2023年Q3互联网电商业绩总结：理性消费+新一轮出海双引擎，电商开启新周期

1.电商出海新阶段开启，价格力策略效果初现

1.1 电商出海迈进新阶段，中国电商“卷”入黑五

三季度跨境电商高增长延续，23 年行业景气度上行。进入 2023 年，中国跨境电商受 益于全球市场对高性价比需求的崛起，以及中国优质供应链支撑，实现逆势高速增长。据 网经社测算，今年上半年我国广义口径跨境电商交易规模已达 8.2 万亿元，预计 2023 全年 交易规模将达 17.48 万亿元（2022 年交易规模 15.7 万亿元，预计同比+11.3%）。据海关 总署数据，今年前三季度，我国跨境电商进出口 1.7 万亿元，同比增长 14.4%。在全球电 商渗透率不断提升背景下，跨境电商日益成为我国外贸增长和经济发展的新动能，跨境卖 家正在积极寻找增量新机遇，行业的高质量、数智化发展是大势所趋。

电商三季度国际业务表现亮眼，平台高质量发展千帆竞发。2023 年，中国跨境电商热 度不减，SHEIN、Temu、TikTok Shop、阿里国际数字商业等各方举措频频，标志着中国 跨境电商将进入一场愈发激烈的竞争持久战。国内外环境差异为中国电商出海创造了新一 阶段的窗口期，中国互联网电商公司突围战已打响。

Temu 成为拼多多增长新引擎。拼多多 Q3 营收利润大超预期，市值首超阿里。据公 司公告，三季度拼多多交易服务实现营收 292 亿元，同比猛增 315%。据晚点 LatePost， 过去一年，Temu 在全球 47 个国家上线，预计在 2023 年完成 140 亿美元 GMV，并为 2024 年定下 300 亿美元成交额目标。23 年 7 月，Temu 在日韩上线，历时 121 天成为日本最 速达成 400 万次下载量的 App。本季度，拼多多继续完善跨境平台建设，优化全托管模式， 深入广东、浙江、山东、安徽等地的百余个制造业产业带，助力地方优质产业工厂加速出 海。

SHEIN 影响力与出海版图再扩张。据公司公告，今年前三季度 SHEIN 实现收入 240 亿美元，增长超过 40%，全年营收有望达到 320-330 亿美元。据 Data.ai 数据，SHEIN 继 续保有 2023 年 1-3 季度全球购物 APP 下载量榜首（Temu 为第二），并登顶《中国跨境 电商品牌影响力榜（2023/10）》。用户数量方面，据 Data.ai 数据，SHEIN、Temu 和 Amazon 间的距离也在逐步减小，今年 10 月，Temu 和 SHEIN 两者累计用户数量扩大至 约 1.1 亿人，已逼近美国最大电商平台 Amazon。继美国之后，SHEIN 将在欧洲推出其二 手服装交易平台 SHEIN Exchange，2024 年内计划陆续登录法国、德国与西班牙。

阿里继续优化电商物流正循环。据公司公告，本季度阿里国际数字商业收入同比增长 53%，来自速卖通 Choice 的收入贡献显著。阿里持续完善今年菜鸟与速卖通联合共创的“全 球 5 日达”服务，9 月底率先在英国、西班牙、荷兰、比利时、韩国上线。依托“全托管” 业务模式与菜鸟的供应链优势，首届速卖通“海外双 11”中业绩喜人，消费者复购率显著 提升。本季度，菜鸟优化了美国本地布局，洛杉矶、纽约等主要城区的本地配送时间已缩 至 2 天；中东，沙特、阿联酋等国家的菜鸟跨境物流时效从 30 天提速至 12-14 个工作日。 12 月 4 日，阿里旗下的 1688 平台宣布计划于明年 2 月进军韩国 B2B 市场，阿里巴巴国际 业务进一步扩展。

