2023年一致魔芋研究报告 魔芋食品 2019-2021 年 CAGR 62.3%，晶球对应新式茶饮市场广阔

1、 魔芋食品增速较高，2017-2022 年净利润 CAGR 22%

1.1、 魔芋食品 2019-2021 年 CAGR 62.3%，晶球对应新式茶饮市场广阔

一致魔芋聚焦于魔芋亲水胶体研发和生产。在美味健康食品、环保美妆材料 、 魔芋精粉等方面的深度研究开发应用，引领魔芋产业从传统小众食品成长为多元化 高端消费品。 现拥有魔芋亲水胶体（魔芋粉）、魔芋食品、魔芋美妆工具 3 大产品类别，66 个产品系列。三大产品系列中，魔芋粉的营收占比最大，占比超过 85%，但是随着 产品结构变化趋势为占比近年来有所下降；魔芋食品的营收增速最快，2019-2021 年 CAGR 达到了 62.30%。

在盈利表现上，营收占比最大的魔芋粉的毛利率 20%-28%，在 2022 年有明显上 扬趋势。魔芋美妆用品的毛利率位于 40%-50%。魔芋食品类产品的毛利率 17%-18%， 基本保持平稳。

1.1.1、 魔芋粉：2021 年营收超 4.3 亿，占比约八成，其中纯化魔芋微粉营收占七成

魔芋亲水胶体类产品为公司的主要营收来源，2021 年的营收超过 4.3 亿，同比 增长 29.78%。

产品类别细分中，魔芋亲水胶体类产品主要分为普通魔芋精粉、普通魔芋微粉、 纯化魔芋精粉和纯化魔芋微粉。纯化魔芋微粉的销售占魔芋粉销售收入中占比最大， 2021 年的魔芋粉营收占比中为 68.95%。

四种魔芋粉的粒度要求与葡甘聚糖纯度要求所有不同。公司基于魔芋胶的流变 学性能、凝胶性能，通过分离、纯化、破壁、降解等创新性技术获得不同分子量、 不同凝胶功能的各类魔芋粉，为国内外客户提供胶体应用解决方案和定制产品。

1.1.2、 魔芋食品：魔芋素毛肚为休闲大品类，魔芋晶球获“沪上阿姨”等奶茶订单

公司魔芋食品类产品主要可以分为健康品、茶饮原料和清水食品三大类，主要 包含魔芋素毛肚、魔芋膳食纤维、魔芋晶球等产品。 魔芋健康品主要可以分为魔芋爽等休闲零食、膳食纤维和魔芋代餐产品。

近年来，公司魔芋素毛肚零食产品的产销量逐年上升，是魔芋食品的销售主力， 单位制造成本逐年下降，毛利率逐年上升；此外，公司自有品牌销售直接面向零售 市场，企业市场渠道与定价策略选择更加灵活，因此议价能力较高。 魔芋素毛肚是以魔芋粉为主要原料制成的魔芋食品，由于魔芋素毛肚富含膳食 纤维，具备高膳食纤维、低碳水化合物、低脂肪的健康属性。同时具有口味丰富、 口感爽快等特点，深受广大消费者喜爱的休闲食品。 根据弗若斯特沙利文报告，2021 年，中日人均年消费魔芋量差距仍然较大，魔 芋制品在中国仍有巨大的增长潜力。据日本魔芋协会调查，2020 年日本人均魔芋食 品消费金额为 621 日元（按同期汇率折算约合 40 元人民币），魔芋食品总消费额 为 765 亿日元。

魔芋休闲食品属于在休闲食品细分中属于休闲蔬菜制品。根据弗若斯特沙利文 报告数据，未来中国休闲食品行业规模以 6%左右的年增量稳定增长，其中休闲蔬菜 制品细分市场的2021年行业规模为286亿元，2016-2021年的年复合增长率为14.39%， 未来年增速约为 16.96%，整体市场增速较快。

