一、公司是江西省民爆生产整体上市平台，轨交自动化和军工新材料 业务占比稳步提升

公司是江西省民爆生产整体上市平台，积极布局轨交自动化和军工新材料业务

公司成立于 2006 年， 17 年来公司持续开展江西省民爆资产的整合计划，积极延伸产业链，同时收购公司 拓展非民爆业务。2006 年 12 月 8 日，军工资产、江钨有限、鑫安化工以货币出资共同发起设立江西国泰民爆 器材股份有限公司，公司在组建之初即明确了逐步整合各发起人名下民爆资产的计划，2006 年-2012 年，公司 陆续收购了发起人名下多个民爆资产，为适应公司业务规模的变化，突出公司集团化管理模式，形成紧密的集 团公司架构，公司更名为江西国泰民爆集团股份有限公司。2016 年，公司成功在上海证券交易所主板上市，上 市后公司继续收购江西省内民爆公司，开展产业链延伸工作，持续完善民爆产业布局，2019 年完成全省民爆生 产企业整体上市。此外，公司还积极拓展非民爆业务，收购公司开展军工新材料、轨交自动化及信息化业务， 拓展公司产业版图。

江西省国资委为公司实际控制人，下设多个子公司开展不同板块业务

公司业务主要分为民爆一体化、军工新材料和轨交电气自动化与信息化三大板块。1）民爆一体化：包括民 用爆破器材的研发、生产、销售及爆破服务一体化，主要产品为工业炸药、工业雷管及工业索类等民用爆破器 材，是全国产品种类最齐全的民用爆破器材生产企业之一。2）军工新材料：主要包括新型钨基毁伤材料和新型 非金属纤维材料、钽铌氧化物、军事仿真平台、无人机火箭助推器以及高氯酸钾。3）轨交电气自动化与信息化： 主要包括轨交电气自动化、党建信息化和工业互联网平台三大产品。轨交电气自动化产品包括铁路供电综合 SCADA 系统、铁路供电生产调度指挥系统、轨道交通运维监测综合服务等，党建信息化主要包括基层治理、 安全监管和数字工厂三大产品线。公司积极探索民爆板块的工业互联网与安全生产融合发展方案，通过物联网 接入平台技术，建设了集团对民爆板块子公司的安全监控平台的级联管理平台，国泰工业互联网平台成为江西 省首个获批的国家级跨行业跨领域工业互联网平台。

公司控股股东为江西省军工控股集团有限公司，江西省国资委为实际控制人，下设多个子公司开展不同板 块业务。江西省军工控股集团有限公司持有国泰集团 47.64%的股份，为公司控股股东，军工控股作为地方军工 产业投资平台，推动江西省军民融合发展。1）民爆一体化：公司已完成江西全省民爆生产企业整合，下属一级 子公司中，江铜民爆、吉安国泰、萍乡国泰、抚州国泰、赣州国泰、威源民爆、宜丰国泰、国泰五洲、龙狮科 技、新余国泰主要开展民爆一体化业务，其中江铜民爆是国内最大单点现场混装炸药生产和现场爆破作业企业， 新余国泰是省内唯一一家起爆器材生产企业，下设子公司国鲲微电向电子雷管上游芯片拓展。2）军工新材料： 主要通过神舟智汇、澳科新材以及恒合投资旗下公司开展，联营公司神舟智汇专门从事模拟仿真与装备配套产 品研发生产，澳科新材专业从事钨基新型毁伤材料和新型非金属纤维材料的研发生产，恒合投资是公司的投资 管理平台，下属三石有色和拓泓新材主营产品为钽铌金属化合物，永宁科技主营产品为高氯酸钾。此外，新余 国泰正在大力拓展无人机火箭助推器、微烟药、发动机点火具等产品。3）轨交电气自动化与信息化：太格时代 主要从事轨交自动化系统设备业务，国泰利民主要从事党建信息化业务，其子公司江西省智慧物联研究院是在 国家政策指导和支持下创建的高新技术产业研究院，主要开展物联网相关业务。

民爆一体化业务是公司主要收入来源，非民爆业务占比稳步提升

公司营收利润稳健增长，民爆一体化业务是公司主要收入来源，非民爆业务占比稳步提升。从营收来看， 2018-2022 年，公司营业收入从 8.68 亿元增长到 21.52 亿元，CAGR 高达 25.48%，2019 年营收增速超过 60%， 主要因为 2018 年 10 月完成对威源民爆和江铜民爆的并购重组，合并报表范围有所变化。2020-2022 年增速有所 下滑，2023 年前三季度实现营收 18.11 亿元，同比增长 16.54%，增速开始回升。2018、2019 年民爆一体化业务 贡献公司近 80%的营业收入，随着公司对非民爆业务的拓展，轨交自动化及信息化和军工新材料业务开始贡献 相当体量的收入，2021、2022 年民爆一体化业务营收占比降低到 67%左右。从利润来看，2018-2021 年，公司 归母净利润从 0.70 亿元增长到 2.40 亿元，CAGR 达到 50.79%，2022 年受到子公司太格时代计提商誉减值损失 的影响，实现归母净利润 1.44 亿元，同比下降 40.13%，若排除商誉减值损失影响，公司 2022 年实现归母净利 润 2.64 亿元，同比增长 10.00%。2023 年前三季度公司实现归母净利润 2.26 亿元，同比增长 12.41%。

公司民爆一体化业务毛利率呈下降趋势，轨交自动化及信息化业务毛利率最高，军工新材料业务毛利率稳 步提升，非民爆业务带动公司综合毛利率企稳回升。公司毛利率主要受到民爆一体化业务影响，2019-2022 年民 爆一体化业务毛利率逐年有所下降， 但随着高毛利率的轨交自动化及信息化业务占比的提升，公司综合毛利率 下降幅度较小，从 2018 年的 37.84%下降到 2022 年的 35.38%，维持相对稳定。公司军工新材料业务的毛利率最 低，但呈现稳步增长趋势，2019-2022 年毛利率从 13.24%逐年提升到 19.01%。非民爆业务带动公司毛利率企稳 回升，2023 前三季度公司综合毛利率达到 36.12%，同比提升 0.87pcts，或表明公司毛利率出现拐点，有望企稳 回升。

