2023年三川智慧研究报告：智慧水务引领者，稀土回收第二曲线大有可为

一、公司简介：上善若水，老牌龙头，布局稀土板块形成 第二增长曲线

公司发展：专注水表 40+年，涉水板块引领者，积极布局稀土板块。国内首家以水表为主 业上市公司，专注水表 40+年。公司专注于水表研发、生产 40+年，2010 年 3 月在深圳 证券交易所创业板上市，是国内首家以水表为主业的上市公司。目前公司是中国移动物联 网产业联盟副理事长及秘书长单位、中国计量协会水表工作委员会副主任委员单位、中国 城镇供水排水协会常务理事单位。2022 年公司产品市占率 10%，处于行业领先地位。 2022 年确立“涉水板块”+“稀土板块”双轮驱动总战略。2022 年，公司制定了《三川 智慧发展纲要》，确立了“涉水板块转型升级、稀土板块并购重组”的总战略，诠释了“百 年三川”的总目标。目前公司主要产品分为两类：1）智慧计量：智慧计量产品包含水表、 无负压供水设备和水务管理软件，其中水表包含机械表及智能水表，智慧水务平台截至 2022 年覆盖用户 5000+万，服务超 300+水务公司。2）稀土资源回收：产品主要为稀土 氧化物——氧化镨钕、氧化镝、氧化铽、氧化钆、氧化钬等，其中氧化镨钕为主要产品。

1.1 管理层面：公司高管富有行业经验，政商地位较高，利于业务开展

公司高管深耕公司多年，商业地位较高，利于公司业务开展。公司董事长李建林出身为鹰 潭市水表厂厂长，伴随公司成长，曾获得全国劳动模范荣誉称号以及多项省级创业先锋、 优秀企业家等荣誉；总经理李强祖现任江西省总商会副会长、中国工商业联合会第十三次 全国大会代表；副总宋财华现任中国计量协会水表工作委员会副秘书长。

公司实控人为李建林及李强祖父子，截至 2023 年上半年，合计持股 21.2%股份。根据 2023 年半年报显示，公司董事长李建林通过江西三川集团间接持股公司 14.6%股份，公司总经 理李强祖通过江西三川集团间接持股公司 6.0%股份，直接持股公司 0.6%股份，合计持股 公司 6.6%股份，父子俩合计持股公司 21.2%股份。

1.2 经营层面：主业稳健增长+稀土业务快速放量，营收规模有望高增

公司营收规模有望迎来迅猛增长。营收角度来看，公司 2022 年总营收 13.3 亿元，受益于 稀土资源综合利用业务板块放量同比+42.1%，2007-2022 年公司营收 CAGR 为 11.7%。 业绩角度来看，2022 年公司归母净利润为 2.1 亿元（yoy+13.0%），2007-2022 年公司营 收 CAGR 为 13.5%，呈现稳步增长态势，2022 年公司毛利率为 24.6%（yoy-8.5pct），一 方面由于水表行业竞争加剧，导致价格出现一定程度下降的同时材料成本提升导致，另一 方面由于新开发的稀土资源综合利用板块毛利率低于智慧水务业务导致。公司智慧水务经 营稳定，稀土资源综合利用快速放量。公司 2022 年主营业务分为智慧水务和稀土资源综 合利用两大板块，2022 年公司智慧水务及稀土回收收入分别为 10.1 亿元（yoy+8%）和 3.1 亿元，占比总营收 76%及 24%。

