周大生研究报告：省代赋能进行时，再享产品与渠道新红利.pdf

周大生研究报告：省代赋能进行时，再享产品与渠道新红利。轻快成长进行时，珠宝龙头新征程。周大生为成立于1999年的中高端国民珠宝品 牌，旗下产品以“黄金为主力，钻石为优势”，设有周大生、周大生经典、BLOVE 等五大子品牌。至2023年底，周大生全国线下门店已突破5000家，连续13年 荣获世界品牌实验室“中国500最具价值品牌”，目前位列中国轻工业第二名，内 地珠宝品牌第一名。2023年受益行业高景气度，公司实现收入163亿元，归母净 利润13.2亿元，同比增长46.5%/20.7%。

善用营销借巧力，国民品牌先出圈。1）产品力的体现是以轻快灵活打法紧跟市场 趋势，早期以钻石镶嵌品类差异破圈，近年调整产品策略向黄金品类倾斜，推出国 家宝藏系列、莫奈联名系列等新品类，有效优化品类结构提升盈利能力，再度迎合 需求红利。2）品牌力的背后是渠道与营销的共振，周大生依托三四线渠道先发优 势迅速抢占品牌红利，再以渠道规模与精细化营运提升品牌势能。2019年以来年 均销售费用投放近7亿元，已建立销售闭环与高效转化， 2023年双十一期间品 牌线上全渠道GMV超13.8亿元，位列淘宝/抖音/京东黄金类目销售第1/2/3位。

渠道布局“1+N+线上”，多维支持加盟展店。渠道力的体现是线下网点的不断加密 与线上零售额的高速成长，1）直营体系：品牌生命力持续验证。线下自营门店高 度标准化，打造品牌标杆，至2023年线下自营门店收入同增51%至16.2亿元， 平均单店营收558万元，同增23.6%，其中多数头部优秀直营门店坪效可达20万 元/平米左右；线上渠道发力天猫等电商，2023年收入25.1亿元，同增62.3%； 2）加盟体系：自2021年引进省代制度全面赋能渠道，前端允许加盟商向供应商 直接采购黄金饰品，省略中间经销加价环节；中端给予小贷金融与供应链服务助 力展店，后端协助门店配货模型与云店导购。高利润率驱动下，至2023年末加盟 门店数已达4775家，2023年平均单店毛利达40万元，同增17.4%。