2023年电动车中报总结：行业盈利分化显著，中游盈利逐步回归，龙头竞争力强化

1. 销量：国内销量持续向上，欧洲销量增速恢复

1.1. 2023 年 H1 销量：国内销量持续向上，欧洲销量增速恢复

国内：2023 年电动车销量逐步上行，上半年度实现同比高增。根据中汽协数据， 2023 年上半年国内电动车销量 374.7 万辆，同比增长 44%，其中 EV 累计销量 271.9 万 辆，同比增长 31.9%；PHEV 销量 102.5 万辆，同比增加 91.1%。2023 年 Q1 电动车累计 销售 158.6 万辆，同比增长 26.2%，处于弱恢复，其中 EV 累计销量 115.2 万辆，同比增 长 14.4%；PHEV 销量 43.3 万辆，同比增加 74.1%。2023 年 Q2 电动车累计销售 216.1 万辆，环比 Q1 增长 36.3%，实现环比高速增长。新能源车渗透率已从 2022 年 1 月的 17.0%提升至 2023 年 7 月的 32.7%，电动化进程加速推进。

海外：欧洲市场销量 Q2 增速走高，美国市场销量维持同比高增。2023 年 Q1 海外 电动乘用车销量为 111.7 万辆，同比增长 33.9%，环比下降 12.2%，其中 EV 销量 83.7 万 辆，同比增长 50.7%，环比下降 7.4%；PHEV 销量 28.0 万辆，同比增加 0.4%，环比增 长 13.9%。2023 年 Q2 海外电动乘用车销量为 127.2 万辆，同比增长 46.1%，环比增长 13.8%，其中 EV 销量 95.3 万辆，同比增长 63%，环比增长 13.8%；PHEV 销量 31.9 万 辆，同比增长 11.5%，环比增长 14%。从 2022 年全年渗透率及 2023 年 1-7 月累计渗透 率来看，美国新能源汽车渗透率从 7.10%提升至 9.18%，欧洲新能源车渗透率为从 19.46% 下降至 17.72%。

1）欧洲市场供给端芯片紧缺影响缓解，疫情状况逐渐好转，整体 Q1 销量增速恢 复，Q2 持续保持稳定增长。2023 年上半年欧洲电动乘用车销量为 135.2 万辆，同比增长 25.3%，其中 2023 年 Q1 销量为 62.8 万辆，同比增长 15.2%，环比下降 28.35%；2023 年 Q2 销量为 72.4 万辆，同比增长 34.9%，环比高增 15.3%。2023 年 1-7 月欧洲电动化 为 17.72%，其中挪威电动化率已达 75.26%，芬兰 51.48%，瑞典 51.38%，前三渗透率国 家均超过五成，电动化进程亮眼。

2）美国市场同比高增长，渗透率维持稳定增长，补贴新政落地预计刺激后续高增 长。2023 年上半年总销量 69.9 万辆，同比增长 53.2%，符合市场预期；其中 23Q1 总销 量 33.1 万辆，同比增长 56.8%，符合市场预期。23Q2 总销量 36.9 万辆，同比增长 50.1%， 环比 Q1 增长 11.5%。美国 2023 年 1-7 月累计渗透率为 9.18%，较 2022 年全年渗透率 7.10%增加 2.08pct。由于 23 年政策优惠，同时美国将调整 IRA 法案退税政策，特斯拉、 福特等一众车企受益，并公布汽车排放严格标准，要求到 2032 年，美国销售的所有新 车中有 67%必须是电动汽车，叠加电动皮卡新车大周期，销量有望翻番，长期电动化趋 势明显。

1.2. 我们预计 2023 年全球销量 1302 万辆，23 年仍可维持 29%左右增长

国内新车型密集推出，预计 9-12 月销量冲量，我们维持全年销量预期约 900 万辆+ （含出口），同比+31%。

欧洲 23 年上半年销 135 万辆，同比增长 26%，部分国家补贴政策平缓退坡，同比 增速放缓，但全年碳排考核趋严，长期电动化确定，维持 2023 年全年 300 万辆预期， 同比增长 20%左右。2023 年上半年欧洲销量 135 万辆，同比增长 26%，部分国家补贴 政策平缓退坡影响欧洲整体乘用车需求，同比增速放缓。我们预计 2023 年欧洲销量仍 可达 300 万辆左右，同增 20%，主要受益于碳排放考核趋严、补贴政策力度持续及传统 车企纯电平台新车型大量落地。且欧洲纯电车型比例有望进一步提升，结构性优化明显。