公司的魔芋膳食纤维产品具有热量低、饱腹感强、膳食纤维含量高等特点，可 单独或与其他饮料共同冲泡饮用。目前该类别产品的产量较小，定价较高，毛利率 也较高。 适当范围内的膳食纤维摄入有助于体重控制与胆固醇控制，并可降低冠心病、 中风、肠道癌症以及糖尿病发病率。《中国居民膳食营养素摄入量》中推荐的膳食纤 维每日摄入量为 25-30g。由于我国饮食结构习惯中富含膳食纤维的食物占比较低， 目前整体摄入情况并不理想，离推荐摄入量存在较大差距。随着当前社会经济发展 与居民购买力增长，居民膳食结构将持续改善，膳食纤维也将愈发受到重视，这为 富含膳食纤维的食品提供了良好的市场空间。 魔芋茶饮原料类产品主要包括魔芋晶球、蒟蒻 QQ 球、魔芋冻粉和鸡蛋布丁粉四个类别。

公司新品魔芋晶球产品主要用途为新式茶饮辅料，可以丰富奶茶、水果茶的层 次与口感，市场反馈良好。2020 年公司开始研发该产品，2021 年正式对外销售，新 品报价较高，毛利率较高。此外目前，根据招股书公司已取得 “沪上阿姨”、“KOI Thé” 等知名茶饮品牌商魔芋晶球订单。

根据第一财经商业数据中心《2020 新式茶饮白皮书》，2020 年新式茶饮消费者 规模突破 3.4 亿人。奈雪的茶联合新华网、中国农业科学院茶叶研究所、新华网 共同发布的《2022 年新式茶饮高质量发展报告》显示，2022 年新式茶饮行业市场规 模超过 2900 亿元，同比增长 5.1%。新式茶饮市场庞大而持续增长的市场容量直接 带动了魔芋晶体市场容量逐年增加，为一致魔芋的魔芋晶球产品扩产提供广阔的发展空间。

魔芋代餐与清水食品在生活节奏加快的背景下有较好前景。都市白领工作压力 日益加大，营养结构失衡，上班族对轻食、预制菜和方便食品的需求量日益增长。 魔 芋清水食品如魔芋面、魔芋结、魔芋粉丝具有良好的口感，热量低，且能补充人体 所需的膳食纤维，在轻食、预制菜与方便食品领域中广泛应用，未来魔芋食品将迎 来更为广阔的市场空间。

此外，在魔芋食品的发展方面，公司正在研发的其他魔芋食品包括素鲍鱼、素 海参等，公司技术骨干李磊还参与了《魔芋凝胶方便食品》、《魔芋休闲食品》等行业标准的起草。公司 2023 年的募投项目中研发中心项目也计划围绕魔芋复配粉、魔 芋特膳食品等多个课题进行研发。

1.1.3、 魔芋美妆工具：魔芋绵为主力产品，围绕软皂、魔芋洗浴液等课题研发

目前公司美妆用品的生产销售包括：魔芋海绵（非化妆品）、魔芋皂（非化妆品） 的自主生产与销售；魔芋面膜（普通化妆品）、魔芋眼膜（普通化妆品）、魔芋唇膜 （普通化妆品，仅销往境外）的委托生产与销售。 公司利用魔芋天然可降解纤维特性，完全自主开发了魔芋化妆绵产品，开发过 程中克服了魔芋纤维易降解的问题。与同类产品相比，一致魔芋的魔芋棉产品更柔 软、更致密。公司还自主开发了魔芋绵自动灌装设备，提升了生产效率。

魔芋绵在魔芋美妆用品的销售收入中占比较大，2020 年度公司魔芋美妆用品的 销售收入与 2019 年度相比有所下降，主要是由于疫情影响使得公司魔芋绵销量有 所下降。 此外，公司还使用魔芋制成蒟蒻凝胶底膜，具有轻薄透气，水润服帖的使用特 点，随着皮肤的温度融化至皮肤肌底蕴含高分子葡甘露聚糖、神经酷胺、胶原蛋白 搭配精华层层渗透，起到为皮肤保湿补水，光泽弹润的效果。

2019 年，公司进行开发研制了魔芋皂产品，技术总监李磊还参与起草并备案《魔 芋皂》等产品的企业标准。在魔芋美妆的新产品与技术开发方面，公司 2023 年的募 投项目中研发中心项目也计划将围绕魔芋软皂、魔芋美妆用品及魔芋洗浴液产品多个课题进行研发。