公司三费费率逐步下降，研发费用率稳中有升，（排除商誉减值损失后的）净利率逐年提升。 2020 年公司 销售费用率出现大幅下降，主要是因为公司于 2020 年起执行新收入准则，将与销售相关的运输装卸费计入营业 成本，2020-2022 年销售费用率维持相对稳定，2018-2022 年公司管理费用率出现较大幅度下降，带动公司三费 费率逐年下降，从 25.59%下降到 14.99%。公司注重研发，研发费用率维持稳中有升，2022 年接近 5.50%，公 司研发人员数量及占比呈现上升趋势，从 2018 年的 396 人、占比 15.77%提高到 509 人、占比 24.00%，持续稳 定的研发投入为公司长期发展保驾护航。2018-2021 年公司归母净利率逐年提升，从 8.06%提高到 12.07%，2022年受到商誉减值损失影响，归母净利率出现下滑，若排除该因素影响，2022 年归母净利率达到 12.27%。2023 年前三季度公司三费费率进一步下降，研发费用率进一步提升，归母净利率达到 12.46%，公司盈利能力有望增 强。

公司在建工程稳步增长，在建项目基本建成，应付票据及应付账款占流动负债的比例较高，负债结构健康。 公司宏泰物流廊道项目和钽铌稀有金属项目稳步推进中，带动公司在建工程高速增长，从 2019 年的 0.76 亿元 增长到 2023 年 9 月 30 日的 6.42 亿元，截至 2023 年 6 月 30 日，宏泰物流廊道项目和钽铌稀有金属项目工程进 度分别为 90%、99%，项目的建成将进一步带动公司业绩增长。公司应付票据及应付账款逐年增长，其占流动 负债的比例从 2018 年的 26.52%提高到 2021 年的 44.87%，2022 年及 2023 年前三季度下降到 40%以下，但仍维 持较高水平，表明公司负债结构健康。

公司经营活动产生的现金流净额呈上升趋势，现金流状况健康。公司经营活动产生的现金流量净额从 2018 年的 0.80 亿元增长到 2022 年的 2.90 亿元，CAGR 达到 37.98%，2023 年前三季度为 1.36 亿元，或与公司收入 确认的季节性有关。综合经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流情况，公司每年现金及现金等价物净增 加额有所波动，但总体来看，公司现金流状况较为健康，期末现金及现金等价物余额呈上升趋势。

二、民爆一体化：江西省多个基建重点工程已开工，公司作为江西省 唯一民爆器材生产企业有望受益

民爆行业是基础工业的基础，行业整体呈现稳步增长态势

民爆行业是指从事民用爆破器材及其装备的科研、生产、销售、储运、爆破工程设计、施工服务、质量检 测、进出口等经济活动的企业总称。民爆器材行业作为国家的基础性行业，其产品广泛应用于各类矿山开采、 基础设施建设、水电站建设、农田水利、公路、铁路等多个国民经济领域，被称为“能源工业的能源，基础工 业的基础”。 民爆物品主要有工业炸药、工业雷管、工业索类三大类。民爆物品系各种工业炸药及其制品、起爆器材和 工业火工品的总称，根据《民用爆炸物品品名表》，民用爆炸物品包括工业炸药、工业雷管、工业索类火工品 3 个主要大类及其他民用爆炸物品和原材料。工业炸药是爆破能量的主要来源，主要包括膨化硝铵炸药和乳化炸 药，工业雷管和工业索类统称起爆器材，其中工业雷管为引爆器材，工业索类为传爆器材。

民爆产业链主要由上游的原材料及生产设备、中游的民爆器材生产和爆破工程服务以及下游的各大应用领 域组成。

民爆产业链上游的硝酸铵主要影响民爆器材的成本，2023 年硝酸铵价格已出现明显下降。民爆行业的上游 主要为生产所需的硝酸铵、乳化剂和油性材料等原材料供应行业，上述原材料的价格波动对民爆生产企业的利 润会造成直接影响，其中硝酸铵为工业炸药最主要的原材料，占工业炸药生产成本的 50%左右，2022 年全年硝 酸铵均价为 3107 元/吨，较 2021 年同期同比增长约 27.57%，2023 年 3 月起硝酸铵价格开始低于去年同期，2023 年下半年硝酸铵价格同比降幅接近 10%，2023 年全年硝酸铵均价为 2913 元/吨，同比下降 6.24%，民爆企业的 成本压力有所缓解。

民爆产业链下游的矿山开采极大程度影响民爆行业的需求。民爆物品广泛应用于矿山开采、冶金、交通、 水利、电力、建筑和石油等领域，尤其在基础工业、重要的大型基础设施建设中具有不可替代的作用，民爆行 业的市场需求与上述行业的关联性较强，其中煤炭、金属和非金属矿山这三类矿山的开采占民爆产品销售总量 的 70%以上，因此相关产业政策和运行情况的变化直接影响民爆行业的运行态势。

2023 年我国煤炭、采矿业、基建固定资产投资完成额同比实现增长，带动民爆企业的营收与利润增长。2023 年我国煤炭开采、采矿业、基础设施建设固定资产投资完成额同比均实现不同程度的的增长，带动 2023 年全年 民爆企业的主营业务收入达到 499.51 亿元，同比增长 14.19%，增速进一步提高，叠加原材料价格的下跌，使得 民爆企业利润总额实现大幅增长，达到 85.27 亿元，同比增速高达 44.99%。

现场混装和电子雷管安全高效，成为民爆产品结构的调整方向

安全第一是民爆行业的基本原则，因此现场混装炸药成为工业炸药的产品结构调整方向，电子雷管成为工 业雷管的产品结构调整方向。民爆行业把保护从业人员生命安全和保障公共安全摆在首位，工业炸药现场混装 技术以其高效、安全的显著特点成为当今国内外炸药与爆破领域的主要发展方向，在欧美等发达国家，现场混 装炸药占炸药总量的 90%以上，美国更是占到了 99%。电子雷管采用电子控制模块替代化学延期药剂实现延期， 相较传统工业雷管具有更高的安全性、可靠性与爆破效率，因此主管部门自 2018 年起颁布多项政策大力支持 电子雷管的推广应用、以逐步替代传统工业雷管。

工信部对现场混装炸药以及电子雷管的占比提出了明确的要求。现场混装炸药方面，《民用爆炸物品行业发 展规划（2016-2020 年）》提出到 2020 年，我国现场混装炸药占工业炸药比重大于 30%；《“十四五”民用爆炸 物品行业安全发展规划》提出到 2025 年，企业现场混装炸药许可产能占比≥35%。电子雷管方面，《工业和信 息化部关于推进民爆行业高质量发展的意见》提出实现雷管逐步全面升级换代为数码电子雷管，《“十四五”民 用爆炸物品行业安全发展规划》提出严格执行工业雷管减量置换为工业数码电子雷管政策，全面推广工业数码 电子雷管，除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022 年 6 月底前停止生产、8 月底前停止 销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。

