2023年航天宏图研究报告 专注于PIE数据平台

1、航天宏图：国内技术第一梯队的卫星遥感服务商

1.1、技术占据领先地位，稀缺的国家级认可

专注于 PIE 数据平台，技术水平国内领先。航天宏图 2008 年成立于北京，是国内 遥感和北斗导航卫星应用服务商，形成了以 PIE 平台为核心的产品体系，服务于政企、 高校等终端客户。公司在发展中经历了多个重要节点：1）公司 2008 年成立，开始建设 PIE1.0；2）2010 年公司承接国家高分项目，形成 PIE-MAP 产品；3）2017 年，公司成 为国家机关协议供货商，是唯一入选的遥感产品；4）2020 年，公司发布 PIE-ENGINE 遥感云服务产品；5）2022 年，公司发布女娲卫星计划并于 2023 年 3 月成功发射“宏图 一号卫星。

股权结构稳定，创始人保持控制权。发行人的控股股东、实际控制人为创始人王宇 翔、张燕，主要理由如下：（1）截至 2023 年 3 月 21 日，王宇翔先生直接持有航天宏图 2.91%的股权，另通过航星盈创控制航天宏图 8.79%的股权；张燕女士直接持有航天宏图 18.72%的股权。（2）王宇翔先生与张燕女士系夫妻关系并签署了《一致行动人协议》， 双方合计直接持有航天宏图 21.63%的股权，并通过航星盈创控制航天宏图 8.79%的股权。

（3）报告期内，王宇翔先生担任公司董事长兼总经理，具有公司的实际经营管理权。 2008 年 4 月至今任公司总经理，2012 年 5 月至今任公司董事长，主要负责制定公司战略 发展方向、统筹管理及市场拓展，对股东大会的决议有重大影响。公司不存在导致控制 权可能变更的重大权属纠纷。（4）根据除王宇翔、张燕及航星盈创以外的发行人其他 股东的书面确认，各方均认可王宇翔、张燕于报告期内作为发行人的实际控制人。

一云一球一工具集，形成产品联动。公司在原有的 PIE 遥感图像处理工具及行业插 件平台的基础上，结合云计算、人工智能、数字孪生等先进信息技术，搭建了“一云”、 “一球”、“一工具集”的产品序列。

发布并上线了可对标谷歌地球引擎 Google EarthEngine 时空遥感云服务平台的 PIE-Engine，满足用户基于云计算进行地球科学大数据分 析应用的需求以及支撑行业领域业务系统的构建需求，同时也为广大 C 端用户提供了低 成本的教育与工作平台；以仿真与 XR 为核心的 PIE-Earth（“一球”）智慧地球平台， 集成了 PIE-Map 跨平台 GIS 开发组件，具备云、边、端多种形态，满足互联网场景下大 规模仿真、实景三维中国建设及特种领域的态势呈现、指挥控制等应用需求，PIEEarth Meta 数字孪生构建服务模块，可用于快速构建不同尺度、高度逼真的实景三维和 数字孪生城市场景；PIE 基础软件工具集（“一工具集”）提供了覆盖多源地理时空数 据的分析、处理与加工生产能力，已实现全类型、全传感器、全流程的数据服务能力。

人员增长明显，重视技术及研发。公司处在遥感领域，属于高技术且人才密集型行 业，需要大量研发与技术支持人员。2021年，公司员工人数为2376人，同比增速55%。 这其中 79%为技术支持与服务人员；12%为销售人员；9%及 1%为管理及财务人员。

1.2、营收高速增长，关注特种行业及政府催化

营收高速增长，利润具有反弹空间。自成立以来，公司通过自主研发，在遥感数据 领域形成了多项核心技术；同时，公司积极市场开拓、实施行业深耕，并注重客户渗透。 报告期内，凭借良好的外部环境、高品质的产品及服务、以及有效的市场销售策略，公 司实现了主营业务的快速发展，营业收入规模持续扩大。2019 年度、2020 年度及 2021 年度，公司分别实现营业收入 6.01 亿元、8.47 亿元及 14.68 亿元。2019 年至 2021 年，复 合增长率为 34.67%。