1.2、 上游魔芋种植区域集中，下游魔芋需求广泛分布食品、生物等

一致魔芋所处行业为魔芋精深加工业，上游主要为魔芋种植业与初加工企业， 下游应用场景则较为广阔。

1.2.1、 上游魔芋种植业主要产区为云南、 贵州、四川，公司具有采购渠道优势

目前上游的国内魔芋种植以自然种植为主，尚无大规模的反季节种植，各产地 魔芋成熟期存在部分差异，魔芋集中采购期为每年 9 月至次年 3 月。公司一般于此 期间参照当年度销售计划及生产计划制定原材料采购计划，采购原料。 公司在全国主要魔芋产区都建立了魔芋原料采购渠道，先后与云南、 贵州、四 川等原产地原料供应商建立了长期合作关系。公司魔芋原料主要采购区域为云南省 曲靖市富源县及宣威市。2021 年，公司来源于上述地区采购原材料金额占公司原材 料采购总额比例为 75.28%。

公司通过向主要供应商出租初加工设备以及提供技术指导等方式稳定原材料供 给和质量，与主要供应商建立了稳定的合作关系。公司与主要供应商签订采购框架 协议一般要求供应商应当优先确保对公司的魔芋原料供应，基于上述合同条款，公 司在采购框架协议内享有优先采购权。

1.2.2、 中游魔芋加工：魔芋纯化微粉市占率 7.73%，“干湿结合法”提高产品纯度

新鲜魔芋含水量高，保鲜期短，不耐贮存。魔芋加工是保证丰产丰收的主要环 节，其加工过程主要是烘干技术。中游的魔芋加工业基本可以分为初级加工与精深 加工。

魔芋加工业主要的产品为魔芋干片与不同粒度与粘度的魔芋粉，不同等级的魔 芋粉的感官指标要求也不同。

公司的魔芋粉类产品的细分品类中，纯化魔芋微粉的营收占比最高，基本保持 在 70-80%之间，近年营收呈现增长趋势；纯化精粉的营收规模基本保持稳定；普通 魔芋粉的营收规模较小，但增长较快，2019-2021 年 CAGR 达到 49.37%。

普通魔芋精粉近年营收增长速度最大，两种纯化魔芋粉的毛利率较高，纯化魔 芋微粉的毛利率一直保持在较高水平，约 25%，纯化魔芋精粉则在 2020 年大幅上涨， 超越纯化魔芋微粉成为毛利率最高者。

据弗若斯特沙利文研究调查，我国魔芋纯化微粉市场销量2022年约为4.32万吨， 粗略地以魔芋粉 2021 年 8.58 万元/吨的价格计算，则我国的魔芋纯化微粉 2022 年市 场规模约为 37 亿元。按照上述数据，一致魔芋在国内魔芋纯化微粉领域的市占率约 为 7.73%。 公司“一致及图”商标（注册号 5979940 号）为中国驰名品牌。公司通过多年来 对自主研发的重视、对产品质量的精益求精，建立了良好的品牌口碑，获得了国内 外大中型客户的广泛认可，打造以“一致”为主，以“洗绵绵”、“哟纤”、“一致嘉 纤”等品牌为辅的“一主多翼”的优势品牌集群。经过多年市场检验，公司与美国 嘉吉公司（Cargill）、比利时绿赛集团（Nuscience）、德国特尔集团（Ter）建立了长期稳定的魔芋粉合作关系，在细分行业内积累了良好口碑。