美国 23 年 1-7 月销量 83 万辆，补贴落地有望推动 23 年销量近 160 万辆。美国 2023 年 1-7 月销量 83 万辆，同比增长 51%，增速亮眼。其中，特斯拉贡献主要增量，福特、 现代起亚、Stellantis 等传统车企快速起量。美国 IRA 法案对本土化提出高要求，政策补贴优惠，叠加电动皮卡新车大周期，我们预计 23 年销量近 160 万辆，同增近 60%。当 前美国渗透率偏低，不足 10%，我们预计 24-25 年有望高增长。

23 年上半年全球电动车销量 595.7 万辆，我们预计 23 年全球销量 1302 万辆，维持 29%左右高增长。2023 年上半年全球销量 595.7 万辆，其中国内电动车销量 374.5 万辆， 欧洲 135.2 万辆，美国销量 69.9 万辆。我们预计 2023 年全球销量 1302 万辆，维持 29% 增长。

2. 电动车板块：上游环节增速放缓，中游环节盈利分化

2.1. 营收及利润：主流公司业绩延续高增，电池龙头强者恒强，部分环节盈 利承压，碳酸锂板块持续震荡

新能源汽车板块 2023 年 H1 收入同增 20.8%，归母净利润同减 14.7%，板块业绩 延续稳定表现。我们共选取了 96 家上市公司，划分为上游材料、锂电池中游（含隔膜、 六氟磷酸锂及电解液、电池、正极、负极、添加剂、铜箔、铝箔、结构件 9 个细分板块）、 汽车核心零部件、整车、锂电设备 5 个子板块，进行了统计分析。2023 年上半年营业收 入达 15323.69 亿元，同比增加 20.8%；实现归母净利润 955.96 亿元，同比减少 14.7%。 2023 年 H1 营业收入同比下降的公司有 13 家；增幅为 0-30%的有 28 家；增幅为 30%以 上的有 67 家。2022 年归母净利润同比下降的公司有 46 家；增幅为 0-30%的有 32 家； 增幅为 30%以上的有 18 家；持续亏损的有 6 家，由盈转亏的有 9 家，扭亏为盈的有 5 家。

2023 年 Q2 新能源汽车板块营收同比增加 27.7%，受需求放缓+去库存影响，归母 净利润同环比分别下滑 22.6%、1.5%。2023 年二季度实现营收 8151.59 亿元，同比增加 27.7%，环比增加 13.7%；实现归母净利润 474.32 亿元，同比下降 22.6%，环比下降 1.5%。 2023 年二季度收入同比下降的公司共有 49 家，增幅为 0-30%的公司共有 26 家，增幅为 30%以上的公司共有 21 家。归母净利润 2023 年二季度同比下降的公司共有 62 家，增 幅为 0-30%的公司共有 11 家，增幅为 30%以上的公司有 23 家。持续亏损的有 10 家， 由盈转亏的有 8 家，扭亏为盈的有 5 家。

2.2. 盈利水平：23 年上半年板块受价格战影响，盈利能力持续分化，23Q2 盈利环比微降

2023 年 H1 新能源汽车板块盈利能力受竞争加剧影响持续分化，2023Q2 各板块盈 利水平环比微降，毛利率 16.87%，环比-0.78pct，归母净利率 5.82%，环比-0.90pct： 2023 年 H1 板块整体毛利率为 17.23%，同比减少 1.42pct；归母净利率 6.24%，同比减 少 2.59pct。2023 年二季度板块毛利率为 16.87%，同比减少 3.02pct，环比减少 0.78pct； 归母净利率 5.82%，同比减少 3.78pct，环比下降 0.90pct。

2023 年 H1 费用率 10.14%，同比上升 0.66pct，规模效应稳健；2023 年 Q2 费用率 9.66%，同比上升 0.42pct，环比下降 1.03pct：2023 年 H1 板块整体费用率 10.14%，同 比上升 0.66pct；2023 年二季度费用率 9.66%，同比上升 0.42pct，环比下降 1.03pct。2023 年一季度费用率 10.68%，同比上升 0.97pct，环比上升 0.43pct。

