2025年莱斯信息研究报告：低空信息化主力军，从区域走向全域

莱斯信息：28 所孕育中国民航空管领军者，一核两翼共驱增长

二十余年厚积薄发奠定民航空管龙头，延展低空第二曲线

中国民航空管领军者，全面推进低空信息化布局。公司成立于 1988 年，作为民用指挥信息 系统整体解决方案提供商，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理 等行业的信息化需求，提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产 品。公司持续拓展业务面，经过多年发展与积累，公司在民用指挥信息系统领域中积累了 丰富的大型系统研制、软件开发、系统集成等项目经验，获得深厚客户资源，并形成广泛 的市场覆盖和竞争优势，根据三胜咨询，2022 年公司在空管自动化系统市场占有率为 42.05%，处于国内龙头地位。基于民航空管系统方面的积累及通航领域建设经验，公司于 2024 年顺应国家低空经济政策趋势，积极深化低空信息化领域的相关布局。

背靠中电科 28 所，“军转民”技术+管理顺利承继

公司是中电科二十八所旗下的“军转民”核心平台。截至 2024 年三季报，公司控股股东为 电科莱斯，持股 60.32%，电科莱斯是在二十八所基础上组建成立的中国电科二级成员单位， 并受托管理二十八所。二十八所成立于 1964 年，主营军用指挥信息系统顶层设计及总体论 证、系统研制生产、软件设计开发、信息系统装备联试与集成验证服务。莱斯信息在二十 八所“军转民”的背景下应运而生，主要聚焦民品产业。除控股股东外，中国建投持股 10.62% 列第二。此外，公司下属三家子公司，分别为扬州莱斯（60%）、莱斯磐鼎（100%）、数字 金华（36%），分别聚焦企业信息化、人防应急指挥、城市治理业务。除此之外，公司设立 23 家境内分公司和 1 家境外分公司（肯尼亚）。

公司管理层承自二十八所，核心人员均参与战略配售。公司绝大部分高管曾在中电科 28 所 研究部门任职，董事长毛永庆曾任 28 所所长，现任母公司电科莱斯董事长、党委书记、28 所党委书记；代总经理王可平曾任 28 所第四研究部总工程师、第一研究部副主任等；副总 经理席玉华（曾任空管系统事业部总经理）、软件与信息服务事业部总经理吴向前被列为公 司核心技术人才。根据公司招股书，中信建投基金-共赢 18 号、19 号、21 号平台为公司向 高管及核心员工战略配售的专项资产管理计划，参与战略配售的数量合计为公司公开发行 规模的 8.60%，公司高管及核心员工共 80 人均参与战略配售计划，该配售基金已于 2024 年 6 月 28 日解禁。

综合信息指挥系统供应商，“一核两翼”共驱成长

公司聚焦“一核”民航空管、“两翼”城市交管/城市治理，实现信息指挥系统全面覆盖， 产品形态以大型电子信息系统为主。公司目前已在民航空中交通管理、城市道路交通管理、 城市治理三大行业进行深耕，形成以空管自动化系统、空管流量管理系统、机场机坪塔台 管制自动化系统、低空飞行服务管理系统、交通信号控制系统与设备、城市综合指挥平台、 公共信用信息服务平台及人防应急指挥信息系统等核心产品为代表的业务格局。公司各业 务领域的主要产品形态均为大型电子信息系统，同时提供部分配套的专用硬件。

“一核”之民航空管：立足传统民航，发力机场及低空信息化

公司根据下游客户群体的不同，将民航空中交通管理业务分为三个部分：1）面向民航局、 空管局及其下属机构，提供空中交通管理系统及配套设备，该业务为公司基石业务；2）面 向机场集团及下属公司，提供机场信息化整体方案；3）面向新兴的低空飞行管理部门，提 供低空飞行服务平台等产品。

#1、传统民航空管系统业务：管制指挥系统覆盖起飞、飞行、降落全流程；承建全国空中 流量管理系统。公司提供管制指挥类（ATC）系统和流量管理类（ATFM）两类系统： I.管制指挥类系统：包括空管自动化系统（核心）、塔台自动化系统和空管模拟机系统，覆 盖飞机航班从起飞前的放行管理、场面的滑行管理、空中的飞行管理等整个过程，利用通 信、导航技术和监控手段对飞机飞行活动进行监视和控制、并实时提供各类空管服务，有 效维护空中交通秩序；

II.流量管理类系统：及时制定流量控制策略或预案，为管制系统提供及时、准确的信息，确 保最大限度地高效利用空中交通管制容量，尽可能减少延误。2020 年公司承担民航空管运 行管理中心的全国流量系统建设，支撑民航空管运行管理中心成为亚洲第一、世界第三大 空中交通流量管理中心。

#2、新兴业务之机场信息化：面向机场集团客户，侧重地面侧信息化。不同于对接空管局 的传统的民航空管指挥系统业务，公司机场信息化主要针对机场集团及下属公司，从空中 态势感知到地面监测服务，从视频感知到数字化感知，为机场提供全面、融合、精准的信 息服务，实现空地一体化态势监控，保障从前站起飞到落地、保障、起飞的航班运行全流 程。其主要产品包括机场机坪塔台管制自动化系统、机场生产运行管理系统、净空管理系 统和机场泊位引导系统。根据公司 2023 年年报，公司以淮安机场方案成功入选民航局四型 机场优秀案例，关键系统和设备先后在扬泰、丽江、衢州等机场推广应用。

#3、新兴业务之低空飞行服务：凭借传统民航空管积累及通航布局经验切入低空场景，提 供省市级低空飞行运营管理“底座”。公司于 2024 年将该业务划入版图中，主要面向低空 飞行管理部门（包括军方、各地空管局、各地政府交通局）提供大型的低空信息化系统， 即以情报数据、气象数据和城市数据等为基础，集成空域划设工具、飞行计划一站式审批 报备、运行全过程管理、仿真试验为一体的系统平台。同时规划诸多面向低空特殊场景的 衍生产品，如针对小型地方客户的飞行服务站、针对无人机运营推出无人机管控系统等。

“两翼”之城市交管：深度整合交通信号控制软硬件，持续开拓市场

城市交管业务以信号机为特色，深度整合软硬件，提升交通效率及安全管控能力。城市交 管领域，公司面向公安、交警、交通运输等交通管理部门，通过各类交通信号控制系统和 设备产品提供交通管理服务，包括信号控制、拥堵控制等，有效维护道路交通秩序，促进 交通畅通，并提升交通安全管控效能。公司在 2020-2023 年陆续开拓雄安、北京、重庆市 主城区、信阳等多个市场。

“两翼”之城市治理：打造综合指挥、公共信用、国动应急标杆平台

城市治理领域，公司面向不同层级/需求的政府客户，打造标杆项目并以此为基础持续地域 扩张。1）城市综合治理层面，面向城市大数据局等政府信息化建设主管部门，提供跨层级、 跨政府职能领域、跨行业主管部门的以态势感知、监测预警、协同应用与指挥决策为核心 功能的城市综合指挥平台，如打造“一东一西”双标杆项目——2018 年公司中标的成都市 网络理政中心城市治理项目，2021 年子公司数字金华中标金华城市大脑项目（金额近 1.2 亿元）；2）行业应用层面，面向发改部门提供公共信用信息服务平台，面向国防动员与应 急管理部门提供国动应急指挥相关信息系统，标杆项目如江苏省公共信用资源管控平台、 江苏省人防应急指挥综合平台；3）数据运营服务层面，面向数据主管部门和数据授权运营 单位提供数据要素治理平台、信用数据要素应用系统和金融信贷数据服务平台。

业绩稳健增长，民航空管贡献核心盈利，近期回款承压

城市治理板块影响下收入短期承压，2019-2023 年业绩保持稳健增长。9M24 公司实现收入 9.18 亿元，同比下降 5.07%，主要系城市治理业务收入整体承压，2023 年公司实现收入 16.76 亿元，同比增长 6.35%，2019-2023 年收入 CAGR 为 13%，近年营收端维持稳健增 长；9M24 公司归母净利润为 0.16 亿元，同比增长 29.09%，2023 年公司归母净利润为 1.32 亿元，2019-2023 年归母净利润 CAGR 为 38%。根据 2025 年 2 月 26 日公司业绩快报（未 经审计），2024 年公司预计实现收入 16.12 亿元，同比下降 3.82%，预计实现归母净利润 1.30 亿元，同比下降 1.82%。