二、行业层面：智慧水务趋势使然，稀土资源行业空间广 阔

1）水务：竞争格局：传统水表企业正处于制造业阵痛期，由于竞争较为激烈出现价格战 现象，趋势逐步向智慧化、平台化发展。行业规模：整体规模较小，增速稳健，预计 2023 年智慧水务市场规模为 188 亿元，预计 2027 年达 280 亿元，CAGR 为 11%。政策导向： 受益于政策端对于智慧化支持（2023 年 5 月中共中央、国务院印发《国家水网建设规划 纲要》对行业提供了中长期政策保障）及减小管网漏损率要求（目前我国城市公共管网漏 损率约为 15-20%，距离 2025 年要求达到 9%的目标尚有一定距离），需求有望持续增长。 未来发展：存量替换（2021 年更换需求约 4800 万台，占总销售量 65%，水表使用期限 一般不超过 6 年，更换需求较为稳定）+新增需求（2021 年房地产贡献 800 万台+农村自 来水普及贡献 1800 万台）带动水表行业结构改善，行业规模稳健增长。2）稀土：产业链： 目前上游国企主导，下游需求广泛，根据中国稀土行业协会的数据，2018 年中国稀土产 业链价值约 900 亿元。量：截至 2019 年我国稀土储量 4400 万吨，占比全球最高 36.7%， 2021 年中国产量 16.8 万吨，占全球 60%，预计 2023 年稀土产量为 24 万吨（yoy+14%）， 稳健增长。价：2023 年 7 月 14 日稀土价格指数为 193.2（yoy-42%），相较年初下降 35%， 我们预计目前价格已逐步底部企稳，未来有望进一步回升带动企业盈利能力上涨。细分回 收行业：目前行业规模较小，市占率有望进一步提升，2020 年 CR5 占比 50%，CR10 占 比 71%，其中华宏科技市占率 20%（鑫泰科技 15%、万弘高新 5%），排名第一，中稀天 马占比 13%，排名第二，三川智慧持有 16.3%股权。

2.1 智慧水务：政策持续落地，由产品向服务向平台持续智慧化进化

竞争格局：传统水表企业正处于制造业阵痛期，向智慧化、平台化发展。我国水务行业发 展主要分为四个阶段：1）机械水表和供水设备阶段；2）智能水表和供水设备阶段；3） 水务信息化阶段；4）智慧水务阶段，目前我们认为行业正处于从传统水表到智能水表过 渡阶段，由于竞争较为激烈，传统水表企业面临和新进入者价格战阶段，而从整体来看， 随着社会进步、人力成本提升等，人们对水务行业要求逐步提高，整个水务行业从需要人 工采集数据等传统方式向智能化、平台化发展，而分阶段来看，第二阶段智能水表和供水 设备仍属于制造业，第三阶段则逐步由硬件向软件、由制造业向信息化转型。 行业规模较小，竞争较为激烈，需要头部企业带动行业整体发展。目前我国智慧水务行业 规模较小，集中度较高，2021 年智慧水务行业市场规模为 102.9 亿元，CR3 为大禹节水、 威派格及汉威科技，集中度占比为 58%，CR10 占比 97%。华经产业研究院的数据显示， 2023年我国智能水务市场规模约为188亿元，预计2027年达280亿元，CAGR为10.5%。 由于智能水表及供水设备作为智慧水务的基础设施是改造起点，例如发展较为成熟的安防 行业，只有通过铺设足够多的设备才能获取大量的信息数据，再通过软件、网络互联互通 搭建成熟的信息化平台，最终达到提升效率、提高服务水平目的，因此目前水表企业正经 历抢占智能水表份额转型阶段。

受益于政策端对于智慧化支持及减小管网漏损率要求，智能水表需求有望持续增长： 1）智慧化：《国家新型城镇化规划（2014-2020 年）》《国家智慧城市（区、镇）试点指 标体系（试行）》、国家八部委《关于促进智慧城市健康发展的指导意见》等政策反复强调 “发展智慧水务与智能管网，构建覆盖供水全过程、保障供水质量安全的智能供排水和污 水处理系统，实现城市地下空间、地下管网的信息化管理和运行监控智能化”，2022 年 1 月国家发改委、水利部印发的《“十四五”水安全保障规划》提出要“加强智慧水利建设， 提升数字化网络化智能化水平”，2023 年 5 月中共中央、国务院印发的《国家水网建设规 划纲要》要求加快水网智慧发展，对于智慧水表及智慧水务行业提供了中长期政策保障。 2）降低漏损率：《“十四五”水安全保障规划》提出要 “实施国家节水行动，强化水资源 刚性约束”，目前我国城市公共管网漏损率约为 15-20%，距离 2025 年要求达到 9%的目 标尚有一定距离，智能水表需求有望持续稳健增长。