我国现场混装炸药比例已超过 35%，电子雷管基本实现全面替代。我国现场混装炸药占炸药总量比重由 2005 年不足 1.0%迅速增长到 2015 年的 22.5%，表现出强劲的发展势头，2021 年超过 30%，2023 年超过 35%， 已达到 2025 年目标。2018 年起我国电子雷管占比迅速提升，从 1.28%快速提高到 2023 年的 92.54%，已基本实 现电子雷管全面替代。

许可证壁垒、区域性特征突出，行业加速向头部聚集

我国民爆行业的许可证壁垒高，区域性特征突出。民爆器材属于易燃易爆的危险品，其生产、销售、购买、 运输、爆破、储存所有流程都由政府部门严格监管，行业实行严格的生产许可、销售许可以及工程资质认证许 可证制度。民爆物品制造业市场化发展程度仍有限，除部分具备现场混装一体化服务能力的大型民爆企业具备 面向全国乃至全球矿山市场的展业能力外，大多数企业仍存在受许可产能所在地和运输半径限制，业务局限于 在各自所在省份及周边的情况。

国家政策逐步深化推进民爆一体化水平，促进民爆企业由生产型向生产服务型转变。民爆一体化指的是民 爆产品生产企业向客户提供包括产品研发、生产、配送、爆破作业在内的全部服务。科研、生产、销售、爆破 服务一体化的先进发展模式，能够实现科研生产与市场服务紧密结合，完善和提高民爆企业为国民经济发展的 服务功能和水平，成为我国民爆行业发展的主要方向。我国民爆行业“十二五”规划提出一体化模式成为民爆 行业发展的主要方向，民爆行业“十三五”、“十四五”规划均对前五年的民爆一体化工作进行了总结，并对下 一阶段的一体化工作提出要求，促进民爆企业由生产型向生产服务型转变。

爆破服务已成为民爆生产企业的主要收入来源，一体化民爆生产企业占据了我国民爆行业的主流。我国生 产、销售企业爆破服务收入规模由 2010 年的不足 20 亿元增加到 2015 年的 77.1 亿元，CAGR 超过 30.98%。生 产企业的爆破服务收入远高于销售企业，“十三五”期间生产型企业开展爆破服务的收入占全行业爆破服务收入 的比例达到 90.35%。“十三五”期间，我国民爆生产企业的爆破服务收入从 80.61 亿元增长到 2020 年的 244.39 亿元，CAGR 达到了 31.95%，爆破服务收入占主营业务收入的比例也从 29.64%快速增长到 64.00%，2021 年该 比例进一步上升到 75.48%，2022、2023 年占比有所下降，但仍维持 70%左右的高水平，爆破服务已成为民爆生 产企业的主要收入来源， 一体化民爆生产企业占据了我国民爆行业的主流。

我国民爆产业集中度持续提高，行业加速向头部聚集。“十三五”期间，民爆企业集团积极开展重组整合， 通过对生产总值前 20 名生产企业集团的调查，其中有 18 家在近 5 年中进行了重组整合，被整合企业有 123 家， 涉及生产企业 31 家、销售企业 27 家、爆破公司 49 家、运输公司 5 家、原材料加工企业 3 家、其他 8 家。行 业排名前 15 家企业集团合计实现生产总值占比从 2015 年的 50.7%提高到 2020 年的 59.5%，连续 7 年稳定增长。 “十四五”期间行业集中度进一步提高，2021、2022 年排名前 15 家企业集团合计实现生产总值占比达到 66% 左右，2023 年跃升至 73.12%，行业加速向头部聚集。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》的目标是形 成 3-5 家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业（集团）。

江西省多个基建重点工程已经开工，公司作为江西省唯一民爆器材生产企业有 望受益

丰富的矿产资源是江西省民爆行业发展的稳定动力。公司所在的江西省是矿产资源大省，多种金属保有资 源储量居于全国前列。根据《江西省矿产资源总体规划（2016—2020 年）》，排名第一位的有钨、钽、铷、碲、 化工用白云岩、滑石、陶瓷土、玻璃用脉石英、饰面用板岩、麦饭石 10 种，第二位的有锂、铯、伴生硫、电气 石、粉石英、保温材料用粘土 6 种，第三位的有铜、铋、银、铍、普通萤石、冶金用砂岩、化肥用灰岩、叶腊 石、水泥配料用页岩、水泥用辉绿岩、海泡石粘土、饰面用辉石岩、饰面用大理岩、透闪石等 14 种。矿产资 源种类齐全、分布集中，丰富的矿产储量及稳定增长的产量，是江西省民爆行业发展的稳定动力。

瑞梅铁路、长赣高铁、浙赣粤运河等重点工程带动江西省内民爆需求增长。瑞梅铁路、长赣高铁、浙赣粤 运河均为基建重点工程，且在江西省内的投资占比高，民爆作为基础工业的基础，未来几年江西省对炸药及雷 管的需求预计出现显著增长。

公司是江西省全省民爆生产企业整体上市平台，旗下子公司从事民爆行业多年，产业布局完善。公司是国 内民爆行业产品最齐全的生产企业之一，是江西省唯一民爆产品生产企业，在组建之初即明确了逐步整合各发 起人名下民爆资产的计划，2019 年完成全省民爆生产企业整体上市。工业炸药方面，吉安国泰由原江西机械化 工厂改制而来，始建于 1965 年，自主研发的乳化粒状铵油炸药生产线达到国内领先水平；萍乡国泰由原萍乡矿 务局六六一厂改制而来，始建于 1966 年；国泰七〇九由原英岗岭矿务局化工厂改制而来，始建于 1970 年；抚 州国泰由原江西国营永胜机械厂改制而来，始建于 1965 年；赣州国泰由原赣州有色冶金化工厂改制而来，始建 于 1958 年；宜丰国泰由原宜丰县化工厂改制而来，始建于 1969 年，是全省唯一一家粉状炸药生产企业；龙狮 科技由原丰城市龙狮化工厂改制而来，始建于 1992 年；江铜民爆由原江铜炸药总厂改制而来，始建于 1959 年， 服务亚洲最大的露天铜矿——德兴铜矿，是国内最大单点现场混装炸药生产和现场爆破作业企业，年爆破作业 量 1.3 亿吨。起爆器材方面，新余国泰为省内唯一一家起爆器材生产企业。爆破服务方面，省内唯一一家国有 控股一级爆破资质的专业化爆破公司，具有矿山工程施工总承包资质，现场混装炸药许可 8200 吨/年。