收入存在季节性特征，多集中于 Q4 确认。受项目验收周期的惯例影响，2020-2023 年， 公司合计下半年确认收入比例分别为 85.8%/64.2%/71.1%/68.6%，其中第四季度确认收入 比例分别为 60.4%/44.0%/ 46.6%/42.3%。

公司主业尚呈“三足鼎立”，未来民航空管板块业务占比有望提升。2023 年，公司民航空 中交通管理、城市道路交通管理、城市治理业务占营收比重分别为 33%、30%、30%。 2019-2023 年，公司各细分主营业务板块收入占比有所波动，主要系公司采用终验法确认 收入，金额较大的项目在确认收入的年份对当期该业务领域收入占比的影响较大。我们认 为，目前公司城市治理业务收入受到地方财政影响而承压，而公司民航空管板块中低空细 分业务景气度较高，未来民航空管板块收入占比有望进一步提升。

民航空管业务贡献核心盈利。整体上看，2020/2021/2022/2023/9M24 年公司毛利率分别为 28.0%/25.5%/27.6%/28.2%/27.0%，波动较小，其中 3Q24 公司综合毛利率为 38.5%，同 比提升 14pct，主要系三季度城市治理业务确认收入较少，毛利结构向民航空管板块倾斜， 因而毛利率较高。分业务来看，2023 年，公司民航空中交通管理、城市道路交通管理、城 市治理业务毛利占主营业务毛利比例分别为 47.2%、23.9%、21.6%，其中民航空中交通管 理业务毛利率较为稳定，2020-2023 年分别实现 37.0%/38.1%/37.9%/40.5%。2020-2023 年城市道路交通管理业务毛利率分别实现 17.1%/23.3%/26.9%/22.4%，2023 年毛利率同比 -4.45pct，主要系上一年高毛利自主设备收入占比较大，而 2023 年该部分占比有一定回落。 2020-2023 年城市治理业务毛利率分别实现 22.8%/24.4%/22.2%/20.0%。

研发费用持续投入。2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为 6.16%/6.90%/7.67%，同比 分别+0.67pct/-0.16pct/+0.14pct，整体控制稳定，其中销售费用率有所增长系销售人员薪酬 增长叠加出差及市场推广等业务交流频率增加、相应差旅及推广费用有所增多所致；9M24 公司销售/管理/研发费用率分别为 7.55%/8.70%/11.40%，同比-0.35pct/-0.34pct/+1.99pct， 其中研发费用率显著提升系分母端公司收入有所承压。公司为保持核心空管业务竞争力， 将较多的研发费用续投入到如 NUMEN 新型空管自动化系统、智慧机场关键系统等领域。

近年来公司应收账款规模持续扩大，周转周期有所延长，主要系政府端客户占比较大、回 款存在压力。9M24/2023 年公司应收账款数达到 15.40/12.70 亿元，同比分别提升 25.6%/37.4%，均高于同期收入增速-5.07%/6.35%，应收账款占总资产比重分别达到 44.7%/34.0%，反映资金占用压力较大。从周转角度来看，9M24/2023 年公司应收账款周 转天数达到 413.41/300.37 天，较上年同期增长 113.05/57.53 天，反映出回款效率有所承 压。我们认为近年来公司应收账款规模持续扩张且周转率呈下行趋势，主要系公司三大业 务板块均面向政府端客户（尤其是城市治理业务），而政府端客户近年财政资金相对紧张。 我们看好随着后续重点省市低空经济专项资金支持政策的陆续推出，公司部分资金压力有 望得到缓解。

民航空管：政策+空运回暖促进投资加码，国产化持续推进

民航空管系统是一套用于监管和控制航空交通，确保飞行安全和效率的技术和程序系统。 具体来讲，空管系统由通信、导航、监视（CNS）与空中交通管理系统（ATM）组成，其 中通信、导航和监视（CNS）部分属于外围设施：1）通信系统基于航空电信网（ATN）实 现地空、地地及空空之间数据通信传输，主要使用高频数据链（VHF&HF）、卫星通讯，或 通过 S 模式二次雷达数据链建立不同终端间数据通信通道，保证信息的实时交换；2）导航 系统主要用于飞行器定位、航向控制及导航，使用包括全球定位系统、惯性导航系统、仪 表着陆系统、高频导航及距离测量设备等，来提供保障飞行器安全、高效航行所需的位置 及方向信息；3）监视系统用来追踪飞行器空中状态和运动模式（即态势）的相关数据，通 过使用雷达、自动相关监视、多雷达跟踪等技术提供飞行器航行中所需的必要信息。三大 系统软硬件协同流转，保障航行信息准确高效地收集与交换。 空管系统的重心落在空中交通管理系统（信息处理系统）上。基于 CNS 系统提供的数据基 础，ATM 系统将构建信息综合处理集成平台，为航行过程中的飞行器提供整合后的信息， 制定流量控制措施，并规划分配方案。完整的空中交通管理系统分为三类，分别是空中交 通服务（ATS），空中交通流量管理（ATFM）和空域管理（ASM），其中空中交通服务又可 分为：空中交通管制（ATC），飞行情报服务（FIS）和告警服务（AS）。

民航局明确加强空中管制和流量管理建设，实现实时调度/预警及超限后的优化选择。目前 我国民航空中交通管理迫切需要空中交通管制系统（ATC）和空中交通流量管理（ATFM） 的进一步创新，两大系统的作用如下：1）空中交通管制系统通过对雷达探测到的空域中相 关高度、速度、方向等数据与预定飞行计划进行比对，根据比对结果，管制员对飞机做出 下一步飞行动作的调度指令，此外空中交通管制系统还提供碰撞预警、天气预警等信息， 保障飞行安全；2）空中交通流量管理系统旨在当预计航班的飞行量超过空中交通管制系统 的可用容量时，在保证安全的前提下充分有效地利用空、地资源，实现最优化的容流平衡， 提升运行效率，缓解航班延误，达到安全、效率统一。两大系统的结合有望在有限的空域 资源下，缓解空中交通拥堵，实现空中交通的最优化。

公司主要聚焦于空管系统侧产品。民航空管系统产业可分为系统侧和设备侧： 1）从系统侧来看，空管自动化系统方面，“十一五”以前我国民航空管长期依赖于海外公 司产品，之后部分国产领先公司打破垄断，目前看来国内主要外资玩家为泰雷兹（法国） 和英德拉（西班牙），内资玩家为莱斯信息、民航二所等，此外还有中外合资的华泰英翔（由 民航空管技术装备发展有限公司和泰雷兹合资成立）；流量管理系统方面，国内主要玩家为 莱斯信息与民航数据公司（与国东南三大航空公司有所合作），METRON AVIATION 为空客 旗下子公司，更多聚焦于北美及欧洲市场；2）从设备侧来看，海外龙头泰雷兹、英德拉除从事空管系统研发外，亦提供空管相关的通 信、导航、监视外围设备，内资主要的设备供应商包括四川九洲、海格通信、国睿科技、 四创电子以及中航空管系统装备有限公司。

政策密集驱动+疫后空运需求回暖，空管市场有望持续扩容

从投资额看，2023 年空管系统投资额预计为 85.3 亿元，2015-2023 年空管系统投资额占 总民航基建投资额比例不断提升。根据中国民航行业发展统计公报及观研天下数据，2020 年我国空管系统投资总额为 57.8 亿元，同比+14.23%，2011-2020 年投资 CAGR 为 13.84%， 由于民航统计公报并未公布 2020 年之后的空管系统投资额，我们以前 10 年的 CAGR 为基 础线性推算至 2023 年，估算 2023 年空管系统投资额为 85.3 亿元。占比方面， 2015-2020 年空管系统投资额占总投资额比例分别为 2.3%/3.0%/2.7%/4.8%/5.2%/5.3%，2021-2023 年空管系统投资额占总投资额比例（其中总投资额已公布，而空管系统投资额来自于前述 华泰测算）分别为 5.4%/6.1%/6.9%，整体呈上升趋势。考虑到国家对空中管制系统和流量 管理系统等的重视以及民航客运吞吐总承载量的增长，我们预计未来空管系统投资额占比 仍保持 5%以上，或稳中有升。

