2024年周大生研究报告：省代赋能进行时，再享产品与渠道新红利

1. 轻快成长进行时，珠宝龙头新征程

1.1. 二十年高速扩张，尽享产品与渠道红利

定位国民珠宝品牌，周大生二十载跃居龙头地位。周大生成立于 1999 年，主 要从事素金首饰、镶嵌首饰的设计、销售及连锁化经营。公司早期以钻石镶嵌类 产品与多情景风格化珠宝迅速出圈，开放品牌加盟以轻资产模式迅速推动全国网 点加密，把握下沉市场红利，并于 2017 年 5 月登陆深圳主板上市。2021 年以来 公司再度优化调整渠道与产品策略，开放省代加盟模式，秉持“黄金为主力产品， 钻石为优势产品”的定位。周大生以优质的产品设计与庞大的门店网络已位居我 国黄金珠宝品牌龙头，至 2023 年末已连续 13 年获得世界品牌实验室“中国 500 最具价值品牌”，品牌价值达 868 亿元，位居中国轻工业第二，并荣登“中国上市 公司品牌 500 强”-第 76 名，位列内地珠宝品牌第一名。截至 2023 年底公司全 国门店数已突破 5106 家，2023 年合计实现收入/归母净利润 163/13.16 亿元。

回顾公司发展历程，可按照渠道成长模式分为三大阶段： 自营积累阶段（1999 年-2005 年）：周大生品牌创立之初定位于国内中高端 钻石珠宝品牌，探寻时尚潮流，在 1999 年于北京王府井百货开设第一家自营专 柜，此后以自营模式推广开设分店，至 2003 年 3 月周大生直营门店数已超过 100 家。 高速加盟阶段（2006 年-2019 年）：公司于 2006 年开放全国加盟，允许指定 供应商与加盟商自行结算货款，仅由周大生收取品牌使用费与加盟费，开放当年 全国门店数量达 400 家。轻资产拓店模式有效降低加盟商拓店成本与公司存货压 力，周大生以整合运营型策略不断提升品牌形象与影响力，通过与加盟商合作共 赢进入门店高速扩张阶段，至 2019 年全国门店数突破 4000 家，荣获“中国 500 最具价值品牌”。 渠道革新与融合阶段（2020 年至今）：在线上，公司于 2015 年起大力开拓各 类线上电商平台，进行线上营销，与时俱进开拓新渠道，逐步打通珠宝销售全路 径。2020 年公司紧握线上流量，收获直播电商红利，当年带货额突破 4.8 亿元。 在线下，公司于 2021 年引入“省代模式”通过省代加速拓店，并以小贷金融等服 务加大对加盟商的金融和运营支持。线上与线下全渠道融合再度强化品牌生命力， 至 2023 年底周大生全国门店数已突破 5000 家。

1.2. 股权结构高度集中，管理团队资深稳定

家族持股超 63%，股权结构高度稳定。至 2024 年一季度，公司实际控制人 为公司创始人周宗文、周华珍夫妇，二人通过全资持有周氏投资间接控制周大生 55.57%的股权。同时周宗文先生与其子周飞鸣通过全资持有金大元间接持有周大 生 7.19%的股权，周氏家族通过直接及间接合计持有公司股份的 63.2%，持股股 权结构稳定。

创始人掌舵行稳致远，公司管理层深耕不辍。周大生管理层队伍优秀，专业 资质过硬，其中创始人周宗文先生为中国地质大学学士、清华大学 EMBA，于黄 金珠宝&投资行业具备深远影响力，兼任中国珠宝玉石首饰行业协会副会长、中华 全国工商联金银珠宝商会副会长，当选“2023 年中国经济十大领军人物”。创始 人家族亲临一线，周飞鸣先生与周华珍女士均于公司担任副总经理职务，深度参 与公司战略规划与日常管理。其他核心高管在黄金珠宝领域从业经验丰富，卞凌、 向钢等多位副总经理均曾任职于周大生钻石，对于珠宝品牌营运与管理均具备成 熟的战略眼光和管理思维。