公司生产总值、工业炸药产量、工业雷管产量均处于全国第十左右。2022 年，公司生产总值在全国民爆生 产企业集团中排名第 10，工业炸药年产量排名第 10，工业雷管年产量排名第 10,2023 年，生产总值、工业炸药 年产量、工业雷管年产量排名分别为第 11、9、12，维持在第十名左右。目前公司工业炸药生产许可能力 17.4 万吨，其中现场混装许可产能在工业炸药总许可产能中占比达到 30%，工业雷管产能 4980 万发，其中电子雷管 产能 2510 万发，产品结构满足工信部《关于推进民爆行业高质量发展的意见》要求。

公司大力开拓市场，拓展爆破服务一体化业务，推动民爆技术创新和经营质量提升。公司民爆器材产品除在省内全覆盖外，浙西、粤东地区也是公司民爆器材产品销售的重点区域。面对市场竞争进一步加剧的情况， 公司精准施策加大省内外市场开拓力度。二是强化精益管理。科学组织生产，比质比价采购，强化产销协同联 动，加强对标管理，有效降低成本费用。三是加快民爆产品产能释放。稳步推进全资子公司新余国泰第四期数 码电子雷管技改项目、宜丰国泰膨化硝铵炸药扩能技改项目、威源民爆现场混装地面站建设项目，推动多个重 点爆破一体化服务项目取得新进展。

公司设立尼日利亚合资公司，拓展海外民爆市场。公司已在尼日利亚投资设立合资公司，该合资公司将建 成一期 6000 吨/年乳化炸药生产线，二期视市场需求及盈利能力扩产至 12000 吨/年乳化炸药生产线。一是由于 尼日利亚基础设施建设的投入给民爆产品和爆破市场带来发展机遇，二是考虑到尼日利亚具有丰富的矿产资源， 包括稀有金属钽铌，与公司现有的钽铌冶炼有较大的协同性。因此公司在尼日利亚投资设立合资公司，一方面 有利于拓宽公司海外民爆产业市场占有率，提升公司民爆产业整体经营效益；另一方面为公司钽铌冶炼板块业 务供应端市场开拓发展蓄存动力。随着海外尼日利亚炸药厂运营步入正轨，民爆产业发展持续稳固。

公司电子雷管销量实现爆发性增长，向上游芯片模组拓展建立成本优势

新余国泰统筹推进电子数码雷管生产线建设和产能置换，公司电子雷管许可产能持续提升，新余国泰通过 技术合作开发开展具有国内领先水平的电子雷管自动装配生产技术及其装备技术攻关，持续将工业雷管产能按 照一定比例置换为电子雷管产能，2022 年公司将 100 万发电磁雷管和 2630 万发导爆管雷管置换为 880 万发电 子雷管，电子雷管产能从 1630 万发/年增加到 2510 万发/年，2023 年公司继续推进第四期数码电子雷管技改项 目，未来产能将进一步提升。 公司电子雷管销量实现爆发性增长。

公司加大对电子雷管的销售推广力度，电子雷管销量从 2018 年的 26.99 万发增长到 2022 年的 1440 万发，CAGR 达到 170.27%，2023 年上半年公司电子雷管销量为 1402.41 万发，接 近 2022 年全年销量，同比增长 316%，公司电子雷管产销量距离许可产能仍有较大差距，随着公司许可产能的 进一步提高以及产能利用率的提升，公司电子雷管销量有望进一步提升，而且由于电子雷管的售价和毛利均远 高于普通工业雷管，公司电子雷管营收和利润有望实现高速增长。

公司电子雷管市场辐射广，省内需求的提升有望带动产销量及净利润大幅增长。公司数码电子雷管布局较 早，在省内外市场积累了大批客户资源，市场辐射半径广，几乎不存在运输半径问题。公司全资子公司新余国 泰作为省内唯一电子雷管生产企业，电子雷管自动装配生产线达到国内领先水平，安全许可产能已充分释放。2021 年国泰集团数码电子雷管在江西省内、省外占比为 1:6，2022 年在江西省内、省外占比为 3:7。随着江西省 内电子雷管需求的不断攀升，2023 年公司雷管业务产销量及净利润均有望继续保持较大幅度增长。

设立国鲲微电向电子雷管上游延伸，有望建立成本优势。电子雷管延时控制模块是电子雷管的核心组件， 电子雷管通过电子控制模块实现可靠通信、身份识别、状态检测、精准延时、起爆控制等关键功能，每一个电 子雷管必须配备一个控制模块。新余国泰与上海鲲程合资设立国鲲微电，实施数码电子雷管延时控制模块项目， 项目总设计为年产 5000 万发延时控制模块，分两期实施。项目一期投资金额为人民币 3000 万元，目标为建成 年产 2000 万发延时控制模块。项目二期投资资金为 2000 万元，建设目标为扩产至年产 5000 万发延时控制模块。 目前一期已达产达标，二期的扩能工作处于前期准备阶段。国鲲微电率先在行业采用先进的全自动化生产设备， 未来 3 年争取获得“国家高新”“专精特新”等企业认证。国鲲微电芯片模组生产量可覆盖公司电子雷管需求外， 也为其他电子雷管生产企业提供芯片模组。国鲲微电数码电子雷管芯片实现批量化生产，为实现公司数码电子 雷管全产业链条化奠定坚实基础，有望降低公司电子雷管成本，并实现自主可控。

三、轨交电气自动化及信息化：铁路和城轨投资触底反弹，太格时代 有望重返快速发展阶段

轨交固定资产投资开始回升，太格时代有望重返快速发展阶段

轨道交通是综合交通运输体系的骨干，是建设现代化经济体系的重要支撑。随着国民经济持续发展，铁路 运输需求也在不断增长。作为城市发展的骨架和经济循环流转的动脉，轨道交通行业作为高端制造业中举足轻 重的组成部分，其发展一直与国家重大战略高度契合，在国家“碳达峰、碳中和”、“一带一路”、新型城镇化等 重大战略中扮演着不可或缺的角色。“十四五”期间，我国开启全面建设社会主义现代化国家的新征程，区域经 济布局、国土开发保护格局、人口结构分布、消费需求特征、要素供给模式等发生深刻变化，轨道交通将不断 完善设施网络、精准补齐短板，提升服务质效，并作为一种绿色交通方式，在国家产业转型、运输结构调整、 建设现代化都市圈等一系列系统性变革中，发挥低碳、环保、高效、节能的巨大优势。