主营来自于系统设计开发，总体毛利率较高。从营收结构来看，公司主营收入来自 于系统设计开发，数据分析应用服务的占比在逐步增加，而自有软件销售收入占比逐年 减少。2021 年公司系统设计开发的占比为 51%，数据分析应用服务占比为 48%，而自有 软件销售占比仅 1%。从毛利率来看，公司由于营收结构的优化，减少了硬件的占比， 在拓展业务的同时，保持了一定的毛利率 。2017-2019 年，公司综合毛利率保持相对平 稳，收敛至 50%左右。

下游专注于高价值行业，营收主要来自于空间基础设施规划与建设、PIE+行业、 云服务。根据公司公告，2021 年，公司 86%收入来自于 PIE+行业，11%收入来自于空 间基础设施规划与建设，3%来自于云服务。公司的时空大数据以及 PIE 平台项目，主 要面向特种行业和政府，十四五期间军费开支增加以及智慧政府建设有望带动项目订单 进一步释放。根据 IDC 数据，智慧政务整体市场到 2025 年将保持相对高速的增长，预 计到 2026 年将达到 2173 亿元人民币的市场规模，复合增长率（CAGR）为 12%。

费用率控制良好，管理与研发占大头。公司过去由于 1)拓展市场、树立品牌并推进 国产替代，造成销售费用保持上升；2）承接科研项目并坚持自主研发，造成研发费用 高；3）向核心员工授予股权激励，产生较高支付费用，造成管理费用率高。根据公司 公告，20 及 21 年，公司销售、管理及研发费用已控制在 10%、10%及 15%左右，未来有望进一步下降。

2、自有SAR星座计划顺利，突破上游数据源瓶颈

2.1、自有星座计划，赋能遥感数据平台

卫星遥感即相机成像并进行底图数据处理。遥感的本质是利用卫星捕捉地球地表不 同区域不同的电磁波特征，进而感知记录地球的动态变化。收集到数字影像后，由于原 始信号可能在设备端、传输端受到干扰，或由于地球天体运动造成形变或失真，需要对 图像进行处理校正以供进一步的信息提取使用。

遥感数据处理，存在高技术壁垒。为使遥感图像所包含的地物信息可读性更强，感 兴趣目标更突出，需要对遥感图像进行增强处理。主要包含图像对比度增强、彩色合 成 、直方图变换 、密度分割、灰度颠倒 、图像间运算 、图像融合、图像裁剪、图像拼 接、镶嵌匀色等步骤。这之后在数据上识别地物类型、性质、空间位置、形状、大小等 属性的过程为遥感信息提取。为了提取出高质量的 GIS 图层，全天候、实时性、高分辨 率的遥感数据，是必不可缺的。

SAR 星座发布，探索民用领域蓝海。公司“女娲星座”计划一期工程包括 28 颗雷 达卫星组成的雷达遥感星座和 10 颗全色 0.5 米八谱段以及多光谱 2 米的光学卫星组成的 光学遥感星座。根据公司 2021 年调研数据，我国民用在轨运行 SAR 卫星包括高分三号、 海丝一号、齐鲁一号等，数量十分有限，且不具备全球高精度立体测图的能力，形变监 测等业务也无法有效开展。 此卫星系统由“1 颗主星+3 颗辅星”组成，具备全球范围高分宽幅成像、高精度测 绘及形变监测等能力，可快速、高效地制作高精度数字表面模型（DSM）并完成全球 非极区测绘任务，具备在 1 年内完成全球陆地范围测图任务的能力，提供多类型遥感数 据产品。

SAR 遥感卫星，带来全天候全天时能力。合成孔径雷达卫星（Synthetic Aperture Radar, SAR, 下称 SAR 卫星）是一种主动式微波高分辨率对地观测系统，具有全天时全天 候观测特性以及一定的地表穿透能力。由于 SAR 数据包含相位、极化、振幅、多频等 微波诸要素，使得 SAR 数据在灾害应急、地形测绘、海洋监测、农作物物候监测以及 国防军事等方面具有独特的应用优势，越来越受到世界各国的重视。