1.3.主营产品：钻石为优势，黄金为主力

紧跟市场潮流，五大品牌布局全消费场景。公司早期以钻石镶嵌类产品销 售出圈，独创 “情景风格珠宝”，精准定位消费人群，后跟随市场需求变动与模 式调整，逐步拓展黄金品类销售，当前已形成五大品牌：

周大生：创立于 1999 年的集团同名主品牌，首创的情景风格珠宝系列， 以钻石镶嵌类为优势产品，定位中高端市场。旗下系列以“星座极光大 师系列”、“炽热梵高系列”、“幸福花嫁系列”等为代表。

Design Circles（设界）：公司旗下创立于 2019 年的社交珠宝品牌， 主打低单价、高设计感的银饰以及一口价素金产品。DC 的诞生源于对 “人”与“社交”的思考，社交珠宝概念则来源于珠宝最原始诉求的 升华，传递女性真实自我，给女性带来自信和愉悦，连接人与人的沟 通。

今生今饰：2021 年 3 月，公司成立深圳市今生今世珠宝有限公司（合资 公司），旗下运营中国台湾著名珠宝品牌今生金饰，后将品牌升级为“今 生今世”，定位为全球时尚婚恋珠宝品牌。重点打造真爱承诺仪式、情感 驿站两大特色营销，形成今生今世品牌经营模式，建立起独特的品牌矩 阵。

BLOVE（彼爱）：周大生于 2021 年收购婚戒定制设计品牌、中国婚戒定 制的开创者“BLOVE”（彼爱）进而发力婚庆刚需细分市场。“BLOVE”以 “一枚婚戒，一个故事”为品牌理念，提供婚戒定制服务。

周大生经典：由集团于 2022 年布局的黄金品牌，与主品牌周大生形成互 补优势。定位为东方文化潮牌，秉持匠心精神，用现代时尚艺术视角，瞄 准新崛起的年轻时尚人群，提出“有底蕴，更光彩”的鲜明价值主张，打 造彰显中华文化自信的时尚文化艺术潮牌珠宝。

品类结构中，钻石为优势，黄金为主力。公司业务聚焦珠宝首饰销售，战略 调整为“以钻石为优势产品、黄金为主力产品”，受消费趋势与库存压力影响，镶 嵌品类占总收入比重由 2019 年的 55.1%下降至 2023 的 5.6%，对应收入规模达 9.18 亿元。集团重点开拓黄金品类，打造以周大生经典为代表的新潮珠宝品牌，黄金产品收入由 2019 年的 15.85 亿元提升至 2023 的 137.20 亿元，对应占集团 收入比重由 29.1%提升至 84.2%。同时公司向加盟商收取门店管理服务费与品牌 使用费，2023 年分别达 2.4/8.6 亿元，合计占比约 6.8%。

1.4. 轻资产打开渠道，盈利稳健增长

营业收入快速提升，归母净利稳健增长。公司收入整体保持较快增长趋势， 2020-2023 年间收入 CAGR 达 47.4%，其中 2021 年受益于线下消费环境相对 2020 年复苏与客流回补，叠加省代制度启动与线下拓店推进等原因，当年营收同 比增长 80.1%，营业利润达 15.79 亿元，同比增长 20.6%。2023 年以来金价上行 带动黄金需求景气度上行，全国网络下的门店拓展推动收入持续高增，至 2023 年 公司实现收入/营业利润 162.9/16.95 亿元，同比增长 46.5%/20.4%。需求进一步 回暖下 2023 年归母净利同增 20.7%至 13.16 亿元。

结构调整致毛利率下行，费控得当净利率稳健。受近年公司战略调整与产品 重心影响，公司坚持以“黄金为主力产品，钻石为优势产品”，公司低毛利率的素 金产品销售比重不断提高，高毛利率镶嵌产品销售比重有所下降。产品的结构性 调整与加盟销售渠道的拓展致公司毛利率由 2019 年的 35.98%降至 2023 年的 18.14%。期间费用管控能力优秀，至 2024Q1 整体费用率不足 6%，期间省代模 式的推行加速线上铺货进度，有效提升费用投放与转化效率，销售费用率由 2020 年的 13.1%降至 2023 年的 5.8%，管理费用率由 2019 的 2.22%下降至 0.65%， 强费用管理下至 2023 年归母净利率企稳略降至 8.06%。

