2025年诺邦股份研究报告：打造水刺无纺布卷材+制品+品牌全产业链，未来可期

一、诺邦股份：国内水刺无纺布龙头，打造卷材、制品、 自有品牌全产业链

（一）水刺非织造龙头企业，业务多元产品丰富

公司深耕非织造领域二十年，系国内水刺无纺布龙头企业。根据公司招股说明书， 公司前身为杭州诺邦无纺股份有限公司，由杭州老板实业集团有限公司成立于2002 年11月；2004年公司建成投产三条水刺非织造材料生产线，采用干法铺网成形工艺， 初期产品品种比较单一，且主要面向国内市场销售；2005年，公司推出了木浆复合 水刺材料产品，开始进入工业擦拭材料领域，经过两年多的发展，该类产品在国内 华南、华东市场取得了较大的市场份额，并开始出口国外市场；2008年，公司引进 了一条具有世界先进水平的木浆复合水刺材料生产线，产品品质及生产能力均得到 了较大的提升；2013年4月，公司采用100%多规格纤维素纤维为原料生产的“散立 冲”水刺材料正式出口国外市场，并迅速得到了国外客户的认可；2014年3月，公司 的可冲散全降解环保水刺材料（散立冲）正式通过法国CTP测试机构按照美国非织 造材料行业协会（INDA）及欧洲非织造材料行业协会（EDANA）发布的《一次性无 纺布及制品可冲散性能评估指南》（第三版）的全部测试，成为目前全球少数能掌握 该产品的生产技术并实现量产的企业之一。2017年2月22日，公司在上海证券交易所 成功挂牌上市。根据公司官网，2022年公司发明舒散-Surelax可冲散卫生巾，成功全 球首发上市。公司自成立以来，深耕差异化、个性化水刺非织造材料，主要应用于美 容护理类、工业用材类、民用清洁类及医用材料类等四大产品领域。根据公司财报， 截至2024年，公司现有11条水刺生产线和1条研发试验线，覆盖干法梳理、湿法成型 和干湿混合等生产工艺，设计年产能达8万吨。

根据2017/9/15公司其他交易事项公告，公司2017年9月以增资1.3亿元并支付杭州国 光实际控制人傅启才、吴红芬股权转让款9000万元的方式收购其下游杭州国光51% 的股权，杭州国光于2017年10月25日变更投资人变动相关工商登记，并于2017Q4 并表。杭州国光由傅启才、吴红芬于1998年创立，在湿巾产品的研发和生产等方面 拥有深厚的技术积累和行业经验，产品目前主要涵盖婴儿湿巾、个人护理湿巾、清 洁湿巾、卫生湿巾、功能性湿巾、消毒湿巾等六大领域。 根据公司财报，公司自2022年11月董事会换届后，明确全力扶持自有品牌小植家， 2023年开启自有品牌小植家元年，自此公司业务形成从卷材材料到制品OEM再到自 有品牌的全产业链布局。

公司业务主要分为卷材（水刺非织造材料）及卷材制品（水刺非织造材料制品、自 有品牌）。卷材业务主要可分为四类：（1）美容护理类：主要包括豆绒纺非织造材 料、芳香缓释干巾材料、备长炭面膜材料、蝉翼面膜材料、超柔竹纤维干巾材料、保 湿因子超柔材料、清水泡泡巾、细旦纤维美容材料、芦荟干巾材料。（2）民用清洁 类：主要包括乳丝P40卫生巾表层材料、静电除尘擦拭材料、散立冲高端护理环保材 料之速散三代、散立冲高端护理环保材料之速散二代、易净巾泡泡洗碗巾、静电擦 拭材料、诺邦“耐洗王”、易立净—炫彩格纹无纺材料、木芯纺T—纸尿裤芯体专享 材料、木芯纺L非织造材料。根据公司招股说明书，公司自主研发的“可冲散全降解 环保水刺材料（散立冲）”项目入选2014年中国产业用纺织品行业十大创新产品/技 术，填补了国内空白。（3）工业用材类：主要包括高效拒水阻燃材料、新型 HYDROSPIN*擦拭材料、“福耐克”高级工业擦拭材料、“艾迪克”擦拭材料、TPA 除尘擦拭材料、Micropure工业擦拭材料。（4）医用材料类：主要包括“荷纶纺”手 术衣专用面料。 卷材制品可分为干巾和湿巾OEM、ODM业务及自有品牌，其中国光主营湿巾OEM、 ODM业务，产品主要包括婴儿湿巾、个人护理湿巾、清洁湿巾、卫生湿巾、功能性 湿巾、消毒湿巾等六大领域；自有品牌小植家，主营电商渠道。