魔芋精粉加工是魔芋利用的基础与关键，直接关系到其在食品、化工等领域应 用的范围及效果。公司专注于天然葡甘聚糖的提纯技术。在普通魔芋粉制作过程中， 需要对魔芋进行切片磨粉，由于魔芋成球形，不易磨粉，需要先进行切片再进行磨 粉，并且主要依赖人工操作，导致磨粉效率低。 现有技术中的研磨装置结构单一， 对魔芋的研磨效果差、研磨效率低，公司提出了一种散热式研磨方案，采用低速逐 级研磨、冷风循环方式解决散热问题，经逐级研磨去除精粉表面的杂质并通过风选 出去，逐级研磨后，显微镜图像精粉颗粒径呈球形而非撕裂状态，能够较好的保持 魔芋葡甘聚糖分子链的相对完整，进而保持其粘度等特性指标的稳定。 在产品提纯技术方面，魔芋加工业内企业一般选取的技术为干法加工、湿法加 工，去除杂质的能力有限。传统的湿法加工手段损耗大、成本高；常规的干法研磨 设备采用高速碰撞摩擦手段，加工热效应问题严重，而魔芋粉颗粒质构随温度的升 高塑性增加，形变程度提升，不利于表皮杂质的去除，或会降低原有魔芋粉的粘度。 为改进湿法传统加工步骤繁琐、降低成品粘度的问题技术缺陷，公司提出了一种可 有效除去杂质，增加魔芋葡甘聚糖在水中的溶解速率的加工方法，有效解决了一般 纯化魔芋精粉在溶解过程中溶解速率缓慢的问题，提取的纯化魔芋精粉纯度更高。 一致魔芋采用“干湿结合法”，结合破壁技术最大程度提升产品纯度。即先采取干法 获取普通魔芋精粉，再使用湿法加工进一步纯化产品，并在高端产品加工过程中采 用破壁技术提升产品纯度和粒度。

1.2.3、 下游广阔：食品、生物医药，公司下游客户主要为食品与宠物食品

魔芋的下游应用涉及领域较为广阔，主要涉及食品、生物医药与工业三个大类 别。旺盛的市场需求为魔芋生产经营提供了有力保障。

葡甘聚糖由于增稠、乳化、亲水等性能，在食品工业中应用广泛。一致魔芋的 近年五大客户中的、劲仔食品集团股份有限公司、SEM MINERALS,L.P.、嘉吉亚太 食品系统（北京）有限公司、TER Ingredients GmbH Co. KG、杭州郝姆斯食品有限 公司（百草味的母公司）、范府食品、宜瑞安集团（Ingredion Incorporated）等为食品 企业。

在生物医药领域，魔芋的保健的功用多数体现在降低血糖血脂、胆固醇、减肥 以及抑制肠道癌变、消除便秘等。葡甘聚糖水溶液处理后可以制成延展性和弹性凝 胶。一致魔芋的大客户 TER Ingredients GmbH Co. KG、C.E.Roeper GmbH 等客户终 端业务涉及膳食补充剂等生物医药领域。

此外，魔芋还可以用于工业中，在印刷、纸张制造、石油工业、洗护用品、等 较多的细分领域都有应用。 一致魔芋的五大客户之一宜瑞安集团（Ingredion Incorporated）专注于为食品、 饮料、造纸、制药和个人护理行业提供淀粉、营养配料、甜味剂及生物材料等关键 配料。其业务包括将玉米，木薯，土豆和其他蔬菜和水果转变为食品，饮料，造纸 和瓦楞纸，酿造及其他行业的增值成分和生物材料。在一致魔芋 2021 年的经营中， 与宜瑞安集团的交易额在总营收中占比 3.07%。2021 年欧洲区域销售收入增长较大 的主要客户中也包括一家采购魔芋美妆用品的公司。

1.3、 经营分析：2022 年毛利率净利率双升，2021 年归母净利润增长 34%

一致魔芋专业从事魔芋精深加工以及魔芋相关产品的研发、生产和销售的生物 科技企业，提供安全、天然、定制的魔芋亲水胶体应用解决方案和优质膳食纤维。

一致魔芋 2023 年 2 月 21 日上市后，总经理吴平直接持有公司 1,944 万股，占比 27.10%，为公司的第一大股东、控股股东。李力直接持有公司 1,040.00 万股股份， 占公司股份总数的 14.50%。吴平、李力夫妇是公司的共同实际控制人。

一致魔芋高级管理人员在各自岗位负责的领域深耕多年，具有较为丰富的经验， 稳定而有效的管理团队能够为公司稳健运营提供稳定支持与坚实保障。 总经理吴平是全国三八红旗手、全国农村科技致富女能手、全国巾帼示范基地 带头人、国家科技部创新创业人才、第二批国家“万人计划”领军人才、中国魔芋协会 副会长、湖北省魔芋协会会长、三峡大学特聘教授。

一致魔芋共取得 73 项专利：其中发明专利 23 项，实用新型 39 项，外观设计 11 项，形成了魔芋粉连续纯化设备及技术等 12 项核心技术，均来源于自主研发，核心 技术产品收入占营业收入的比例超过 98%。