低杠杆与轻资产模式下，ROE 表现优异。对比同业而言，周大生通过低杠杆、 轻资产、快周转的商业模式打造高 ROE 的盈利护城河，至 2023 年公司 ROE 达 21.19%，可比公司中仅次于老凤祥。公司较早开放加盟体系，由加盟商承担开店 成本与存货压力，在行业上行期迅速把握景气度红利，以极轻的资产投入模式实 现全国门店体系的运转，至 2024Q1 全国 5129 家线下门店中，加盟门店数量占 比达 93.4%，公司权益乘数达 1.35，显著低于同业周大福、老凤祥的 3.13 与 2.27。 从资产周转率来看，周大生积极调整产品结构，快周转的素金产品占比持续提升， 重资产的镶嵌占比有所下滑，整体销货能力显著提升，至 2023 年资产周转率增长 至 2.1 次。

2. 善用营销借巧力，国民品牌先出圈

2.1. 产品力：独创情景风格，演绎东方经典

产品力的轻与快：紧跟需求潮流与消费红利。周大生品牌建立虽相对较晚， 但在产品力上以灵活轻快的打法紧跟市场动态，通过差异化路线迅速实现弯道超 车。在制造环节完全将低附加值的生产端委托外部生产商生产，并通过严格筛选 与品控管理保证质量。在设计环节，独创情景风格珠宝，精准区分不同消费人群 画像并迅速匹配需求，早期前瞻性地捕捉珠宝消费时代潮流，在众多黄金珠宝品 牌中以钻石镶嵌品类迅速出圈，近年以来跟随国潮兴起、黄金消费等热度进行品 牌沉淀与创新，重点打造黄金品类，推出国家宝藏系列、莫奈联名系列等新品类， 以精锐的需求捕捉与敏捷的产品打法持续收获消费红利。 产品设计：自主与整合研发相结合，迅速推新紧跟需求。在产品设计方面， 公司通过研究社会时尚趋势与珠宝消费心理及文化，持续收集和分析消费需求偏 好，采用自主研发和整合研发相结合模式整合海内外优秀设计资源。一方面塑造 自主研发能力，推出品牌特色原创产品，公司根据年度营销主题和产品规划制定 产品需求定义，独立自主完成款式设计方案；另一方面整合研发模式紧跟潮流快 速推新，由公司管控研发全程，由外部设计力量参与或根据需求直接在供应商挑 选已有款式。轻快的设计体系下，公司精准对接产品需求，可迅速响应市场，推出 了“点钻潮金”“国家宝藏”等高艺术价值、深文化底蕴的产品组合。

产品打法 1：迎合消费趋势，以黄金为主力产品。黄金珠宝是我国传统文化的 载体之一，近年跟随黄金工艺的创新逐步涌现 3D 硬金、5G 黄金、古法黄金、珐 琅金等新品，国潮风引领下新一代消费者对东方审美与珠宝设计具有更深认知， 叠加全球政治经济环境的不确定性凸显，黄金在资产配置与大众消费中的避险与 保值属性逐步凸显。周大生以市场趋势为导向，迅速将产品结构从“钻石首饰为 主力产品，黄金首饰为人气产品”调整为“黄金为主力产品，钻石为优势产品”。 结合 5G 黄金、古法金等新工艺，进行黄金产品再创新与各类 IP 的跨界联名。素 金首饰营收于2021年首度超过镶嵌首饰，至23Q3素金首饰营收占比已达83.83%。 产品打法 2：独创情景风格珠宝，以钻石镶嵌出圈。周大生于业界独家研创“情景风格珠宝”，深度解析情感共鸣与场景需求。钻石镶嵌产品聚焦“幸福婚恋+ 时尚魅力”两大产品研发方向，专业呈现优雅、浪漫、迷人、摩登、自然五大产 品风格，精准定位活力女孩、怡然佳人、知性丽人、魅力精英 、星光女神五大 消费人群。旗下黄金产品从“情感表达、时尚装扮、文创 IP”三大产品研发方向， 打造“欢乐童年、浪漫花期、幸福花嫁、吉祥人生、美丽人生、璀璨人生”六大黄 金产品线。2019 年创立时尚珠宝品牌 Design Circles，定位轻奢与社交属性， 并于 2021 年收购婚戒定制设计品牌 “BLOVE”（彼爱），进而发力婚庆刚需细分 市场。

