2024年保险行业2023年业绩综述：负债端表现分化，投资承压但股息稳健

业绩概览：负债端表现分化，股息维持稳健

业绩概览：人身险市场竞争激烈，财产险头部公司市占率基本稳定

人身险行业头部公司集中度缓慢下降。2023年在储蓄需求旺盛、3.5%产品切换影响下，保费增速显著回暖；但由于行业竞 争加剧及银保渠道销售回暖，头部公司市占率仍缓慢下降。截至2023年12月末，CR6保费占比52%，较上年末下降3pct。

财产险行业头部公司市占率基本稳定。车险综改、报行合一后，行业费用投入规范严格，头部公司市场份额持续回暖并保 持稳定；但2023年由于责任险承保变化、非车险承保节奏前置等，CR3市占率也有小幅下降。截至2023年12月末，CR3保费 占比63.5%。

业绩概览：险企短期利润承压，每股股息保持稳定

2023上市险企利润增速排名：2023上市险企利润增速排 名：人保（-10.2%）＞中国财险（-15.6%）＞平安（- 23.1%，OPAT-19.7%）＞太保（-27.1%）＞国寿（- 34.2%）＞新华（-59.5%）,主因权益市场波动影响。

各险企每股股息同比增速变化好于净利润,分红比例排 名：中国人寿（57.6%）＞中国平安（51.4%）＞中国太 保（36%）＞中国人保（31%）＞新华保险（30.4%）。

业绩概览：CSM同比负增，随NBV增长有望持续改善

2023上市险企CSM增速排序：中国人保（+7%，937亿元）＞中国太保（-0.8%，3240亿元）＞新华保险（-3.6%， 1690亿元）＞中国平安（-6.1%，7684亿元），CSM下降一是行业NBV过去几年负增长，拖累CSM积累；二是受到继 续率、费用率、投资收益率、发生率、退保率等影响，但2023年各家NBV持续增长、继续率提升，预计CSM下降的 趋势会逐步收缓，增速有望持续改善。

业绩概览：NBV表现分化，1Q24有望延续增长

2023年上市险企NBV增速排名：新华（+65%）＞平安(+36.2%) ＞友邦(+33%，固定汇率)＞太保(+30.8%)＞国寿(+14%)；NBV表现分化预计主因：1）部分公司23年任务达成较好，提前筹备24年业务；2）11月开门红不得大幅预售，承保节奏调 整；3）新华NBV增速大幅提升主因2022年基数较低。 1Q24NBV有望延续增长：开门红节奏调整不影响储蓄需求持续释放，保险产品竞争力强，叠加居民风险偏好较低、储蓄意愿 强烈，1Q24 NBV在低基数下有望延续增长。

业绩概览：上市各家偿付能力充足率仍高于监管规定

2023年上市险企寿险核心偿付能力充足率排名：国寿(158.2%,yoy+14.6pct) ＞新华(157%，yoy+16.5pct)＞太保（117%,yoy15pct）＞人保(112%，yoy-6pct)＞平安(105%,yoy-19.1pct)，均远高于监管规定的50%，核心偿付能力充足率未来有望随各家 优化业务结构、完善内部外资本补充的策略推进而持续提升。2023年上市险企寿险综合偿付能力充足率排名：新华（278%,yoy+40.2pct）＞国寿(219%,yoy+11.8pct) ＞太保(210%，yoy8pct)＞人保(196%，yoy-8pct)＞平安(195%,yoy-25pct)，均远高于监管规定的100%。

财险：COR同比提升，中国财险ROE有望触底回升

COR同比因大灾同比提升：众安在线（95.2%，yoy+1pct）＜太保财险（97.7%，yoy+0.8pct）＜中国财险（97.8%，yoy+1.2pct） ＜平安财险（100.7%，yoy+1.1pct），主因大灾加剧使赔付提高所致。 中国财险ROE有望触底回升：中国财险ROE因市场波动及大灾风险加剧阶段承压，预计24年有望重回增长区间。

寿险：储蓄需求延续扩张，NBV稳健增长

寿险：储蓄需求延续扩张，上市险企总保费增速回暖

2023上市险企寿险累计总保费增速排序：中国平安（+5.82%）＞中国太保（+4.86%）＞中国人寿（+4.28%）＞新华保 险（+1.72%），同比分别+9.7pct、-1.2pct、+5.1pct以及+2pct。 市场储蓄需求保持强劲。一方面居民储蓄意愿仍在高位，2023年全国更多储蓄占比达61%，较三季度-1.2pct，但全年 来看更多储蓄呈上升趋势；另一方面保险产品保本属性优于同类理财，同时浮动收益率超过定存等，竞争力强劲。