京东持续深耕跨境供应链完善。三季度，京东物流同法国邮政旗下国际快递公司 Geopost 达成战略合作，合力打造覆盖中欧的国际快递服务。今年 9 月，京东航空开通“深 圳=胡志明市”首条国际货运航线，为中小跨境电商商家提供跨境物流服务，加速构建覆盖 全球的航空货运网络。据公司公告，目前京东物流已在全球运营近 90 个保税仓库、直邮仓 库和海外仓库，总管理面积接近 90 万平方米。通过推进一体化供应链服务出海，京东物流 已经在海外服务华为、荣耀、美的、宁德时代、迈瑞医疗等知名企业。

23 年“黑五网一”成为中国跨境电商平台入局全球电商的角力战场，在线购物人数与 交付情况增长显著。据美国电商研究机构 Adobe 数据，23 年“黑五”当天（11 月 24 日） 美国购物者线上消费达成新记录 98 亿美元，同比增长约 7.5%，电子产品、智能手表、电 视和音频设备对增长贡献较大。Adobe 预计今年美国“黑五”购物季期间购物人数将达 1.82 亿，比去年多出 1600 万人，创下自 2017 年统计以来的新高。据万事达卡 Spendingpulse 数据，今年“黑五”在线销售额同比增长 8%以上，明显优于同比+1%的实体店销售额。 Shopify 报告了平台 23“黑五”销售总额超过了 40 亿美元，同比增长 22%。

价格战提前打响，中国电商强势贯彻低价优势。往年电商平台美国黑五活动期一般为 “感恩节”（“黑五”前一天）至“网一”的总计五天，而今年中国电商平台的入局推动 了黑五低价折扣提前开卷。据 Temu 网站，Temu 最早于 10 月 20 日开始预热，大促累计 长达 47 天。平台打出“最高 90%OFF”、“200 美元大额优惠券”、“免费任选三件产 品”等低价优惠策略强劲引流，依靠“全托管”模式优势实现大量爆单。

TikTok Shop 于 10 月 27 日启动为期 35 天的大促，折扣高达 50%。平台于今年 9 月 刚刚开通美国站点，据 TikTok Shop 官方数据，黑五启动当周，平台北美区总 GMV 达 6120 万美元，环比增长 131%；日均出单 870 万美元，是促销前一周的 2.3 倍。 SHEIN 从 11 月 6 日开启黑五活动，今年 SHEIN 加速了对服装、家居、日用品等类目 流量的争夺，大促开场后全站订单量和消费金额显著走高。SHEIN 全站超过 30 万款产品 进行降价抢购和限时免费送货，最高折扣达 90%。 速卖通迎来全托管上线后的首个黑五，据菜鸟国际快递数据，速卖通菜鸟跨境优选仓 在黑五前的备货量同比增长近 9 倍。速卖通在海外市场地位持续攀升，近期当选“西班牙 最佳电子商务平台”、“巴西黑五最佳平台”。 与中国对手相比，亚马逊的大促来得更晚，于 11 月 17 日开始预热，总周期持续 11 天，为亚马逊第一次拉长黑五大促时间。据 AMZ123 数据，截至 11 月 26 日，超四成卖 家反馈销量不及预期，一成卖家表示利润表现不佳。黑五的到来意味着今年跨境电商的年 终旺季进入倒计时，为应对中国电商平台的加入对全球跨境市场带来的形势新变革，亚马 逊于近日发布声明，将于明年 1 月起实施一系列费用变更，部分商品佣金费率下调，平均 配送费用预计将便宜 70%。展望 2024 年，全球电商行业将面临全新的机遇与挑战，更多 渠道与模式的增长潜力亟待挖掘，价格力竞争或将成为未来电商平台的新常态。

1.2 新一轮价格力竞争，本质是供应链和效率比拼

互联网电商平台本质在于撮合卖家和买家交易，基于双边市场效应、网络和规模效应， 平台的价值来自于买家和卖家最大化互动，根据梅特卡夫效应，平台价值 V=系数 K×用户 数 m×商家数 n。当下消费理性主义抬头，电商竞争从流量竞争演进为存量竞争，主要平台 聚焦价格力比拼，以此提升用户活跃度，而价格力可持续性，根源来自商家生态，即供应 链和效率不断优化。我们认为后续在跟踪各平台价格力策略对于活跃用户以及 GMV 拉动 成效同时，更应该关注平台对于商家端生态完善以及平台运营效率优化所取得的进展。

