2023年能科科技研究报告 业务聚焦智能制造，三大业务单元驱动公司发展

核心观点：

智能制造业务快速扩张，产品平台化和云服务化转型升级进行中。公司是国内领先的智能制造与智能电气先进技术提供商，成 立初主营工业能效管理，经战略转型后业务聚焦智能制造（22H1智能制造营收占比91%）。公司深耕国防军工、高科技电子与 5G、汽车及轨道交通、装备制造四大行业（22H1营收占比39%/21%/14%/15%），此外积极拓展新行业，在消费品、能源装备等 新领域陆续开始突破。得益于行业高景气与业务覆盖面的不断拓展，公司业绩呈现高成长性，近五年营收CAGR达38%、归母净 利润CAGR33%。公司2020年启动定增，募集资金8亿元打造基于云原生的生产力中台、服务中小企业的工业创新服务云、面向工 业大数据应用的数据资产平台，目前相关自研产品已开始落地，成为公司向平台化、云服务化转型核心抓手。

政策、企业盈利需求等多重因素推动智能制造蓬勃发展，数字化进程已过渡至工业互联网平台建设阶段。在人口老龄化趋势、 国家政策等因素推动下，我国智能制造行业尤其是软件行业市场规模迅速提升，2020年智能制造软件市场规模已达1974亿元， 2015-2020CAGR 12.8%（中国工业技术软件化产业联盟）。分行业看，顶层设计推动与自主可控需求共振，我国国防建设持续 推进，国防支出呈增长趋势（21年预算为1.4万亿，五年CAGR为7%），“十四五”期间国防军工智能制造景气度高；高科技电 子与5G等民用领域多为自发性盈利需求驱动，对智能制造要求高，当前数字孪生、产品一体化平台等建设渗透率较低，发展空 间大。当前数字化建设进程已从独立软件建设走向工业互联网中台建设阶段，包括能科在内的国内领军智能制造企业积极布局， 智能制造中台市场前景广阔。

上游合作基础深厚，具备丰富的工艺和研发环节行业know-how，自研产品加速放量有望带来收入和盈利能力双提升。在软件系 统与服务业务方面，公司是西门子的长期战略合作伙伴；云产品业务方面，公司与国际公有云巨头亚马逊AWS、SAP HANA以及 国内华为等均达成了重要的生态合作伙伴关系。公司多年来扎根国防军工的数字化建设和协同应用，在如飞机发动机装配数字 化等业务领域积累深厚，具备极为丰富的行业Know-how。22年公司自研产品进入推广阶段，当前已成功推进十几家军工客户的 生产力中台部署，22年上半年实现收入8,744万元，毛利率高达60%，带动整体智能制造业务毛利率同比提升6.63pct，自研产 品的加速放量有望为公司带来收入和盈利能力双提升。

公司概况

1.1、能科科技：智能制造、智能电气先进技术提供商

国内领先的智能制造与智能电气先进技术提供商，实现智能电气向智能制造战略转型。公司成立于2006年，早 期主营业务为工业能效管理，2014年起布局智能制造产业，于2015年设立控股子公司能科瑞元筹建智能制造系 统集成业务的专业团队。此后，公司继续聚焦和大力拓展高端制造市场。发展至今，公司已成功实现智能电气向 智能制造的战略转型，当前业务结构以智能制造业务为主，智能电气业务为辅，服务行业包括国防军工、高科技 电子5G、汽车及轨道交通、装备制造、能源动力等，为各行业内头部客户提供定制化智能技术服务。公司实际 控制人为祖军和赵岚，分别持有股份15.11%和11.45%。

1.2、业务聚焦智能制造，三大业务单元驱动公司发展

以智能制造为战略重点，智能制造占比逐年提升。近几年公司智能电气 业务规模和收入占比不断下降，智能制造业务成公司主营业务，2022H1 智能制造业务收入占比达到90.57%。未来，公司将继续坚持聚焦智能制 造业务的战略规划，加大智能制造业务的研发投入、持续扩大市场规模。 智能制造三大业务单元共同驱动公司发展，其中软件系统与服务为智能 制造业务最主要收入来源。根据产品和服务形态，公司的智能制造业务 划分为云产品与服务、软件系统与服务、数字孪生产线与服务三大业务 单元。根据22H1数据，公司软件系统与服务业务收入占智能制造业务板 块收入的80%以上，占营业总收入的50%以上，是三大业务单元内最主 要的收入来源。

1.3、深耕四大重点行业，积极开拓新行业赛道

深耕四大重点行业，国防军工为主要收入来源。当前，公司主要服务国防军工、高科技电子与5G、汽车及轨道 交通、装备制造四大行业的头部客户，2021年四大行业营业收入累积占比89%，其中国防军工行业营业收入占 总营业收入的45%，成为公司主要收入来源。公司2018年开始进入高科技电子与5G行业，该行业营业收入自 2018年的6787万元快速增长至2021年的21999万元，平均年复合增长率48%，是收入增长最快的行业。