搭配 SAR 卫星，提供软件处理平台。PIE-SAR 是一款针对国内外主流星载 SAR 传 感器的数据处理分析软件，提供图形化操作界面。软件采用工作流、组件插件式、多层 和多模块结构的设计思路，研制了星载 SAR 数据相关处理算法。针对不同行业用户， 提供专题应用。软件达到了代码完全自主，提供灵活的桌面形式的人机交互 SAR 数据 处理；并依托 PIE-Engine 遥感云服务平台，根据应用需求，支持 SAR 影像处理流程编 排、并行调度、任务管控，实现大规模 SAR 影像数据产品的快速自动化生产。

数据解析方面，已支持星载 SAR 一代（ERS1/2、ENVISAT ASAR、ALOS-1 PALSAR）、二代（TerraSAR-X、COSMO-SkyMed、Radarsat-2、ALOS-2 PALSAR）、以 及近年来的 GF-3、Sentinel-1、TH-02A/B、海丝一号、ICEYE 等数据，将其解析成 PIESAR 软件底层的通用数据格式。面对后续发射的 SAR 卫星，PIE-SAR 软件会在第一时间 对获取的数据进行解析，支撑相关处理及应用。预计未来公司的星座不仅为公司会产生 数据销售收入，也会赋能公司 PIE 平台，产生额外价值。

2.2、行业政策技术供给显助力，市场稳定增长

政策端助力卫星遥感，多行业领域需求驱动。各部门自 2004 年起开始陆续出台商 业遥感卫星相关政策，政策内容从最初萌芽阶段的进行相关规定，随着中国遥感卫星产 业不断发展，逐渐丰富。政策出台频率更加密集，在农业发展、自然资源、商业化运用 等方面均给予支持，相关规定不断细化，产业扶持力度进一步加强。

上游卫星快速发展，看好商用卫星需求。根据 UCS 数据，截至 2022 年 4 月全球运 行卫星数量为 5465 颗，其中美国 3433 颗，我国 541 颗。2022 年 11 月国家航天局也表 示：在遥感卫星领域，我国在轨运行的卫星数量也达到了 200 余颗，也是居于世界前列。 16 米分辨率的中等分辨率的卫星可以实现每天对全球一次覆盖，1 米分辨率的卫星，也 能够达到对世界任意地区每 5 个小时就能够成像。在遥感卫星领域里累计已经分发了上 亿景的数据，而且实现了数据的自主可控。根据前瞻产业园数据，我国商业遥感卫星占 比仅 27%，对比美国 2021 年商用遥感卫星占比约 47%，我国商业遥感卫星仍有上涨空 间。

供给增加之下，市场增长稳定。以中国地理信息产业协会数据，截至 2022 年 6 月， 我国民用遥感卫星，在轨工作 206 颗。2022 年上半年增加 81 颗。卫星数量提升带来了 遥感数据的供给侧增加，带动行业产值的增加。根据中研普华研究院数据，2021 年我国 市场的规模为 90.3 亿元，处于稳步上升态势。由于遥感数据是地理信息（GIS）产业的 底图、网格、标识等重要数据来源，我国地信产业也通过数据资料供给在进一步扩大规 模。以中国地理信息产业协会数据，2021 年我国地信产业总值已达 7524 亿元，同比增 速在 10%左右。

3、数字中国趋势下，GIS大数据景气度可期

3.1、数据要素高速增长，软件产品潜力巨大

联网设备高增之下，流量增长不可避免。根据思科的《年度互联网报告》，到 2023 年，地球上的连网设备数量将是全球人口的大约三倍，从 2017 年的人均 2.4 台提升至 3.6 台。由于IP地址即网络地址+主机地址，网络站点所连接的IP数量也处于爆发的阶段。 根据 IDC 的《中国物联网连接规模预测，2020-2025》，仅我国物联网 IP 连接量已在 2020 年达 45.3 亿，有望在 2025 年达到 102.7 亿，CAGR 为 17.8%。由于 IP 地址联网后即 产生数据流量， IP 地址的数量增长即代表全网数据也将继续大增，对于现有的网络企 业的承载能力提出了考验。根据思科的《年度互联网报告》，2022 年全球网络数据流量 将达 799EB（1EB=十亿 GB），同比增长 21%。对于数据的定性，测绘行业的共识为 80% 的人类活动信息都与地理信息相关。我们认为，数据量增长，直接预示了卫星遥感、地 理信息系统的繁荣。