各电商平台围绕价格力展开竞争，价格力战略初显成效，头部平台用户活跃度提升。 2023 年以来各平台坚决投入，从日常平销到节点大促，更低商品价格和更直接满减政策为消费者提供了更好的消费体验。在理性消费主义抬头以及性价比需求崛起环境中，价格力 商品有效提升电商平台用户活跃度。根据久谦中台数据，淘宝和京东 23 年 8 月 DAU 同比 增长 11%和 36%，效果明显。我们认为各平台会继续执行价格力政策，后续关键在于商品 价格力可持续性以及对于平台销售规模拉动作用。

价格力一般来源于平台让利补贴，或是平台对供应链和运营效率提升产生的增量利润 再分配。从长期可持续性角度出发，各平台 23 年主要聚焦于供应链和运营提效。其中阿里 和京东旨在通过流量分发机制、产品和运营导向的调整，筛选和鼓励更多商家为消费者提 供更具有价格竞争力的优质商品。同时通过 AI 等一系列支持工具，围绕商家提供深度且高 效的服务，降低其经营成本，提升双边匹配效率。拼多多则最大化平台交易效率，通过推行“全站推广”工具增强商家买量意愿，提升商家广告投放的效率和效果，同时调整补贴 策略，收缩多多果园等内容、游戏场补贴力度，“百亿生态”增加对供应链产业带商家扶 持，实现商家端结构水平进一步提升。看好各平台在商家供应链与平台效率等中后台投入， 为前台流量、价格力和销售规模提升积蓄动能。

1.3 AI 工具涌现，显著提升电商经营效率

丰富数据积淀成为 AI 训练底座，AI 赋能电商红利逐步显现。当下，AI 已成为各大电 商提升用户体验，保证生态繁荣的重要工具。双十一，淘宝上线 AI 导购助手“淘宝问问”， 力求精准匹配产品需求，显著缩短从“种草”到“交易”的全路径，有望提高双十一平台 电商转化率。根据电商报 pro 和阿里妈妈数字营销公众号，阿里妈妈推出 AI 加持的一站式 智能营销投放系统 “万相台无界版”和“阿里妈妈百灵”，使用店铺 ROI 同比增长最高达30%+。阿里妈妈推出的“AI 直播间”助力商家品牌实现在淘系 7*24 小时直播，直播成本 有效降低 90%。京东建立 NeuHub 人工智能开放平台帮助商家搭建智能供应链，降低商品 从生产到出厂的周期，推出言犀大模型、AI 辅助设计电商海报、“AI 由你创”AIGC 创作 大赛等鼓励商家借助 AI 优化内容营销。

新兴电商积极拥抱 AI，陆续推出 AI 产品。今年 4 月，小红书曾上线一款名为“Trik” 的 AIGC 应用；今年 7 月，B 站内测“搜索 AI 助手”功能等等。今年 8 月，快手自研大语 言模型“快意”（KwaiYii）已开启内测；10 月快手内测“AI 小快”账号，在短视频评论 区为用户提供互动问答、图片生成、攻略检索、文案修改等 AIGC 服务。京东推出言犀大 模型等鼓励商家借助 AI 优化内容营销。百度已上线百度优选智能化助手“小优”；今年双 11，百度生成式 AI 大规模应用，百度优选凭借数字人直播带货模式，直播 GMV 同比增长 高达 740%百度优选的全栈式数字人直播解决方案慧播星，帮助无直播能力商家快速入局， 入驻商家数环比增长 190%，开播场数环比增长 12 倍，直接节省了商家直播成本超过 8300 万元，利用闲时流量累计直播时长超过 2.8 万小时，真正帮助商家实现了降本增效。