积极拓展新赛道，能源动力等行业已实现突破。在聚焦四大重点行业头部客户业务的同时，公司也在积极开拓 新能源、消费品和基础设施等新行业业务。2022上半年，公司能源动力行业实现营业收入3650万元，消费品行 业实现收入1679万元，预期新行业收入规模将快速扩张。此外，公司已开发出金融行业新一代电子银行平台、 互联网行业供应商协同办公SCOP、零售业电子商务管理中台EMEP等。公司在新行业的快速突破主要受益于已 有行业积累的Know-how，如消费品行业数字化配方和工艺平台中对于国防军工燃料弹药配比和工艺数字化搭建 的场景迁移。

1.4、定增实现产品平台化、云服务化转型

2020年公司非公开发行A股股票募集资金共8亿元，主要目的为实现产品服务向平台化、云服务化转型。公司募 集资金拟投资于基于云原生的生产力中台建设项目（3.0亿元）、服务中小企业的工业创新服务云建设项目（1.2 亿元）、面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目（1.4亿元）及补充流动资金（2.4亿元）。三个项目均体 现了平台化、云服务的理念，将大量的工业原理、行业知识、业务流程和算法模型等以微服务的形式封装成为 可重复使用的资产，即“平台”，通过平台为客户提供开发接口，实现敏捷开发、持续交付、快速迭代等功能； 通过部署在平台上的教育课程、工业应用、撮合服务等为智能制造行业客户提供便利。

1.5、财务分析：智能制造高景气，带动公司业务快速扩张

智能制造的高景气度叠加公司在智能制造领域的持续拓展，公司近 年来业务规模快速扩张： 收入方面，近5年来，公司营业收入持续快速增长，2021年实现营 收11.4亿元（YoY +20%），2017-2021年五年营收CAGR高达 38%。业务规模快速扩张主要是因智能制造业务高景气，17-21年 公司智能制造营收CAGR为58%，智能电气CAGR仅为1%。2018 年公司营收增速高达78%，系因公司2018年加大了智能制造业务 的市场开拓，航天军工、能源冶金、轨道交通、高科技电子等高 端制造业得以拓展，客户签单量相比上年同期增长较大；2019年 增速88%系因并表上海联宏（剔除并表影响后，YoY为24.26%）。 归母净利润方面，2021年公司实现归母净利润1.59亿元（YoY +33%）， 2017-2021年五年CAGR也为33%的高增速。

行业情况分析

2.1、智能制造：基于先进制造技术和新一代信息技术的先进生产方式

智能制造是基于先进制造技术与新一代信息技术深度融合，贯穿于设计、生产、管理、服务等产品全生命周期， 具有自感知、自决策、自执行、自适应、自学习等特征，旨在提高制造业质量、效率效益和柔性的先进生产方 式。 从智能制造体系架构来看，智能制造融合智能装备硬件资源、智能工厂（系统集成）、智慧供应链（互联互通、 融合共享和系统集成）、智能服务、智能赋能技术（人工智能、工业软件、数字孪生等）、以及工业网络等关 键技术，针对各行各业需求提供智能制造软硬件和解决方案，帮助制造业降本增效。

2.2、人口老龄化、国家政策共同催生智能制造发展

人口老龄化催生智能制造内生发展。近年来我国老龄化问题不断加剧，15-64岁的人口从2012年的10.1亿下降至 2021年的9.6亿，占比从2012年的74.10%下降至2021年的68.30%，适龄制造业从业人口有所下降，制造业劳动 力成本相应增加，智能制造是国家急需发展的先进生产方式。 国家积极发布政策刺激智能制造外生发展。

2015年来，国家发布多项政策支持我国智能制造行业的发展，“十 四五”期间继续强调国家智能制造发展布局，并于2022年11月1日发布关于《开展2022年度智能制造试点示范 行动》的通知，试点示范内容智能制造优秀场景和智能制造示范工厂。 我国智能制造行业快速发展，市场规模迅速提升。在人口老龄化和国家政策的双重作用之下，我国智能制造市 场发展迅速。其中工业软件是当前重要的发力点之一，根据中国工业技术软件化产业联盟，2020年智能制造软 件市场规模已达到1974亿元，2015-2020CAGR12.8%。

2.3、从独立软件建设走向工业互联网中台建设

数字化进程当前进入中台建设阶段。企业的数字化进程可总结为以下三个阶段：1）建设单独业务需求的独立系 统，即业务子系统的建设，包括CAD、MES等独立工业软件；2）实现企业层面的业务集成和应用集成，打造工 业软件的操作系统——即工业互联网中台；3）实现MBSE（即基于模型的研发工艺和生产制造），打造全产业链 的数字孪生。根据公司定增预案，当前数字化建设已过渡至第二阶段，中台架构是当前智能制造的大趋势。