黄金品类与时俱进，紧跟东方国潮之风。2022 年公司审时度势，推出东方 文化珠宝潮牌“周大生经典”，旨在打造彰显中华文化自信的时尚文化艺术潮牌 珠宝。周大生经典定位年轻时尚人群，侧重于传统元素和时尚感结合，注重国 潮文化 IP。产品上以黄金品类为主，围绕中国心、时代情、时尚潮三大主线， 衍生出大美儒林、东方丝意、成长礼记、吉瑞东方等九大系列，发力于儒家经 典文化、东方婚嫁、馈赠礼仪等多个卖点，形成了特色鲜明，较为完善的产品 矩阵。周大生经典差异化的产品风格为品牌注入新鲜血液，有利于与主品牌优 势互补，在市场竞争中相互配合，分进合击。

携手大师匠心打造，联名 IP 赋能产品开发。公司广泛整合国内外优秀设计资 源，携手珠宝设计大师，打造独具匠心、风格鲜明的优质产品。2021 年周大生联 合当代钻石切工泰斗 Gabi Tolkowsky 和国际殿堂级设计大师 Loretta Baiocchi 重 磅推出 LOVE100 星座极光钻石《大师》系列，甄选 1%的宝石级钻石，采用百面 切工工艺，打造工艺制作和设计美学均达行业高水准的高端钻石珠宝。同时公司 洞悉个性消费心理，不断加大联名 IP 开发力度，陆续推出演绎狂野与热情的炽热 梵高系列、邂逅浪漫诗意的艺术珠宝莫奈花园系列、碰撞童年经典卡通形象的兔 斯基、宝可梦、Hello Kitty 系列等多个 IP 联名系列，形成种类丰富的 IP 联名矩 阵，为追求文化艺术体验的客户提供多样选择。 独家工艺传承，打磨品控内功。从品质与工艺而言，公司秉持创新已掌握丰 富的镶嵌与制造工艺，其中非凡金系列产品独创的“三金编丝”工艺汲取自传统 古法黄金，区别于市场上花丝类古法金普遍的“掐丝”工艺，以刚柔交替的风格呈 现出黄金别样的华美细腻、繁复立体美感。2023 年公司重磅推出 6G 鎏光金新品， 具备高硬度、高耐磨、高纯度、够新潮、够精致、够炫亮六大领先特性，引领未来 黄金产品设计研发的新方向。公司虽不直接从事珠宝生产，但向外已建立供应商 考核、工厂品质监控、成品检验等多层次质量监督管理体系，严控作业流程与工 艺标准。公司所有产品上柜之前 100%通过国家/地方质检机构检测，是业内率先 进行产品全检的珠宝首饰企业之一。

2.2 品牌力：“曝光-种草-转化”闭环推进，销量与声量双升

品牌力是线下渠道与线上营销的共同体现。黄金首饰零售业态仍以线下为主， 渠道覆盖率与核心商圈入驻率是品牌力的直接证明。周大生品牌整体较为年轻化， 符合新时代消费者定位，早年依托三四线渠道先发优势迅速抢占品牌红利，后期 品牌势能的驱动依靠渠道规模和精细化的营运能力，并由品牌力进一步反哺渠道 的增长。近年周大生推动融合发展新模式、深度营销与高效运营，遵循全方位、立 体式品牌整合营销战略。自 2011 年起，公司已连续 13 年获得世界品牌实验室 “中国 500 最具价值品牌”，品牌价值已上升到 2023 年的 867.72 亿元，位居内 地珠宝品牌第一，中国轻工业第二，已成为中国境内珠宝首饰市场最具竞争力的 品牌之一。