2.供给经营提效持续投入，出海成为增长新驱动力

2.1 践行价格力策略投入可控，出海成为平台增长分化关键

消费温和复苏平台收入端增速普遍放缓，拼多多出海业务加持收入逆势提速。根据国 家统计局数据，由于三季度季节性因素以及宏观经济与消费温和复苏，23Q3 实物商品网上 零售额实现 2.98 亿元，同比增速为 6.9%，相较 23Q2 行业 12.2%增速有所放缓。各平台 营收增速表现和电商行业趋势一致，根据公司公告，23Q3 阿里/京东/美团分别实现营收 2248/2477/765 亿元，同比增长 9%/2%/22%，增速环比均有所放缓。拼多多在居民消费 观念趋于理性以及海外业务突飞猛进共同促进下，营收进一步逆势提速，23Q3 实现营收 688 亿元，同比增长 94%。核心业务角度，阿里巴巴 CMR、京东零售、美团核心本地商 业收入增速分别为 3%、0.1%、24.5%，分别环比-7.3/-4.8/-14.7pct，拼多多广告及佣金 收入增速为 94.2%，环比+28.2pct。 供应链优化，经营提效，各平台执行价格力策略同时保持稳定盈利水平。各平台优化 供应链结构，丰富商家生态，提升内部经营效率，实现增量利润释放，因此在推动价格力 策略同时保持了稳定甚至超预期的利润水平。根据公司公告，23Q3 阿里巴巴净利润为 401 亿元，同比增长 18.7%。23Q3 京东实现净利润 106 亿元，同比增长 6%。美团 23Q3 实 现净利润 57 亿元，同比增长 62.4%。拼多多 23Q3 净利润为 170 亿元，同比增长 36.8%， 保持强劲增长态势 。 23Q3 阿里巴巴 / 京 东 / 拼多多 / 美团净利润率为 17.8%/4.3%/24.7%/7.5%，同比+1.3/+0.2/-10.3/+1.9pct。

重点业务投入力度有所增强，对于经营利润整体影响可控。根据公司公告，23Q3 阿里 淘天集团 EBITA/ 京东零售 / 美团核心本地商业 / 拼多多经营利润分别实现 471/110/101/167 亿元，分别同比+3.2%/0.9%/9.4%/50.1%，淘天集团 EBITA margin 为 48.2%，同比-0.5pct ，京东零售/美团核心本地商业/ 拼多多经营利润率分别实现 5.2%/17.5%/24.2%，分别同比+0.0/-2.6/-10.5pct。从营销费用投入水平看，阿里/京东/拼多多 / 美 团 23Q3 营销费用率为 11.3%/3.2%/31.6%/22.1% ，同比分别 +0.5/+0.1/-8.0/+4.7pct。阿里淘天部分业务亏损收窄以及客户管理服务利润增加，使其 在用户获取和留存投资以及内容投资增加同时，保持了稳定的盈利水平。京东持续通过技 术和规模提升供应链效率降低成本，零售业务经营利润率处在历史最高水平。美团抓住旺 季持续投入强化本地生活市场竞争优势，拼多多海外业务持续在拉新和物流履约方面投入， 核心业务经营利润率同比有所降低。 新业务条线，京东投入进一步缩窄，美团经营效率提升。根据公司公告，23Q3 京东新 业务经营亏损为 1.4 亿元，处在近两年中的较低水平（22Q3 和 23Q2 新业务转正主因出售 开发物资资产，并非经营性常态情况），新业务经营亏损率为 3.7%，同比缩窄 15.4pct（22Q3 剔除出售开发物业收益后新业务亏损率为 19.1%）。23Q3 美团新业务经营亏损为 51.1 亿 元，亏损同比环比均有一定收窄，新业务亏损率为 27.2%，同比/环比收窄 14.3/3.8pct。 考虑到 23Q3 美团优选业务增加下夏季产品补贴，推出更多季节性促销活动，同时在冷链 和物流方面保持投入，美团新业务减亏主要得益于运营效率提高和新举措对经营效率优化。

