2023年全球能源行业战略:美国氢能加速发展,买入普拉格能源公司、布鲁姆能源和巴拉德
- 来源:海通国际
- 发布时间:2023/10/18
- 浏览次数:337
- 举报
本周图表
部分全球氢能价值链公司今年以 来表现良好,反映出如下:1.市场 对项目融出资金渠道的担忧,2.市 场避险情绪,3.对客户适应性和需 求的担忧以及,4.公司具体问题。部分全球氢能价值链公司毛利 或已在 2020 年第四季度见 底,明年有望大幅回升。部分全球氢能价值链公司 23 财年 平均市售率为 3.9 倍,而 3 年历史 平均为 15.3 倍。
2022 年,部分全球氢价值链公司 的平均毛利率为-10%,预计在 2023/2024 财年将分别提高至-4% 和 10%。
海通国际全球新能源估值水平与业绩
新能源覆盖广度和清洁能源价值 链的多样性强 。海通国际的全球新能源覆盖范围 中,38%是太阳能,9%是风能, 9%是氢能相关,21%是偏向锂/电 动汽车,6%是稀土,3%是服务。对北美和中国的强劲杠杆率,反映 了清洁能源的稳健需求增长展望和 政府的支持政策。今年到目前为止,部分太阳能相 关公司和电动汽车相关材料偏好 的公司表现良好。表现较差的主 要是一些日系新能源和太阳能相 关的新能源公司。
与人工智能相关的太阳能公司相 对于各自的市场表现出色。海通国际全球新能源覆盖的平均 上行空间为 77%,潜在上行空间 最大的前 5 个公司为晶澳科技、 迈可晟太阳能科技、MP 材料、禾 迈和鹏辉能源。今年迄今为止,海通国际全球新 能源和传统能源覆盖的平均一致 盈利下调幅度很大。2023 财年最 大的盈利一致性上调(约 14- 40%)来自第一太阳能、迈可晟太 阳能科技(Maxeon)、阿特斯太 阳能、LG 新能源和宁德时代,而 最大的一致性下调(>60%)来自 RENOVA、MP Materials、维斯塔 斯风力技术、普拉格能源和布鲁 姆能源。
美国和中国太阳能公司在市净率 估值水平上似乎都具有吸引力, 并且盈利势头强劲。海通国际全球新能源覆盖的平均 净负债股权比率为 32%,杠杆最 高的为电力相关企业,杠杆最低 的为太阳能和氢能相关企业。2023 财年预测海通国际全球新能 源覆盖的平均回报率为 15%。中 国新能源汽车的回报率为 17%, 而美国为 14%。2023 财年回报率 (>25%)最高的 5 家公司为恩相 能源、阵列技术公司、上海爱旭 新能源、晶澳科技和 Nextracker。
全球能源估值水平与业绩
2023 年亚洲公司普遍优于西方同 类公司。商品价格已从 2022 年初至年中的 峰值稳定下来。亚洲能源公司相对于全球能源公 司的表现已经稳定下来。
全球能源估值水平较亚洲能源溢 价约为 10%。尽管全球能源板块近期表现亮 眼,板块价值不高,且交易价格 低于历史平均水平。
全球能源在第二、三季度继续表 现亮眼,尽管油价有所回落。能源公司一段时间内的油价相关 性下降,这在一定程度上反映出 对低碳投资和企业结构的关注增 加。全球能源公司平均一致估值水平 2023 年预期为企业价值倍数约 4.7 倍,平均股息率 2023 年预期约为 5.1%。 中国石化 2023 年以预期 5.4 倍的 企业价值倍数交易(高于亚洲能 源板块平均水平),估值水平恢 复到 23 年第一季度业绩后水平。
23 年预期全球能源公司平均一致 预期自由现金流 (债券)收益率 约为 9.2%。23 年第一季度以来我国能源板块 出现复苏,而我国煤炭板块表现 延续优于其他板块。中国燃气、能源和石油服务均处 于 5 年历史平均水平以下 。中国新能源价值溢价率自 2021 年 末高点以来已收缩。
能源转型生态系统
2023 年下半年全球新能源个股表 现平淡。全球新能源龙头估值水平开始收 敛,业绩带动股价下跌。传统亚洲能源相较于今年以来地区 新能源表现持续亮眼。
我们预计,亚洲能源公司将成为 提供低碳增长和可持续货币资金 回报的公司,并与那些继续专注 于传统能源并不太重视改变公司 结构以实现低碳增长的公司的区 别开来。我们认为亚洲能源公司正在寻求 向能源转型的战略转变,以接近 新能源公司的估值水平溢价进行 结构性交易。