一致魔芋针对新产品开发及产品工艺优化进行了大量研发投入，先后被各级主 管部门评定为“湖北省食品胶体工程技术研究中心”、“湖北省认定企业技术中心”、 “魔芋葡甘聚糖深加工及综合利用湖北省工程研究中心”。除自主研发外，与上海交 通大学、华中农业大学、武汉理工大学、湖北工业大学、三峡大学、湖北省农业科 学院等高校和研发机构建立了良好的研发合作关系。

除了聚焦主业、专注魔芋相关产品研发生产之外，一致魔芋也积极参与行业标 准制定工作，助力行业健康良性发展。

营收能力：2018-2021 年营收逐年增高，2021 年突破 5 亿，同比增长 32.06%， 2022 年由于物流受阻，影响了销售发货。

销售季度性差异较小，2022 年 Q1 略微低于平均，第二季度销售占比最高，28.19%。 在地域分布上，一致魔芋的内销略高于外销，占比在 50%-55%之间浮动。

具体的营收地域分布上，内销的营收主要来源地是华东地区，占比 48.24%，接 近内销的一半，其次为华南地区的 16.42%、华中地区的 15.74%；外销业务则覆盖美 洲、欧洲和亚洲地区，其中亚洲地区的占比最高，2021 年营收占比为 42.92%，其次 是欧洲的 31.72%。

近年来，受益于公司对魔芋粉、魔芋食品等产品的市场开拓，客户订单大幅增 加。2021 年公司新增客户 516 家，在客户总量中占比 37.26%；从销售额来看，存量 客户中的稳定客户提供了超过 4 亿的收入，占比 81.98%。

从平均客单价来看，总体每客户的交易额为 36.16 万元/客户。其中，稳定存量 客户最高，为 56.93 万元/客户，未持续交易的存量客户于新增客户的平均客户的交 易额相近，都为 13.5 万元左右。

公司产品的销售客户以直接客户为主。直接客户购买产品主要用于进一步加工 或消费，直接客户包含生产厂家和终端消费者，还有部分的贸易商客户。

销售以线下销售为主，线上销售渠道主要通过京东、天猫、淘宝等网络销售平 台开设旗舰店进行直接销售，面向的客户主要为普通的消费者，购买的产品为魔芋 素毛肚、魔芋膳食纤维等，占比较低。

盈利能力：净利润增长态势较稳定，2021 年增长率达到了 33.81%。毛利率在 20%-26%间轻微波动，在 2022 年前三季度回升到 26.02%，净利率呈现稳中有升的趋 势，2022 前三季的净利率增长至 16.56%。

费用管理：期间费用率自 2017 年来不断下降，自 15.20%降低至 4.80%。一致魔 芋重视产品研发，加大新产品的研发投入，研发费用逐年上涨，费用率基本稳定在 3.5%上下。2020 年，期间费用较 2019 年度有所下降。 财务费用：2020年度较2019年度降幅较大，利息支出减少及收到财政贴息116.01 万元，冲减当期财务费用。

2、 行业：2022 年中国魔芋市场规模 39.8 亿，下游应用广阔

2.1、 魔芋解析：主要成分葡甘聚糖是水溶性膳食纤维，低热+低脂+低糖

魔芋，又名蒟蒻、鬼芋、花梗莲、蛇玉米等，属于天南星科的一种，被联合国 卫生组织列为十大保健食品之一。据《本草纲目》记载，早在 2000 年前，魔芋就已 经被作为珍贵药材使用。生长发育分为休眠期、幼苗期、换头期、膨大期和成熟期。

魔芋在全世界大约有近 163 个品种，而我国就有 30 多种，其中 10 多种为我国 特有，如白魔芋、田阳魔芋、西盟魔芋等。但是由于部分品种毒性较强，所以目前 我国主要栽培三大类品种，即花魔芋、白魔芋、珠芽魔芋；印度的主要品种则是疣 柄魔芋。