展望 23Q4 和 2024 年，供给端提效，优化供应链和经营效率仍将是电商平台投入重 点方向。阿里巴巴将对核心业务保持长期专注力，以高强度的投入持续提升用户体验。淘 天坚持以用户为先、生态繁荣、科技驱动的发展策略，重点聚焦万能的淘宝、消费升级与 价格力以及用户价值取舍三方面。京东将继续推进零售以成本效率体验为核心战略的落地， 持续完善京东平台生态建设，通过 1P+3P 丰富的产品供给来满足不同用户的多样化需求， 提高用户体验，驱动长期收入和利润提升。拼多多国内业务在供给端将通过百亿生态项目 激励商家生态高质量发展，消费端升级服务强化用户心智，满足更多元化和多层次需求。 海外业务加强物流和履约能力建设，通过执行力和精细化运营优化供应链效率，开拓全球 电商市场空间。美团外卖将加快拼好饭等策略执行效率，丰富不同价格带供给，满足用户 性价比需求。到店酒旅优化消费者体验，助力商家推广，加快下沉市场覆盖。如果有必要， 将调整新业务策略，对相关资源分配进行调整。

2.2 阿里巴巴：持续加码用户投入，注重 AI 赋能各业务线成 长

阿里巴巴公布 FY2Q24 营收为 2248 亿元，同比+9%，收入超预期（SWS 预测 2228 亿元）。公司经调整 EBITA 同比增长 18%至人民币 428.5 亿元，Non-GAAP 净利润为 401.9 亿元（SWS 预测 374.7 亿元），同比+19%，实现 Non-GAAP 摊薄每股收益 1.95 元，同 比+21%。

淘天以用户为先为重要视角，多元化内容及强化价格竞争力。FY2Q24 集团持续加强 内容投入，吸引消费者互动，带动用户短视频内容时长强劲增加，结合新进入商家增长， 丰富具备价格竞争力的商品池容量，投入 AI 应用工具改善效率，最终带动 FY2Q24 买家数 和订单量实现增长。同时，88VIP 会员数超 3000 万，实现同比双位数增长。本季度淘天集 团收入同比+4%至977 亿元，中国零售业务收入同比+3%至926 亿元，直营收入同比+6%。 我们认为随着公司在内容化、价格力、AI 等方面持续投入，淘天有望保持业绩持续成长。 公司坚持降本增效，淘天集团经调整 EBITA 利润同比增长 3%至 471 亿元。受益于饿了么 用户获取及留存效率提升，及高德平台优异的定位附加能力挖掘用户潜在本地生活需求， 饿了么订单量实现同比和环比增长，中秋国庆期间高德日活用户峰值超 2.8 亿。本地生活 平台业务收入同比增长 16%达 156 亿元，EBITA 亏损收窄 7.64 亿元至-25.6 亿元。我们预 计在活跃用户规模和业务效率提升带动下，业务亏损有望持续收窄。

国际业务迅速推进，国际零售商业录得 73%增长，菜鸟发力跨境物流履约建设。 FY2Q24 国际数字商业集团本季度订单量整体同比+28%，国际零售商业同比+73%至 190 亿元，未来公司将建设统一 AI 数字零售能力，优化跨平台、跨市场效率。速卖通深入推进 Choice 业务，注重产品控质，协同菜鸟提升物流体验，推动订单强劲增长。Lazada 专注于提升商业化能力改善，每单亏损环比及同比实现收窄。Trendyol 投资拓展土耳其以外市 场，扩大业务版图。菜鸟着力打造全球智能物流网络，面向 8 个国家和地区推出全球 5 日 达优质服务，强化综合端到端能力，营收同比增长 25%至 228 亿元。阿里云推出通义千文 2.0，锤炼垂直场景数据，发布金融、游戏等 8 大行业模型，持续促进大模型生态繁荣。云 计算业务收入同比增长 3%至 527 亿元。随着 AI 基础设施进一步夯实，AI 生态不断开放繁 荣，云计算服务有望服务各行各业需求，实现业务成长。

2.3 京东：延续高质量增长趋势，强化供应链打造实惠体验

据公司公告，京东 23Q3 营收 2477 亿元（SWS 预期 2447 亿元），同比+1.7%，其 中服务收入为 524 亿元，同比增长 12.7%，占总收入 21.2%。Non-Gaap 归属于普通股股 东的净利润为 106 亿元（SWS 预期 90.8 亿元），同比+5.9%，超市场一致预期。

