2025年统一企业中国研究报告：创新驱动，长期领航

一、统一中控：创新驱动谋增长，业绩稳定高分红

国内领先的饮料及方便面制造商，亚洲最大食品饮料企业集团之一。统一企业中国 1992 年开始运营，现已成为市场领先的饮料及方便面制造商之一，主要饮料产品为果 汁饮料及即饮茶，亦生产及销售奶茶、咖啡、矿物质水、冷藏果汁及酸奶产品，主要食 品业务为碗面、袋装面及干脆面等方便面产品。母公司为中国台湾地区的统一企业股份 有限公司，坚持“三好一公道”的品牌精神（品质好、信用好、服务好、价格公道）， 以爱心诚心信心为基础，致力于为消费者提供商品和服务。2024 年公司实现营业收入 303.32 亿元，同比+6.1%；实现归母净利润 18.49 亿，同比+10.9%。

1.1 历史复盘：双轨发展，坚持创新

复盘发展历史，我们认为统一企业中国的发展历程大致可以分为起步发展期（1992- 2006 年）、快速扩张期（2007-2013 年）、低迷调整期（2014-2017 年）与稳健 增长期（2018-至今）四个发展阶段。

1）起步发展期（1992-2006 年）

统一进军大陆，大单品初具雏形。1992 年，统一企业在中国大陆开设子公司，统一企 业中国正式开始营运，在新疆设立第一个中国大陆生产工厂，早期围绕方便面业务推出 “统一 100”、小当家等产品。1995年 6月，公司进军中国大陆饮料市场，率先在华东 地区推出“冰红茶”，产品一经面市，深受广大消费者喜爱。1997 年，公司正式推出“统一红烧牛肉面”。1998 年，统一企业（中国）投资有限公司在上海成立，对旗下 各子公司生产与销售的方便面、饮料、包装水、乳品等各类产品进行统筹管理；同年， 公司推出“绿茶”。2001 年，公司推出果汁饮料大单品“鲜橙多”，截至 2006 年，公 司营业总收入达 79.03 亿元。

2）快速扩张期（2007-2013 年）

借力资本，方便面和饮料多点开花。2007 年 12 月 17 日，公司成功于中国香港联合交 易所有限公司主板上市；同年，公司分割细化全国 8 个大区域，营销体系由此前速食面 和饮料两大事业群，细化为速食面、茶、果汁、综合饮料、水五个事业群。2008 年， 公司推出具有时代革新意义的产品“老坛酸菜牛肉面”，推出后三年 2009-2011年单品 销售额分别为 5/20/40 亿元，公司依靠这一爆品市场占有率重回行业第二。此外，2008 年，公司推出定位高端的“汤达人”，以面的灵魂在于汤为产品特色。同年，公司积极 赞助北京奥运，成为奥运有史以来唯一的方便面赞助商。2009 年，“统一阿萨姆奶茶” 进入大陆市场，迅速成为大陆瓶装奶茶市场的领军品牌。2011 年 3 月，公司上市冰糖 雪梨，迅速在中国大陆饮料市场热销。该阶段，公司方便面和饮料多点开花，快速扩张， 公司营业总收入从 2007 年 86.76 亿元增长至 2013 年 235.23 亿元。

3）低迷调整期（2014-2017 年）

宏观环境阶段性放缓，新品亮点层出不穷。2014 年起，公司收入增长陷入疲软，当年 营业收入 226.61 亿元，同比-3.7%，下滑至 2017 年公司营业收入 215.57 亿元，主要 系整体经济环境成长放缓，消费者选择品类调整，茶饮料及果汁市场衰退，奶茶成长放 缓。但该阶段公司坚持产品创新，2014 年公司推出“海之言”，2015 年公司针对年轻 族群推出“小茗同学”冷泡茶，“海之言”与“小茗同学”两大品牌于 2015 年合计收 入突破 25 亿元，打破了饮料行业低价竞争的局面，开启了中高价饮品的新篇章。2016 年 11 月，公司推出“满汉大餐”，成为中国方便面市场高端产品的代表。