魔芋含有的食物纤维、多种矿物质、微量元素以及氨基酸等，能够很好地防止 高血压、糖尿病等病症。此外，魔芋还具有低热、低脂、低糖的特征，是乳腺癌和 肥胖症的首选食品，在饱腹的同时还提升了口感，也可以预防和治疗消化系统常见 的慢性疾病。魔芋的抗脂质、降血糖、抗病毒、防衰老、抗肿瘤、抗氧化等作用主 要是由于其含有大量葡甘聚糖、人体必须的蛋白质和多酚类物质 KGM。

魔芋粉的主要成分葡甘聚糖是一种由 D-葡萄糖和 D-甘露糖残基作为主链的高 分子杂多糖，由甘露多糖和葡萄糖以 2：1 的比例形成，魔芋中葡甘聚糖含量约占干 重的 50%~60%。葡甘聚糖是一种大分子量可溶性膳食纤维。植物纤维主要分为可溶 于水和不溶于水两类。

一般而言可溶性膳食纤维为具有粘性的胶体，且随分子量和亲水基团数增加， 其粘性也将提升。可溶性膳食纤维可在肠道中形成胶体，对食物进行包裹以降低食 物在肠道内的消化速度，并在消化系统内形成粘膜，吸附部分有害物质与宿便。同 时能吸收水、保水，并通过酵解增加粪便体积和松软度，利于通便，防止便秘，对 胃癌也有一定的防治作用，被世界卫生组织确定为十大保健食品之一。

2.2、 魔芋加工：中国是最大生产国，产业集中度低、初加工为主

我国是魔芋的主产国和利用最早的国家，但是长期以来，我国的魔芋加工停留 在初加工状态。1986 年，刘佩瑛教授带领西南农业大学和航天部 7317 研究所联合攻 关，研制出中国的第一台魔芋精粉机，解决了魔芋产业最重要的设备难题。生产效 率的提升带动了我国魔芋产业的发展，经过三十余年的发展，中国魔芋产业以市场 为导向，形成从种植加工到制品开发和市场营销的产业链。 魔芋食品制造业发展行业起步较晚、加工企业规模普遍较小、产品同质化较为 普遍、产业集中度偏低、多集中在初加工领域等主要特点。 目前，中国的魔芋种植面积占全世界 2/3，已经反超日本成为最大的魔芋生产国， 主要产区位于贵州、云南、鄂西和陕南，四川盆地周围的资源为丰富，大都分布在 川东大巴山、西南部的金沙江河谷等。

2.3、 市场规模：规模年增速近 20%，2023 年魔芋胶市场或达 49,400 吨

中国是全球范围内魔芋产量最高的国家，供应全球 63%的魔芋。近年来，国内 的魔芋种植面积始终保持在年 10%的增长速度。其中，云南省种植面积全国最大， 2020 年已经达到了 76 万亩；贵州省 2019 至 2020 年间种植面积增加了 20.86%，是 全国种植面积增长最快的省份。

从市场销量方面衡量，全球魔芋销量 2022 年达到 7.16 万吨，以每年 7%的速度增加；2022 年中国的魔芋销量 4.46 万吨，近年来增速保持在 10%以上，2022 年增速 达到 18%。

据弗若斯特沙利文研究调查，我国魔芋纯化微粉（魔芋胶）市场销量由 2013 年 的 14,800 吨增加至 2018 年的 25,300 吨，年复合增长率为 11.3%。中国的魔芋胶销量 于 2019 年至 2023 年按复合年增长率 14.1%计算，将于 2023 年达到 49,400 吨。

从市场规模上衡量，2022 年全球魔芋市场规模 5.9 亿美元，年度增速基本稳定 在 11%；2022 年中国魔芋市场规模约 39.8 亿元，增速 18%。

2.4、 竞争格局：一定的标的稀缺性，两亲水胶体公司 2022 年毛利率上扬

截至目前，沪深尚无与一致魔芋的主营业务产品相同的上市公司，因此一致魔 芋具有一定的标的稀缺性。根据相近的产品领域为亲水胶体，上游主要原料均为通 过农作物或农作物初加工产物；相似的下游应用领域，主要产品均主要应用于食品 领域；相近的商业模式，均是通过对原料进行精制、提纯等精深加工，生产相关产 品并销售获取利润，选取绿新亲水胶体、百龙创园、三元生物、金丹科技作为对比 标的。