费用投放可观，立体化营销打响知名度。公司高度重视销售费用投放与品牌 曝光度的提升，积极开拓数字化零售营销新局面，以电视、高铁广告等传统渠道 宣传品牌，小红书、微博等新媒体平台推广产品。公司销售费用逐年稳步增长，从 2019 年 5.87 亿元增长到 2023 年 9.44 亿元。同行业对比，销售费用处于中游水 平。公司采用立体化营销战略，营销、营运、终端、线上线下联动整合。利用明星 代言、IP 联名、营销活动等多种营销手段提升品牌曝光度，注重品牌理念传达， 并联合 KOL 社媒推荐完成产品种草，以“曝光-种草-转化”的营销方式闭环推进， 实现流量转化为销量，销量与声量齐增。

曝光：泛娱乐曝光+IP 跨界深度触达。公司深谙名人效应，先后邀请林志玲、 杨颖、任嘉伦担任代言人，于 2023 年双十一前夕携手现任代言人任嘉伦与其代言 的国民品牌，共同发起品牌联合礼包活动。话题“双十一更要玩出色”获得 3138.9 万阅读量，40.7 万互动量。同时积极布局多项跨界联名，旗下拥有国家宝藏、梵 高、兔斯基、宝可梦等多个联名 IP 矩阵。2023 年公司还与知名手游《和平精英》、 卫龙创意跨界联名，将周大生金饰与新潮流元素相结合，推出多款联名周边礼盒， 满足年轻消费者“好看、好吃、好运、好用”的需求，顺利打破次元壁和圈层界 限，为品牌营造社交年轻化话题。

曝光：多样营销活动，宣扬品牌形象。公司积极举办各种营销活动，持续宣 传品牌调性。为更好地渗透时尚潮流圈层，参加 2023 年 T&ARTCON 上海潮博 会，限量首发“生财野符”联名产品。现场用深色+光效的快闪装置将周大生国民 黄金珠宝品牌的特性凸显出来，借此机会向年轻群体传递品牌价值理念，夯实品 牌年轻化形象。天猫超品日期间，在成都太古里举办“万物藏趣，潮起大生”线下 展，通过品味宋代文人雅事、复刻千里江山图等方式让消费者身临其境体验传统 文化，带领消费者探索国潮珠宝，以更好地了解品牌内核，增加对品牌的好感度。

种草：品牌盛典传递价值理念，KOL 进行垂直推荐。2023 年公司品牌年度 盛典从热议话题 AI 切入，携手多位头部网红达人，由多角度深度诠释“为爱而生” 的品牌理念，活动单日声量破千万，全渠道曝光超 1.7 亿，实现线上线下全域营 销。同时公司多平台官方账号从产品特点、优惠活动、购买攻略等多角度进行内 容营销，与消费者展开互动，实现官方社媒种草，并通过多元化的达人内容搭建 起深度种草矩阵。据中国发展网，2023 年七夕之际，周大生品牌与全网粉丝超千 万的网络红人展开合作推广果冻珐琅系列产品，短视频上线仅 2 小时，播放量突 破 100w+，上线 3 小时，点赞量破 10w+，实现以达人合作、情绪渲染进行产品 种草。 转化：线上线下齐开花，产品销量和品牌声势双增长。品牌前期流量营运逐 步产生正向商业效益，品牌端的投放对于线下门店营运具备良好的导流效果，2023 年线下自营门店收入已达 16.17 亿元，同比增长 51.29%。互联网线上渠道 营收不断扩大，从 2018 年 3.5 亿元增加到 2023 年的 25.08 亿元，已超过自营线 下门店营业收入。2023 年双十一数据显示，周大生线上全渠道 GMV 超 13.78 亿 +，淘宝直播珠宝行业排名 TOP1，抖音品牌维度黄金珠宝类排名 TOP2，视频号 双 11 珠宝文化热力值排名 TOP2，京东品牌维度黄金类目排名 TOP3，天猫官方 旗舰店单店行业 TOP3，排名均名列前茅。

