的娱乐休闲功能被智能手机、平板电脑所分流，出货量连续 5 年呈下滑趋势。但随着越来越多的轻薄商务笔记本电脑、二合一混合笔记本电脑的出现，智能手机和平板电脑对笔记本电脑行业的冲击正逐步消退，2017 年开始全球出货量企稳回升。 2020 年，全球公共卫生事件推动居家办公需求，全球对笔记本电脑的需求量大幅增长。据 IDC 数据显示，2020 年全球笔记本电脑出货量增至2.23 亿台，同比增长 28.61%。2021 年，全球公共卫生事件仍然在影响办公习惯，根据Canalys 数据显示，2021 年全球笔记本电脑出货量达到2.75 亿台，达到历史新高。2022 年，尽管出货量有所下滑，但仍保持在2020 年的高出货量水平，全球出货量超出 2.23 亿台。2023 年，随着公共卫生事件得到控制，受到需求疲软和渠道去库存影响，导致笔记本电脑市场萎缩明显，全年出货量约1.99亿台，同比下滑 10.90%。2024 年，受益于 Windows11 的更新和AIPC 的发展，笔记本电脑出货量同比上升，根据 Canalys 的数据及分析，2024 年第一季度，全球出货量达到 4,510 万台，同比增长 4.2%，2024 年第二季度，全球出货量达 5,000 万台，同比增长 4%；2024 年第三季度，全球笔记本电脑出货量达5,350万台，同比增长 2.8%；2024 年第四季度，全球笔记本电脑出货量达5,370万台，同比增长 6.2%。

2020 年，全球公共卫生事件的爆发，全球范围内的居家办公、学习需求激增使得全球平板电脑市场的下降趋势出现了扭转。根据IDC 数据显示，2020年全球平板电脑出货量达 1.64 亿台，同比增长 12.76%，是2013 年以来的最大涨幅。2021 年出货量达到 1.68 亿台，同比增长 2.75%，延续增长态势。2022年和 2023 年，全球平板电脑的市场规模相较于 2021 年略有下滑，但整体的体量依旧庞大。2024 年第一季度，全球平板电脑出货量为3,080.00 万台，同比微增 0.50%；2024 年第二季度，全球平板电脑市场出货量达到3,440.00 万台，同比增长 22.10%；2024 年第三季度全球平板电脑出货量为3,960 万台，同比增长 20.40%。

2.3 技术创新驱动消费电子行业发展

随着人工智能的发展，AI 技术作为新的推动力，正广泛应用于各行各业。以ChatGPT、DeepSeek 为代表的 AI 大模型浪潮已经到来，AI 赋能消费电子的趋势已经越来越明显。根据联想与 IDC 共同发布的《AIPC 产业（中国）白皮书》，2024 年被视为 AIPC 市场元年，其中 IDC 预测，AIPC 在中国PC 市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，成为 PC 市场的主流。AI 笔记本电脑和AI台式电脑合计销售额将从 2023 年的 141 亿快速攀升至2027 年的1,312 亿，增长 8.3 倍。除此之外，根据 Canalys 预计，2026 年AIPC 的出货量将达到1.54亿台，到 2028 年有望达到 2.08 亿台，2024-2028 年的五年复合增速将达到42%。随着技术的不断进步和应用场景的不断扩大，未来5G、人工智能及其应用会延伸至各个行业领域，电脑、手机等电子设备有望在未来成为万物互联和AI+应用的主要流量接入口，将提升下游智能硬件价值量、促进各类AI 软件生态的创新、并加速下游消费电子产业的更新换代与复苏。

2.4 行业内主要的 A 股上市公司：恒铭达、达瑞电子、光大同创、捷邦科技和鸿富瀚等

公司主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售，行业内主要企业包括恒铭达、达瑞电子、光大同创、捷邦科技和鸿富瀚等A股上市公司，同行业企业在不同的细分市场、销售区域和终端客户拥有各自的竞争优势。 公司各大产品涉及的应用领域较为广泛，主要包括消费电子、汽车等领域。由于市场应用领域丰富，行业内的公司并没有就各类产品形成全面竞争关系，各公司均在不同的细分领域展开竞争。其中，公司主要在笔记本电脑领域深耕多年，与下游各大知名厂商建立了良好的合作关系，竞争力位于行业前列。