平均来看,全球能源各地区回报 持续优于新能源,相对中国新能 源的回报高出约 1.5 倍。历史上常规能源回报率平均超过 新能源回报率。
我们认为新能源价值相对于亚洲/ 全球能源公司将持续保持溢价。平均而言,原材料成本较高,往 往比其他清洁能源项目更能影响 太阳能项目。
预计 2023 年锂供应量将达到 100 万吨,我们预计今年供应过剩 4%。
天然气生态系统
中国天然气需求持续处于历史高 位,海通国际预测今年天然气需 求至少增长 10%。俄罗斯对中国液化天然气出口在 23 年第三季度有所回落,较 22 年 上半年和 23 第二季度持续处于高 位。欧洲液化天然气进口在 2023 年三 季度开始下降,因为储罐储量接 近 95%。亚洲液化天然气需求持续低迷, 既因环境问题也因季节性。
由于政府继续推动从进口液化天 然气中转移,及可再生能源的使 用,日本液化天然气进口量继续 处于 5 年低位。今年美国液化天然气出口量维持 在历史高位附近。
天然气价格企稳,恩必普和 TTF 价格尚未达到俄乌冲突前价格。欧洲天然气储存水平在今年年初 创下历史新高,并一直保持在这 些水平附近。
石油、炼油和石油服务生态系统
由于石油巨头支出增加,油田服 务公司在 2023 年下半年表现良好。我们预测 2023 年全球石油需求增 长为 1.2 百万桶/日,而国际能源 署为 2.2 百万桶/日。我们预测布伦特原油 2023 年为 85 美元/桶,2024 年为 74 美元/ 桶,2025 年为 70 美元/桶。2023 年 6 月,欧佩克+下调了产量 目标,沙特和俄罗斯在 9 月将减 产延长至 2024 年。
我们认为,市场并未充分反映 2023 年周期峰值利润率,2023 年 全球油服净利润率平均一致预期 约为 8%,远低于约 13%的周期峰 值。 我们预测 2023 年全球石油资本支 出同比增长约为 3%,2024 年约为 3%。
自 2016/2017 年左右以来,基于 市场对积压、更好的定价能力和 新技术/数字化开始对利润率产 生积极影响的信心,全球石油服 务业已经开始重返未来业绩低于 油价的局面。
全球油服公司目前的平均交易价 格为 2.1 倍市净率,而其历史(25 年)平均交易价格为 2.5 倍。中海 油服目前的交易价格为市净率约 1.1 倍,而其历史平均水平为 1.2 倍。
与 2022 年和 2021 年相比,2023 年上半年所有上游全包成本仍然 较低。我们预测 2023 年亚洲炼油利润率 为 11.0 美元/桶(2022 年年初至 今为 15.2 美元/桶),2014 年为 7.0 美元/桶,2015 年为 5.5 美元 /桶。
炼油稼动率下降表明炼油利润率 上行空间有限,如近期地区利润 率的暴跌所示。布伦特-乌拉尔价差回升,但对于 某些能够购买俄罗斯石油的炼油 厂来说仍是一个机会。
化工品生态系统
尿素价格自 2022 年 1 月高点后持 续下行,但 4 月下旬开始有所缓 和,5 月下旬开始企稳。我们更新了对全球尿素供需前景 的分析,结果显示全球尿素工厂 产能利用率变化有限。
2022 年欧洲尿素产量同比下降了 约 64%,由于天然气成本高导致 稼动率和/或工厂关闭,这一趋势 仍在继续,但在 2023 年略有缓 和,因为俄罗斯和乌克兰之间的 冲突持续。 天然气价格走低,欧洲尿素产量 或小幅提升。2023 年至今化工品价差小幅回升。
(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)
- 全球能源行业战略:美国氢能加速发展,买入普拉格能源公司、布鲁姆能源和巴拉德.pdf
- 能源人工智能报告2024
- 能源统计的任务.docx
- 能源基金会资助项目( 144 ).docx
- 氢能源行业专题报告:从氢的供需拆解探寻氢能发展方向.pdf
- 毕马威-新能源企业“出海”系列之扬帆东南亚.pdf
- 能源技术展望特别报告:全球清洁技术制造现状报告2024/全球清洁技术制造路线图
- 德勤-氢能先机系列之:为清洁氢能经济增速的创新业务模式.pdf
- 中国氢能产业发展报告2024.pdf
- 氢能&燃料电池源行业研究:FCV进入放量快车道,盘点燃料电池投资机会.pdf
- 金卡智能研究报告:燃气为基水务为石,氢能计量未来可期.pdf