2.3. 净现金流：23H1 同比改善，23Q2 现金流环比微降

2023 年上半年板块现金流同比增加 76.93%，2023 年 Q2 经营现金流环比上升 681.51%：2023 年上半年板块经营活动净现金流为 1788.17 亿元，同比增加 76.93%。 2023 年第二季度为 1585.31 亿元，同比增加 58.78%，环比上升 681.51%。

2023 年 H1 行业持续去库，应收账款较 23 年初微升，23H1 末预收账款（含合同负 债）较 23 年初基本持平，存货较 23 年初降 6%：2023 年上半年末板块整体应收账款为 4227.19 亿元，较年初增长 2.4%；预收款项 1294.05 亿元，较年初基本持平；存货达到 4921.33 亿元，较年初下降 5.58%。2023 年二季度应收账款 4227.19 亿元，较年初增长 2.40%；预收款项 1,294.05 亿元(包括合同负债)，与年初持平；存货 4921.33 亿元，较年 初减少 5.58%。

3. 电动车各板块：中游环节盈利分化，电池盈利维持良好

3.1. 中游盈利分化，电池龙头业绩依然亮眼，部分环节价格承压，盈利下滑

从利润分配来看，上游环节利润分配环比降低趋势明显，23H1 上游环节利润占新 能源汽车板块比重约 26.5%，同减 12.4%， 23Q2 锂电池中游环节利润分配为 194.1 亿 元，占新能源汽车板块比重约 40.9%，环增 5.6%，其中电池环节利润占比环比大幅提 升。2023 年上半年上游材料利润占整个新能源汽车板块比重为 26.5%，锂电池中游占比 38.1%，其中电池环节占比 26.5%，环比+5.9pct，核心零部件占比 6.7%，整车占比 28.7%； 23Q2 上游材料利润占比为 23.8%，锂电池中游占比 40.9%，其中电池环节占比 40.9%， 环比+5.6pct。核心零部件占比 7.9%，整车占比 27.4%。

分板块来看，2023 上半年扣非归母净利润同比增速排序依次为电池(110.11%)>汽车 核心零部件(27.38%)>锂电设备(11.90%)>结构件(-1.79%)>锂电池中游(-10.41%)>整车(- 12.33%)>三元前驱体（-15.62%）>隔膜(-15.77%)>负极(-27.59%)>碳酸锂(-46.91%)>三元 正极(-54.38%)>铝箔(-57.00%)>六氟磷酸锂及电解液(-72.42%)>铜箔（-96.53%）> 正极(- 100.88%)>添加剂 (-143.50%)>铁锂正极(-180.99%)；2023Q2 扣非归母净利润环比增速排 序为整车(440.43%)>汽车核心零部件(38.76%)>锂电设备(15.55%)>隔膜(-13.16%)>三元 前驱体(-20.40%)>负极(-29.66%)>电池(-34.78%)>六氟磷酸锂及电解液(-41.76%)>结构件 (-42.12%)>锂电池中游(-46.62%)>碳酸锂(-49.86%)>三元正极(-54.38%)>铜箔(-65.10%)> 铝箔(-66.57%)>正极(-112.31%)>铁锂正极(-178.51%)>添加剂(-1767.85%)。

碳酸锂价格 4 月触底反弹至 30 万元/吨震荡，现回落至 20 万元/吨，预计 H2 锂价在 15-20 万元之间波动。23 H1 碳酸锂板块营收 882.61 亿元，同比增长 3.41%，归母净 利润 252.86 亿元，同比减少 42.06%，其中， 23Q2 板块营收达到 444.25 亿元，同比减 少 11.45%，环比上升 1.34%；归母净利润 112.91 亿元，同比下滑 56.80%，环比下滑 19.32%。 锂电池中游板块盈利分化：电池盈利稳中有升，中游材料盈利快速下降。23 年 H1 电池板块盈利高增，全年有望维持；正极板块盈利能力显著下降，其次为负极、电解液， 但一体化龙头竞争优势强化，其中电解液基本见底；隔膜板块价格开始松动，单位盈利 开始下滑。23H1 锂电池中游板块营业收入 5342.92 亿元，同比增长 20.7%，归母净利润 364.34 亿元，同比减少 9.39%，环比减少 31.4%；其中，23Q2 营收 2722.19 亿元，同比 增长 13.65%，环比增长 3.87%；归母净利润 194.10 亿元，同比降低 13.88%，环比增长 14.02%。