4）稳健增长期（2018-至今）

聚焦年轻消费群体，深耕健康消费理念。2018 年起，公司正式进入稳定增长的上升通 道中，营业收入从 2018 年 220 亿增长至 2024 年 303 亿，CAGR 为 5.5%。公司坚持产 品创新，2018 年公司推出生活料理新品开小灶，2019 年，公司精准聚焦年轻消费群体， 推出了专注于番茄口味开发与创新的“茄皇”，首款产品“茄皇鸡蛋面”定价 5 元。同 年，“茶里王”无糖茶上市，以减法的健康消费概念吸引高端消费者。2021 年，公司 推出“茄皇番茄牛肉面”，不断丰富品牌含义。2023 年，公司分别推出双萃柠檬茶和 新品慢煮“希蒂牛乳茶”，分别以每瓶 4 元和 6 元的价格切入市场。2024 年，公司上 市零售价 4 元无糖新品“春拂绿茶”，打造差异化竞争力，同时与平台 Keep 合作，打 造全国十二大重点城市的微笑骑行线下活动。

1.2 管理情况：统一集团控股，股权结构集中

统一集团控股，股权结构集中。截至 2024 年 12 月 31 日，统一企业股份有限公司通过 全资子公司 Cayman President Holdings Ltd.和 President (BVI) International Investment Holdings Ltd.分别持有公司 70.49%和 0.52%，通过控股子公司凯友(BVI)投资有限公司 持有公司 1.93%，此外，总经理刘新华先生持有公司 0.01%股份，为第四大股东。统 一企业是中国台湾规模最大的食品公司之一，于 1967 年 8 月 25 日创立，在东亚、东南 亚享有较高的知名度。2024 年 7 月，《财富》发布 2024 年中国企业 500 强榜单，统一集团以 186.60 亿美元营业收入位列榜单 176 位；2025 年 2 月 25 日，胡润研究院发布 《2024 胡润中国 500 强》，统一集团以企业估值 1070 亿元位列第 96 位。

管理团队经验丰富，均长期任职于统一集团。公司的管理团队成员平均拥有超过 20 年 的食品及饮料行业经验。董事会主席罗智先先生 1998 年加入集团，凭借 38 年的行业经 验引领公司整体战略规划与发展；总经理刘新华先生 1994 年加入集团，拥有 30 年策略 营销经验，主导公司营销企划事务，团队整体管理经验丰富，团队成员在公司内部成长， 具备深厚的行业背景与公司文化认同感，为公司的稳健发展提供了坚实保障。

1.3 财务情况：收入利润创新高，增长稳健高分红

收入利润创历史新高，饮料驱动整体增长。收入端，2024 年公司营业收入创历史新高， 达 303.32 亿元，同比+6.1%，2018-2024 年 CAGR 为 5.5%。其中 2024 年食品业务实 现收入 99.98 亿元，同比+1.5%，2018-2024 年 CAGR 为 2.9%，占比从 2018 年的 38.70%减低到 2024 年的 32.96%；2024 年饮料业务实现收入 192.41 亿元，同比 +8.2%，2018-2024 年 CAGR 为 7.3%，占比从 2018 年的 58.0%提升至 2024 年的 63.4%。利润端，2024 年公司实现归母净利润 18.49 亿元，同比+10.9%，同样创历史 新高，2018-2024 年利润 CAGR 为 10.2%。 毛利率领先同行，饮料贡献核心利润。2007 年至今（除 2022、2024 年外），公司的 综合毛利率均高于友商康师傅控股，2024 年公司实现综合毛利率 32.5%，同比+2.1pct， 主要得益于产品结构升级、原材料成本红利以及产能利用率的提升。从分部利润来看， 2024 年饮料分部实现经营溢利 22.86 亿元，食品分部实现经营溢利 2.70 亿元，公司利 润主要由饮料业务贡献。

精细化管理下，费用率持续收缩。费用率方面，2006 年至 2021 年期间，公司销售费用 率（22-29%）整体高于友商康师傅控股（17%-22%），但公司坚持精准投放费用，追 求高效投入产出比，一定程度上收缩销售费用率，自 2022 年起，公司销售费用率开始 低于友商。管理费用方面，相较友商康师傅控股，公司整体管理费用率偏高，2022- 2024 年管理费用率分别 3.7%/3.7%/3.6%，而康师傅 2022-2023 年管理费用率分别 3.0%/3.3%，公司坚持精细化管理控制费用，管理费用率虽自 2018 年高点 5.1%下降 至 2024 年 3.6%，但仍有一定的下降空间。