存量替换+新增需求带动水表行业结构改善，行业规模稳健增长：根据宁水集团年报数据， 2021 年我国水表销售额增长率约为 6%，水表销售台数 7400 万台（yoy+3%），量价齐升。 1）分结构来看，2021 年水表销量主要由定期更换+房地产贡献+城乡供水一体化构成，三 部分占比分别为 11%/24%/65%。1）存量替换：2021 年水表行业定期更换需求约为 4800 万台，占总水表销售量 64.9%，由于标称口径 25mm 及以下的水表使用期限一般不超过 6 年，所以更换需求较为稳定；2）新增需求：2021 年水表新增需求一部分来自于房地产贡 献的 800 万台，预计每年增长较为稳定；一部分来自于农村自来水普及贡献的 1800 万台， 2021 年农村自来水普及率为 84%，根据《“十四五”水安全规划保障》，2025 年普及率预 计达到 88%，若农村地区按一户一表进行供水一体化改造，预计对水表总需求约为 8000 万台，增量空间较大。2）分产品来看，2021 年智能水表销量约为 3000 万台，占比总销 量约 40%，根据宁水集团数据，预计我国智能表渗透率最终可达到 75%-80%，替换空间 约 800 亿元，智能水表有望快速放量带动行业规模持续扩大。 综上所述，水表行业正进入制造业阵痛期，行业规模主要依靠存量替换带来的结构改善提 升，增速相对稳定，传统水表企业盈利能力短期由于市场份额竞争可能有所受损，但我们 看好长期智慧水务行业发展，我们认为随着大数据发展智慧水务需求依然较为旺盛，长期 来看龙头企业有望持续获益。

2.2 稀土资源回收：仍处于行业初期发展阶段，集中度有望进一步提升

产业链角度来看，目前上游国企主导，下游需求广泛。稀土行业产业链主要由上游开采， 中游冶炼和下游材料及应用构成，根据中国稀土行业协会的数据，2018 年中国稀土产业 链价值约为 900 亿元，其中稀土功能材料（下游）占比 56%，约 500 亿元，冶炼分离（中 上游）占比 27%，约 250 亿元。目前上游主要由中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广东 稀土等国企主导。下游需求广泛，应用包含永磁材料、催化材料等，其中最主要为稀土永 磁材料，2018 年产值约 375 亿元，占比功能材料产值 75%，中国是稀土消费第一大国， 稀土永磁材料受益于新能源及电子工业领域发展，2018 年占比消费结构 40%，冶金和机械、石油化工、玻璃陶瓷分别占比 12%、9%、8%，我们预计随着国家“双碳”战略推进， 以钕铁硼为代表的稀土永磁材料需求将保持高速增长。

量：中国作为稀土储量/产量全球占比最高国家，预计 2023 产量稳健增长。根据美国地质 调查局（USGS）公布数据，截至 2019 年末，全球稀土资源总储量约为 1.2 亿吨，其中 我国稀土储量 4400 万吨，占比全球最高 36.7%，其次是越南、巴西、俄罗斯，占比分别 为 18.3%/17.5%/17.5%，2021 年全球稀土产量 28 万吨，其中中国产量 16.8 万吨，占全 球 60%，2022 年中国稀土产量为 21 万吨（yoy+25%），预计 2023 年稀土产量为 24 万 吨（yoy+14%），稳健增长。

价：稀土价格指数逐步底部企稳，未来有望进一步回升带动企业盈利能力上涨。公司稀土 资源回收业务主要涉及产业链中上游，对稀土价格十分敏感，直接关系到企业盈利能力情 况，根据中国稀土行业协会数据，2023 年 7 月稀土价格指数为 193.2（yoy-42%），相较 2023 年年初下降了 35%，我们预计目前稀土价格指数已逐步底部企稳，未来有望进一步 回升带动企业盈利能力上涨。