政策端：密集驱动，对空管保障能力、智慧空管提出新要求。国家近年来对空管系统保障、 智慧空管均给出较为明确的呼吁信号：1）在空管系统保障能力方面，国家政策中提及“强 化空管支撑保障，持续增强空管部门保障能力”、“四强空管建设”；2）在智慧空管方面， 国家着力提示新兴技术与空管相结合，提及“加快信息基础设施建设，实现数字化”、“构 建安全稳、效率高、智慧强、协同好的新一代空中交通管理系统”。我们认为，从近期政策 来看，国家在民航空管领域从产业发展、研究开发、技术融合、国产化方面都给予了较大 的支持，将促进民航空管技术持续升级，有望增加项目价值量并创造民航空管系统更新换 代需求。

需求端：23-24 年空运需求逐步回暖，看好空管系统投资加码。根据民航局数据，客运来看， 2023 年我国民航客运总量为 6.19 亿人，同比增长 146%，由于 2020-2022 年存在宏观经 济波动及疫情防控政策，民航产业需求受到一定影响，2023 年客运已迅速恢复至 2019 年 的 94%水平，进入 2024 年后，我国民航客运总量有进一步提升，2024 年前十个月我国民 航客运总量 6.17 亿人，同比增长 19%。货运来看，2023 年我国民航周转总量为 1188 亿吨 公里，同比增长 98%，已恢复到 2019 年的 92%水平，2024 年前十个月我国民航周转总量 为 1239 亿吨公里，同比再度提升 27%。我们认为，未来随着民航产业逐步恢复，最大承 载量有望进一步增加，我国当前空管系统需要针对该情况进行扩容，投资额有望持续加码。

打破国际封锁，公司空管自动化系统市占率国内领先

国家规定各区管必备主用、备用双系统，两大系统一般不由同一厂商提供。由于空中交通 管制系统需要向飞行员提供实时飞行指令，因此对系统的可靠性要求非常高。目前国家规 定，ATC 系统需要同时配备主用、备用两套系统，日常使用主用系统，主用系统出现故障 时切换至备用系统，两套系统接受相同的信号同步运作，可无缝切换。出于稳定性的考量， 主用、备用系统一般不由同一厂商提供。 以空管自动化系统为例，目前存量市场共需 88 套系统。空管自动化系统是空管领域最为核 心和主要的系统之一，以空管自动化系统为例，根据三胜咨询统计数据，截至 2023 年 12 月，全国空管体系有 7 个地区局、37 个分局站，共 44 个空管用户，各空管用户空管自动 化运行系统共 88 套，其中主用 44 套，备用 44 套。

空管自动化系统市场集中度高，公司市场占有率和用户覆盖率均领先。公司经历了空管国 产化从无到有、从有到强的发展历程，在民航空管现代化战略指引下，实现核心技术自主 可控，产品与技术打破国际垄断。根据三胜咨询数据，截至 2022 年 12 月，全国空管体系 所需的全部 88 套系统由国内外 7 个厂家提供，市场集中度较高。其中，莱斯信息提供 37 套（包含主用系统 28 套，备用系统 9 套），市场占有率达 42%，单看主用系统，市场占有 率达 63.64%，处于全国领先地位。从用户覆盖角度来看，全国 44 个空管用户中有 35 个空 管用户使用莱斯信息提供的自动化系统，用户覆盖率达 80%。除空管自动化系统外，公司 管制指挥类业务还包括空管场面管理系统和空管模拟训练系统，亦达到市场领先水平。根 据三胜咨询统计数据，截至 2022 年 12 月，公司在场面管理系统市占率为 50%，空管模拟 训练系统市占率 66%，均排名国内第一。

他山之石：泰雷兹、英德拉全球领先，国内厂商持续争取核心区域国产化

泰雷兹：全球空管龙头，国内覆盖北上广三大核心区。泰雷兹（THALES）源于 1879 年的 法国汤姆逊集团，是设计、开发和生产航空、防御及信息技术服务产品的专业电子高科技 公司。公司总部设于法国，研发设于美国硅谷、法国巴黎及俄罗斯，是欧洲第一大战斗系 统（包括侦查系统、火控系统和操纵系统）生产集团。根据泰雷兹官网，泰雷兹在空管领 域全球第一，已在全球 180 个国家完成部署，世界上约 40%的空域由泰雷兹提供设备的空 管控制中心管理，其中，中国使用的泰雷兹空管系统管理着包括北京、上海和广州空域在 内的 60%的空中交通。 泰雷兹业务成熟、营收稳健，23 年航空航天业务（包括空管系统）占比 28%。2023 年泰 雷兹实现收入 184.28 亿欧元，同比增长 4.9%，2018-2023 年收入 CAGR 为 3.05%，表明 公司业务成熟、体量庞大，已进入成熟发展阶段；实现净利润 17.68 亿欧元，同比+13.62%。 从收入构成来看，国防安全为公司第一大业务，占比 53%，主要包括防务雷达系统、作战 指挥系统、武器与导弹火控系统及军用飞机通导设备等；航空航天业务占比 28%，为第二 大业务，主要包括空管系统（代表方案 TopSky 系列）、航电系统、机载娱乐、飞行培训模 及模拟机服务、导航解决方案及支持服务等。

泰雷兹通过“空管系统+通导监外围设备”全链能力打造竞争优势。不同于莱斯信息采用“自 研系统+外采外围设备”的模式，泰雷兹除了在空管信息化系统全球领先之外，还具备空管 外围设备（通信、导航、监视等）的全栈自研能力：1）监视系统包含一二次雷达、地面活 动雷达、ADS-B 设备、多点定位设备（MLAT/WAM）等；2）导航系统包含仪表/微波着陆 系统（ILS/MLS）、甚高频全向信标系统（VOR）、无线电指向信标系统（NDB）等；3）通 信方面包括配合 Dotolink、ATFN、VCS 系统等多种通信技术的配套设备。

泰雷兹凭借先进空管经验切入低空领域，面向低空无人机交通管理（UTM）打造 TopSky-UAS 产品。泰雷兹的 TopSky-UAS 有五大子系统组成，分别为空域管理系统、追 踪系统、监控系统、C2 链路通讯系统以及注册系统，其中空域管理系统为核心，它的作用 是协调管理无人机对空域的使用：1）帮助空中导航服务提供商或地方航空管理部门尽可能 实现自动化作业审批，并在紧急情况下予以灵活应对（如协调搜救、关闭无人机飞行区域 等），同时记录数据以供调查分析使用；2）帮助民航管理机构处理运行许可，维护空域安 全，同时减少飞行许可请求带来的人员工作，并减少管制员需求；3）帮助无人机操作员创 建任务，快速获取空域使用权限，并通过接收当局对限制区域无人机飞行任务的自动批准， 安全高效执行任务。此外，追踪系统用作对无人机的追踪和定位，监控系统用作软件及设 备的故障检测，C2 链路管理系统用于持续连接和指挥无人机的飞行，注册系统将允许无人 机操作员通过平台注册自己的无人机。

英德拉：覆盖世界 1/3 的空中交通，在国内与西南、西北空管局合作。英德拉是一家西班 牙信息技术和防卫系统的跨国公司，业务范围涉及运输、国防、能源和电信服务，大部分 收入来自欧美为主的国际市场，在中国设有公司和办事处。根据莱斯信息招股书，世界上 三分之一的空中交通由英德拉开发研制的空中交通管制系统进行管理，英德拉在中国市场 中与西南空管局、西北空管局有所合作。 英德拉业务面广泛，其中 23 年空管系统业务收入 3.61 亿欧元，2023-2026 年空管收入 CAGR 将为 11%。业绩来看，2023 年英德拉实现收入 43.43 亿欧元，同比+13%，2018-2023 年收入 CAGR 为 6.95%；实现净利润 2.06 亿欧元，同比+20%，2018-2023 年净利润 CAGR 为 11.4%。从收入构成来看，英德拉覆盖广泛的行业面，包括 MINSAIT（行业数字化解决 方案，包含能源、金融、电信、公用事业等行业）、国防安全、空管、移动出行四大板块， 其中空管系统业务收入 3.61 亿欧元，同比提升 21%，占比 8%，英德拉在 2024 年 12 月的 投资者介绍会中，给出对于 2026 年空管系统业务收入的指引 6 亿欧元，2023-2026 年空管 业务收入 CAGR 为 11%。