（二）实控人控股权稳定，管理团队专业且稳定性强

公司实际控制人持股47.05%，控股权稳定。根据公司财报，公司董事长任建华通过 老板集团持有公司9702.7万股（占总股本54.66%），以及金诺创投持有公司1088.2 万股（占总股本6.13%），合计持有公司10790.9万股，占总股本60.79%。

公司核心团队长期保持稳定。公司主要高级管理人员从事纺织行业多年且普遍在公 司内有十余年以上工作经历，一方面积累了丰富的生产和管理经验，另一方面，对 行业的发展趋势具有良好专业判断能力，可有效把握行业方向，抓住市场机会。

（三）公司营收稳健，未来发展可期

2013-2019年稳增长，疫情期间高增，2021-2024年疫后企稳，恢复稳健增长。根据 公司财报，公司2022-2024年分别实现营业收入15.89亿元（YOY+4.60%）、19.15 亿元（YOY +20.48%）、22.37亿元（YOY+16.81%），2013-2024年公司营业收入 CAGR达16.93%，其中2013-2019年公司营业收入CAGR为18.30%，主要受下游需 求稳健增长、公司产能增加等影响；2020年受疫情影响，无纺布需求剧增，产品供 不应求，公司营业收入大幅上升（YOY+83.05%）；2021年随着行业大幅扩产，且 下游防疫需求回落，公司营业收入明显下滑；2022年营业收入实现小幅增长，主要 系一方面2021年下半年公司有新增产线投产，另一方面，公司坚持以差异化、大客 户为重点保销售。2023年公司营业收入较快增长，主要系行业边际复苏，公司注重 湿法市场，积极开拓外贸业务及大客户大订单。2024年公司营业收入增长主要系行 业持续复苏，公司狠抓内部管理，依然高端差异化产品避免价格战，成功开发海外 大客户。 疫后公司业绩波动较大，2022年公司业绩触底回升，2023-2024年持续增长。根据 公司财报，公司2022-2024年分别实现归母净利润0.38亿元（YOY-60.95%）、0.83 亿元（YOY+119.07%）、0.95亿元（YOY+15.22%）、0.30亿元（YOY+48.56%）， 2013-2024年归母净利润CAGR为8.33%，其中2013-2019年CAGR为13.08%。2020年受疫情影响，下游供不应求，净利润大幅增长；2021年行业产能大幅扩张导致价 格竞争激烈，叠加国际海运价格和能源、大宗原材料价格持续上涨，公司净利润显 著下滑。2022年，由于行业供过于求、低价竞争，叠加能源和原材料成本上涨，导 致公司盈利能力持续承压。2023年公司业绩大幅增长，主要系低基数、公司营业收 入恢复增长，生产端持续加大智能制造产业升级、内部持续降本增效，严控原材料 成本。2024年持续增长主要系公司持续优化产品结构、大客户占比提升。 2025Q1公司实现营业收入6.08亿元（YOY+39.14%），归母净利润0.30亿元 （YOY+48.56%），持续高增主要受益公司持续拓展大客户，以及下游需求回暖。