智能铁路、绿色城轨、智慧城轨将成为中国“十四五”时期轨道交通主要投资方向。《第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》、《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》都为轨道交通行业的未来展开了清晰的 图景，具体包括：提升包括“高铁、电力装备”在内领域全产业链竞争力；从符合未来产业变革方向的整机产 品入手打造战略性全局性产业链；推动包括“先进轨道交通装备、先进电力装备”等产业创新发展；基本贯通 “八纵八横”高速铁路、完善干线网，加快普速铁路建设和既有铁路电气化改造，优化铁路客货布局、加快城 际铁路、市域（郊）铁路建设、推进中欧班列集结中心建设；深入推进铁路企业改革；构建基于 5G 的应用场 景和产业生态；建设包括智能铁路在内的智能交通数字化应用场景；以城际铁路和市域（郊）铁路等轨道交通 为骨干、加快沿江高铁和货运铁路建设等。

2023 年全国铁路固定资产投资开始回升，预计未来轨道交通的建设将为相关产业带来良好的发展机遇。 2019-2022年我国铁路固定资产投资逐年下降，2022 年全国铁路固定资产投资完成 7109 亿元，同比下降5.07%， 2023 年铁路固定资产投资额开始回升，达到 7645 亿元，同比增长 7.54%，国铁集团预计“十四五”时期全国 铁路固定资产投资总规模与“十三五”期间总体相当，因此预计 2024、2025 年铁路固定资产投资还将进一步增 长，为相关产业带来良好发展机遇。

城市轨道交通投资有望触底回升，带动相关产业发展。2022 年我国共计完成城市轨道交通建设投资 5443.97 亿元，同比下降 7.10%；新增城轨交通运营线路长度 1080.63 公里，新增运营线路 25 条，新增路线长度较上 年同期下降 12.69%。截至 2023 年 12 月 31 日，中国内地累计有 59 个城市投运城轨交通线路 11232.65 公里， 2023 年新增城轨交通运营线路 884.55 公里。目前，国家已发布京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大 湾区建设和成渝双城经济圈的发展规划，同时提出了其他一批城市群、都市圈的发展设想。这将大大提升市域 快轨的重要性和需求量，同时提出了既有市郊铁路通勤化的现实要求。在国家政策的引导下，市域轨道交通即 将迎来迅猛的发展。

太格时代是轨交电气化、信息化领域的核心供应商之一。控股子公司太格时代致力于轨道交通领域的电气 化工程和信息化工程业务，主要产品及服务包括铁路供电综合 SCADA 系统、铁路供电生产调度指挥系统、轨 道交通运维监测综合服务等。太格时代已构建涵盖轨道交通建设、运营、维护三阶段的综合化产品体系，重点 产品接触网开关监控系统、电力远动测控终端及隧道照明监控系统、供电环境安全监控系统等，在细分市场具 有较强的竞争优势，迄今为止产品已覆盖全国十八个铁路局及近三十个城市的轨道交通，是业内少数几家能够 提供 300-350km/h 高铁产品的供应商之一。

供求两端共振，助推太格时代重返快速发展阶段。2023 年上半年，太格时代加强“智慧城轨”体系产品的 技术研发和市场开发力度，城市轨道交通方面，太格时代销售额较去年有明显提升，铁路方面在大基建放缓和 市场紧缩的情况下销售额与去年持平，报告期内太格时代新增订单约 2 亿元。同时太格时代加大研发项目立项， 将精益管理理念渗透到研发项目创新管理上。研发中心精准对标国铁集团相关新标准要求，深入研判客户实际 需求，打造便捷、智能、直观的供电系统产品，为太格时代后续发展提供动力。报告期内太格时代研发中心开 发全新产品 7 项，改造升级公司既有产品 3 项。2023 年太格时代业务发展趋势明显好转、新增订单量显著增 加， 随着中央经济工作会议提出的“稳增长、稳就业、稳物价”工作思路以及“通过政府投资和政策激励有效 带动全社会投资，加快实施‘十四五’重大工程，加强区域间基础设施联通”等举措的推出，将形成新一轮铁 路及城市轨交建设的热潮，助推太格时代重返快速发展阶段。

民爆探索工业互联网与安全生产融合，国泰利民双跨物联网平台实力突出

民爆行业探索工业互联网与安全生产融合的形式。2020 年工信部和应急管理部印发的《“工业互联网+安全 生产”行动计划（2021-2023 年）》指出，“工业互联网+安全生产”是通过工业互联网在安全生产中的融合应用， 增强工业安全生产的感知、监测、预警、处置和评估能力，加速安全生产从静态分析向动态感知、事后应急向 事前预防、单点防控向全局联防的转变，提升工业生产本质安全水平。目标到 2023 年底，工业互联网与安全生 产协同推进发展格局基本形成，工业企业本质安全水平明显增强。工信部后续还印发了《民爆行业“工业互联 网＋安全生产”实施指南》，明确了“工业互联网+安全生产”在民爆行业的重点任务和基础支撑。

公司控股子公司国泰利民深耕基层党建信息化，在基层治理、安全监管和数字工厂三个主要产品线上重点 发力，交付了 20 余个项目。国泰利民旗下的安全生产监管数字化平台，实现了“一个平台、四端应用、全面 覆盖、夯实责任”等功能，并在省内多家国有企业试点使用。

公司立足企业安全管理，大力推动工业互联网创新应用。紧扣化工本质安全提升，结合“工业互联网+民爆 安全生产”、“工业互联网+危化安全生产”实施指南，积极探索民爆板块的工业互联网与安全生产融合发展方案， 通过物联网接入平台技术，建设了集团对民爆板块子公司的安全监控平台的级联管理平台，有效支撑了关键工 序和重点区域的常态化远程监管。公司的“国泰工业互联网平台”成为江西省首个获批的国家级跨行业跨领域 工业互联网平台，国泰集团、永宁科技获评江西省“5G+工业互联网”应用示范企业，全资子公司赣州国泰入 选国家级“绿色制造工厂”。威源民爆“5G 智能民爆工厂”、萍乡国泰“民爆行业数字化智慧工厂”、智慧物联 “5G+高危化工智能工厂”3 个项目入选“5G+工业互联网”应用示范场景。

