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诺邦股份研究报告：打造水刺无纺布卷材+制品+品牌全产业链，未来可期。公司深耕非织造领域二十年，为水刺无纺布龙头企业。公司由杭州老 板实业集团投资创立于 2002 年，2017 年成功挂牌上市，并于同年收 购杭州国光，进一步拓展水刺无纺布制品业务。根据公司财报，公司于 2021 年提出卷材、制品、品牌三方面相对独立经营的改革思路，打造 水刺无纺布全产业链。2025Q1 公司实现营收 6.08 亿元，同比 +39.14%，归母净利润 0.30 亿元，同比 YOY+48.56%。

水刺非织造行业规模稳健增长，集中度有望提升；下游主要应用于湿 巾等产品，应用前景广阔。据中国产业用纺织品行业协会，2024 年我 国无纺布产量 856.1 万吨，2017-2024 年 CAGR 达 9.51%，其中水刺 工艺产品由于透气、柔软、质轻、抗菌等特性，大量应用于湿巾、家用 擦拭材料等需求量较大的“一次性消费品”市场及美容护肤品市场。 2025 年 FDA 首次批准尼古丁袋产品，有望拓展新的应用领域。

公司卷材持续技改，注重研发；国光产能全球领先，客户优势显著；自 有品牌未来成长空间广阔。（1）根据公司财报，公司现有十一条水刺 生产线和一条研发试验线，设计产能 8 万吨，规模在国内水刺非织造 材料行业处于领先水平。（2）公司重视研发创新，可冲散技术全球领 先，且积极开拓新兴应用领域。（3）杭州国光湿巾加工产能亚洲第一， 全球第四，近两年积极开拓大客户，客户资源优势显著，有望维持较快 增长。（4）公司重点培育 To C 品牌业务，有望打造新的成长曲线。