分产品看，公司主要产品分为两大类。（1）水刺制品，其中含控股子公司杭州国光 OEM及自有品牌小植家。根据公司财报，2022-2024年公司水刺制品分别实现营收 9.72亿元、11.80亿元、15.09亿元，同比增速分别+6.24%、+21.44%、+27.84%， 占公司总营收61.15%、61.63%、67.46%。其中2023-2024年小植家分别实现营收 1652.93万元/2985.49万元，同比+67.52%/+80.62%。 （2）水刺材料（诺邦股份生产），涵盖民用清洁、美容护理、工业用材、医用材料 4个子领域。根据公司财报，2022-2024年公司水刺材料分别实现营收6.03亿元、7.18 亿元、7.09亿元，同比增速分别为+1.43%、+19.15%、-1.18%，分别占比公司总营 收37.91%、37.49%、31.72%。 分内外销。根据公司财报，公司2022-2024年内销收入分别占主营业务收入43.42%、 46.98%、46.56%，外销收入分别占主营业务收入56.58%、53.01%、53.44%。因杭 州国光出口占比较高，2017Q4并表使公司2018年外销占比由2017年46.50%提升至 60.84%，2020年因疫情期间国外对消毒湿巾等产品进口需求加大，公司外销占比略 有提升，2022-2024年内外销占比相对稳定。

期间费用率呈下降趋势，费用率水平合理。公司2022-2024年及2025Q1期间费用 率稳定在9%左右水平，整体来看，公司各项费用水平较为合理，费控能力较为优 异。分项来看： （1）销售费用率：根据公司财报，公司2022-2024年及2025Q1销售费用率为 2.31%、2.57%、2.76%、2.24%。 （2）管理费用率：根据公司财报，公司2022-2024年及2025Q1管理费用率为 3.85%、3.71%、2.96%、2.41%。公司管理费用率逐年下降主要系营业收入增速 较高而管理费用控制较好，其中，2023年管理费用的下降还受益于冲回231.5万元 的股权激励费用。 （3）财务费用率：根据公司财报，公司2022-2024年及2025Q1财务费用率为 -0.94%、-0.67%、-1.15%、-0.65%，财务费用率变化主要系汇兑损益影响。2022- 2024年公司汇兑损益为-1386.20万元、-691.36万元、-1607.16万元。 （4）研发费用率：根据公司财报，公司2022-2024年及2025Q1研发费用率为 3.95%、4.26%、3.48%、3.51%。公司重视研发投入，研发费用率整体较稳定。 利润率处于底部水平，有望企稳回升。根据公司财报，2022-2024年及2025Q1公司 销售毛利率分别为13.84%、16.16%、14.80%、15.73%。2016年，公司毛利率下滑 主要系粘胶纤维和涤纶纤维等主要原材料成本大幅上涨，营业成本增加。2020年， 公司毛利率大幅上涨，主要系疫情影响，产品供不应求；2021-2022年，公司毛利率 逐年下降，一方面系疫情防控趋于常态化，水刺材料及制品业务终端售价回归常态， 另一方面，疫情行业产能大幅扩张，导致供过于求，叠加大宗商品与能源价格上涨， 市场竞争激烈，涨价无法顺利传导至下游，挤压利润端，导致毛利率承压。2023年， 行业边际改善，叠加公司内部降本增效，公司毛利率有所回升。2024年毛利率下降 主要系制品业务毛利率较低，增速高于卷材业务。2025Q1公司毛利率同比上升 4.59pct，主要由于市场需求回暖、持续调整产品及客户结构。 根据公司财报，2022-2024年及2025Q1公司销售净利率分别为3.26%、5.19%、 4.89%、5.68%，趋势较毛利率保持一致。