3. “1+N+线上”构造渠道布局，多维支持加盟展店

渠道力的理解：周大生渠道力的直接体现是线下门店网络的持续加密与线上 零售额的高速增长，背后蕴含的逻辑是周大生品牌自身具备较强成长性，线上&线 下多渠道均能实现稳健销售增长，其激励机制与渠道机制也令加盟商“有利可图”， 同时品牌对于加盟商的管理与支持也加盟商长期获利，下游加盟的强开店意愿与 盈利能力共同支撑全国体系的运转。

3.1. 高利润率驱动拓店，省代赋能加盟体系

全国网点突破 5000 家，广建“自营+加盟”连锁渠道。公司依托整合研发、 生产外包的优异供应链整合能力，采用外延式、规模先行的渠道建设战略，建立 了覆盖面广且深的“自营+加盟”连锁网络。截至 2024 年一季度，公司在全国拥 有终端门店 5129 家，其中加盟门店 4793 家，自营门店 336 家，形成行业领先的 连锁渠道网络，集群效应和资源整合优势进一步强化。在渠道布局方面，公司重 点增加三四五线城市的门店数量，四五线城市通过包干形式，进一步优化加盟商 资源，对于低级市骨干店要做强，以稳住基本盘，并增加繁华地区超级大店的数 量，以此构成了以直辖市为核心、省会城市和计划单列市为骨干、三四线城市为主体的全国性珠宝连锁网络。

自营门店打造品牌标杆，营收同期增长 51.29%。公司根据市场需求结合自身 发展需要，灵活调整自营门店布局，其经营区域主要为直辖市、部分省会城市等 中大型城市的主城区，其经营管理高度标准化，为加盟门店发展产生“1+N 式” 带动作用。截至 2023 年底，自营线下业务营业收入 16.17 亿元，占营业收入比重 9.93%，较上年同期增长 51.29%。其中黄金类产品颇受消费者青睐，期间创收入 11.18 亿元，同比增长 50.42%。经过监控管理升级、优化渠道布局，2023 年自 营平均单店营业收 557.76 万元，较上年同期增长 24%，平均单店毛利为 145.65 万元，较上年同期增长 20.93%。

最高坪效达 81.01 万元/平方米，标杆自营店表现优异。通过门店管理优化和 策略调整，周大生自营门店坪效成绩显著。2023 年周大生自营门店的积极扩张与 收入贡献成果显著，前十大自营门店创收共约 2.03 亿元，占线下自营端收入的 13%，最高营业利润率达 20%。2023 年公司分别在东北/华北/华东/华南/华中/西 北/西南增设自营店 5/25/23/47/3/1/18 家，进一步拓展渠道网络，扩大自营门店辐 射作用,提高其盈利潜力。

华东与华北为主力市场，年新增门店超百家。周大生前两大主力收入贡献来 自华东以及华北市场，2023 年华东及华北地区营业收入分别为 37.01/32.31 亿元， 对总收入占比分别为 23%/20%。近年以来周大生在全国渠道版图中，重点推进华 中、华东地区的扩张策略，2018-2023 单年新增门店数量皆超百家，仅 2023 年增 加 471 家新门店。同时在华中与华南地区展开积极布局，抢占市场先机，为其带 来潜在的市场增长点。

加盟店成绩亮眼，营业收入占比达 74%。2023 年加盟门店网络开拓渠道规 模，覆盖全国 32 个省级行政区 300 多个中大城市，规模已达 4775 家。公司营业 收入主要来自加盟门店，2023 年创收占总营收高达 73.5%。2023 年加盟业务单 店营收业绩有所增长，平均单店收入 268.0 万元，较上年同期增长 38.0%，平均 单店毛利 40.0 万元，较上年同期增长 17.4%。