莱斯信息：以沈阳、乌鲁木齐管制中心为根基，持续推进核心区域空管国产化。公司于 2013 年建设民航沈阳、乌鲁木齐（均属七大空管局）空管自动化主用系统，打破了国际厂商在 国内空管高端市场的垄断。近年来，公司空管产品不断向核心区域扩张，并在部分技术上 实现了国际领先：1）公司在 2019 年向北京大兴机场提供全球规模最大的空管自动化系统 和国内首套四级运行标准的高级场面引导与控制系统（A-SMGCS），同期公司协助空管局 在天津滨海机场至广州白云机场的航线上开展初始四维航迹（I4D）实验飞行，为亚太地区 首次真正意义上的初始四维航迹（I4D）试验飞行；2）公司中标 23 年成都区管主用自动化 的扩容项目，成功实现了西南核心区域的部分国产化替代。我们认为，随着技术的不断迭 代，公司可凭借政策支持、本土技术需求理解及定制化产品服务能力，持续替代海外份额， 继续力争核心空域空管系统的国产化。

低空经济：政策引领的高景气赛道，低空飞行平台建设即将放量

低空空域开放带来新业态，2024 年政策端、产业端俱迎催化

低空经济是指以真高 1000 米以下、根据实际需要延伸至不超过 3000 米以下的空域为主要 范围，以民用有人驾驶航空器和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动航空器 研发、生产、销售以及低空飞行活动相关的基础设施建设运营、飞行保障、衍生综合服务 等领域产业融合发展的综合经济形态。 2024 年为我国低空经济元年，政策端/产业端进展顺利。政策端：国家高规格定调，各地政 府纷纷跟进，“低空司”年末成立，首批六大 eVTOL 城市试点启航。2021 年 2 月，低空经 济首次写入《国家综合立体交通网规划纲要》；2023 年 6 月国务院、中央军委公布实施《无 人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，明确了各个环节、各个部门的管理职责，于 2024 年 1 月 1 日起施行，低空经济产业迈向“有法可依”的阶段；2023 年 12 月中央经济工作会议、 2024 年 3 月两会政府工作报告中均提到“打造商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”； 3 月末，工信部四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》，推进加强 通航装备供给能力、打造 20 个以上可复制、可推广的典型应用示范。在国家顶层设计的推 动下，我们看到，全国至少有 20 个省陆续跟进，将“低空经济”写入地方政府工作报告。 根据发改委官网 2024 年 12 月 27 日讯息，低空经济发展司已成立并划设在发改委下，主 要职责在于拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协 调有关重大问题等。根据 11 月 18 日 2024 国际电动航空（昆山）论坛，中国航空运输协会 无人机工作委员会主任孙卫国透露，中央空管委即将在深圳、合肥、杭州、苏州、成都、 重庆六个城市开展 eVTOL 运营试点。

产业端：eVTOL 头部厂商适航取证进展顺利，动力电池巨头入场投资。产业端来看：亿航 已取得 TC（型号合格）、AC（适航准入）、PC（生产许可）三证，2024 年 7 月最后一项 OC（运营合格）证书申请已得到民航局受理。除此之外，峰飞、时的、沃兰特等领先企业 亦在飞行器航程/载重及适航取证上有所突破。值得一提的是，峰飞于 2024 年 8 月获得我 国动力电池龙头企业宁德时代数亿元人民币投资，我们认为动力电池巨头入场或持续推进 飞行器向电动化、网联化快速迭代。

产业包含飞行器和基础设施两大主体，低空飞行服务平台为基建核心

低空产业包含飞行器和（信息）基础设施两大主体，我们认为低空飞行管理系统是整个低 空信息基础设施体系的核心。低空经济产业链分为上中下游：上游包括原材料（铝合金、 碳纤维等）及关键组件（主控芯片、电机、电池等）；中游为产业链主体，涵盖飞行器、基 础设施及综合服务运营公司，包括 eVTOL 相关产业（整机组装、航电飞控系统等）、无人 机整机及运营、低空飞行服务管理系统及设备、通信、导航、GIS、综合服务等供应商；下 游为低空经济的应用需求方，主要为文旅观光、物流运输、低空出行、应急救援等。

低空场景下的新型“空管系统”——低空飞行服务平台：链接“军-地-民”，综合协调各类 飞行器，提供一站式管理及服务的综合信息化平台。低空飞行服务平台是一个整合空域管 理、飞行服务和飞行保障的综合性信息化平台，旨在服务低空空域的各类飞行活动。它通 过融合现代化的信息技术（如 AI、大数据、云计算和物联网等），实现对低空空域飞行活动 的精确管理和高效服务，目前支持无人机、通航飞机（如有授权）的飞行管理，未来将逐 步拓展到 eVTOL 等其他飞行器。低空飞行服务平台的具体功能模块包括飞行计划申报及审 批、空域动态管理、航情分析、飞行器登记管理、飞行器监控&跟踪及各类低空综合数据服 务（如气象、导航）等。

低空飞行服务平台 27 年累计市场规模有望达 189-337 亿元

低空产业有望于 2026 年突破万亿规模。从低空产业总值来看，根据赛迪顾问（2024 年 3 月）数据，受益于民用无人机产业高速发展、低空空域改革试点工作持续深化等影响，2023 年中国低空经济规模达 5059.5 亿元，同比增长 33.8%，未来随着低空各项产业的进一步成 熟，文旅、物流、载人客运等“低空经济+”应用需求有望持续涌现，赛迪顾问预测到 2026 年我国低空经济规模有望突破万亿元，2023-2026 年 CAGR 为 28.1%。

其中，低空空管市场空间几何？我们测算，2025-2027 年全国低空飞行服务平台累计投资 规模可达 189-337 亿元，平均每年投资规模为 63-112 亿元。测算过程如下：

#1、明确有多少地方需求：我们将国内低空飞行服务平台需求按行政单位进行划分，即全 国 31 个省（仅内地）、333 个地级市、2856 个区县，考虑到各地财政禀赋有所不同、在低 空产业方面的投资及态度存在差异，我们预计省级/地市级低空平台渗透率分别为 65%/30%； 考虑到低空飞行服务平台的建设虽主要集中于省级、市级层面，但部分区县亦有响应国家 号召、打造低空产业示范区县意愿，因此我们给予区县级低空平台渗透率预测为 2%，综合 来看，我们预测到 27 年全国共 20 个省、100 个市、57 个区县具有低空飞行服务平台建设 需求。

#2、明确单期建设项目价值量：根据我们对 2024 年部分省市县低空数字基础设施/飞行服 务中心招标项目的统计，我们发现，即使在同一层级，各地对于低空信息化的投资亦有较 大方差，如同为市级案例，投资金额高者如深圳市低空经济数字基础设施建设项目（1.4 亿 元，2024 年 12 月），投资金额低者如杭州市低空交通管理服务平台技术开放项目（950 万 元，2024 年 6 月）。因而我们基于以上信息进行合理估计，假设各层级平台在 25-27 年三 年内完成投资，各层级平台总投资假设为：1）省级平台平均总投资 2.0-3.5 亿元；2）市级 平台平均总投资 1.2-2 亿元；3）区县级平台平均总投资 0.5-1.0 亿元。 综上，我们得出省级平台/市级平台/重点区县级平台三年内总投资预测为 60-100/120-200/ 28.5-57.0 亿元，加总得 27 年全国累计低空飞行服务平台投资规模为 188.5-337.0 亿元， 即 27 年全国累计低空飞行服务平台投资空间中枢预计为 263 亿元。若拆分到各年度，其中 2025E/2026E/2027E 对应低空飞行服务平台投资空间约为 34-61/60-108/94-168 亿元，各 年投资规模中枢值分别为 48/84/131 亿元，对应 2025E-2027 年投资规模中枢 CAGR为 66%。

竞争分析：民航空管玩家切入低空更顺畅，公司背景、技术、集成能力领先

我们将低空飞行服务平台的参与者分为三类：1）传统民航空管系；2）地方交通信息化企 业；3）其他方向切入型企业。对比来看： 1）传统民航空管系企业相比其他行业切入者来说具备民航/通航飞行计划审批的流程经验， 以及具备相应的空管系统、设备的技术积累，切入低空飞行服务平台行业更为顺畅，技术 的延续性、复用性更佳，而普遍的劣势在于区域拓展时或将面临来自地方国资背景企业的 有力竞争，市场推进速度不一定快于当地企业； 2）地方交通信息化企业具备更强的本地化部署经验，并与地方政府合作更为紧密，劣势在 于缺乏军航、民航的运行及对接经验，在低空飞行服务平台的开发上需要得到额外的专业 技术支持； 3）其他方向切入企业可能具备某些独特优势，比如地方性运营商在开发低空管理平台的同 时或能提供通信及导航方面的基础设施建设，能力更加全面，其劣势于地方交通信息化企 业类似，即亦缺乏军航、民航的运行及对接经验。