二、水刺非织造行业前景广阔

（一）无纺布行业稳健增长，技术多点开花

无纺布行业产量稳健增长。无纺布指以化学纤维为基本原料，经化学（或热熔）粘 合而成的类似布的产品，因其不进行纺织，故又称为非织造布。无纺布主要通过将 纺织短纤维或者长丝进行定向或者随机排列，形成纤网结构，然后采用机械、热粘 或化学等方法加固而成，具有防潮、透气、柔韧、轻薄、阻燃、无毒无味、价格低廉、 可循环再用等特点。根据诺邦股份招股说明书引用的文中伟发表于《纺织服装周刊》 2013年第42期的《记2012/2013年度中国非织造布行业10强企业评选》数据，1978 年我国非织造布产量仅3000吨，1997年已达近29万吨，显著增长。据中国产业用纺 织品行业协会， 2008-2024年产量复合增速为9.51%，其中2008-2019年复合增速达 10.84%，2020年因防疫需求剧增，非织造布产量达历史高点， 878.8万吨 （YOY+35.91%），随后2021-2022年产量有所回落，2023-2024年略有增长，分别为814.3万吨（YOY+0.10%）、856.1万吨（YOY+5.13%）。2025年1-4月，无纺布 产量同比增长7.5%，规模以上企业的营业收入和利润率总额分别同比增长5.2%、 22.4%，营业利润率2.6%，同比提升0.4pct。

无纺布生产技术多点开花，应用场景多元。无纺布工艺主要分为干法、湿法、纺熔 法，其中干法可分为化学粘合、热粘合、针刺、水刺、气流成网等工艺，纺熔法可 再分为纺粘和熔喷工艺。据金春股份招股说明书引用的中国产业用纺织品行业协会 统计数据，2019年无纺布各工艺产量占比分别为：纺粘49.80%、针刺23.03%、水 刺11.23%、化学粘合6.43%、热粘合5.33%、湿法2.47%、熔喷1.07%。

不同工艺产品由于性能不同，应用场景也有所不同。纺粘无纺布多用于包装材料、 卫生材料、器材过滤材料；针刺无纺布多用于皮革基布、土工布、过滤材料；水刺 无纺布多用于医用卫生材料（医用帘、手术服、手术罩布、医用纱布、湿巾、面膜 等。

（二）水刺无纺布行业下游应用广泛，前景广阔

水刺无纺布应用广泛，产量呈增长趋势。水刺法又称射流喷网法或水力缠结法，其 工作原理是由高压泵将水加压形成极细的高压水流，通过水刺头喷射成网后的纤维， 穿刺纤网，从而使经过梳理成网中的纤维相互缠结、抱合，达到一定张力和强度，实 现快速成网。水刺工艺非织造材料产品由于透气、柔软、质轻、抗菌等特性，用途广 泛，主要应用于民用清洁、工业用材、美容护理、医用材料等多个领域，其中包括湿 巾、家用擦拭材料等需求量巨大的“一次性消费品”市场以及美容护肤品市场。据中 国产业用纺织品行业协会数据，2022年，我国水刺非织造布产量为98.9万吨（YOY +7.38%，占2022年无纺布产量比例为12.16%），2014-2019年产量CAGR达13.02%。

（1）湿巾市场规模稳定增长，前景广阔。根据纺织网引用的Smithers报告《到2026 年水刺非织造布的未来》，水刺非织造布的最大终端用途是湿巾，2021年湿巾占水 刺无纺布消费量的64.7%（以吨计），预计到2026年，湿巾在水刺非织造布的消费 量份额将提升至65.6%。湿巾作为水刺无纺布的主要下游应用领域，近几年市场规模 持续稳定增长。根据彭博引用的欧睿数据，2024年全球湿巾市场规模为183.98亿美 元，同比增长2.73%，2017-2024年全球湿巾市场规模CAGR为4.02%；2024年中国 湿巾市场规模为129.15亿元，同比增长4.30%，2017-2024年市场规模CAGR达 9.73%。

国内湿巾人均消费较低，未来提升空间较大。根据华经产业研究院数据，2022年我 国湿巾人均消费额1.3美元，同期美国、英国、日本、西欧分别为17.9美元、10.4美 元、8.1美元、6.8美元，我国湿巾人均消费额仅为美国的7.26%。