- 相关文档
- 相关文章
- 全部热门
- 本年热门
- 本季热门
- 1 储能行业深度报告:能源革命大势所趋,推动全球储能蓬勃发展.pdf
- 2 光伏发电行业深度研究报告:盈利模式、政策与展望.pdf
- 3 新能源汽车充电桩行业深度报告:千亿市场,盈利边际向好.pdf
- 4 锂离子电池产业白皮书(2021版).pdf
- 5 风电设备行业深度研究报告:风电产业链全面分析.pdf
- 6 新能源汽车行业专题研究:比亚迪快速成长,产业链偕行共进.pdf
- 7 新型储能行业专题研究:能源转型重要途径,技术路线百花齐放.pdf
- 8 储能行业深度报告:储能市场加速开启,商业模式未来可期.pdf
- 9 乘雷欲上天:万亿储能市场蓄势待发
- 10 动力电池产业研究:从主机厂进入动力电池行业看格局演变.pdf
- 1 充电桩行业专题报告:新能源、新政策、新市场,助力充电桩行业新发展.pdf
- 2 氢能源行业深度报告:绿电制绿氢是趋势,氢能产业链发展加速.pdf
- 3 中国汽车行业新能源转型战略白皮书.pdf
- 4 氢能源产业链梳理专题报告:制氢、运氢、用氢.pdf
- 5 新能源汽车产业链年度报告:危机与新机,竞争与突破.pdf
- 6 氢能源产业链设备梳理:产业趋势逐渐明朗,氢能设备迎来机遇.pdf
- 7 新能源汽车行业2024年度策略:电动浪潮风起云涌,行业格局有望重塑.pdf
- 8 新能源汽车行业专题报告:特斯拉,变革永不停歇的“链主”.pdf
- 9 氢能行业深度研究:氢能源产业链企业梳理.pdf
- 10 氢能源行业专题研究:制氢电解槽产业化进程加速.pdf
- 1 氢能源产业链设备梳理:产业趋势逐渐明朗,氢能设备迎来机遇.pdf
- 2 氢能源行业专题报告:绿氢降本路线清晰,电解槽市场空间广阔.pdf
- 3 新能源汽车行业专题报告:车企的电池控制权之争.pdf
- 4 氢能源行业深度报告:氢能的2.0时代到来.pdf
- 5 2023节能与新能源汽车技术路线图年度评估报告~简版报告.pdf
- 6 比亚迪研究报告:高端+出海+智能,新能源汽车龙头再启航.pdf
- 7 新能源配储系统与燃煤发电的经济性对比研究.pdf
- 8 中国纯电新能源汽车行业2023年年报:市场发展与用车报告.pdf
- 9 电力设备与新能源行业24年投资策略:以点带面,迎系统性机遇.pdf
- 10 德勤-2023年新能源行业投资并购交易分析及趋势展望:变革新时代,启动新引擎.pdf
- 全部热门
- 本年热门
- 本季热门
- 1 2024年广汇能源研究报告:布局“气煤油”,成本优势凸显,有望成为集上中下游为一体的民营能源巨头
- 2 氢能源行业竞争格局和商业模式分析
- 3 氢能源行业市场现状和发展前景分析
- 4 新能源汽车行业市场现状和发展前景分析
- 5 新能源汽车充电运营行业市场现状和发展前景分析
- 6 新能源汽车电驱动行业竞争格局和商业模式分析
- 7 2024年兖矿能源研究报告:稀缺持续产能增长龙头煤企,稳定高分红叠加高现货比例凸显配置价值
- 8 中国功率半导体行业竞争格局和商业模式分析
- 9 功率半导体行业发展现状和商业模式分析
- 10 新能源汽车电驱动行业发展现状和市场供需格局分析
- 最新文档
- 最新精读
- 1 2024年保租房即保障房专题报告:保租房特点、格局及展望
- 2 2024年低空经济专题:eVTOL星辰大海,低空经济方兴未艾
- 3 2024年低空经济专题报告:万亿蓝海蓄势待飞,空管系统率先启航
- 4 2024年汽车行业专题报告:需求为基,自动驾驶踏浪而行
- 5 2024年显示面板行业专题报告:AMOLED需求提振,产业链国产化是趋势
- 6 2024年铀矿专题报告:全球核电再启动,铀矿“十年等一回”
- 7 2024年医药生物行业中期策略报告2023年报与2024Q1季报总结:业绩呈现改善趋势,紧抓确定性机会
- 8 2024年家电行业2023年年报及2024年一季报总结:出口链保持较高景气度,地产+以旧换新政策持续催化
- 9 2024年AI终端行业专题报告:AI应用落地可期,终端有望迎全面升级
- 10 2024年李子园研究报告:甜牛奶龙头,全国化布局进行时