综上，我们认为公司的核心竞争力在于： 1）相比地方交通信息化及其他方向切入的企业，公司拥有高空（民航）空管领域的丰厚积 累，集成能力突出，资质优越，具备稀缺的“军-地-民”协同经验：公司产品体系主要为大 型电子信息化系统，如空管自动化系统能够提供从空管规划设计、技术开发到系统部署、 运行维护的一站式整体解决方案，集成能力显著优于行业内仅负责单功能模块开发的公司； 除此之外，公司背靠中电科 28 所，28 所原为军用指挥信息系统顶层设计及系统研制、开 发部门，公司为军转民核心平台，技术源自军用信息指挥系统（C4ISR），核心部分如空域 动态分割、冲突预警等可复用，集团空管资质、牌照储备优异；此外，公司过去在民航空 管领域深度对接军方、地方政府、民航局等各方诉求，已形成稳固的合作关系，熟悉空域 动态管理及飞行计划审批的流程和要求，公司可以凭借以上积累更高效地与各利益方对接， 并更快地推进产品落地； 2）相比同类型传统民航空管玩家，公司聚焦于系统侧建设，份额全国领先，为唯一具有大 型区管主用系统供应经验的国产厂商，且在低空飞行服务平台方面先发优势明显，已有项 目积累：低空飞行服务平台本质也是大型电子信息集成系统，为公司之所长；公司相较于 同样具备传统民航空管积累背景的竞争对手，22 年公司空管自动化份额达到 42%，且是目 前唯一进入大型区管主用系统的国产厂商（沈阳、乌鲁木齐），并于 2023 年中标成都空管 局的主用系统扩容项目，技术实力获得全国性地广泛认可；此外，就低空飞行服务平台本 身而言，公司自 2024 年年初开始与各地政府、相关部门做先期论证工作，截至 2024 年末 已落地江苏省级、珠海市级（非长三角地区）低空飞行服务平台，根据公司 2025 年 1 月 6 日投资者关系活动表，目前除上述地区外，公司仍在与北京市、上海市、重庆市、安徽省、 广州市、南京市、苏州市等 20 余个省、市地区开展密切交流，未来有望逐步兑现成果。

未来趋势：深度融合 AI 技术实现高密度管理，系统由区域走向全域

技术上，低空空管更注重与 AI 技术相结合以支撑高密度、大规模飞行管理

未来空域运行趋于“复杂化”（即同一空域内多类型、大规模的飞行器将同时运行），我国 民航局和美国 NASA 均提出类似的构想：1）我国民航局《民用无人驾驶航空发展路线图 V1.0（征求意见稿）》指出，在 2035 年实现有人/无人驾驶飞行器运行深度融合，形成复杂 的航线网络，实现多种运输方式协同运行和多运行商协同分配任务，实现无人驾驶飞行器、 机组、乘客/货物等多运行相关方协同；2）美国 NASA 将低空飞行的发展分为三个阶段：a） 初始阶段，低空飞行器运行以适航测试和限定环境下的展示性运行为主，逐步开始利用辅 助自动化技术开展低流量、低密度运行，构建小型的低空交通网络和空中走廊；b）过渡阶 段，低空飞行器开始深入城市核心区，利用综合安全自动化系统实现低流量、低密度、中 等复杂场景安全运行；c）成熟阶段，利用高度融合的自动化系统维持高流量密度和高复杂 度场景的运行，实现超 10000 架不同飞行器同时运行。

我们认为传统的空管并不完全适用于未来复杂的低空系统。原因在于：1）低空飞行器数量 庞大，难以像传统民航那样实现负载均衡：根据《低空无人机交通管理概览与建议》（全权 等，2020），与传统民航交通相比，各类无人飞行器数量庞大，在低空小区域内可扩展到数 千架，共享有限空域，无法像传统民航交空管一样进行负载预测和分配；2）低空飞行器具 有较高的自主性，难以集中管理：传统的民航飞行器一般采用严格的飞行审批报批机制， 总体来说为“计划飞行”，而低空飞行器更近似于地面的公路汽车，在路径规划方面表现为 少部分集中规划、大部分自主规划，且各类飞行器飞行开放程度、安全性要求各不相同， 难以制定统一规则进行管理。因此，借鉴地面交通中铁路、地铁、公路各有专门的管理部 门采取不同的方式进行管理，未来低空空管系统也将对不同种类、大规模运行的飞行器实 施“分类调度管理”。

如何提升分类调度管理能？未来空管系统或将持续加深与 AI 技术的结合。根据《人工智能 赋能空域系统，提升空域分层治理能力》（陈志杰等，2021），随着未来低空交通密度增加， 空管需要解决各个飞行器在飞行过程中存在的冲突问题。未来空管系统可以利用 AI 技术对 各类飞行器飞行的航线、空域、高度、次序和时间，进行科学的规划和调整，在保证飞行 安全的前提下，提高空域的时空利用率。该研究给出了空管分类调度管理的流程框架，可 以概括为“有限集中-分布协同-自主决策”，具体来讲：飞行器首先感知周围状态信息，然 后通过空地一体、泛在高速网络回传状态信息至监管平台，监管平台利用云端算力根据汇 总的状态信息进行分析，求解得出最优调度方案，分发至各飞行器进行执行，形成系统闭 环，并在此过程中不断迭代优化。 AI 技术起到的核心作用在于以 AI 计算得到的认知代替经验判断。根据《人工智能赋能空域 系统，提升空域分层治理能力》（陈志杰等，2021），空管流程可以划分为三个步骤，态势 感知、规律认知和规划决策。在以往的空管系统中，“规律认知”这一环节主要依赖人的经 验判断，这种做法在理想的空域运行状态下可以奏效，但在面对恶劣天气等突发事件引发 的连锁反应时，系统可能无法快速有效地应对和处理。AI 技术的引入显著提升了空管系统 在“规律认知”方面的能力：通过运用复杂网络和网络动力学、模式识别和数据挖掘等技 术，AI 能够从大量积累的空管历史数据提取空域运行的时空规律，从而帮助空管系统作出 更加精确的决策，提高整体的运行效率和应对突发事件的能力。

范围上，低空空管将由区域走向全域

我们将低空中的飞行器的运行范围（也即是低空飞行平台的覆盖范围）视作“系统”，类比 信息通信产业的网络。飞行器的运行范围由“局部”到“系统化（区域扩大）”再到“全域” 对应网络由“局域网”到“广域网”再到“互联网”。具体来看： 1）“局域网”-“局部”阶段：局域网（LAN）指在某一区域内（如学校、工厂、机关内） 由多台计算机、外部设备和数据库互联形成的计算机通信网，如最早的 ARPANET 仅满足 美国西海岸的 4 个节点的连接，具有一定的封闭性，覆盖范围通常是方圆几公里以内，相 比之下，低空飞行器的运行通常是从城市的某一片区起步，如亿航首先在合肥骆岗公园、 深圳梧桐山景区开展文旅观光应用； 2）“广域网”-“系统化”阶段：随着更大范围内的流量互通需求增加，多个局域网可以组 成广域网，广域网通常跨越大型园区，覆盖范围从方圆几十公里到几千公里不等，相比之 下，低空飞行器的运行范围也逐步扩大，城市里的多个片区相连成全市级的低空系统，或 多个城市的低空相连形成全省级的低空系统，应用场景亦从简单的文旅观光、物流运输拓 展到城市内、城市间的载人客运，如广州东部中心低空航站楼规划建设的“湾区半小时交 通圈”；3）“互联网”-“全域”阶段：互联网是由全球各地的计算机和网络设备构成的庞大的计算 机网络系统，使用标准的传输控制协议/因特网协议（TCP/IP）进行通讯，覆盖范围可达全 球各地，相比之下，低空产业自下而上发展的最终目标就是将全国各地的低空子系统通过 某一标准协议连接在一起，消除各地不同的适用法规、保障体系之间的差异，形成统一的、 全域级的低空系统。

