诺邦股份研究报告：具备工匠精神的水刺无纺布头部企业.pdf

诺邦股份研究报告：具备工匠精神的水刺无纺布头部企业。公司介绍：诺邦股份成立于 2002 年，专业从事差异化、个性化水刺非织造材料 及其制品研发、生产和销售业务。公司生产的水刺非织造材料主要应用于美容护 理类、工业用材类、民用清洁类及医用材料类等四大产品领域。2015~2024 年 公司收入、归母净利润 CAGR 分别为 17.7%、2.8%。2024 年公司实现收入 22.4 亿元，同比增长 16.8%，归母净利润 9523 万元，同比增长 15.2%，2025Q1 收 入和归母净利润分别同比增长 39.1%/48.6%。2024 年公司水刺非织造材料和水 刺非织造材料制品收入占比分别为 31.7%/67.5%，分别同比-1.2%/+27.8%。

行业情况：水刺无纺布产品由于透气、柔软、质轻、抗菌等特性，大量应用于湿 巾、家用擦拭材料等需求量较大的“一次性消费品”市场以及美容护肤品市场。 2023 年其产量为 151.0 万吨，2018~2023 年年复合增速为 18.6%，同时在无纺 布市场中渗透率呈逐步提升趋势，2023 年渗透率为 18.6%，较 2018 年提升 7.7PCT。下游应用方面，2024 年中国湿巾市场规模为 129.2 亿元，2024~2029 年规模 CAGR 为 5.0%，其中化妆湿巾/湿厕纸增速较快。另外，随着新型口含烟 的兴起，水刺无纺布亦可应用在烟袋中。

业务亮点：1）卷材业务：公司卷材产线完善先进，技术创新能力突出，目前公 司是中国唯一一家可批量化生产可冲散材料并供应美国的公司。公司稳步提升差 异化和可冲散材料产能占比，2024 年完成差异化产线技改项目，使用更高比例 的木浆纤维，天然具备成本优势，并于年末启动新一轮老线技改项目，进一步扩 大可冲散材料产能。2）制品业务：制品业务以子公司国光为主，其是国内湿巾 产品线最齐全的生产商之一。2024 年国光收入同比增长 26.6%，2025Q1 同比 增长超 40%。国光不断深化与沃尔玛、金红叶集团、山姆等的合作，积极开拓 一批新客户，如胖东来、无印良品等，订单持续稳健增长。3）自有品牌：自有 品牌小植家背靠公司技术实力快速放量，2024 年收入同比增长 80.6%。