电池环节：龙头海外市占率显著提升，全球份额维持稳定；盈利上，龙头盈利水平 与二线厂商差异进一步扩大，优势再强化，Q2 电池进一步去库。2023 年上半年实现营 收 3105.06 亿元，同比增长 46.1%；归母净利润 253.68 亿元，同比增长 103.36%，其中， 23Q2 营收 1615.21 亿元，同比增长 38.2%，环比增长 8.4%，归母净利润 135.92 亿元， 同比增长 51.19%，环比增长 15.4%；其中宁德时代对板块贡献最大，23H1 宁德时代归 母净利润 207.17 亿元，同比增长 153.64%；23Q2 归母净利润 108.95 亿元，同比增长 63.22%。 正极：Q2 受限于需求走弱及存货高涨，单价及盈利持续走低，板块总体维持盈亏 平衡。2023 年上半年实现营收 828.50 亿元，同比下降 0.55%；归母净利润-1.1 亿元，同 比下降 101.4%，其中，2023 年二季度实现营收 377.35 亿元，同比下降 18.83%，环比下 降 16.36%；归母净利润 1.90 亿元，同比降低 95.06%，环比转正。目前 Q2 碳酸锂减值 仍有影响，预计下半年将逐步恢复，全年预计铁锂业务将基本维持盈亏平衡。

铁锂正极：23 年供给过剩，年初加工费下降 2000-5000 元，Q2 龙头基本维持稳定， 但受碳酸锂跌价及定价方式波动影响，板块盈利大幅下行，个股有所分化。23H1 实现 营收 452.85 亿元，同比增加 28.41%；归母净利润-16.98 亿元，同比减少 139.56%，其 中， 23Q2 营收 207.56 亿元，同比增长 7.33%，环比降低 15.38%；归母净利润-4.69 亿 元，同比降低 126.39%，环比亏损扩大 61.80%。 三元正极：增量需求主要来自海外，出货量增速明显放缓，加工费 1H 下降 0.2-0.3 万元/吨，且受碳酸锂波动影响 Q2 盈利水平进一步向下，仅当升维持高盈利水平。23 H1 实现营收 375.65 亿元，同比减少 21.81%；归母净利润 15.88 亿元，同比减少 55.94%， 其中，23Q2 营收 169.79 亿元，同比减少 37.46%，环比减少 17.53%；归母净利润 6.60 亿元，同比减少 68.16%，环比减少 28.98%。

三元前驱体：行业需求增速明显放缓，一体化公司更具优势，成本下降对冲加工费 下降，单吨利润基本稳定，且一体化公司份额明显提升。23 年 H1 实现营收 654.40 亿元，同比增加 7.29%；归母净利润 32.68 亿元，同比减少 10.93%，其中，23Q2 营收 312.49 亿元，同比降低 7.19%，环比降低 8.60%；归母净利润 17.23 亿元，同比降低 5.92%，环 比增长 11.54%。 隔膜：H1 干法隔膜占比提升明显，湿法格局恶化，龙头份额下降，且与二线厂商盈 利水平差异有所缩小，Q3 起价格仍有明显下降空间。2023 年上半年实现营收 286.44 亿 元，同比增长 12.23%；隔膜板块 2023 年上半年实现归母净利润 46.57 亿元，同比下降 21.06%，其中，23Q2 营收 167.25 亿元，同比增长 21.09%，归母净利润 26.09 亿元，同 比下降 21.97%，环比增长 27.4%；由于 23Q2 干法招标价格下跌 0.1 元至 0.5 元/平，隔 膜行业企业盈利能力持续下降。