城市交管：立足交通信号控制主业，谋划车路云试点建设

城市道路交通管理是国家基础设施建设重要领域之一，主要利用先进的智能交通系统来改 变传统的城市交通管理方法，充分发挥现有道路的通行能力，改善交通拥堵状况。当前， 城市智能交通管理系统形成了主要的九大类产品，其中主要包含交通信号控制系统与设备、 交通信息采集发布系统与设备、智能公交系统与设备、电子警察系统与设备等。

公司主要从事交通信号控制系统与设备的研发制造，交通信号控制系统与设备是相互协同 的一整套软硬件系统。其中，软件部分的交通信号控制系统主要实现路口交通信号的实时 控制、区域协调控制、中心和本地的优化控制、路口状态的实时查询与监控，具有路口配 时方案的实时上传与下载、操作日志的记录和管理、多用户的远程登录控制和权限管理等 功能；硬件部分的交通信号控制设备用于控制路口交通信号灯运行，实现信号灯显示顺序 设置及调节配时，其核心组成部分是信号控制单元。此外，随着交通管理技术的发展和需 求的提升，车道控制、可变信息板控制等更加智能化的功能也将逐步集成到交通信号控制 设备中。

公司在城市道路交通管理产业链中居于中、下游位置。城市道路交通管理产业链上游主要 为交通设备芯片与组件提供商，产品包括微波/毫米波芯片组件、电力电子传感器、通信模 块如 V2X 元器件等。中游为各类交通综合产品和相应软件提供商，产品如信号机、视频监 控等设备，以及信号控制、监控系统等软件。下游为交通综合业务相关服务提供商，如运 维服务、信号配时服务等。公司主要产品为城市道路交通信号控制系统与设备，居于产业 链中、下游位置，提供中游产品与相应的下游服务。

2025 年智能交通市场规模近 845 亿元，信号控制市场已进入平稳阶段

“十四五”末城市智能交通行业总体规模近 845 亿元。近年来，中国城镇化、现代化建设 进程仍处在加速发展阶段（截至 2022 年末我国常住人口城镇化率达 65%），城镇化与现代 化建设进程的推进将为城市道路交通管理领域带来明确的市场需求与发展空间。根据赛文 交通网数据，2022 年我国城市智能交通行业总体规模为 670.7 亿元，2018-2022 年 CAGR 为 9.3%。综合考虑市场投资增长、政府项目款支付能力和市场竞争环境的变化等因素，我 们假设“十四五”中后期 CAGR 8%，则 2025 年城市道路智能交通市场投资约 845 亿元。 细分领域看，2022 年交通信号控制系统与设备市场规模 118 亿元，市场已进入平稳阶段。 从公司所处的交通信号控制系统与设备赛道来看，根据赛文交通网数据，2022 年城市道路 交通行业中交通信号控制系统与设备市场规模为 118 亿元，同比增长 0.9%，2018-2022 年 市场规模 CAGR 为 4.6%。

行业整体集中度低，公司重点区域持续突破、产品认可度较高

城市道路交通管理领域玩家众多，市场集中度低。根据赛文交通网数据，2011 年，城市道 路交通管理领域市场参与者数量约为 1400 家企业，2022 年进一步上升为 6000 家，近十年 间市场参与者数量增长了 329%。从市场参与者最终用户订单角度统计，2012 年以来，市 场集中度 CR4 呈现下降趋势，到 2022 年行业 CR4 仅 7.2%，因而表明城市道路交管市场 竞争相对激烈，格局较为分散。

公司重大项目持续落地，高端市场逐步突破，18-22 年行业订单合计排名 Top 8。公司积极 拓展城市交管市场，把握核心区域机会，持续落地重大项目：1）2020 年，成功打造雄安 新区交通示范工程，实现了省级高端市场突破；2）2021 年，借冬奥会契机，公司信控产 品首次批量进入北京市场，打破国内外竞争对手长期垄断；3）2022 年，公司成功中标公 司当时交管领域单体规模最大的重庆市主城区智能交通项目；4）2023 年 5 月，公司成功 中标公司截至当时道路交通领域单体金额最大、首个超 2 亿元级的“信阳市中心城区智慧 交通建设项目”。2018-2022 年，共有 10 家企业城市智能交通市场最终用户订单业绩合计 规模超过 10 亿元，公司排名第八，处于国内先进水平。

公司研发出国内首套城市智能交通信号控制系统，先发优势明显。城市智能交通信号控制 系统软件系统方面，莱斯信息研发出国内首套城市智能交通信号控制系统，填补了国内空 白，在信号控制领域具备先发优势，信号控制产品和技术体系成熟。在信号控制硬件方面， 根据赛文交通网数据，2021 年公司信控设备出货量 4000 余台，在中国道路交通信号设备 厂商出货量排名中排名第五。根据赛文交通网《2023 年中国道路交通信号机市场研究报告》， 公司信号机品牌认可度达 57%，排名 Top 2。 公司城市交管软硬件相较同业有一定优势，既具备核心产品、又拥有集成能力。在城市道 路交通信号控制系统与设备领域，国内市场代表玩家包括莱斯信息、易华录、青岛海信、 中控信息等。对比各公司产品：1）在软件层面，莱斯信息的信号控制系统分类更加细致， 分别负责路口信号、可变车道和特殊车辆优先等控制，且公司研发出国内首套城市智能交 通信号控制系统，先发优势明显；2）在硬件层面，莱斯信息、青岛海信、易华录均有“小 中大”不同的型号产品，适应不同繁忙程度的路口环境，其中莱斯信息 HT3000 型号产品 最大可驱动 108 路灯控输出，控制能力较为领先。此外，公司凭借空管等核心业务的大型 项目经验，成为城市智能交通领域少数的既具备核心产品，又具有集成能力的厂商。

未来趋势：车路云试点有望带来智能路侧设施/云控平台新增量

车路云一体化工程将支持未来城市智慧交通，2024 年我国已开启城市及企业试点。车路云 一体化系统是通过新一代信息与通信技术将人、车、路、云的物理空间、信息空间融合为 一体，基于系统协同感知、决策与控制，实现智能网联汽车交通系统安全、节能、舒适及 高效运行的信息物理系统。2024 年 1 月，工信部等 5 部委发布了开展智能网联汽车“车路 云一体化”应用试点工作的通知，同年 6 月工信部等确认了首批 9 个联合体开展智能网联 汽车准入和上路通行试点；7 月完整的首批试点城市名单出炉，首批城市中北京、武汉、杭 州、十堰等地的车路云一体化招标大单陆续发出（部分中标、部分备案）。我们看好，25 年我国车路云一体化试点将持续深入，其余首批的试点城市有望密集发布招标订单。

车路云一体化的建设重点在于提升“智能路侧基础设施覆盖率”。目前来看，车路云“两率 低”的问题常受到诟病，即路侧基础设施覆盖率低和车载终端装配率低，基础设施建设的 “碎片化”、“分散化”，导致无法连续获取准确、足够的数据用于判断和决策，因此在路侧 和车端进行相应的设备安装将是车路云建设的一大重点。同时我们认为，车载终端的装配 率提升需要得到车企的大力配合，而路侧基础设施为国家基建项目，路侧建设相对于车端 或更易于推进。 2030 年车路云路侧基础设施/云控平台规模有望达到 4174 亿元/218 亿元，26-30 年 CAGR 分别为 80%/57%。根据中国汽车工程学会等编著的《车路云一体化智能网联汽车产业产值 增量预测（2024 年 2 月）》中的预测，在中性预期情景下，2025 年/2030 年我国车路云一 体化产业总产值增量分别为 7295/25825 亿元，2026E-2030E 产值 CAGR 为 28.8%。细分 来看，智能化路侧基础设施与云控平台两大产业产值增速较快，2026E-2030E 路侧基础设 施与云控平台产业产值增量 CAGR 分别为 79.7%/56.8%，2030 年智能化路侧基础设施和 云控平台市场规模有望分别达到 4174/218 亿元。

我们认为，车路云一体化作为智慧交通的新的形式，未来有望为行业带来可观的增量，莱 斯信息在路侧设备方面（由基础的信号控制设备延伸到路侧智能感知、计算设备）及云端 的云控平台（由基础的信号控制平台延伸到交管云控平台）均有进一步拓展的机会，且公 司集成业务具有较好的积累，公司于 24 年 6 月末发布车路云一体化超融合终端“智核”产 品，集感知、通信、云控平台于一体，未来该产品或持续受益国内车路云一体化建设。