四、军工新材料：国防预算逐年增长，公司多点布局成长空间广阔

我国国防预算逐年增长，公司军工血脉一脉相承

我国国防预算逐年增长，其占 GDP 的比例仍有上升空间。处于百年未有之大变局背景下，各国加大军费 投入巩固国防安全趋势明确，俄乌冲突爆发后德、美、日、英、法等国均陆续宣布加大国防支出。我国国防预 算从 2012 年的 6479 亿元上涨到 2022 年的 1.45 万亿元，CAGR 达 8.35%，增速较快，2023 年 3 月 5 日，中 国财政部在发布的政府预算草案报告中表示，2023 年我国国防费预算约为 15,537 亿元人民币，同比增长 7.2%。 但是从 GDP 占比来看，我国国防预算多年来占国内生产总值的比重基本稳定，低于世界平均水平。作为世界第 二大经济体，我国国防预算占 GDP 的比例相对于美国、俄罗斯、韩国、印度以及一些欧洲国家仍然很低，有较 大上升空间。随着未来我国 GDP 的进一步增长和国防预算占 GDP 比重的提升，我国国防预算有望维持增长。

地缘政治因素催化装备加速列装，实弹演练加速装备消耗，装备费用占比有望持续提升，有力支撑军队装 备扩充以及练兵备战。当前国际局势下我国对武器装备的需求进一步提升，为进一步加强我国军队建设水平、 提升我国国防实力，加强实战化军事训练、全面提高打赢能力已经成为军队建设的重点方向之一。随着“十四 五”期间装备放量以及军演强度提升，军品的消耗进一步加快，在全军加快武器装备现代化建设的大背景下， 军工产业链需求持续增长。根据 2019 年国务院新闻办公室发布的《新时代的中国国防》白皮书，中国国防费 按用途划分，主要由人员生活费、训练维持费和装备费构成，其中装备费用于武器装备的研究、试验、采购、 维修、运输、储存等；我国装备费从 2010 年的 1773.59 亿元上升至 2017 年的 4288.35 亿元，复合增长率达到 13.4%，占整体国防费比例由 33.2%上升至 41.1%。未来装备费用占比有望持续提升，有力支撑军队装备扩充以 及练兵备战。

公司前身为江西国防科工办下属企业，核心技术人员具有丰富的军工行业从业经验，军工血脉一脉相承， 公司积极向军民融合领域拓展。公司核心下属企业均由原省属军工企业（9353、9394、993 等）改制而来，具 有浓厚的军工行业底蕴，2014 年 6 月前公司归省国防科工办管理，自成立以来，公司先后被评为“江西省国防 科技工业先进单位“等。公司董事长历任江西省国防科工办科技质量处副处长、江西省国防科工办处长、江西 省军工资产经营管理有限公司董事长，此外，公司还有一批高级管理人员和工程技术人员早期任职于国防科工 办下属军工企业。目前公司主要依托下属子公司神舟智汇、江西澳科、新余国泰、拓泓新材和三石有色开展军 民融合相关业务，依托永宁科技开展新材料业务。

神舟智汇：军事仿真是军队和经费效率的倍增器，公司仿真平台技术水平先进

军事仿真是军队和经费效率的倍增器，具有极高的军事、经济、社会价值。军事仿真是应用于军事和国防 领域的仿真，在作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定和综合保障中发挥重要作用，是“军队和经费效率 的倍增器”。在国防领域采用仿真技术可带来军事、经济、社会等多方面的价值。军事价值包括促进装备研制发 展、促进人员素质提升、促进部队战法创新以及促进国家战略研究；经济价值包括减少装备研发成本、减少训 练演习投入和促进军民融合发展；社会价值主要为激发社会创造活力、减少生态环境影响以及促进和谐社会建 设。

2027 年军事仿真的市场规模将超过 200 亿元。根据智研咨询《2021-2027 年中国军用仿真（软件）行业市 场全景调查及投资策略研究报告》，2020 年我国军用计算机仿真（软件）行业市场规模约 118.52 亿元，相对 2019 年同比增长 11.32%。未来随着我国国防信息化的不断深入，我国军用计算机仿真（软件）市场前景十分 广阔，预计到 2027 年行业市场规模将超过 200 亿元。 公司收购神舟智汇，向军事仿真领域拓展。2021 年 4 月公司以 7654.94 万元投资获得北京神舟智汇 38.68% 股权，未构成绝对控股，不纳入合并报表范围。

神舟智汇成立于 2002 年 5 月，是一家专业从事军事模拟仿真与 武器装备配套产品技术研发、服务与产品销售的高新技术企业，具备武器装备科研生产单位二级保密资格证书、 装备承制单位资格证书、武器装备质量管理体系认证证书等多项军工科研生产资质。神舟智汇以国防科技大学 和众多科研院所技术力量为依托，在军事模拟仿真领域深耕多年，具有良好的市场口碑。公司总经理兼法定代 表人齐新战曾任海军潜艇学院作战实验室主任、教授，在军事仿真领域具有丰富的从业经验。公司收购神舟智 汇后，神舟智汇承诺 2021-2023 年净利润不低于 1500 万元、1900 万元和 2600 万元。

神舟智汇 MAXSim 仿真平台达到国际先进、国内领先水平。神舟智汇主要面向作战实验、模拟训练、装备 论证三类业务，为军队和国防工业企业提供产品研发和技术服务，具有自主知识产权的核心产品 MAXSim 仿真 平台系统是采用国际先进技术开发完成、具有完全自主可控知识产权的仿真平台系统。支持国产麒麟操作系统， 具有完备的仿真模型库，达到国际先进、国内领先水平，在陆海空、火箭军、战支部队以及国防工业部门获得 广泛推广应用，并在多个国家级重大项目和演习中得到成功应用，成为国内公认的仿真引擎旗手和标杆。

2022 年神舟智汇研制的军事模拟仿真平台列为北京市军民融合重点产品，全年中标项目达 100 余项，实 现营业收入 12,681.03 万元、净利润 2,768.11 万元，同比分别增长 38.69%和 33.17%。2023 年，神舟智汇持 续做优存量市场，开拓增量市场，加强项目实施交付，截至上半年末累计在手订单超 1.8 亿元。