全球大数据市场存量巨大，软件市场占比较高且增速快。根据 Wikibon 及沙利文研 究数据，全球大数据市场规模有望在 2022 年达 718 亿美元，同比增速 11%；而其中全球 大数据软件伟 286 亿美元，同比增速 18%，约占大数据市场规模的 40%。可以认为，软 件市场在大数据市场中，占据较大地位，而由于其增速高于大数据市场的整体增速，其 占比还将进一步提升。公司的 PIE 软件平台，也将受益于大数据市场的增长而增长。

我国大数据市场，软件市场增速快、占比有待提升。对比全球市场，我国大数据市 场预计 2022 年规模为 1049 亿元，同比增速 24%，其中软件约 305 亿元，同比增速 30%， 占比约 29%。在大数据行业的高增速之下，与人类活动信息最相关的 GIS 平台以及遥感 数据的需求有望进一步提升。信创全面铺开，产业规模飞速增长。信创产业，即信息技术应用创新产业，其目的 是替代过去由国外 IT 巨头制定的 IT 底层标准、架构、生态等。在目前的国际形势下， 安全可控的概念再一次被推高，根据艾媒咨询数据，我国信创产业规模有望在 2022 年 到达 16689 亿元，同比增速为 21%；2025 年有望达 27962 亿元，2021-2025 年预计复合增 速为 19%。公司全自主代码平台产品，也将受益于信创产业增长。

3.2、“数字中国”提升市场景气度，地信行业重要性提升

从信息化到数字经济，政策演进一脉相承。我国从信息化到数字经济历经三个发展 阶段：1）信息化建设阶段：1997 年，《国家信息化“九五”和 2010 远景规划》将信 息资源列于重要地位，随后相关政府正式将信息资源开发利用作为政府的专项工作展开。 这段时期我国信息化基础设施初步完善，为未来的技术、模式创新奠定了基础。

2）互 联网+蓬勃发展：2016 年，《“十三五”国家信息化规划》以数据应用和信息化为核心， 互联网+的商业模式蓬勃发展。这一阶段一方面在政策引导下，信息化的基础设施建设 进一步完善；另一方面围绕数据的商业模式崭露头角。3）数字经济腾飞：2022 年 《“十四五”数字经济规划》正式将发展数字经济提升至国家战略高度，2023 年成立 国家数据局，标志着数据要素发展有了顶层部门引导，行业进入发展快车道。在过去奠 定的基础设施之上，数字经济有望成为未来我国经济发展的核心动力。

组建数据顶层领导部门，统筹引导数据要素发展。《国务院机构改革方案的议案》 提出组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发 利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员 会管理。我们认为，一方面，《“十四五”数字经济规划》等政策已经形成了我国发展 数字经济的顶层设计与中长期发展目标，国家数据局的组建意味着数据要素乃至数字经 济的发展真正进入落地阶段。另一方面，这充分体现了国家层面将数据作为未来经济社 会发展核心的高度重视，短期有望加速数据要素流通和使用的步伐加快，长期有利于数 据、算法、算力等数字经济相关产业的发展。

4、盈利预测

航天宏图的核心业务主要分为系统设计开发、数据分析应用服务、自有软件销售， 根据公司情况，我们对以上产品做出假设： 一、系统设计开发： 主要包括技术开发收入及系统咨询收入，主要服务于向政府、军队、企业等。预计 公司依托技术和规模优势提高规模，通过平台化，毛利保持稳定。 二、数据分析应用服务： 主要为数据处理、监测分析、信息挖掘。形式为合同项目制，为客户提供数据监测 等服务。预计此方面毛利率保持稳定，并与系统设计开发保持同步调增速。 三、自有软件销售： 量较小，毛利大致保持稳定。 总体上，公司的软件相关产品可保持一定的毛利率，我们假设毛利率大致保持过去 平均水平。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）