电解液及六氟：经过 1 年价格调整，Q2 价格盈利下降后基本进入底部区间，且龙 头盈利明显领先二线厂商，预计盈利底部震荡，基本稳定。2023 年上半年实现营收 249.68 亿元，同比下降 25.72%；归母净利润 24.54 亿元，同比下降 67.96%；2023 年二季度板 块实现营收 123.89 亿元，同比降低 23.66%，环比降低 1.51%；归母净利润 12.20 亿元， 同比降低 62.20%，环比降低 1.22%。 负极：23H1 石墨化产能大幅过剩，价格大幅下行，逼近行业成本线，叠加高价库 存影响，Q2 行业单吨利润环比下降明显，Q3 价格仍有下降空间，预计盈利水平将进一 步下降，但一体化龙头具备成本优势。23H1 实现营收 362.39 亿元，同比增长 8.27%； 归母净利润 35.36 亿元，同比降低 30.69%，其中，23Q2 营收 186.17 亿元，同比降低 0.44%，环比增长 5.64%；归母净利润 17.90 亿元，同比降低 32.82%，环比增长 2.48%。

添加剂：低端产品竞争加剧，价格大幅下行，且低端产品需求占比提升，叠加产能 利用率较低，H1 单位盈利下滑明显，Q2 基本底部企稳。23 H1 实现营收 84.02 亿元， 同比降低 9.86%；归母净利润-1.91 亿元，同比降低 134.83%，其中，23Q2 营收 43.28 亿 元，同比降低 15.77%，环比增长 6.21%；归母净利润-0.90 亿元，同比降低 131.41%，环 比增长 10.33%。其中黑猫 Q2 仍大额亏损，天奈单吨利润已企稳。 结构件：结构件竞争格局稳定，厂商盈利差异大；1H 产品价格逐季小幅下降，龙 头基本可降本消化，预计 2H 盈利能力基本可维持。23H1 实现营收 116.75 亿元，同比 降低 17.94%；归母净利润 14.32 亿元，同比增长 8.24%，其中，23Q2 营收 114.85 亿元， 同比增长 7.54%，环比增长 12.56%；归母净利润 6.66 亿元，同比降低 3.54%，环比降低 13.15%。 铜箔：Q2 主流铜箔厂商由盈转亏，基本触底；但行业供给分散，且主流厂商积极 扩产，叠加新进入者产能释放，产能出清时间拉长。23H1 实现营收 76.28 亿元，同比增 长 3.45%；归母净利润 1.69 亿元，同比降低 81.35%，其中，23Q2 营收 38.94 亿元，同 比增长 6.47%，环比增长 4.27%；归母净利润 0.11 亿元，同比降低 97.16%，环比降低 92.78%。

铝箔：23 年 H1 由于下游去库存导致产能过剩，加工费逐季小幅下降，但竞争格局 稳定，龙头盈利水平 Q2 为 4k/吨，仍明显领先。23H1 实现营收 116.75 亿元，同比降低 17.94%；归母净利润 3.82 亿元，同比降低 46.81%，其中，23Q2 营收 60.25 亿元，同比 降低 16.82%，环比增长 6.62%；归母净利润 2.32 亿元，同比降低 48.27%，环比增长 54.70%。 核心零部件：龙头 23H1 增长稳健，盈利维持稳定，业绩相对亮眼。23H1 实现营收 687.76 亿元，同比增长 12.67%；归母净利润 64.38 亿元，同比增长 20.52%，其中，23Q2 营收 375.35 亿元，同比增长 18.25%，环比增长 20.15%；归母净利润 37.35 亿元，同比 增长 20.42%，环比增长 38.17%。

锂电设备：海外电池厂扩产加速，龙头充分受益于海外订单兑现，杭可、先导等业 绩仍亮眼，但国内锂电产能扩张放缓，新增订单放缓。23H1 实现营收 278.31 亿元，同 比增长 19.60%；归母净利润 31.67 亿元，同比增长 11.98%，其中，23Q2 营收 153.55 亿 元，同比增长 19.41%，环比增长 23.06%；归母净利润 16.94 亿元，同比增长 5.66%，环 比增长 14.97%。 整车：H1 盈利水平同比大幅提升，23Q2 电芯及零部件成本下行，整车盈利稳中有 升，2H 整车仍有价格压力，预计盈利将分化。23H1 实现营收 8410.40 亿元，同比增长 23.69%；归母净利润 274.38 亿元，同比增长 20.15%，其中，23Q2 营收 4609.80 亿元， 同比增长 45.36%，环比增长 21.29%；归母净利润 129.96 亿元，同比增长 36.97%，环比 降低 10.02%。