澳科新材：钨基毁伤材料是弹芯的主流，公司多款产品已陆续向客户交付

弹药具有强耗材属性，需求量大。弹药装备是武器系统中完成杀伤敌人有生力量和破坏敌方作战设施的最 终手段。弹药的特点是消耗品，在作战时的用量很大，而在和平时期，由于备战储备和军队训练与演习的需要， 弹药的消耗量也保持较高水平。近年来随着我国的军事训练、演习的强度和频率的不断提高，我国弹药准备的 消耗量还将不断增加。

钨基毁伤材料是弹芯的主流，新型弹药需求旺盛。为了适应现代化战争的需要，弹药正在朝着远程化、精 确化智能化、高效毁伤以及一弹多能等方向快速发展，是武器系统更新最快、发展最活跃的领域。弹药领域的 核心关键技术指标主要围绕射程提升、精度提升、威力提升以及精确控制等方面开展。由于穿甲弹是依靠自身 动能侵彻目标，因此对弹芯有高密度，高硬度以及一定韧性的要求。目前，钨合金和贫铀合金是穿甲弹芯中较 为普遍的两种材料，而贫铀弹会导致辐射超标，已经被国际社会禁用，钨芯穿甲弹成为主流。在强军背景下， 新型弹药的需求将更加旺盛。

公司依托控股子公司澳科新材，专注于军用钨基新型毁伤材料与新型非金属纤维材料的研发与推广。公司 控股子公司澳科新材作为新型钨合金材料领域的研究者和制造者，突破关键瓶颈，成功研发出多种新型钨基毁 伤材料。新型钨基毁伤材料对打击目标可不借助引信和炸药实现穿甲、爆破、燃烧等性能，真正实现军方提出 一弹多能的要求，同时大幅度提高勤务性。公司拥有完整的钨合金材料和新型非金属纤维材料生产线，生产能 力分别可达 200 吨和 150 万件，澳科新材更是国内唯一的非金属材料 LH 丝团供货商。

澳科新材多款产品已陆续向客户交付。澳科新材作为高新技术企业，通过了 A 类装备承制单位资格审查、 武器装备科研生产单位二级保密资格认证、武器装备科研生产备案、GJB9001C-2017 国军标质量管理体系认证、 安全生产三级标准化审查，拥有二十余项实用新型专利。澳科新材在毁伤材料研究方面进行了大量投入及研发， 取得了系列化的研发成果和产品，AK17、AK06 及非金属材料 LH 丝团等产品已陆续向下游客户交付,AK18 项 目处于设计定型阶段，正在配合进行提前批次生产，AK56 项目已在军方立项。

新余国泰：无人机火箭助推器需求量大，公司产品逐步进入批产阶段

无人机军民应用前景广阔，火箭助推是无人靶机最常见的发射方式。无人机以成本低、使用灵活、功能多 样、不存在人员安全因素等优势而越来越受到重视，并在军、民用领域得到广泛使用。无人机的发射方式主要 有滑跑发射、火箭助推发射、弹射发射、空投发射和垂直发射等，其中火箭助推发射是地面发射无人机时用得 最多的一种方式，火箭助推发射是指将无人机放置在零程或短程导轨上，在 1 台或多台火箭发动机的推力作用 下短时间内加速升空，当飞机起飞后抛掉助推火箭外壳，由无人机的自身主发动机（通常为涡喷发动机）产生 的推进力完成后续的侦查或打击任务。这种发射方式可以发射大、中型无人机（质量 100kg~500kg）并且占地 面积小，具有灵活便捷、机动性强、隐蔽性好、受发射场地影响较小等优势，是无人靶机最常见的发射方式。

在无人机发射技术中，火箭助推器是重要的核心耗材，每次发射都会抛落 1~2 枚火箭助推器。其发射技术 和产品已经系列化，市场需求量巨大。根据目前无人机的型号和性能，多体系多型号的无人机火箭助推器需求 量呈逐年上升趋势，市场前景广阔。 新余国泰利用军用火工品及民爆产品的资质和技术优势，向无人机火箭助推器拓展，相关产品逐步进入批 产阶段。新余国泰利用军用火工品及民爆产品的资质和技术优势，大力拓展无人机火箭助推器、微烟药、发动 机点火具等产品。

新余国泰已取得武器装备科研生产单位三级保密资格认证、武器装备质量管理体系认证，其 生产的无人机火箭助推器于 2022 年 4 月在内蒙靶场首飞成功，并签订试生产订单，2023 年全资子公司新余国 泰军品科研生产线通过了中国兵器工业火炸药工程与安全技术研究院的安全现状评价，无人机火箭助推器各型 号研发生产均进展顺利，实现产销两旺。目前新余国泰已研制了五种型号的无人机火箭助推器产品，总冲 8000N.s 至 28000N.s，平均推力为 4000N 至 14000N，产品型号齐全，可满足不同型号的无人机发射需求。上述产品主 要为相关军民融合企业配套研发并生产，已量产并批量供货。

拓泓新材和三石有色：钽铌应用领域广泛，公司产能及市占率持续提升

钽铌稀有金属是我国战略性资源，应用领域广泛。钽、铌具有熔点高、密度大、耐高温、耐腐蚀、耐磨损、 超导性和高强度等优异性能，广泛应用于钢铁合金、机械制造、建筑、电子工业等许多领域，是现代尖端电子、 航空航天、医疗和军事装备等工业中不可缺少的重要金属原料，同时又由于资源储量有限，钽铌产业已经成为 国民经济不可或缺的高技术基础材料和战略性资源。

钽具有熔点高、蒸汽压低、冷加工性能好、化学稳定性高、抗腐蚀能力强、表面氧化膜介电常数大等一系 列优异性能。因此，钽在电子、冶金、化工、原子能、超导技术、汽车、航空航天、医疗卫生等许多领域均有 重要应用。其中电容器是钽最大的应用领域，世界上 34%的钽用于制作钽电容器。钽电容器具有高容量、低损 耗、耐温差、长寿命等特点，多项优异性能是其他电容器无法达到的，因而被广泛用于通讯、计算机、汽车、 仪器仪表、航空航天和国防军工等领域。