（2）湿厕纸优势显现，增长迅速，渗透率低。湿厕纸是湿巾的细分品类之一，系水 刺无纺布的主要下游之一，相比于传统干巾，具有清洁力更强、除菌效果更佳，更柔 软等优点。随着卫生观念逐渐深入人心，湿厕纸凭借自身独有的优势，获得了高速 发展。根据彭博引用的欧睿数据，2024年中国湿厕纸市场规模为25.59亿元，同比增 长20.05%，2017-2024年市场规模CAGR达45.43%。我国湿厕纸市场渗透率较低， 根据PCE迎河个护展官网数据，2020年瑞士、德国、中国湿厕纸市场渗透率分别为 52%、41%、4%，具有较大发展空间。

需求不断扩大，产销量同步增长。随着消费者个人卫生意识加强，湿厕纸市场增速 远超湿巾整体增速。根据彭博引用的欧睿数据，2024年我国湿厕纸销量为138.73亿 片，同比增长23.05%，2017-2024年我国湿厕纸销量CAGR达52.74%。根据智篆GI& 马应龙联合发布的《2023年湿厕纸新消费趋势白皮书》，相较传统干纸巾、普通湿 巾，湿厕纸具有更深度的清洁和护理效果，使用场景逐渐趋于多元化；淘系湿厕纸 品类近三年消费金额增速远超卫生用纸整体增速，主要系消费新客驱动增长。

（3）有望拓展新的应用领域--尼古丁袋（口含烟的一种）。根据FDA官网，2025年1月16日美国食品药品监督管理局（FDA）首次批准通过20款ZYN尼古丁袋产品，并 表示尼古丁袋致癌风险低于香烟和鼻烟。尼古丁袋是小的白色袋子，里面装有尼古 丁、调味剂、甜味剂和植物纤维，用户将小袋放置在上唇与牙龈之间，尼古丁通过口 腔黏膜吸收，其中袋子属于无纺布制品。根据2Firsts引用的美国研究机构Grand View Research数据，2022年全球尼古丁袋市场规模在19.95亿美元，预计2023-2030年的 年复合增长率达35.7%。

（三）水刺无纺布行业 2020 年爆发式增长，2024 年行业整体企稳

水刺无纺布2020年疫情期间，产能爆发式增长，2021-2023年行业处于激烈竞争状 态，2024年底部企稳，2025年开年维持稳健增长态势。水刺工艺非织造材料未来发 展趋势：一是持续稳健增长，由于下游应用广泛且市场空间巨大，有望带动上游原 材料水刺非织造材料持续保持增长、不断对技术进行更新迭代。二是行业集中度有 望提升，目前行业代表企业产能均较低，行业竞争格局较为分散，叠加疫情期间行 业大量扩产，疫情后行业无序产能加速出清，行业集中度有望提升。根据中国产业 用纺织品行业协会对样本企业的统计，2020年中国非织造布行业企业的固定资产投 资额同比增长210%，根据不完全统计，2020年我国合同新增纺粘非织造布生产线 510条、熔喷非织造布生产线超过2000条、水刺非织造布生产线约160条、针刺非织 造布生产线约170条，合计新增产能超过300万吨。根据中国产业用纺织品行业协会 数据，2025年1-4月非织造布规模以上企业的营业收入和利润总额分别同比增长5.2% 和22.4%，营业利润率为2.6%，同比增长0.4个百分点。

三、扩产促进业绩增长，创新开拓未来成长空间

（一）11 条生产线+1 条研发试验线，水刺工艺完善、建设数字化车间

公司产线分工明确，自动化、智能化程度高。根据公司财报，公司现有11条水刺生 产线和1条研发试验线，覆盖干法梳理、湿法成型和干湿混合等生产工艺，设计年产 能达8万吨，生产线规模在国内水刺非织造材料行业处于领先水平。公司控股子公司 杭州国光经过二十多年的发展，在湿巾产品的研发和生产等方面拥有深厚的技术积 累和行业经验。公司充分运用数字化车间智能跟踪订单生产，精准把控生产质检运 输各环节，基本实现订单成本精细化核算和产品质量的严格把控。根据公司财报， 2022年，子公司纳奇科通过智能改造后，自动化程度突破95%，整体运营成本降低 33%，产品不良率降低87.5%，产品研制周期缩短33.3%，人均生产效率提高37.57%， 万元产值能源消耗降低15%，已成为业界公认的湿巾行业集生产、研发为一体的先 进企业及数字化制造业的先行者、亚洲智能化湿巾生产基地领跑者。 根据财报，2024年，公司完成高速湿法+干法水刺（CP）生产线技改，该项目使用 进口高端设备，根据公司产品差异化特质自主调整工艺参数及流程，可进一步降低 水电气能耗，低排放更环保，且CP类产品使用更高比例的木浆纤维，具备成本优势。 水刺木浆复合产品（CP类产品）弥补了原先TT线低价走量的业务短板，进一步提升 湿法线产能。