盈利能力上，一致魔芋的 2019-2021 年的毛利率保持稳定，同行业可比公司毛利 率均值呈现下滑趋势，主营产品为亲水胶体的绿新亲水胶体和一致魔芋 2022 年 H1 毛利率趋势都有明显上扬，仅次于主营产品为保健品的百龙创园。

可比公司净利率整体趋势呈现稳中有升，2022 年 H1 一致魔芋的净利率有较大 幅度提升，2016 年为 7.26%，2022H1 为 18.69%，超过毛利率更高的绿新亲水胶体， 超过可比公司净利率均值。

期间费用率中，一致魔芋的管理费用率低于同行业可比上市公司平均水平，管 理费用控制较好，与同行业上市公司百龙创园较为接近。销售费用率和财务费用率 与选取的同行业可比上市公司均值基本持平。

3、 未来发展：破壁+纯度技术超前，募投扩能较快

3.1、 募投扩能：主导产品魔芋粉扩产 78.95%，达产总营收或达 10 亿

北交所公开发行股票募投项目包含 2 个项目，募集金额 14,585.38 万元，实际募 得资金净额为 13,948.57 万元。

魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目总投资为 10,104.89 万元，其中， 建设投资 7,357.89 万元，铺底流动资金 2,747.00 万元；项目建设期为 24 个月；已于 2021 年 3 月 29 日完成项目备案。 项目实施后，一致魔芋将具有 10,200 吨魔芋粉和 5,000 吨魔芋晶球生产能力， 扩产比例分别为 78.95%和 525.00%。项目第 3 年开始部分投产，第 5 年实现达产， 项目完全达产当年项目收入 69,894.35 万元，项目投资财务内部收益率（税后）为 31.13%，项目静态投资回收期（税后，含建设期）为 6.56 年。 魔芋食品深加工技改项目建设期 24 个月；已于 2021 年 11 月 15 日完成项目备 案。建成后，一致魔芋将形成年产魔芋素毛肚 10,000 吨，魔芋清水食品 15,000 吨的 生产能力。

项目预计第 3 年开始部分投产，第 5 年实现达产，预计完全达产后年项目营收 38,518.86 万元，项目投资财务内部收益率（税后）为 31.40%，项目静态投资回收期 （税后，含建设期）为 5.21 年。

3.2、 重视自有魔芋食品品牌，持续研发 300 目破壁，布局美妆领域

近年来，公司持续推出诸如魔芋素毛肚、魔芋皂、魔芋晶球等新产品，在产品研发、 生产工艺上能体现出持续的创新性。 目前，公司魔芋食品类别营收的主要来源为受托生产。在积极开拓的努力下，公司 先后与“百草味”、“三只松鼠”、“劲仔”等知名休闲食品品牌运营方达成深度合作。 同时，一致魔芋利用自身优势向市场推出了备受好评的自有品牌产品。目前自有品 牌生产模式的占比还相对较小，但是对应毛利率高，有助于提升公司资产收益能力，是 公司未来发展的重要关注领域。受托模式与自有品牌双重布局有助于公司进一步降低风 险，提升自身竞争能力。

在魔芋市场开拓方面，一方面， 利用现有成熟的食品生产技术、稳定的食品质 量、产品成本优势以及良好的市场口碑，开发品牌运营商客户，进一步拓展市场； 另一方面，积极开 拓自有品牌市场，完善自有品牌营销网络建设，通过合理的定价、 稳定的质量以 及丰富的口味进一步提升自身品牌价值。 一致魔芋生产技术经过多年持续改造，可批量生产的纯化魔芋微粉的纯度可以达到 95%，远高于行业特级纯化魔芋微粉 90%的葡甘聚糖含量标准；量产纯化魔芋微粉粒度 达到 200 目以上，高于行业一般 120-180 目的水平，目前一致魔芋正在开发 300 目以上 破壁量产技术，助力此后魔芋化妆工具的业务布局与发展。 本次募投中的研发中心将持续围绕魔芋复配粉、魔芋特膳食品、魔芋软皂、魔芋美 妆用品及魔芋洗浴液产品等多个课题进行研发，拓宽公司产品的应用范围，满足不同客 户的不同需求，提升公司自主创新能力，满足公司新产品的开发需求，丰富公司魔芋相 关产品种类，优化产品结构，增强公司市场竞争力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）