细分稀土回收行业：目前行业规模较小，市占率有望进一步提升，未来可期。 稀土回收利用市场 CR5 占比 50%，CR10 占比 71%。2020 年，稀土回收利用市场 CR5 稀土回收产量占比为 50%，其中华宏科技市占率 20%（鑫泰科技 15%、万弘高新 5%）， 排名第一，中稀天马占比 13%，排名第二，三川智慧持有 16.3%股权，CR10 市占率达 到 80%。 目前我国稀土资源回收行业仍处于发展中阶段，区域主要集中在江西省。目前稀土资源回 收行业 1）按企业数量来看，主要企业有 30+家，主要集中在江西，江苏等地，实际产能 超过 3000 吨/年不足 5 家，整体行业资源回收率不高，规模较小；2）按回收产量区域来 看，江西省排名第一，回收产量占比达到 67%，其余为山东、内蒙古、江苏与山西。我们 预计随着国家推动稀土资源综合利用集约化和高端化生产，行业规模有望进一步扩大，集中度有望进一步提升。

政策：稀土回收行业是稀土资源供给的重要补充，符合国家政策导向，前景可期。稀土作 为国家重要战略资源，稀土高效开发利用一直受到国家重视，同时由于“双碳”政策提出， 稀土资源回收行业进入快速发展阶段，近年来《关于完善资源综合利用增值税政策的公告》 《“十四五”循环经济发展规划》《稀土管理条例（征求意见稿）》《稀土行业发展规划 (2016-2020 年)》等相关扶持政策密集出台，稀土资源回收利用行业可以享受一定税收优 惠，同时体系更为规范，利好我国稀土资源回收利用行业长远发展。

三、双轮驱动发展：涉水板块不断升级，稀土板块大有可 为

1）水务：产品力强：最早从事水表行业之一，2022 年涉水业务占总营收 76%，同比+8.0%， 智能水表包括 NB-IoT 物联网水表、超声波水表等多种类型，目前公司产品覆盖水用户 5000 万+，服务超 300+水务公司，覆盖率达到 40%，2022 年公司产品市占率 10%。技 术研发：技术研发创新能力较强， 2022 年研发人员占比 19%，拥有有效专利 397 项、 软件著作权 371 项，同时公司设立了博士后科研工作站和院士专家科技服务站，公司技术 中心被认定为国家认定企业技术中心，展现出公司在水务行业技术硬实力。营销服务：营 销网络发达，覆盖国内外 60+国家，直销为主，通过“七大区”+“11 个营销办事处”拓 展全国市场，通过“总部统一管理”+“区域售后办事处”提升服务能力。2）稀土： 2018年开始布局稀土资源回收行业，至今已收购 3 家优质公司——中稀天马、天和永磁、集盛 科技。原料：设立子公司（赣州川宇、三川稀土）拓展海外矿贸易，产业链向上拓张，低 位布局利于成本控制。产能：收购兼并持续规模布局，技改产能持续扩张，公司作为龙头 有望受益。1、天和永磁：截至 2022 年，产能 1000 吨/年，2023 年有望达 3000 吨/年； 2、集盛科技：截至 2022 年，产量为 2300 吨，预计 2024 年末产能有望达 3300 吨/年；3、 中稀天马：未来技改建成投产后，氧化镨钕产能将过万吨，氧化铽镝等重稀土产能过千吨， 可位列稀土资源回收同行业第一位。技术：上游可处理复杂原料+生产自动化程度高+产品 回收率高打造核心壁垒，天和永磁产品回收率 96%，高于行业 93-94%平均水平，天和永 磁及集盛科技作为少数能够处理熔岩渣企业处理成本及回收率均有优势。