电商业务高速增长，短中期目标收入占比有望达 20%。2023 年公司线上（电 商销售）营业收 25.08 亿元，较上年同期增长 62%，线上收入占期间营业收入的 15.4%，由于品类优化和经营效率提升，2023 年前三季度电商利润增速快于收入 增速。2023 年度累计线上销售数量为 467.02 万件，以线上销售渠道划分，线上 销售主要集中在天猫、京东、抖音等第三方平台，其中天猫渠道营业收入 10.8 亿 元、京东渠道营业收入 8.0 亿元、抖音渠道营业收入 3.3 亿元。

3.2. 渠道机制以品牌、资金、管理赋能加盟展店

渠道机制支撑周大生品牌 2018-2023 门店总数 CAGR 达 8.6%。周大生的渠 道机制充分考虑加盟商与集团利益的平衡，灵活打法下形成互利共赢的良性循环， 品牌价值与渠道布局得以双升。在前端开店阶段，周大生在资金额度等方面给予 加盟商扶持，中期营运阶段，优化品类结构、终端营运等支撑，给予充分的经营自 主权，在后端的库存管理，销售支持与服务给予培训和指导。省代赋能模式下，加 盟商具备较高的自主权与展店积极性。 加盟商黄金直采省略经销环节与存货风险。公司黄金产品优质但毛利率较低， 体现了以加盟商为合作伙伴的经营理念，为加盟体系进一步扩张提供良好条件。 2023 年黄金消费景气持续，黄金产品体系更加完善，通过区域展销模式提升供货 效率，加盟单店平均黄金产品批发销售收入 228.34 万元，同比增长 53%，黄金产 品批发销售单店毛利平均 11.59 万元，同比增长 63.59%。公司政策免受加盟商黄 金库存所带来的金价波动风险。2022 年黄金租赁占采购量的比重 12.78%，主要 针对自营门店，公司不对黄金展销公司和加盟商的黄金库存承担价格波动风险。

小贷金融与供应链服务助力加盟展店。公司围绕核心的加盟业务，可为客户 采购补货、拓展门店等经营业务提供小额贷款金融服务，并向珠宝行业加盟客户 提供订单管理执行、信息管理咨询、商品物流服务等供应链管理服务，从而提升 公司整个供应链运营效率，与公司主业形成良性互补，互利共赢，加强业务生态 的持续发展动力。2023 年小贷金融与供应链服务分别贡献营收 1866/6936 万元， 占期间总营收的 0.11%/0.43%。

省代模式赋能渠道体系，优势互补提效发展。公司将省代定位为省级服务商， 在原有的加盟体系基础上面向全国范围开展省代模式，拓展空白区域市场，对原 有门店结构及质量进行优化升级，并推动开设区域核心商圈制高点的标杆店。自 2021 年公司开启省代模式，当年加盟门店数量增长 8% ，虽受市场环境影响后期 增速回落，但 2023 净新增加盟门店 408 家。 目前珠宝市场偏向黄金品类，引入 省级服务有利于促进加盟门店黄金铺货，提升门店货量、款式及陈列，促进黄金 产品周转和市占率。 配货模型叠加数字化终端，提升加盟商运营效能。配货方面，依托于“情景 风格珠宝”的多维款式库，公司综合考虑区域、商圈特性、投资规模与产品组合， 划分出多样的店铺配货模型，旨在优化门店经营的专业性与标准化，满足不同消 费者群体的需求，同时强化品牌的独特定位。数字化层面，公司开发并着力推进 使用云 POS 系统、CRM 超级导购系统、云店及云客导购助手等工具，收集加盟 商进货数据及会员数据等进行门店分析、趋势分析和消费者洞察，推动零售终端 的数字化升级。公司设置了将云 POS 系统使用作为优惠政策条件的前提，终端激 励直接触达导购和消费者，确保加盟商紧跟数字化步伐。

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