铌具有很好的耐高温、耐腐蚀、耐磨损性能，可以和钢铁等金属形成机械性能优良的合金，铌的氧化物具 有很好的介电常数和稳定性，铌锡合金和铌钛合金具有超导性能。铌广泛应用于钢铁、高性能合金(包括高温合 金)、超硬碳化物、超导体、电子元器件和功能陶瓷等制造领域。铌还是光学玻璃的重要元素，用于自动驾驶汽 车的光学玻璃镜头和高清摄像头等，铌作为三元电池的正极掺杂材料也具有广泛应用前景，将受益于新能源汽 车及自动驾驶的发展。

我国军工行业对钽铌的需求持续加大。我国军队武器装备的更新迭代正在加快，对特种合金、复合材料及 电子元器件的需求大幅增加，需要使用大量的钽铌等稀有金属作为原材料，随着国内工艺技术水平的提升及进 口替代的加速，新型复合材料进入军工领域的步伐加快。

公司 2019 年收购三石有色，进一步提高钽铌产品产能和市占率。2019 年，为加快公司钽铌产业布局，丰 富钽铌产品种类，进一步提高公司钽铌湿法冶炼规模及市场占有率，提升公司在钽铌湿法分离冶炼行业的综合 竞争力。公司全资子公司恒合投资与盛圣投资按 95:5 比例出资资金 2500 万元人民币收购三石有色 100%股权。 同时建设“年产 700 吨钽铌稀有金属项目”，根据建设项目规划，项目设计产能折合氧化钽、氧化铌、氟钽酸钾 产能 1,040 吨/年。其中：氧化钽系列产品设计产能 210 吨/年，氧化铌系列产品设计产能 610 吨/年，预留氟钽酸 钾产品 220 吨/年。根据内部效益测算，投产后预计年均销售收入为 25,595.33 万元，年均净利润 2,988.88 万元， 投资收益率 25.53%，静态投资回收期税后 5.11 年（含建设期）。

目前公司钽铌产品主要应用领域大体可以分为以下几大方向：氟钽酸钾为原料制成钽粉加工成钽电容器或 硬质合金等，高纯氧化铌为原料作为光学玻璃添加剂等，超高氧化铌为原料制成钽酸锂晶片和铌酸锂晶片加工 声表面滤波器及 1.6T 光模块等，部分电子元器件、硬质合金等钽铌产品进入军工领域。 拓泓新材的主要产品为普通氧化钽、氟钽酸钾、氧化铌，要进一步制成钽粉、钽锭、铌锭后方可进入电子、 硬质合金、新能源等终端行业，所以公司的主要客户为钽铌氧化物的加工企业及终端行业的配套企业。三石有 色定位为覆盖高中端钽铌冶金产品，将满足大部分钽铌应用领域所需的原材料。三石有色下游产品应用领域主 要为特种合金、化学品、电子陶瓷、航天、航空、高端电子等；相关终端产品包括电子元器件（含钽电容器、 声表面滤波器）、高低强度合金、高清镜头、人工骨骼、光学玻璃、航空部件等。

2020 年，拓泓新材已向某生产锂电池正极材料企业提供了电池级氧化铌的小试、中试，经检测满足性能指 标要求，拓泓新材 2022 年钽铌细分市场占有率提升 2%，所产钽铌氧化物，经过下游火法冶金加工后大多进 入军工航天、特种合金等领域。 年产 700 吨钽铌稀有金属项目基本建成，公司竞争力显著提升。拓泓新材年产能 500 吨钽铌化合物，主要 产品为普通氧化钽、氟钽酸钾、氧化铌，处于相对满负荷生产状态。截至 2023 年 6 月 30 日，三石有色“年产 700 吨钽铌稀有金属项目”工程进度 99%，三石有色目前已生产出普通氧化铌、氟钽酸钾，2024 年准备试产其 他规格的钽铌产品。三石有色建设项目完工后公司钽铌氧化物及氟钽酸钾产能规模将达到年产 1500 吨，将极大 丰富公司的钽铌冶炼加工产品种类，届时公司有望成为国内产能最大、产线最多、品种最齐全、设备最先进、 自动化程度最高的国际领先、国内一流钽铌湿法冶炼龙头企业。

永宁科技：需求侧增长叠加供给侧收紧，公司高氯酸钾量价齐升

公司 2017 年收购永宁科技，进军高氯酸钾领域。2017 年，基于公司多元化发展思路，培育新的利润增长 点之目的，公司设立永宁科技开展高氯酸钾等精细化工业务，并在新设公司成立后，购买永宁化工相关资产。 永宁化工成立于 1991 年，主要产品为高氯酸钾，主要应用于烟花鞭炮，也可以用于制造安全气囊、军工产品以 及做其他工业用途。

永宁科技是国内高氯酸钾行业标准第一起草和修订单位，产品主要作为烟花鞭炮的原辅材料，主要用在庆 典礼花弹、出口烟花等高档烟花上。此外，永宁科技自主研发了包括球形高氯酸钾到超细高氯酸钾各种规格， 球形高氯酸钾可用于军用推进剂、各种军用点火药、信号弹发光剂；其它规格高氯酸钾可用于汽车安全气囊产气药、二氧化碳激发药及化学试剂等。

需求侧增长叠加供给侧收紧，高氯酸钾价格显著提升。多年来，由于全国 90%以上大中型城市中心区域和 1000 余家县城城区禁止燃放烟花爆竹，烟花爆竹市场消费快速下滑，产业生存空间受到严重挤压。随着各地烟 花鞭炮禁燃禁放政策放松，国内烟花鞭炮需求量将相应增加，带动高氯酸钾需求提升。与此同时，高氯酸钾行 业环保政策从严从紧，环保不达标的相关企业停产限产，使得行业产能紧张。二者共同带动高氯酸钾价格提升。

永宁科技高氯酸钾量价齐升，计划扩产迎接国内外需求。2023 年前三季度，永宁科技实现营业收入 1.7 亿 元、利润总额 6,119 万元，同比分别增长 89.2%、303.37%。主要原因一是受环保因素影响，高氯酸钾价格大幅 上涨，2023 年前三季度高氯酸钾平均价格为 15906.76 元/吨，同比增长 27.56%；二是相关地区节假日及重大活 动烟花庆典力度加大，高档烟花需求量显著增加；三是加大产品研发及市场推广力度，在汽车安全气囊及军工 应用领域的销量取得突破，高氯酸钾实现量价齐升。目前永宁科技拥有 10000 吨高氯酸钾生产规模，准备扩大 产能，进一步满足国内外相关行业需求。

 

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）