3.1 主业深耕供水：产品能力强+技术创新能力强+营销网络广+服务强

3.1.1 产品力强：最早从事水表行业之一，品种全、知名度高，客户覆盖率40%

公司是最早从事水表行业之一，产品品种全、品牌知名度高。2022 年公司涉水业务收入 10.1 亿元，占总营收 76%，同比+8.0%，稳健增长，主要产品为智能表、机械表，收入 分别为 5.8 及 2.3 亿元，占涉水业务比例分别为 57%/23%。智能水表包括 NB-IoT 物联 网水表、超声波水表、电磁水表、无线远传 LoRa 水表、智能卡式水表、光电直读水表 等多种类型，机械水表可以分为速度式和容积式水表两种类型，能够充分满足客户多样化 的需求，2022 年公司产品市占率 10%，反映出公司较强市场竞争力。

公司产品力较强，客户覆盖率达到 40%。目前公司产品覆盖水用户 5000 万+，服务超 300+ 水务公司，覆盖率达到 40%。1）NB-IoT 水表率先覆盖，2）公司控股子公司三川国德专 门负责研发水资源监测和信息管理的智慧管理平台，目前自主研发云平台已经为中国水务 集团、深圳水务、杭州水务集团、萧山环境集团、瀚蓝环境等上百家大型水务公司提供产 业链配套服务，提升了供水行业管理效率及产业链数字化建设。 从产品端转向服务端，智慧水务云平台集成度+包容度更高。智慧水务云平台兼容不同类 型、厂商、协议的水表，消除烟囱式系统和数据孤岛，帮助水司实现生产调度（水质管理、 二次供水、水厂工艺实时监测）、客服营销（智能抄表和收费系统）、运营管理（GIS 系统、外勤系统、工程管理）和定量控漏（DMA 分区计量、渗漏预警管理、压力调控管理）四 大功能。

3.1.2 技术研发：研发费用持续投入，技术研发创新能力较强，展现公司硬实力

较强技术研发能力展现公司硬实力。截至 2022 年公司持续投入研发，2022 年研发费用率 为 4.1%，研发人员占比 19%，公司在智慧水务和智慧计量领域拥有有效专利 397 项（其 中甬岭水表 79 项），拥有软件著作权 371 项（其中三川国德 50 项、甬岭水表 11 项），体 现了较强的科研能力。同时公司设立了博士后科研工作站和院士专家科技服务站，公司技 术中心被认定为国家认定企业技术中心，展现出公司在水务行业技术硬实力。

产品研发端进一步拓宽水表产品线。1）2022 年成功开发小口径阀控超声波水表，助力水司实现客户管理；2）新版多感知超声波水表通过澳大利亚 NMI（国家计量院）认证，为 公司产品拓宽国际市场奠定基础；3）4G 通信模块开发完成，提高了机械大表和电磁大表 的上线率和稳定性，更好满足客户需求；4）公司的创新产品——不锈钢水表，能够有效 地避免对水质的二次污染，并可循环利用，同时水表表壳采用锻压拉伸和焊接法，相对于 铸造更加节能环保。

3.1.3 营销服务：营销网络发达，自上而下服务响应及时，覆盖国内外60+国家

营销网络发达，覆盖国内外 60+国家。公司业务以国内为主，国内遍布全国 31 个省、市、 自治区，而产品出口方面已累计销往 60+国家，包含欧洲、东南亚、非洲、大洋洲和南美 洲，同时 2022 年公司成立了智慧水务事业群，设立了智慧水务营销中心，全力推进和实 施“一体两翼”发展战略。

公司直销为主，通过“七大区”+“11 个营销办事处”拓展全国市场。公司主要为水司提 供智慧计量、智慧能源及优质供水一体化服务。2022 年公司直销客户占公司 70%销售份 额，已实现国内东北、华东、华北、华南、 华中、西南、西北七大区的全国性营销服务 网络。同时公司在 11 个中心区位城市设立了营销办事处，方便及时服务客户、拓展市场。 公司通过“总部统一管理”+“区域售后办事处”方式自上而下提升相应能力。公司售后 服务体系包含：1）完善服务网络：总部设立服务部，针对具体情况实现服务本地化，实 现点对点服务，由大到小；2）快速响应机制：开通服务热线及线上渠道，售后服务 24 小 时随时响应；3）专业服务支持：通过免费指导与培训解决产品问题；4）科学跟踪机制： 建立跟踪档案，每月定期回访。随着水务数字化推进公司高质量服务能力持续巩固公司行 业领先地位。