（二）重视技术创新，研发投入不断扩大

公司注重研发，持续高投入，散立冲产品技术全球领先。（1）具有行业内企业级技 术研发中心。根据公司财报，截至2024年末，公司已累计获得授权专利274项，其中 发明专利72项。 （2）公司散立冲产品技术全球领先，系国内最大的湿法可冲散生产基地。根据招股 说明书，公司于2013年自主研发的采用100%多规格纤维素纤维为原来生产的可冲 散全降解环保水刺材料“散立冲”湿法产品，入选2014年中国产业用纺织品行业十大 创新产品/技术。“散立冲”产品既能满足使用性能要求，又能够实现环境友好，即 在水冲作用下能够快速分解，并在自然界中完全降解，不存在环境负担，具有广阔 的市场前景。2014年3月，公司的可冲散全降解环保水刺材料（散立冲）正式通过法 国CTP 测试机构按照美国非织造材料行业协会（INDA）及欧洲非织造材料行业协会 （EDANA）发布的《一次性无纺布及制品可冲散性能评估指南》（第三版）的全部 测试，成为全球少数能掌握该产品的生产技术并实现量产的企业之一；目前，公司 散立冲产品已成功达到并超过美国 IWSFG可冲散标准（全球最高可冲散标准）。 根据公司财报，2022年，公司开发可冲散型卫生巾、护垫等多个可冲散型新品，并 成功发布中国首款可冲散卫生巾——舒散 Surelax，系公司在可冲散材料技术领域 取得的又一次突破性、颠覆式创新，也为公司从一家BTB企业向BTC卫生用品市场 迈出了关键性一步。 （3）公司注重研发，研发费用率处于行业领先水平。根据公司财报，2024年公司研 发费用7773万元，研发费用率3.48%，同期可比公司金春股份、欣龙控股、洁雅股 份研发费用率分别为3.19%、0.45%、3.74%。

（三）杭州国光产能及客户资源优势显著

公司毛利率目前处于行业底部水平，随着原材料价格企稳、公司力拓大客户，有望 逐渐改善。杭州国光自成立以来，一直专注于各种多功能、高性能、环保型湿巾的开 发及应用技术研发生产，产品目前已涵盖婴儿湿巾、个人护理湿巾、清洁湿巾、功能 性湿巾、湿毛巾及干棉柔巾等六大领域，是国内湿、干巾产品线最齐全、规模最大、 品控能力最强的生产商之一。根据公司财报，其湿巾生产规模位居亚洲第一、全球 第四。2024年，杭州国光在马来西亚试点投入新工厂，预计 2025年年中能够达到投 产状态。 中国湿巾出口增长迅速。根据海关总署数据，2024年中国出口湿巾83.45万吨，同比 增长34.63%；2015-2024年出口湿巾规模的年复合增速达21.52%。

杭州国光取得众多国家质量体系认证，持续拓展大客户。根据财报，杭州国光及其 产品通过了ISO9001：2008、ISO13485:2012、ISO22716:2007、欧盟CE、欧盟 REACH、美国GMPC、美国FDA、北欧白天鹅以及丹麦Astma-Allergy 等质量体系 认证，其产品质量获得广大客户认可。根据财报，2023年，杭州国光及控股子公司 纳奇科的湿巾、干巾代加工产品顺利进驻山姆超市并成为山姆自有品牌的独家供应 商。2024年，杭州国光在深化与全球沃尔玛、金红叶集团、山姆会员店、麦德龙、 屈臣氏、金佰利等原有大客户合作的同时，努力开拓了胖东来、无印良品、恒安集团 等新客户。