高度重视股东，分红意愿强烈。公司高度重视分红，自 2018 年起，公司连续七年股利 支付率超过 100%，2024 年公司现金分红总额为 18.49 亿元，股利支付率为 100%； 2018 年至今，公司股息率始终超过 4%，其中 2024 年高达 5.98%，体现公司致力于回 报股东。

二、饮料赛道高景气度，食品业务需求稳定

2.1 饮料市场稳步增长，细分品类表现亮眼

饮料可选属性较强，各细分市场规模稳步提升。根据灼识咨询数据，2023 年中国饮料 市场规模达 6942 亿元，2018-2023 年 CAGR 为+4.0%。从细分品类看，2023 年茶饮料 /果汁饮料/碳酸饮料/功能饮料/咖啡/其他即饮软饮分别 1434/1247/1232/1212/ 157/1660亿元，占比分别 21%/18%/18%/17%/2%/24%，2018-2023年 CAGR分别为 4.6%/3.1%/4.3%/6.9%/6.0%/2.1%。饮料行业作为高景气度行业，相较包装水而言， 可选属性更强，但随着头部饮料企业不断丰富产品矩阵，迎合消费者的个性化需求以及 和消费场景的逐渐恢复，灼识咨询预测 2028 年软饮料市场规模有望增至 8888 亿元。

2.1.1 茶饮料：有糖茶主导，无糖增速高

茶饮料千亿市场，无糖茶表现突出。根据灼识咨询数据，2023 年中国茶饮料市场规模 达 1434 亿元，同比+8.4%，2018-2023 年 CAGR 为 4.6%，预计 2028 年市场规模将增 至 2032 亿元，2023-2028 年 CAGR 为+7.2%。在茶饮料细分赛道中，近些年在消费者 健康意识驱使下，无糖茶饮表现较为突出，2017-2022 年 CAGR 为+32.5%，保持较高 的增长水平。

无糖茶行业：十年磨一剑，增速行业领先。根据亿欧智库，无糖茶行业可大致分为三 个发展阶段：市场初探期（2011 年前）、市场培育期（2011-2017 年）和快速增长期 （2017 年至今）：

市场初探期（2011 年前）：供给端以碳酸茶饮为主，无糖茶饮产品主要为三得利 乌龙茶；消费端以低价茶饮为主，无糖茶较为小众。

市场培育期（2011-2017 年）：农夫山泉 2011 年上线东方树叶，卖点为极其简 单天然的配料表，仅有“水、茶、维生素 C、碳酸氢钠”；可口可乐 2010 年上线 原叶、康师傅 2012 年推出本味茶庄。此时无糖茶在需求端仍较小众，占茶饮的市 场份额增长缓慢。东方树叶在上市之初也多年亏损，但公司展现了战略远见与耐 心，坚定看好无糖茶行业和东方树叶的未来表现，持续通过设备和工艺投入提升 品质、改进口感，并充分利用新媒体平台营销维持讨论热度、提升知名度，逐渐 赢得市场认可。

快速增长期（2017 年至今）：2016 年国家卫生计生委发布《中国居民膳食指南 （2016）》强调控制每日添加糖的摄入量，而后 2019 年国务院发布《健康中国行 动（2019-2030）》倡导减少蔗糖摄入，无糖消费意识逐步觉醒。同时元气森林等 0 糖 0 卡饮料也迎合了大众的消费需求，逐渐形成潮流，无糖茶市场进入快速增长 期。期间统一、康师傅、怡宝、可口可乐、娃哈哈、元气森林等头部品牌持续推 出新品，而东方树叶凭借其历时十三年的市场培育和深厚的消费者认知，成为行 业领军产品，2024 上半年市占率达到了约 68%，销售额同比增长 90%+。

2.1.2 果汁饮料：健康趋势引领，行业稳步扩容

高浓度产品升级，市场规模稳步增长。根据灼识咨询数据，2023 年中国果汁饮料市场规 模达 1247 亿元，同比+4.9%，2018-2023 年 CAGR 为 3.1%，预计 2028 年市场规模将 增至 1641 亿元，2023-2028 年 CAGR 为 5.6%。在理性消费、追求品质比的趋势下，果 汁饮料被赋予补充维生素、膳食纤维等营养成分的专业功能，高浓度果汁消费意愿增强， 有望推动产品结构升级。