寿险：新单保费增速延续，短期需进行客户积累和队伍培训

2023上市险企新单保费延续增长：中国平安（+44.6%）＞中国太保（+24.9%，未追溯）＞中国人寿（+14.1%）＞中国人保 （+12.1%）＞新华保险（+2.9%），新华保险增速下滑主因短期险保费下降。 4Q23单季度新单增速分化：中国平安（98.7%）＞中国人保（+8.7%）＞中国人寿（+5.4%）＞中国太保（-34.6%）＞新华保险 （-52.9%），平安增速较高主因上年同期低基数，新华单季度新单降幅明显预计主因2023年任务达成进度较好，承保节奏调 整聚焦24年业务。

寿险：期交增速单季分化，预计主因销售节奏和策略差异

2023上市险企累计期交保费延续双位数增长：中国平安（+52.2%）＞中国人保（+36.7%）＞新华保险（+31.5%）＞中国人 寿（+16.7%）。 4Q23单季度期交增速分化预计主因产品策略和销售节奏差异：中国平安（+110.1%）＞中国人寿（+30.4%）＞中国人保 （-19.8%）＞新华保险（-31.8%），预计新华和人保全年任务达成较好，提前筹备2024年业务发展，优化业务结构。

寿险：代理人队伍基本见底，有望企稳回升

2023上市险企代理人队伍规模：中国人寿（63.4万人）＞ 中国平安（34.7万人）＞中国太保（19.9万人）＞新华保 险（15.5万人），较9M23环比分别-3.6%、-3.9%、- 4.3%、-1.3%。 个险规模人力基本企稳，2023环比9M23降幅基本收窄至个 位数，其中新华保险2023年月均人均产能6294元/ yoy+94.4%，代理人优化效果显著；上市险企以建设高端 代理人队伍为目标，人均产能和人均NBV有望快速提升。

财险：行业保费稳健增长，COR因大灾风险抬升

财险：保费增速放缓，市占率基本稳定

财产险保费维持高个位数增长：财产险行业23年保费收入 1.59 万亿元 /yoy+6.7%；其中上市险企保费增速排名：众安 （24.7%）＞太保（11.4%）＞人保（6.3%）＞平安（1.4%），人保和平安增速落后同业主因优化业务结构，降低高赔付的 责任险、保证保险等。 行业马太效应延续，市占率基本稳定：在政策出台、头部公司调整产品结构过程，整体市占率保持稳定。中国财险、平安 财险、太保财险23年末市占率分别为32.5%、19%、12%，其中太保加快财险发展步伐，市占率较18年提升1.9pct。

财险：COR因大灾风险同比提升，承保利润同比下降

上市险企COR同比提升，赔付率提升是主因：众安在线（95.2%，yoy+1pct）＜太保财险（97.7%，yoy+0.8pct）＜中国财险 （97.8%，yoy+1.2pct）＜平安财险（100.7%，yoy+1.1pct），主因大灾风险加剧使赔付率同比提升；中国财险、太保财 险、平安财险、众安在线分别+1.2pct、+1.1pct、+0.2pct、+0.1pct。 承保利润因大灾风险同比下滑：除众安外，头部险企承保利润均有下降，主因3Q23大灾风险影响；其中平安同时受保证保 险拖累，同比出现亏损，若剔除保证保险影响，平安财险COR 98.4%；目前信保业务基本出清完毕，预计24年将承保盈利。

财险：上市险企直销渠道占比提高，中国财险未决赔款准备金占比提升

直销渠道占比提高有望稳定费用率：23年中国财险、太保财险、平安财险直销渠道保费占比分别为29.6%、27.6%、 16.8%，同比分别+0.35pct、+0.95pct、+3.22pct,低费用渠道占比提升有望稳定费用率。中国财险未决赔款准备金提升有望平滑大灾影响：23年尽管大灾频发，中国财险未决赔款准备金仍同比提高2.6%至1,796 亿元，风险抵御能力强劲。

车险：新能源车险边际贡献明显，车险COR盈利空间充足

车险保费稳健增长，新能源车贡献显著。中国财险、平安财险、太保财险车险保费同比+5.3%、6.2%、5.6%；其中中国财 险新能源车承保数量同比增长57.7%，太保财险新能源车险保费同比增长54.7%，边际贡献显著。 车险COR受出行和大灾影响上升，但仍有充足盈利空间。中国财险、平安财险、太保财险车险COR同比提升2.4pct、 1.1pct、1.1pct；但利润率仍分别有3.1%、2.3%、2.4%，盈利空间充足。

非车险：保费增速快于车险，中国财险COR同比改善

非车险保费增速快于车险：23年中国财险、平安财险、太保财险 非车险增速分别为+15.2%、+4.9%、+19.3%。 中国财险非车险COR延续改善趋势：23年中国财险、太保财险非 车险COR分别为99.1%、97.7%，同比分别-1.1pct、持平；其中中 国财险除农险COR因大灾加剧提升1.4pct外，意健险、责任险、企 财险和其他险种COR同比均有改善。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）