2024年英伟达Q2解读：Q2业绩新高，数据中心拉动增长

1、FY25Q2 财务情况：业绩超预期，数据中心拉动增长

数据中心高增推动FY25Q2收入持续增长。 收入：FY25Q2单季度收入300.4亿美元，yoy+122%，qoq+15%，连续7个季度环比增长，此前市场预期286亿美元，超预 期4.9%。主要得益于数据中心收入高增推动。

毛利率同比增长符合预期，研发费用持续增长。 毛利率： FY25Q2毛利率为75.1%，yoy+5.0pct，qoq-3.3pct，市场预期75.5%，基本符合预期。 研发费用：本季度研发费用30.9亿美元， yoy+51.5%，研发费用率10.3%。

分业务看：FY25Q2各业务均有所增长，其中数据中心增速最高，占比达87%。FY25Q2数据中心收入262.7亿美元， yoy+154%，qoq+16%，占比87%；游戏收入28.8亿美元，yoy+16%，qoq+9%，占比10%；可视化收入4.5亿美元， yoy+20%，qoq+6%，占比2%；汽车收入3.5亿美元， yoy+37%，qoq+5% ，占比1%。

分地区看：各地区贡献营收均高速增长，美国贡献营收大头。FY25Q2 美国地区收入130亿美元， yoy+115%，qoq-4% ，占 比43%；中国大陆（含香港）收入37亿美元， yoy+34%，qoq+47% ，占比12%；中国台湾收入57亿美元， yoy+102%， qoq+31% ，占比19%；其他国家收入76亿美元， yoy+304%，qoq+34% ，占比25%。

资本支出超预期大幅增加。 资本支出：FY25Q2资本支出9.8亿美元，yoy+238%，qoq+165%，此前预期4.3亿美元，超预期127%。

2、分业务情况：数据中心收入占比达87%

分业务：Hopper需求强劲推动数据中心收入高增

Hopper GPU需求强劲推动数据中心收入高增。 数据中心：该业务借助NVIDIA加速计算平台对硬件和软件进行集成，为企业数据中心提供服务。FY25Q2收入262.7亿美元， 创历史新高，yoy+154%，qoq+16%，实现连续6个季度环比大幅增长，此前市场预期248.6亿美元，超预期5.7%。同环比 增长，主要得益于Hopper GPU计算平台的强劲需求。其中云厂商贡献收入在数据中心收入中占到45%。目前对于H200和 Blackwell需求远超供给，公司预计这种情况会持续到明年。

分业务：数据中心收入高增，计算贡献主要增长

数据中心收入高增，计算贡献主要增长。 数据中心分业务情况：FY25Q2计算收入为226.0亿美元，yoy+162%，qoq+17%，占比86%；网络收入为36.7亿美元， yoy+114%，qoq+16%，占比14%。其中网络收入增长，主要得益于InfiniBand和AI以太网收入增长，其中AI以太网收入环 比翻倍。

分业务：GeForce RTX40和游戏机SoC推动增长

GeForce RTX 40系列GPU和游戏机SoC需求增加推动游戏业务收入同环比增长。 游戏：该业务为游戏开发提供端到端企业解决方案。FY25Q2收入28.8亿美元，yoy+16%，qoq+9%，此前市场预期28.0亿 美元，超预期3%。同环比增长得益于GeForce RTX 40系列GPU和游戏机SoC销量增加。目前整个产品的系列的终端需求 和渠道库存保持健康。其中需求方面，英伟达和微软达成合作，此前宣布LLMs在NVIDIA GeForce RTX AI PC上的运行速 度提高了3倍。此外，网易游戏、腾讯游戏开发商正在使用NVIDIAACE来创造逼真的游戏角色，以提升玩家的体验。

分业务：RTX GPU需求增长

RTX GPU需求增长推动专业可视化收入。专业可视化：该业务涵盖专业图形渲染、云端XR应用等多个方面，产品包含专用图形显卡、计算卡等。FY25Q2收入4.5亿 美元，yoy+20%，qoq+6%，此前市场预期4.5亿美元，超预期0.5%。同比增长主要得益于RTX GPU需求的持续增长。

分业务：自动驾驶平台推动汽车收入同环比增长

自动驾驶平台推动汽车收入同环比增长。 汽车：该业务主要聚焦于向用户提供自动驾驶汽车的开发和部署的端到端平台，即NVIDIA DRIVE平台。FY25Q2汽车收入 3.5亿美元，yoy+37%，qoq+5%，实现连续4个季度环比增长，此前市场预期3.5亿美元，符合预期。其中同比增长主要系 自动驾驶平台推动。目前，客户中，NVIDIA DRIVE Orin帮助小米推出首款电动汽车SU7。并且，基于NVIDIA DRIVE Thor 芯片，与比亚迪、小鹏、广汽等多家领先的电动汽车制造商进行合作，预计DRIVE Thor将于明年开始量产。

3、业务进展：Blackwell产品已于Q2向客户交付样品，预计Q4出货

Blackwell和数据中心平台助力实现万亿参数AI

Blackwell：FY25Q2公司已向客户交付样品，为提高生产良率，对Blackwell GPU掩膜进行了改动。Blackwell的生产爬坡 计划于第四季度开始，一直持续到FY2026，并预计FY25Q4 Blackwell开始贡献数十亿美元的收入。