城市治理：综合指挥治理为核，公共信用、国动应急同步发展

城市治理是运用物联网、云计算、大数据、空间地理信息集成等新一代信息技术，促进城 市规划、建设、管理和服务智慧化的新理念和新模式，已经成为推进全球城镇化、提升城 市治理水平、破解大城市病症、提高公共服务质量、发展数字经济的战略选择。公司在城 市治理业务有多个领域的布局：

1）城市综合指挥平台：主要以城市治理体系和治理能力现代化为目标，基于基础设施和智 能中枢，打造智慧场景应用、重大专题分析、决策支持、综合智慧等核心应用，提升城市 治理的智能化水平；2）公共信用信息服务平台：以数据资源管控为核心，将职能部门在履 职中产生的信用信息进行记录、整合、加工，构建国家、级、市、区县四级公共信用信息 共享交换体系。3）国动应急指挥信息系统：支撑国动应急各类指挥行动开展的关键核心系 统，聚焦新时代国动应急监测预警、指挥救援等下游客户业务需求，保障国家、省、市、 区县四级的国动应急管理。

莱斯信息在城市治理三个细分方向上均处于产业链中游位置。在城市综合指挥行业中，公 司为城市治理整体解决方案提供商和专项应用开发商；在公共信用信息服务平台行业中， 公司为公共信用信息服务平台开发商、信用专项服务或应用场景开发商；在人防应急指挥 信息系统行业中，公司为支撑平台厂商及业务应用系统厂商。在以上行业中，公司均处于 中游位置，以上游厂商产品为基础，与中游其他厂商为生态支撑，与下游客户合作进行需 求调研、业务分析、产品设计，最终提供满足下游客户需求的城市综合指挥平台、社会信 用基础设施和人防应急指挥信息化系统。

25 年我国智慧城市整体空间有望突破万亿，其中公信市场有望达 34 亿

28 年我国智慧城市 ICT 市场空间有望达到 1.2 万亿元，其中软件投入约 3000 亿元。根据 IDC 数据，2024 年我国智慧城市 ICT 市场投资规模为 9397 亿元，同比提升 7.3%，其中软 件投入为 2317 亿元，同比提升 5.0%，占比达到 24.7%，IDC 预测到 2025 年我国智慧城 市 ICT 市场总体投资规模将突破万亿元，2028 年有望达到 1.23 万亿元，2023-2028 年的 CAGR 为 7.1%，其中 28 年软件投入有望达到 3000 亿元。

细分领域看，1）公共信用领域：自 2014 年国务院印发《社会信用体系建设规划纲要（2014 —2020 年）》，各级发改委开始大量布局社会信用体系和公共信用系统建设，根据三胜咨询 统计，2022 年我国公共信用数字化市场规模达到 21.6 亿元，2018-2022 年 CAGR 为 20.9%， 我们以该 CAGR 的 80%（~17%）为基础预测 2023-2025 年公共信用市场，2025 年我国 公共信用数字化市场规模有望达到 34 亿元。 2）应急指挥：人防应急产业作为我国新兴产业，持续得到政府大力扶持，其改革从政府开 始逐步辐射到企业和个人。根据 IDC 数据，2023 年我国智慧应急解决方案市场空间为 28.36 亿元，同比小幅下降 2%，主要系相关政府平台财政投资周期影响。

行业整体格局分散，近年来公司公信/应急平台中标份额位列前二

横向对比来看，公司在城市治理三大细分业务上均有独到之处。1）城市综合指挥领域：国 内主要玩家包括莱斯信息、浪潮软件和东软集团。比较来看，莱斯信息的城市综合智慧平 台能够提供个性化、差异化的态势组织模式，更注重对用户的决策支持和指挥部署，充分 发挥了公司在观察-判断-决策-执行（OODA）作战理论上的沉淀优势；2）公共信用领域： 国内主要玩家包括莱斯信息、浪潮软件、金电联行。莱斯信息的公共信用信息服务平台是 少数具备国家、省、市、区县 4 级信用信息的平台，已实现为 16 个省份 60 多个省、市、 县区提供信用产品和应用服务；3）人防应急领域：公司起步早，具有先发优势，产品线较 为完备，适配人防应急不同场景。

细分领域之公共信用：公司具备四级信用信息平台布局能力，2019-2022 年中标份额第一。 公共信用方面，公司是国内较早从事公共信用领域相关技术研发和整体解决方案提供商：1） 国家层面，公司承建了国家公共信用基础库系统项目和国家公共信用联合奖惩项目；2）省 级方面，公司承建了江苏、海南、新疆、青海、湖北、天津、广西等省级信用信息服务平 台项目；3）市级层面，公司承建了江苏、山东 60 余地市、县公共信用信息服务平台，业 务覆盖到全国 16 个省及直辖市。综合来看，公司是国内少数几个具备国家、省、市、区县 4 级信用信息平台及联合奖惩系统的核心产品提供商之一。根据三胜咨询数据，按照中标项 目金额计算，2019-2022 年公共信用信息平台行业，公司以 3.89%市场份额位列中标项目 总金额第一。

细分领域之国动应急：公司是首套人防指挥自动化软件系统研制商，技术积累雄厚， 2019-2022 年中标份额前二。公司自 1998 年承研第一套人防指挥自动化软件系统以来，已 有二十余年人防信息化的发展积淀，是人防应急指挥信息系统整体解决方案国内主要提供 商，为各级人防与应急管理部门信息化建设提供人防应急感知预警类、指挥救援处置类、 服务运营类等产品，在汶川地震、北京奥运、天津港大爆炸、G20 等国家重大活动保障与 各类灾害事故抢险救灾中发挥了重要的作用。根据三胜咨询数据，2019-2022 年应急指挥 行业，公司以 8.37%的市场份额位列中标项目总金额排名第二。

未来趋势：“数据要素 X”行动蓄势待发，加速切向数据运营服务领域

“数据要素 X”行动蓄势待发，国家数据局局长：明确数商“让数据供得出、流得动、用 得好”任务目标。2023 年 11 月，国家数据局局长刘烈宏在 2023 全球数商大会开幕式上表 示，国家数据局将围绕发挥数据要素乘数作用，研究实施“数据要素 X”行动，从十二大重 点行业的供需两端发力，打通流通障碍、提升供给质量，推动数据要素与其他要素结合。 而数商作为以数据为生产经营关键要素的企业，应积极参与后续推出的“数据要素 X”行动， 让数据供得出、流得动、用得好。

公司预计将践行“数据要素 X”行动，明确数商定位，加速开拓“数据运营服务”业务。 根据公司 2023 年年报，公司预计将围绕“数据要素 X”三年行动计划总体目标，以重点行 业应用和通用平台建设为抓手，基于自身在民航空管、城市治理和公共信用等建立的市场 优势，通过打造标杆项目的方式，建立广泛“数商”认知。公司在 2023 年年报中新增“数 据要素服务”业务，未来产品主要面向数据主管部门和数据授权单位，围绕企业开展金融 和商务经营等多种场景需要，在保证数据安全可控前提下，实现公共数据的采集、加工、 存储和产品服务，提供公共数据应用支撑与产品服务能力。

核心看点：领航低空平台基建，民航版图扩张，机场业务放量

低空：关注 25 年低空省市级平台招标及低空运营潜在切入机会

公司凭借先期积累，率先开发“天牧”系列低空飞行服务平台产品，目前已在江苏省、珠 海市等落地。在 2024 年之前，低空产业以通用航空飞行为主导，公司在 2020 年便开始进 行相关的布局积累，为后续切入低空飞行服务平台市场打下坚实基础：1）2020 年，公司 建设江苏省首个 A 类飞行服务站——江苏（镇江大路）通用航空飞行服务站；2）2022 年 与中国民航管理干部学院签订价值 7888 万元合同，向其提供空中交通管制自动化系统的同 时，也开发民航通用航空运行重点实验室运行仿真平台相关硬件设备。 2024 年后，公司在 1 月中标“安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目”，为此前肥 东白龙通航机场、安徽省低空航路信号补盲项目的收尾项目，也作为公司后来整体方案产 品的雏形。在后续经过与各地政府的总体论证、合作商议后，在 2024 年下半年，公司面向 市场发布“天牧”系列低空飞行服务平台产品，已于 6 月、12 月分别落地珠海市、江苏省， 单项目金额均达到数千万级别。此外，公司在 2025 年 1 月 2 日投资者交流中谈到，除江苏 省、珠海市外，公司已与北京市、上海市、重庆市、安徽省、广州市、南京市、苏州市等 20 余个省、市级政府开展密切交流、联合谋划低空发展总体方案。