2.1.3 奶茶：竞争格局稳定，阿萨姆引领增长

奶茶市场格局稳定，阿萨姆稳居龙头。2014 年起，由于整体经济增长放缓、消费者选 择饮料品类调整以及全球气候变化下夏季气温低于往年，奶茶市场规模增速逐渐放缓甚 至有所收缩，根据尼尔森数据，2014-2016 年行业增长同比分别 1.1%/-20.2%/-9%。 但 2017 年后，随经济形势好转和气候变化，奶茶品类销售逐步回暖，恢复正增长，竞争格局逐渐稳定。阿萨姆始终引领国内瓶装奶茶市场的发展，保持市场领先地位， 2018-2022 年，阿萨姆奶茶凭借其长期品牌效应和消费者心智的抢占，实现五年内双位 数复合增长率，2022 年统一奶茶事业部收入 60 亿元人民币，主要均为大单品阿萨姆奶 茶，市占率接近八成，以此估算，2022 年瓶装奶茶行业规模约为 75 亿元。

2.1.4 其他：咖啡赛道增长稳定，功能饮料快速扩张

咖啡：行业持续扩容，增长保持稳定。根据灼识咨询数据，2023 年中国咖啡市场规模 达 157 亿元，2018-2023 年 CAGR 为 6.1%，预计 2028 年市场规模将增至 184 亿元， 2023-2028 年 CAGR 为 3.2%。 功能饮料：消费场景拓展，功能饮料快速扩张。根据灼识咨询数据，2023 年中国功能 饮料市场规模达 1212 亿元，2018-2023 年 CAGR 为 6.9%，预计 2028 年市场规模将增 至 1755 亿元，2023-2028 年 CAGR 为 7.7%。随着人们生活方式的转变，功能饮料的消 费场景不断拓展，消费人群从体能消耗较大的工作者、健身者拓展至电竞玩家、学生、 白领等。此外，中国健身人群（每周参与两次以上健身活动）稳步增长，2022 年达到 3.74 亿，同比+4.6%，预计 2022-2027 年 CAGR 将达+4.4%，消费人群的拓展，有望 推动功能饮料需求快速提升。

2.2 方便面市场稳定，行业集中度较高

行业超过 400 亿规模，整体需求保持稳定。中国方便面市场的发展整体可分为三个阶 段：第一个阶段为快速增长期，方便面因其低价便利的特性，在城镇化红利的背景下， 一度被称为“国民食品”，2013 年中国（含中国香港）方便面需求量达早年峰值 462.2 亿份，同比+5%。2013 年起，受消费升级、外卖冲击和方便面自身“垃圾食品”标签 的影响，行业一度陷入低迷，中国（含中国香港）方便面需求量出现连续三年下滑， 2016 年仅 385.2 亿份，同比-5%。第三个阶段自 2017 年起，各企业致力于价值创新和 转型升级，行业逐渐复苏，重回增长通道，2020-2021 年虽受宏观事件影响，短期有波 动，但我们预计行业已进入平稳发展阶段，整体波动较小，2024 年中国（含中国香港） 方便面需求量为 438.0 亿份，同比 4%。

企业坚持高端化，行业集中度较高。方便面产业进入新周期后，传统方便面巨头寻求高 端化（2-3 元开始升级），2016-2020 年中高端（10-20 元）方便面复合增长率达到 17.1%，远高于低端方便面的 4%。在传统大单品之外，统一推出了满汉大餐、汤达人 系列；康师傅推出速达面馆、鲜蔬面等；今麦郎推出老范家速食面馆，方便面的高端化 较为成功。行业整体集中度较高，销量 CR4 超过 80%，其中 2023 年康师傅市场份额为 45%，统一市场份额为 16%，白象的市场份额已达 12%，一举超越今麦郎 10%，挺进 行业前三。