落实生态建设和价格力策略，零售板块保持稳健。据公司公告及官方公众号，23Q3 京东零售实现收入 2120.6 亿元，同比增长 0.06%，实现经营利润 110 亿元，同比提升 0.69%，经营利润率为 5.2%，较 22Q2 持平。其中家电、3C 等核心品类优势稳固，实现收入 1193 亿元，前 9 个月同比增速高于行业平均水平。23Q3 京东“春晓计划”再次升级 20 项扶持 措施，带动新商家入驻数量创新高，双十一期间新注册店铺数同比增长 3.4 倍，整体商家 数量保持同比三位数增长。集团通过繁荣生态丰富商品容量，优化供应链效率落实低价供 给，进一步带动 3P 订单量、3P 活跃用户数量、用户消费频次持续增长。此外，23 年 11 月 15 日，京东公布人事变动，京东集团 CEO 许冉将兼任京东零售集团 CEO，带领京东和 京东零售持续发展。

筑牢供应链效率优势，盈利能力稳步提升。据公司公告，京东基于供应链及精细化运 营换取成本优势，提高运营效率，23Q3 公司实现毛利率 15.6%，同比提升 0.8pct；实现 履约毛利率 9.5%，同比提升 0.5pct，Non-GAAP 净利润 106 亿元，同比增长 5.9%。京 东物流23Q3 实现收入417 亿元，同比增长16.5%，经营利润实现2.9 亿元，同比增长13.8%； 新业务 23Q3 实现经营利润-1.4 亿元，去年同期 2.76 亿元。营销费用率与管理费用率分别 为 3.2%和 1.0%，同比+0.1pct 和-0.1pct，营销费用增加主因推广活动支出增加所致，研 发费用同比减少 7.8%至 38 亿元。

京东采销塑造差异化直播体验，海内外供应链能力不断完善。据公司公告及官方公众 号，基于长期数智化供应链能力积累，双十一期间京东围绕成本、效率、体验三大维度发 力，成交额、订单量、用户数齐创新高。京东采销定位“不收坑位费、不收达人佣金，就是更便宜”，精简成本结构，提升消费者实惠体验感。双十一京东采销直播实现观看人数 超 3.8 亿，带动 60+个品牌销售破 10 亿元，近 2 万个品牌成交额同比增长超 3 倍，新商 家成交单量环比增长超 5 倍。同时，京东持续完善海内外供应基础，推动海内外品牌走出 去、引进来。公司以海外仓为核心的供应链服务覆盖北美、欧洲诸多国家，并与国际快递 公司 Geopost 达成战略合作，合力打造覆盖中欧的物流服务。

2.4 美团：注重性价比营销，三季度业绩超预期

3Q23 公司实现收入 764.7 亿元，同比增长 22.1%（SWS 预测 757.2 亿元），实现经营 利润 33.59 亿元，同比增长 239.9%，经调整净利润 57.27 亿元，同比增长 62.4%，超市场 一致预期。

餐饮外卖及闪购业务单均模型效率提高，“神抢手”强化美团直播的用户心智。3Q23 核心本地商业收入同比增长 24.5%至 576.9 亿元，经营利润同比增长 8.3%至 101 亿元， 经营利润率同比减少 2.6pct 至 17.5%。经营利润增加主要由于餐饮外卖及美团闪购业务的 运力供应充足带动单位经济效益提高，其中餐饮外卖经营利润稳健增长，酒店及旅游业务经营利润同比下降，经营利润率下降主要由于较高的补贴率。“神抢手”逐步培养消费者 对美团的直播下单心智，“拼好饭”业务上线更多质优价廉的供给以满足消费者对低价外 卖的需求，核心商业板块更加注重增强用户粘性。