3.2. 23H1 下游需求较弱盈利能力下滑，23Q2 大部分环节盈利触底

碳酸锂板块：23H1 受库存减值损失及价格下跌影响，盈利能力下滑明显。2023H1 毛利率 50.43%，同比下降 15.77pct，环比下降 9.30pct；归母净利率 28.65%，同比下 降 22.48pct，环比下降 16.07pct。2023Q2 毛利率 46.10%，同比下降 20.12pct，环比下 降 8.72pct；归母净利率 25.42%，同比下降 26.68pct，环比下降 6.51pct。 锂电池中游板块：大部分环节受排产率降低影响，盈利能力同环比下滑。2023H1 毛利率17.00%，同比下降2.62pct，环比下降1.31pct；归母净利率6.82%，同比下降2.27pct， 环比下降 1.34pct。2023Q2 毛利率 17.00%，同比下降 2.82pct，环比下降 0.01pct；归 母净利率 7.13%，同比下降 2.28pct，环比上升 0.63pct。

中游分版块看： 电池环节：由于产能利用率较低，23H1 盈利能力略有下滑，23Q2 盈利同环比有所 回升。2023H1 毛利率 19.20%，同比下降 2.20pct，环比下降 0.11pct；归母净利率 8.17%， 同比上升 2.30pct，环比上升 0.18pct。2023Q2 毛利率 19.34%，同比上升 0.32pct，环 比上升 0.29pct；归母净利率 8.42%，同比上升 0.72pct，环比上升 0.51pct。 隔膜：23H1 湿法价格下降，盈利能力小幅下滑。2023H1 毛利率 30.94%，同比下降 5.442pct，环比下降 1.13pct；归母净利率 16.26%，同比下降 6.86pct，环比下降 2.68pct。 2023Q2 毛利率 28.59%，同比下降 7.42pct，环比下降 5.66pct；归母净利率 15.60%，同 比下降 8.61pct，环比下降 1.58pct。

电解液及六氟:受产能利用率影响，23H1 盈利能力下滑。2023H1 毛利率 22.36%， 同比下降 14.33pct，环比下降 3.02pct；归母净利率 9.83%，同比下降 12.96pct，环比 下降 3.55pct。2023Q2 毛利率 21.68%，同比下降 11.39pct，环比下降 1.35pct；归母净 利率 9.84%，同比下降 10.04pct，环比上升 0.03pct。 三元正极：23H1 受排产及库存减值损失影响，盈利能力同环比下滑。2023H1 毛利 率 9.39%，同比下降 4.53pct，环比下降 1.12pct；归母净利率 4.23%，同比下降 3.27pct， 环比下降 1.85pct。2023Q2 毛利率 8.81%，同比下降 5.16pct，环比下降 1.07pct；归母 净利率 3.88%，同比下降 3.75pct，环比下降 0.63pct。

铁锂正极：23H1 受碳酸锂高价库存及产能利用率下降影响，盈利能力大幅下滑。 2023H1 毛利率 4.98%，同比下降 16.74pct，环比下降 8.33pct；归母净利率-3.75%，同 比下降 15.92pct，环比下降 8.93pct。2023Q2 毛利率 3.78%，同比下降 13.80pct，环比 下降 2.22pct；归母净利率-2.26%，同比下降 11.46pct，环比上升 2.75pct。 三元前驱体：23H1 加工费下滑，盈利水平同环比下降。2023H1 毛利率 13.31%，同 比下降 2.97pct，环比下降 1.92pct；归母净利率 4.99%，同比下降 1.02pct，环比上升 0.13pct。2023Q2 毛利率 12.32%，同比下降 4.11pct，环比下降 1.89pct；归母净利率 5.51%，同比上升 0.07pct，环比上升 1.00pct。

添加剂：竞争加剧，23H1 出现亏损。2023H1 毛利率 7.23%，同比下降 7.53pct，环 比下降 1.48pct；归母净利率-2.27%，同比下降 8.16pct，环比下降 1.96pct。2023Q2 毛 利率 5.69%，同比下降 9.34pct，环比下降 3.17pct；归母净利率-2.09%，同比下降 7.68pct， 环比上升 0.38pct。 负极：受下游需求、产能利用率影响，盈利能力下行。2023H1 毛利率 20.00%，同比下降 7.13pct，环比下降 2.13pct；归母净利率 9.76%，同比下降 5.48pct，环比下降 1.88pct。2023Q2 毛利率 19.91%，同比下降 5.97pct，环比下降 0.17pct；归母净利率 9.61%，同比下降 4.63pct，环比下降 0.30pct。