（四）重点培育To C品牌业务，有望打造新的成长曲线

公司自有品牌小植家发展空间大，有望成为新的增长曲线。2021年，公司提出卷材、 制品、品牌三方面相对独立经营的改革思路，2023年系小植家品牌发展元年。小植 家原为邦怡下设全资子公司，于2021年从邦怡剥离，组建了专门的经营团队，主推 线上渠道，成为公司自有品牌的主攻平台，专注于家居日用清洁护理产品的研发， 产品涉及洗脸巾、棉柔巾、湿巾等民用清洁产品；邦怡回归到制品加工业务，向全新 的医护与大健康领域探索发展。根据公司财报，2021-2024年小植家分别实现收入 1124.13万元（YOY+34.13%）、986.69万元（YOY-12.23%）、1652.94万元 （YOY+67.52%）、2985.49万元（YOY+80.62%）。

（五）毛利率处于底部，有望底部企稳逐渐改善

公司毛利率目前处于行业底部水平，随着原材料价格企稳、公司力拓大客户，有望 逐渐改善。2020年受防疫物资供不应求影响，公司毛利率明显提升，2021-2024年， 受原材料价格上涨、行业竞争激烈影响，公司及行业毛利率处于底部水平，2025Q1 随着原材料价格企稳、内部降本增效、力拓大客户、行业供给略有改善等影响，毛利 率呈回升趋势。根据公司财报，2024年公司主营业务成本中原材料、制造费用、人 工成本分别占比79.46%、14.38%、6.16%。

公司营业成本中原材料占比在75%-80%，成本压力主要源于原材料价格波动。公司 主要原材料系粘胶短纤和涤纶短纤，分别占2019年总成本的14.09%、9.89%；2020 年总成本的9.62%、6.65%。公司水刺非织造材料实行成本加成并综合考虑市场竞争 情况、客户销售规模等因素的浮动定价策略，因此主要产品售价有所波动，会导致 毛利率相应变化。公司2017、2018年公司水刺非织造材料吨价与吨成本快速提升主 要系杭州国光在2017Q4并表所致。

粘胶短纤：产能长期供过于求。粘胶作为最好的棉花替代品，是公司成本主要构成 部分。 涤纶短纤：供需紧平衡，价格受供给端变化较为明显。涤纶的价格走势与其上游 PTA紧密相关，因为大部分PTA用于生产PET，而PET大部分生产聚酯纤维，聚酯 纤维超过60%生产涤纶长短纤。因此，涤纶价格受PTA供需格局变化较为明显。近 年来国内PTA供需紧平衡，供给略微大于需求，价格的短期波动更为明显。

推进自动化生产，实现提质降本增效。根据公司财报，2022年子公司国光持续加 快智能制造产业升级，子公司纳奇科通过智能化改造后，自动化程度已突破95%， 整体运营成本降低33.3%、产品不良率降低87.5%、产品研制周期缩短33.3%、人 均生产效率提升37.57%、万元产值能源消耗降低15%。2023年，公司集自动、智 能化一体的立体仓库全面投入使用，实现了产品从入库到出库的全流程自动化，缩 减人工 80%，出货效率提升 60%。 公司充分运用高端非织造材料数字化车间，联合外部力量共同定制开发IPS系统， 通过信息流、生产流和物料流的深度融合，达到智能“感知”、精准“互联”和高 效“执行”，最终实现“互联、可控、透明、精益、智能”的数字化生产运营，从 而实现提质降本增效。其中，车间可视化、订单透明化能够快速准确下达投料、生 产、工艺质量分析预警，有效降低停工待料、设备维修时间，也能精准监控工艺技 术升级改造效果。目前IPS智能工厂基本呈现订单成本精细化核算框架；智能仓储 已完全贯通主流程，实现成品自动入库，全程少人化管理。在公司持续推进智能化 降本下，公司毛利率有望进一步提高。

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