美团闪购持续高增，到店业务持续下沉激发性价比消费，酒旅业务随出行回暖而显著 增长。美团闪购保持强劲增长，订单量、商家规模及用户规模均取得提升。8 月，美团闪购 日订单量峰值突破 1300 万单，即时配送交易笔数同比增长 23%，低线城市用户数量增速 较快。闪购活跃商家数同比增长 30%，商户提供多元化 SKU。到店酒旅业务交易额三季度 同比增长超 90%，季度活跃商家数同比增长超过 50%，酒店间夜量较 2022、2019 年同期 均大幅增长。到店业务通过直播活动精确吸引用户，美团官方直播覆盖范围扩大到 200 多 个城市，通过特价团购强化高性价消费心智。 新业务持续减亏，美团优选增强选品及定价能力，美团买菜上游供应链建设加强。3Q23 新业务收入同比增长 15.3%至 188 亿元，经营亏损同比收窄 24.5%至 51 亿元，经营亏损 率收窄至 27.2%。美团优选维持住市场份额，并持续增强选品及定价能力，并为消费者提 供更多高性价比选择。截止 9 月底，美团优选累计交易用户已达 4.9 亿，用户交易频次提 升，保持行业领先地位并持续提高运营效率。3Q23 美团买菜取得稳健的同比增长，产品供 给进一步丰富，并有效提升用户频次。

2.5 拼多多：业绩大超预期，Temu 全球化扩张再加速

据公司公告，拼多多 23Q3 实现营收 688.4 亿元，同比增长 94%，Non-GAAP 经营 利润同比增长 47%至 181.3 亿元，Non-GAAP 归母净利润同比增长 37%至 170.3 亿元， 收入利润增长大超预期。

以多实惠+好服务为重要抓手，精选品质及低价兼具的优质产品，专注用户体验优化。 据公司公告，双十一期间，平台秉持极简模式，在百亿补贴基础上叠加单件立减，扩大补 贴范围至进口产品，契合消费者“省”心智的同时，多元化消费者选择。双十一平台百亿 补贴用户规模突破 6.2 亿，全域消费实现快速增长。三季度，公司持续落实高质量消费+供 应+生态战略，提升消费实惠易得性，改善优质供给普惠性，深入打造具备韧性及竞争力的 产业带供应，举办国货节、多多读书月、夏季狂欢节等大促活动，综合带动消费意愿提升。 23Q3 线上营销服务收入同比增长 39%至 397 亿元，交易服务收入同比增长 315%至 292 亿元。

坚持科技投资，持续巩固农业科技及供应链技术等核心能力。据公司公告，23Q3 公司 毛利润为 420 亿元，毛利率同比降低 18.1pct 至 61%，主因履约费用、支付手续费、维护 费及呼叫中心费用增加。23Q3 总运营费用为 253.5 亿元，占比收入为 36.8%，同比下降 12.9pct。23Q3 公司销售费用率为 31.6% ，同比下降 8.0pct ，管理/研发费用率为 1.1%/4.1%，同比分别-1.5pct/-3.5pct。三季度研发费用为 28.5 亿元，同比增长 5.5%， 公司不断助力先进技术落地转化，提高农业产业链竞争力。综合影响下，23Q3 公司 Non-GAAP 归母净利润率为 24.7%，同比降低 10.3pct。公司将进一步深耕农业领域，坚 持农业产业投资，改善产业链流通效率，持续提升农产品品质及科技含量，创造长期价值。 背靠国内优质供应链体系，复用主站运营模式，Temu 强势扩张。Temu 依托国内供 应链成本和效率优势，在主站成熟运营模式复用加持下，持续将国内高性价比商品向海外 市场输出，实现海外市场快速扩张。据 36 氪、澎湃及晚点 latepost 数据，23 年 8 月 Temu 上线菲律宾、智利，9 月上线马来西亚。目前 Temu 已开设英美德法、日韩、墨西哥、以 色列等全球 47 个国家站点，囊括亚洲、欧洲、北美、大洋洲、拉美等众多地区。TEMU Q3 销售额已突破 50 亿美金，9 月单日 GMV 达 8000 万美金，9 月手机应用使用人数达 1.2 亿人，其中一半来自美国以外市场。我们预计 Temu 仍将在全球范围加速前进，进一步布 局东南亚、拉美、中东等新兴市场，同时随着平台启动海外仓建设，完善海外供应链，优 化履约体验，将持续打开出海业务增长空间。

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