三、公司发行估值低、募投扩产实现规模增长、积极布局MIM技术，具备较高的投资性价比

3.1 同行业可比公司 PE(TTM)均值达 58.82 倍

苏州鼎佳精密科技股份有限公司（简称：鼎佳精密）本次发行价格11.16元/股，发行市盈率 14.73 倍，低于行业估值水平。公司属于计算机、通信和其他电子设备制造业，是一家专注于消费电子功能性产品和防护性产品的高新技术企业。通过 20 多年的消费电子行业经验积累，凭借强大的技术研发、产品多样化优势、优秀的企业文化、及时响应客户需求的能力，逐渐在市场中积累了良好的口碑和优质的客户资源。公司经营状况良好，紧跟行业发展方向，持续性的进行产品创新，核心管理层在生产、销售、采购、质量管理等方面均积累了多年的行业经验，为长期发展打下坚实的基础，确保能够持续为客户提供创新的产品并创造更多价值。未来，随着 5G 和 AI 等新技术的不断进步和应用场景的不断扩大，下游消费电子产业的更新换代与复苏有望加速，消费电子产品仍具有较大的发展空间，消费电子防护性及功能性产品面临较好的发展机遇，具有广阔的市场空间。

3.2 募投：用于新增功能性器件和防护性产品产能，实现对现有产品的升级完善和公司业务规模的拓展

公司主要在笔记本电脑领域深耕多年，与下游各大知名厂商建立了良好的合作关系，通过募投项目的实施，公司将紧抓行业发展机遇，进一步扩大产能，有效发挥规模效应，满足不断增长的市场需求，有利于公司缩短产品交货周期，提升市场响应速度和快速供货能力，满足客户多样化定制化的产品需求，实现业务规模的持续稳步增长。

3.3MIM 技术在消费电子领域的应用前景广阔，公司通过收购飞博特横向拓展MIM 生产技术，未来有望成为公司新的业绩增长点

公司深度挖掘行业发展空间和客户需求，通过收购飞博特横向拓展MIM 生产技术，用于生产制造精密机构类产品。该类产品具有精度高、强度高、定制度高和单次投料大批量成型的特点，扩展了公司在精密机构功能件的领域。新产品和工艺的拓展与公司的消费电子功能性产品和防护性产品业务形成了良好的协同作用。 金属注成形（MetalInjectionMolding）是将现代塑料注成形技术引入冶金领域，集合了塑料成形工艺学、高分子化学、冶金工艺学和金属材料学等多学而成的一种零部件新型“近净成形”技术。 MIM 工艺产品在性能、适用性、产量、成本等方面优势明显。相较于传统精密制造工艺，MIM 工艺主要优势为“S-Strength，C-Complexity，V-Volume，P-Price”。1）S-Strength：MIM 产品具有的金属性能，组织均匀、致密度，密度可达到理论密度的 98%以上，强度、硬度、延伸率等力学性能高。2）C-Complexity：MIM 产品适用于复杂结构，能像塑胶注塑成型一样将复杂的金属零件直接成形，一般三维结构复杂或者涉及产品有腔体、双圆弧形等特殊形等都可通过 MIM 工艺实现。3）V-Volume：MIM 产品可以大批量产，注塑和冶金两种工艺都具有较高的产率，MIM 作为两种工艺的融合进化，同样具有高产率的特性，可以大规模产；4）P-Price：MIM 成形精度高，并且产品一次成形尺寸精度可达+/-0.3%，后续机加工量少，相较于其他工艺，特别是结构复杂产品，利用 MIM 工艺批量产成本优势明显。 MIM 下游应用广泛，行业空间潜力巨大。MIM 工艺凭借自身设计自由度高、材料适应性广、量产能力强等特点，被业界誉为当今“最热门的零部件成形技术”，已被广泛应用于消费电子、制造、医疗器械、电动工具等领域。目前，MIM下游行业在我国的应用主要分布在消费电子行业，2023 年MIM 产品在手机、电脑合智能穿戴三个消费电子领域的需求合计达到了74.5%，随着居民活水平提高对消费电子的需求日益增大，同时 MIM 产品高复杂、高精度、高强度等特点对、五金机械和医疗等行业的吸引力增强，MIM 行业还将持续发展。

受益于下游景气度提升，MIM 市场规模持续增长。根据ResearchandMarkets的数据，2022 年及 2023 年全球 MIM 市场规模均在为35 亿美元左右。随着折叠屏手机市场普及率提升以及金属 3D 打印技术和 MIM 技术的融合，预计截至2027 年，全球 MIM 市场规模将增至 57.5 亿美元，2023 年至2027 年对应CAGR达 9.7%。

从国内 MIM 市场来看，尽管 2023 年，受消费电子领域部分产品线出货量下行的影响，国内 MIM 市场销售规模同比略有下降，在84.3 亿元左右，但在下游创新产品的驱动下，预计 2024 年整体销售规模将恢复并增至93.9 亿元左右，2028 年销售规模有望增至 157 亿元左右，2023 年至2028 年CAGR 值为13.27%。

当前飞博特 MIM 技术主要应用于消费电子产品的结构件，是对公司功能性产品的重要补充和延伸。未来，随着公司在 MIM 技术的深入布局，有望成为公司新的业绩增长点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）