NVIDIA Blackwell能够在万亿参数的大型语言模型上实现实时生成式人工智能，其TCO（整体成本）和能耗比上一代低25 倍，Blackwell提供比H100快4倍的训练速度和30倍的推理速度。

GB200 NVL72是一个多节点、液冷、机架规模的系统，结合了36个GB200超级芯片作为单个GPU。每个GB200连接两个 B200 GPU和一个Grace CPU。其中B200 GPU由两个Die组成，通过10TB/s的高宽带接口NV-HBI连接成一个GPU，拥有 2080亿个晶体管。此外，8个B200 GPU通过NV-Link可组成用于x86系统的HGX B200。目前，Amazon, Google, Meta, Microsoft, OpenAI, Oracle, Tesla以及其他的AI公司都希望采用Blackwell。

基于B102、B100芯片生成3款服务器主板

基于B102、B100芯片生成3款服务器主板：B200A、B200、GB200。目前英伟达针对Blackwell架构的基础芯片有两款 B102与B100，对应服务器主板有三款：B200A、B200、GB200。其中B102是“重新设计”的芯片，是所有Blackwell芯片 的基础 ,它由一个GPU die+4个HBM3e组成，B100则是由两个B102组成 , 即两个GPU die+8个HBM3e组成。B200由1个 B100芯片组成，B200A由1个B102芯片组成，GB200由两颗B100+一颗Grace GPU组成。此外，基于不同主板和系统配件 （液冷、铜缆等）组成不同款式服务器系统。

B100（HGX）和B200（HGX）被B200A替代

中级增强版：B200 Ultra采用CoWoS-L封装，包含高达288GB的12层HBM3E。此外，FLOPS性能方面提升了高达50%。 B200A Ultra则会有更高的FLOPS，但在显存上不会进行升级。

GB NVL：在原来的GB系列基础上增加了GB200A Ultra NVL36，GB200A NVL36是一款风冷40kW/机架服务器，配备36个 通过NVLink互连的GPU。每个机架配备9个计算托盘和9个NVSwitch托盘。每个计算托盘为2U，包含1个Grace CPU和4个 700W的B200A。每个1U NVSwitch托盘有1个交换机ASIC，每个交换机ASIC的带宽为28.8 TB/s。

为人工智能设计的新一代NVIDIA网络

NVIDlA Quantum-X800 InfiniBand和NVIDlA Spectrum-X800以太网是世界上第一个能够实现端到端800Gb/s吞吐量的网 络平台，这些平台上的软件可在各类数据中心加速AI、云、数据处理和HPC应用程序，以及新的Blackwell产品。 GB200供电的系统可以与NVIDIAQuantum-X800 InfiniBand或Spectrum-X800以太网交换机连接，以获得最高的人工智能性 能。 此外，HGX B200通过NVIDlA Quantum-2 InfiniBand和Spectrum-X以太网网络平台支持高达400Gb/s的网络速度。 该产品下游客户优质，Quantum InfiniBand和Spectrum-X的使用客户包括Microsoft Azure、Oracle Cloud Infrastructure和 CoreWeave。

四大云厂商资本支出均同环比高增

四大云厂商资本支出合计532亿美元，创历史新高，yoy+58%，qoq+19%。 Meta24Q2资本支出（含融资租赁）为85亿美元，yoy+33%，qoq+26%；亚马逊资本支出176亿美元，yoy+54%， qoq+18%；谷歌资本支出132亿美元，yoy+91%，qoq+10%；微软资本支出139亿美元，yoy+55%，qoq+27%。

全球云厂商24年资本支出有望大幅上升

Meta上修24年资本支出中值，预计24年资本支出370-400亿美元，中值385，此前为350-400亿美元，中值375亿美元。亚 马逊称，24H1在网络服务云部门的数据中心等资本支出上已花费350亿美元，预计下半年资本支出会高于350亿美元。微 软预计FY25Q1（CY24Q3）资本支出环比上升，并预计25财年资本支出将高于24财年。谷歌称，投资不足的风险远远大 于过度投资的风险。 四大云厂商Q2资本开支超预期，预计2024年资本支出有望大幅增长。我们预计美国四大互联网公司整体24年的资本支出会 从23年近1500亿美元增长至24年的超2000亿美元。考虑到普通服务器增速放缓，预计增长将主要由AI拉动，体现为AI硬件 方面投资。

NVIDIA NIM推理和CUDA-X微服务助力开发人员

NVIDIA NIM微服务和CUDA-X微服务可帮助开发人员快速构建和部署AI和加速应用程序。 NIM推理微服务提供由NVIDIA推理软件(包括Triton和TensorRT-LLM)支持的预构建容器，以及用于医疗等领域的行业标准 API。 CUDA-X微服务可在数据处理、AI 和 HPC 应用中轻松集成、定制和部署以下这些微服务：NVIDIA Riva（用于可自定义的 语音和翻译 AI）、NVIDIA Earth-2（用于高分辨率气候和天气仿真）、NVIDIA cuOpt（用于路由优化）以及 NVIDIA NeMo Retriever（用于为企业提供响应式检索增强型生成 (RAG) 功能）。 企业可以使用NVIDIA AI Enterprise 5.0部署生产级NIM微服务。目前，Adobe、Cadence、CrowdStrike、Getty Images、 SAP、ServiceNow和Shutterstock都是首批使用新微服务的公司。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）