3.2 第二曲线：三家优质稀土回收公司打造第二成长曲线，大有可为

公司 2018 年开始布局稀土资源回收行业，至今已收购 3 家优质稀土资源回收公司。1）2018年公司以7191.2万自有资金收购了中稀天马20%股权（目前公司持有16.3%股权）， 开始进入稀土资源回收行业，逐步积累了一定的行业经验；2）2022 年公司以 2.14 亿元 自有资金收购赣州天和永磁 67%股权；3）2023 年公司计划继续加大对稀土行业投资力度， 6 月以 6240 万元自有资金收购集盛科技 8%股权，进一步优化业务布局，后续有望进一步 围绕稀土资源回收行业布局，给公司业务带来第二增长极。

3.2.1 原料：设立公司拓展海外矿贸易，产业链向上拓张，低位布局利于成本控制

设立赣州川宇及三川稀土旨在拓展上游稀土资源获取渠道。公司 2022 年除收购天和永磁 外，对外投资设立赣州川益科技有限公司、赣州川宇国际贸易有限公司和赣州三川稀土有 限责任公司，其中设立赣州川宇及三川稀土旨在从上游拓宽公司稀土资源获取渠道，完善 供应链体系。 原材料占稀土氧化物成本 96%+，低位布局上游有利于公司盈利能力提升。2022 年公司 稀土氧化物成本主要由原材料、人工及制造费用构成，占比分别为 96.8%/0.7%/2.47%， 今年以来，稀土价格持续下行，至 7 月下降 34%，低位布局利于公司盈利能力持续提升。

天和永磁由六大稀土集团之一南方稀土持股 17%，利于公司上游原料获取。南方稀土集团 成立于 2015 年，是国务院批准组建成立的六大稀土集团之一，现由中国稀土集团绝对控 股（持股 94.5%），集团总资产超百亿元，拥有 56 宗稀土采矿权证，占全国南方离子型稀 土采矿权证 67%，同时掌握全国 50%+离子型稀土配额生产量和稀土氧化物供应量，上下 游联动利于公司原料获取。

3.2.2 产能：收购兼并持续规模布局，技改产能持续扩张，公司作为龙头有望受益

企业产能规模直接关系到企业盈利能力及话语权的大小，由于目前稀土资源回收行业规模 较小，正处于前期发展阶段，市占率抢占尤为重要，因此公司提前低位布局，眼光长远。 2022 年天和永磁营收 3.19 亿元，占公司营收 24%，净利润 2559.33 万元，占公司净利润 11%，伴随集盛科技收购稀土业务有望进一步提升公司规模。

1）天和永磁：目前稀土氧化物（REO）产能 1000 吨/年，2023 年产线建成技改后有望达 到 3000 吨/年。天和永磁稀土氧化物（REO）现产能为 1000 吨/年，同时“年产 3000 吨 稀土氧化物二次资源综合利用技术改造项目”已于 2022 年 5 月取得江西省工信部批复， 计划投资 2.80 亿元，预计 2023 年建成投产后可形成稀土氧化物（REO）3000 吨/年的生 产能力；

2）集盛科技：2022 年氧化物产量为 2300 吨，目前公司 2022 年 6 月已获得年产 3300 吨稀土氧化物二次资源综合利用技改项目批复，预计 2024 年末建成投产后集盛科技年产 能有望达 3300 吨，未来潜力及发展空间巨大。 2023 年 4 月集盛科技《年产 7000 吨碳酸锂综合利用改扩建项目》获得赣州市南康区行政 审批局审批，预计 2024 年 6 月投产，如达产后将新增锂回收业务，同时增加新的收入利 润来源。