铜箔：23H1 加工费下滑及开工率低，导致盈利能力同环比下滑。2023H1 毛利率 8.15%，同比下降 14.09pct，环比下降 5.66pct；归母净利率 2.22%，同比下降 10.08pct， 环比下降 5.15pct。2023Q2 毛利率 5.29%，同比下降 15.59pct，环比下降 5.83pct；归 母净利率 0.29%，同比下降 10.67pct，环比下降 3.93pct。 铝箔：23H1 加工费下调，盈利能力下降。2023H1 毛利率 12.08%，同比下降 2.06pct， 环比下降 3.64pct；归母净利率 3.27%，同比下降 1.77pct，环比下降 3.31pct。2023Q2 毛利率 11.44%，同比下降 4.52pct，环比下降 1.33pct；归母净利率 3.85%，同比下降 2.34pct，环比上升 1.20pct。

结构件：受下游需求影响，盈利能力承压。2023H1 毛利率 16.23%，同比下降 0.33pct， 环比下降 4.13pct；归母净利率 6.60%，同比上升 0.34pct，环比下降 1.94pct。2023Q2 毛利率 15.46%，同比下降 1.42pct，环比下降 1.65pct；归母净利率 5.80%，同比下降 0.67pct，环比下降 1.72pct。 核心零部件：龙头盈利抗压力强，盈利相对保持稳定。2023H1 毛利率 24.32%，同 比上升 2.12pct，环比上升 0.63pct；归母净利率 9.36%，同比上升 0.61pct，环比上升 0.33pct。2023Q2 毛利率 24.71%，同比上升 1.87pct，环比上升 0.85pct；归母净利率 9.95%，同比上升 0.18pct，环比上升 1.30pct。

整车：22 年盈利能力基本稳定，23Q2 毛利率同环比提升。2023H1 毛利率 13.31%， 同比上升 1.59pct，环比下降 0.69pct；归母净利率 3.26%，同比下降 0.10pct，环比上 升 0.83pct。2023Q2 毛利率 13.33%，同比上升 1.02pct，环比上升 0.04pct；归母净利 率 2.82%，同比下降 0.17pct，环比下降 0.98pct。 锂电设备：23H1盈利能力小幅提升，23Q2盈利水平小幅下滑。2023H1毛利率31.10%， 同比上升 1.24pct，环比上升 0.43pct；归母净利率 11.38%，同比下降 0.77pct，环比 上升 0.27pct。2023Q2 毛利率 30.24%，同比上升 0.29pct，环比下降 1.92pct；归母净 利率 11.03%，同比下降 1.44pct，环比下降 0.78pct。

3.3. 23H1 板块现金流同比高增，23Q2 中游材料大部分环节现金流环比均下 滑

2023H1 板块现金流同比高增，23Q2 受下游需求影响，中游材料板块大部分环节现 金流环比均下滑。其中，碳酸锂板块 2023H1 经营活动净现金流为 255.51 亿元，同比降 低 7.64%，环比降低 45.06%；23 年二季度经营活动净现金流为 202.08 亿元，同比上升 27.72%，环比上升 278.19%。锂电池中游板块 2023H1 经营活动净现金流为 543.22 亿元， 同比上升 166.29%，环比上升 13.89%，其中铝箔同环比高增，隔膜、电池、铁锂正极、 三元前驱体、添加剂、负极、铝箔、结构件环节实现同比增长；23 年二季度净现金流为 375.62 亿元，同比上升 87.44%，环比上升 124.12%，其中隔膜、铁锂正极、三元前驱体、 添加剂、负极、实现同环比增长，六氟磷酸锂及电解液、铜箔、铝箔实现环比上升。核 心零部件板块23年H1经营活动现金流为63.42亿，同比上升96.19%，环比下降31.90%； 整车板块 23 年 H1 经营活动现金流为 926.01 亿元，同比上升 86.06%，环比下降 23.70%； 锂电设备板块 23 年 H1 经营活动现金流为-7.14 亿元，同比下降 161.92%，环比下降 131.82%。

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