三、核心优势：重视消费者需求，持续提升产品力

相较于同行竞争对手，公司在产品、渠道、管理、成本等方面均具备较强的优势，我 们长期看好公司的核心竞争力。

3.1 产品端：饮料不断创新，方便面持续升级

饮料产品矩阵完善，大单品深入人心。公司全面布局饮料产品： 茶饮料方面，“绿茶”“冰红茶”两个经典大单品以“真茶萃取”、“真实柠檬 汁”等概念吸引消费者，巩固市场地位，新品“双萃柠檬茶”塑造独具地域人文 特色的粤式的地道柠檬茶品牌形象，抓住消费者眼球。  果汁方面，“鲜橙多”通过产品包装凸显“多纤”、“多 C”橙汁形象，在原有渠 道上进驻家庭场景和餐饮场景，“海之言”紧跟时代风口，精准定位电解质饮料 品类，“元气觉醒”选用完熟果蔬，还原蔬菜口感，紧盯家庭消费场景。 奶茶方面，“阿萨姆”持续保持领先地位，推出罐装和利乐包，拓展礼品市场， 新品“希蒂”塑造慢生活概念，打造“城市慢生活”文化，2024 年推出阿萨姆原 味无糖奶茶。 通过持续创新和优化产品组合，统一企业成功构建了丰富多样的饮料产品矩阵，在市场 竞争中占据优势。

食品矩阵全面丰富，多元营销适配度高。公司的食品业务以“面”为核心，涵盖方便 面、酱拌面、干脆面、冷鲜面多个种类，口味兼顾东西部饮食习惯，抓住消费者味蕾， “老坛酸菜牛肉面”、“汤达人”等已经成为家喻户晓的选择。在产品矩阵丰富的前提 下，统一以消费者为导向，开展更加多元、更加现代化的宣传方式。2024 年上半年， 汤达人全面升级并推出限定季樱花杯，凭借创新包装和营销策略成功引爆市场，曝光量 突破 6 亿次；茄皇以番茄美味为特色，与小红书合作发起不开火意面挑战，实现多场景 推广。

深耕市场需求，坚持推陈出新。继 2014 年推出的单品“海之言”成为爆款后，公司在 方便面、果汁、奶茶等品类持续投入研发，在提升生产工艺、保证产品质量的前提下， 为消费者提供新鲜感和多样性。其中，既有“统一绿茶”、“统一鲜橙多”、“阿萨姆 奶茶”等一以贯之坚持价值营销、让利于消费者的经典产品更新迭代，又有探索高端市 场、营造生活品味的“缦雅咖啡”、“传沏”低温萃取茶面世。在经营范畴上，统一勇 于走出既有舒适区，利用自身产能优势和研发经验，推出“开小灶”系列自热米饭和自 热火锅、“诚实豆”原味豆奶、“Uni-wonder”气泡酒等，优化自身产品矩阵的同时 给予消费者更多选择。

包装迭代创新，紧抓消费者目光。公司历年来不断更新经典产品包装，持续洞察消费者 喜好。“小茗同学”以全新的包装和人物形象打造年轻人的“混搭茶”，迎合 Z 世代学 生群体审美，成功建立年轻化的品牌形象；“阿萨姆奶茶”与消费者保持高度互动， “阿萨姆小奶茶”、“1.5L 大瓶装”为消费者提供了多元饮用场景和消费选择；“汤 达人”在包装规格上推出“大大杯”，满足用户分量需求，2024 年上半年“汤达人” 限定季樱花杯首创包装温变技术，成功引爆市场。这些经典产品的不断迭代与创新，不 仅让品牌焕发活力，也让消费者在购买中感受到新鲜与期待。

3.2 渠道端：持续下沉传统渠道，多消费场景创新

传统渠道继续下沉，冰冻化提升单点卖力。公司致力于建立线下与线上融合的多元化 渠道管理，因地制宜精耕通路，坚持拓展高绩效终端售点，以提升市场渗透率，坚持传 统渠道下沉策略，重点开发三四线城市即饮市场，同时加码冰冻化、数字化，以提高各 终端售点的单点卖力。以大单品统一阿萨姆奶茶为例，公司持续扩大产品的饮用场景， 在下沉市场取得了显著成果，实现收益的稳步增长。 持续开拓餐饮、礼赠、家庭、团购等新场景。公司主动拓展消费场景，构建多元化渠 道，以顺应并引领不断变化的消费趋势。以统一鲜橙多为例，在餐饮场景下，产品以罐 装为主，持续增加经营售点；礼盒场景方面以不同规格的礼盒装满足不同地域的消费需 求，进一步优化礼盒外箱，推出新年罐，意在传达鲜橙多礼盒喜庆吉祥的送礼属性，建 立产品与节日送礼的强关联性。此外，公司也深耕以美团买菜为代表的 O2O 新电商和 抖音商城、拼多多为代表的全域兴趣电商和搭建 3 个内容直播间。