3）中稀天马：目前中稀天马具备稀土废料年处理 3.6 万吨的生产能力，是北方最大的钕 铁硼废料“城市矿产”综合利用生产基地，是梁山稀土新材料产业的龙头企业。未来技改 项目建成投产后，氧化镨钕产能将过万吨，氧化铽镝等重稀土产能过千吨，可位列稀土资 源回收同行业第一位。南稀金石一期镨钕金属的产能已达到 5000 吨，二期达产后将实现 产能翻倍，国内排名可达第二。 产品氧化镨钕价格有望底部回升，镨钕合金和镨钕氧化物利润率稳定在 20-25%。价格方 面，公司主要产品为氧化镨钕，镨钕氧化物价格 2023 年 7 月 14 日价格是 44.8 万元/吨 （yoy-47.4%），较年初 71 万元/吨下降 37%，已低于 2019 年至今价格中枢 51.4 万元/吨， 我们预计镨钕氧化物后续下降空间有限，长期来看价格有望底部回升。整个产业链角度来 看，我国镨钕合金和镨钕氧化物价格变化幅度较为一致，中下游传导机制较为顺利，2021年至今，镨钕合金和镨钕氧化物利润率基本稳定在 20-25%。

氧化镨钕生产的金属镨钕是稀土材料占比最高永磁材料的主要原料，有望伴随行业需求高 速发展。金属镨钕是生产高性能钕铁硼永磁材料的主要原料，在其成本中占比约为 27%， 同时还可应用于玻璃、陶瓷、深加工等应用领域，预计 2025 年我国高性能钕铁硼需求将 由 2022 年的 9.6 万吨上升至 14.9 万吨，CAGR 为 15.7%，公司业务预计由于下游需求增 长具备较好的盈利前景。 公司收购公司氧化物价格高速增长。1）天和永磁：2022 年稀土氧化物销售 316 吨，吨价 为 101.1 万元/吨。2）集盛科技：2022 年稀土氧化物销售 2250 吨，吨价为 84.1 万元/吨 （yoy+48%），2020-2022 年 CAGR 为 46%，高速增长。

3.2.3 技术：上游可处理复杂原料+生产自动化程度高+产品回收率高打造核心壁垒

供需角度来看，我国稀土生产严受国家管控，下游需求旺盛，公司收购公司作为国内产品 回收率高、且少数能够处理熔岩渣企业，α优势显著。 公司主要采用更环保的湿法回收方式回收稀土。我国稀土二次资源回收的方法分为三类： （1）火法回收、（2）湿法回收、（3）其他方法。公司主要采用更为环保的湿法回收回收 稀土，具体通过采取先进的酸法工艺和碱转-酸溶联合工艺，高效处理钕铁硼废料和熔盐 渣。分具体公司来看： 1）天和永磁：天和永磁拥有有效专利 16 项，目前技改项目采取先进的联动萃取和阶梯式 洗涤压滤工艺、高效绿色低碳的环保系统以及自动化、智能化程度高的机械设备。产品回 收率 96%，高于行业 93-94%平均水平，同时公司是行业内少数具备熔岩渣处理能力的企 业，综合收益更高，技术实力位居行业前列。 2）集盛科技：集盛科技拥有有效专利 42 项，目前技术优势主要有三点：一是通过改进独 特工艺技术，可处理多种复杂原料，使得公司在原材采购方面优于其他同行；二是在外排 废渣上控制烧后外排铁渣有价元素≤0.23%，远超行业标准烧后外排铁渣 0.50%；三是在 处理熔岩渣上有独特的处理技术，处理能力强，适用范围广，处理成本及收率均处于行业 领先水平。 3）中稀天马：公司自动化萃取技术取得新的突破，据研发部介绍，公司稀土纯度由原来 的 99.5%的提高到 99.9%至 99.99%，从对下游企业提供原料的角度来说，产品更为优质。 同时公司创新研发了钕铁硼氧化料一体装置和高效密闭优溶提取装置，建立起智能一体化 制备氧化料及提取稀土生产线，具备了一流的稀土氧化物生产能力。

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