从低空经济整体的订单情况看，24 年信息基础设施侧收获订单较少，看好 25 年需求逐步 释放。我们观察到，截至 2024 年末，各地政府陆续发布了一系列的低空相关招标订单，而 低空信息基础设施方面招标较少，代表订单如：1）2023 年 10 月深圳开始建设低空智能融 合基础设施项目（SILAS 系统）一期工程，总金额超 5 亿元；2）2024 年 8 月珠海“天空 之城”全空间低空智能融合基础设施新建项目，总金额达到 10 亿元。 展望未来，省/市一级的整体性飞行服务平台将在统一地方技术标准、协调飞行器与基础设 施以及协同军方、民航、地方政府三方进行低空空域管理方面发挥重要作用，看好 25 年低 空省级/市级平台的相关招标项目陆续落地，公司作为低空信息化建设主力军，拥有 24 年 在江苏省、珠海市的先导经验，未来有望持续开拓地域、参与各地平台建设。

远期来看，低空运营公司将引导低空产业走向商业闭环，公司未来有望与地方政府合资成 立低空运营公司，持续挖掘低空产业价值。参考民航业，航空运营公司负责协调上下游利 益，并作为经济效益的主要承载方，2009-2022 年我国航空公司收入占民航总收入比重平 均为 66%。因而我们认为，低空产业要能实现商业闭环并产生持续稳定的经济效益，运营 公司的组建成立必不可少。从具体的成立模式上来看，我们此前提出各地或呈现“地方政 府（+X）”的模式，自深圳、合肥先行成立低空产业服务公司后，我们看到浙江、福建、珠 海、成都、上海等地也在陆续成立此类公司，这些公司中部分由政府独资成立，部分由政 府和关键设备或基础设施提供商（即“X”）联合成立（如合肥与亿航智能合资、衢州与北 斗伏羲合资等）。我们认为，公司提供的低空飞行服务平台为低空信息基础设施的核心大脑， 未来亦有望凭借该合作关系与地方政府建立合资公司，深度挖掘低空产业经济价值。

民航空管：“8+N”战略或打开行业天花板，有望带来 15 亿元新空间

大型区管“8+N”战略或打开行业天花板，公司有望收入、份额双升。优化区域管制中心 布局体系是目前我国空管行业顶层设计的重要组成部分，国家或在现有北京、上海、广州 等 8 个大型区域管制中心基础上（原 7 大空管区+海南三亚），超前规划增加大型区域管制 中心，均衡容量负载，提升空管服务效率，形成全国大型区域管制中心“8+N”布局体系。 国家《“十四五”民用航空发展规划》中也提到，优化管制体系布局，统筹推进区域管制中 心建设，在航班量饱和、空域结构复杂、运行矛盾突出的地区增设第二区域管制中心。我 们认为，空管大型区管“8+N”扩容后，新建区管中心均需购入主用、备用两套系统，将 为行业空间打开天花板，届时公司凭借行业领先地位以及大型空管区主用系统项目技术经 验，或迎收入、份额双升。 我们匡算新建大型区域管制中心带来的行业空间增量，我们假设：1）主用系统单项目价值 量取 2020-2022 年公司前五大客户中向各地区空管局销售额的平均值，即 8,269 万元；2） 假设备用系统单项目价值量为主用系统价值量的 50%。以我国目前空管分局（站）存量 37 个（截至 2023 年 12 月）为基础，我们依次测算升格比率为 5%/14%/32%带来的空管系统 配套空间：假设 2024-2027 年，新建大型区管中心数量达到 12 个（升格比率达到 32%）， 期间所需主用系统+备用系统价值量累计可达 14.88 亿元，24-27 年每年年化新增空间约 3.72 亿元。

机场信息化：中小机场尚有广阔空间，以“淮安”为标杆持续深挖

我国中小机场占 72%，信息化水平亟待提高。根据《2023 年民航行业发展统计公报》，截 至 2023 年末，我国共有运输机场 259 个，其中旅客吞吐量不足 200 万人次的中小机场有 185 个，即中小机场数量占比 72%。中小机场旅客吞吐量较小，地方财政提供的资金支持 有限，信息化设施、设备可靠性及稳定性要求相对较低，信息安全保障能力和信息化水平 均低于大型机场。国家于《中国民航四型机场建设行动纲要（2020-2035 年）》政策中提出 建设“四型机场”，其中“智慧机场”定义为生产要素全面物联，数据共享、协同高效、智 能运行的机场。我们认为，中小机场距离“智慧机场”仍需加码信息化建设，或为公司机 场业务带来机会。 公司战略上重视机场业务，欲升级机场建设资质，23 年成功打造淮安机场标杆项目。根据 公司招股书，公司在未来业务发展规划中指出，发挥顶层设计优势，研制机场信息化系统、 设备等机场领域核心产品，打造“四型机场”智慧解决方案，升级机场建设领域资质，通 过典型机场示范工程“品牌标杆”，加强市场化推广，扩大市场影响力。1H23 公司在机场 领域持续加大市场开拓力度，紧密协同东部机场集团等机场客户，持续开展淮安机场为标 杆的综合试点应用，着力打造面向中小机场的智慧机场整体解决方案标杆。 淮安机场项目中，公司已搭建完成以机场信息集成系统（IIS）和塔台管制自动化系统为核 心的 6 项研发产品。如今，淮安机场信息集成系统已可实现向机场各业务系统、空管系统 提供业务主题数据服务，较大地促进了航班信息的高效处理、保障进程的精准管控和信息 传递的智能便捷；打造的国内首套中小机场塔台管制自动化系统融合空地监视数据，从原 有 100 米以上空中航班运行监视，转变为空地一体化的协同指挥和全覆盖监视，实现监视 目标运行控制精细化、运行交互一体化。

我们认为，公司有望以“淮安机场”项目为标杆及业务背书，以机场信息系统、塔台管制 自动化系统等产品为抓手，深挖中小机场信息化价值。根据我们的测算，以淮安机场 7000 万左右的单项目价值量为基准，我们假设单个典型机场信息化项目规模为 4900 万元（淮安 机场为基准*70%），截至 23 年我国中小机场仍有 185 座，考虑中小机场信息化渗透率达到 10%/30%/50%，分别对应市场空间为 9.07/27.20/45.33 亿元，以 30%为中性预期，即未来 2025-2027 年中小机场信息化年化空间为 9 亿元。

国际业务：紧跟“一带一路”契机，海外市场加速拓展

公司响应“一带一路”倡议，持续开拓国际市场新增量：1）设立海外分公司：从 2013 年 开始，公司积极响应国家“一带一路”倡议，开拓东非市场，借助肯尼亚内罗毕一体化城 市监控系统项目契机，在肯尼亚设立了分公司，实现对东非布隆迪、卢旺达、坦桑尼亚、 安哥拉等国市场的全面辐射，后续将继续向西非、北非、南非拓展；2）多业务、多市场突 破：公司已与亚非拉和东欧地区多个国家建立了业务联系，在空管、交管等领域实现了多 产品、多市场的突破，逐步积累了国际市场的认可度和知名度；3）与中资总包及海外代理 合作出海：在海外独立经营的同时，公司不断寻求与中资总包及海外代理的合作，目前已 与中航国际、中工国际、民航机场建设集团等国内知名企业建立合作关系。 公司 23 年海外成果卓著，市场增量有望持续释放。公司 2023 年海外业务进展顺利：1） 与中铁合作出海，承接伊拉克纳西里耶国际机场空管工程，单体金额破亿；2）与坦桑尼亚 当地签署的空管系统建设项目；3）在安哥拉首都新罗安达国际机场落地空管系统工程；4） 承建柬埔寨寨暹粒国际机场空管工程，顺利通过校飞验收；5）落地津巴布韦国家空管工程、 地空通信工程项目，为津巴布韦近年来最大的空管项目。基于以上进展，公司 2023 年海外 业务收入达 0.72 亿元，同比提升 12309%，截至 2023 年末，公司在手海外订单近 2 亿元， 公司仍在持续扩张海外业务市场，海外增量市场成果有望逐步释放。

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