假期增加刺激出行，有效拉动饮料消费。出行旅游场景为饮料重要的消费场景之一， 2023 年中国年旅游人数达 48.91 亿人次，同比+93%，出行意愿提升明显。春节、五一 和中秋国庆等黄金周接待游客总数显著增加，2025 年春节接待游客总数为 5.01 亿人次， 同比+5.7%，五一节接待游客总数 3.14 亿人，同比+6.4%。国内旅游热度延续，我们 认为出行即饮场景的恢复，有望带动饮料消费整体的高增。此外，2025 年，国务院办 公厅印发通知，春节、劳动节各增加 1 天假期，全年放假天数增至 13 天，我们预计饮 料整体将借假期之东风，继续保持高景气度。

3.3 管理端：现代化管理，坚持减促策略

现代化管理模式下，有效激发人才活力。公司整体采用的是较为现代化的管理方式， 通过内部拔擢为主、外部聘用为辅、绩效考核等机制，确保现有管理团队的活力。而友 商康师傅控股属于家族性质企业，由魏氏家族创立并管理。我们认为现代化的管理模式， 相较于家族性质企业而言，具备如下方面的优势：第一，更加重视对人力资源的管理， 激发人才活力；第二，有利于科学合理决策，降低决策失误风险；第三，制度流程更加 完善和标准。

管理持续精耕，人效不断提升。公司在当前管理模式下，效率提升显著，从人均创收来 看，公司和友商康师傅 2007 年人均创收分别为 54.68/51.89 万元/人，2023 年分别 85.25/120.96 万元/人；从人均获利来看，公司和友商康师傅 2007 年分别为 2.67/3.09 万元/人，2023 年分别为 4.97/4.67 万元/人，公司反超康师傅的人均获利水平。

重视品牌培育，坚持减促不提价。公司自进入中国大陆市场以来，与友商康师傅经历多 轮激烈的市场竞争。2003 年国际棕榈油价格大幅上涨，方便面行业面临较大成本压力， 公司与康师傅相约一起提价，统一如期调整价格，而友商按兵不动导致公司份额下滑； 2018 年，公司与康师傅相继宣布提价，业绩改善明显；2021Q3，康师傅对旗下 20%的 方便面品类产品进行不同程度的提价，面对这一市场变化，公司管理层决定采取“冻涨” 策略，不再根据友商动向调整现有经典产品的价格，而是通过新品研发、推出中高端产 品等方式来占领市场份额，有效提升品牌认知度。此后，公司高度重视品牌建设，在定 价策略上采取了更为审慎的态度，始终将消费者利益及品牌价值放在首位。2024 年上 半年，友商再次对袋装面和桶装面进行提价，公司并未跟随，而是坚持减促策略，有效 控制成本，提升产品品质，以增强市场竞争力。 联手山姆超市，洞察消费者需求。山姆超市作为高端仓储式会员店，拥有庞大的中高端 消费群体。自 2023 年起，统一开始尝试在山姆超市推出专供商品，至今已有欧蕾咖啡、 紫苏桃风味美式咖啡、金汤酸菜牛肉面、酸菜螺蛳粉风味面等商品进入。通过山姆渠道， 公司精准触达中高端消费群体，更好获得新品反馈和市场需求反馈，增强了品牌在高端 市场的影响力。

3.4 成本端：原物料品类多样，红利有望延续

原物料品类丰富，整体处于下行通道。方便面的主要原物料包括面粉、棕榈油和PET包 材等，展望 25 年，小麦和 PET 价格保持稳中有降趋势，但棕榈油价格自 2024Q3 起显 著上涨，预计 25 年仍继续承压。饮料的主要原物料包括白砂糖、巴西橙和 PET 包材等， 展望 25 年，白砂糖和 PET 仍保持稳中有降，巴西橙受病害影响，预计减产而压力较大。 公司采取随行就市策略采购原物料，预计原物料成本仍有较为明显红利。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）