2.4、数据中台：实现数据互联互通，市场前景广阔

数据中台实现数据互联互通，是工业互联网的操作系统。在智能制造进程当中，多数企业已经逐步推进和完成 独立软件的数字化，数据孤岛、系统孤岛、业务孤岛成为企业数字化转型新的障碍，大量数据并未被加以利用， 实现各平台数据的标准化、平台化、模式化，实现数据的互联互通变得至关重要。数据中台是工业互联网的数 据操作系统，各平台数据采集后通过共享的形式实现互联互通，并对数据进行充分挖掘和利用使数据成为资产， 从而赋能前台助力企业决策，实现降本增效。

各企业积极布局数据中台建设，市场前景广阔。当前数据市场快速增长，根据艾瑞咨询数据，2021年中台市场 总规模预计达到68亿元，未来持续高速增长，2023年达183亿元的市场规模。各企业正积极在数据中台上进行 战略布局，平台生态厂商（如阿里、华为等）、解决方案厂商（如能科科技、用友网络、致远互联等）、独立 中台厂商（如奇点云、袋鼠云等）以及自研厂商纷纷加入到数据中台的研发、建设和应用当中。

2.5、国防军工：顶层设计叠加自主可控，景气度高增

顶层设计推动与自主可控需求共振，我国国防建设持续推进， 国防支出呈增长趋势。近年来，我国不断加快国防军工信息化 建设，提出到2025年信息化建设取得重大进展，2035年基本实 现国防和军队现代化。同时国家也提出聚力国防科技自主创新、 原始创新，把国防军工领域的自主可控提上日程。出于国家顶 层政策的指引和自主可控的需求，我国国防信息化进程不断加 快，数字化转型持续深入，国防财政支出预算快速增长。

2.6、民用领域：企业盈利需求驱动，聚焦智能制造重点领域

民用领域中智能制造和数字化转型多为自发性盈利需求驱动。民用制造类企业急需解决批量处理客户定制化需 求、高效率质量过程控制、智能化生产运营管理等问题，实现降本增效，智能制造需求自发性增长。 公司业务聚焦的装备制造、电子信息、消费品等均为智能制造重点领域，对智能制造要求高，发展空间大。其 中装备制造领域和电子信息领域的智能制造化程度高于行业总体情况，但在数字孪生、产品一体化平台等方面 存在着较大的发展空间；消费品行业对质量控制和供应链稳定具有较高要求，当前智能制造发展程度显著低于 行业总体情况，有望在云平台、个性化定制等方面迅速发展。

核心竞争力与成长逻辑

3.1、上游合作基础深厚：与三大顶级云平台提供商形成深度绑定

公司与国际和国内顶级的云平台达成合作，积极实现自研产品生产力中台的云平台化，并根据根据需求不同在 军用和民用领域公司于不同的云平台进行适配和绑定。 在军用领域，出于保密性要求，以及十四五期间强调的国产替代，自主可控概念，生产力中台产品积极与华为 私有云深入绑定。2019年下半年能科科技已经完成了与华为私有云和麒麟的适配，2021年能科科技获“华为优 秀央企重工合作伙伴”，未来公司的中台产品有望搭载在华为私有云上，共同搭载PaaS层的自主可控解决方案。

3.2、客户资源优势：积累各行业头部客户，加速推广自研产品

公司客户资源丰富，积累大量行业Know-how经验。公司主要服务国防军工、高科技电子与5G、汽车轨道与交 通、装备制造四大重点行业的头部客户，如中航工业集团、中国商飞、华为等知名企业。同时2022年公司开始 向新行业积极开拓，消费品行业获得客户华宝香精等，新能源行业客户有小米、吉利汽车等。多年以来，公司 累计服务客户超过2000家，在行业内不同业务线都积累了丰富的Know-how和服务经验。 同时，公司借助自身丰富的客户资源以及行业Know-how经验加速推广自研产品生产力中台。对于军用企业，自 主可控和国产替代的背景之下，生产力中台产品需求自然上升；而在民用企业当中，公司往往先帮助客户进行 数据迁移、交互、打通和整合，然后再向长期服务合作的老客户推广生产力中台，帮助企业实现降本增效。

3.3、产品优势：自研产品加速成熟，未来有望放量

制造类企业的数字化转型需求正在由独立子系统的智能化向企业层面的业务应用发展，平台化、云服务是下一 步趋势。企业的数字化进程可总结为以下三个阶段：1）建设单独业务需求的独立系统，包括CAD、MES等独立 工业软件；2）实现企业层面进行业务集成和应用集成打造数据中台；3）实现MBSE（即基于模型的研发工艺和 生产制造），打造全产业链的数字孪生。当前数字化建设已过渡至第二阶段，中台架构是当前智能制造的大趋 势，平台化、云服务是未来的发展方向。

3.4、技术优势：凭借军工客户资源优势，技术成长陡峭

凭借军工领域客户优势，加快提高技术水平。相较于其他领域，国防军工领域对于智能制造的刚需性和实现复 杂程度更高，对于安全保密要求更高，需要进行涉密和非涉密系统的数据交换，同时也需要进行不同领域和层 级的集成等。多年来，公司扎根于国防军工的数字化建设和协同应用，积累了丰富的Know-how经验，成长曲线 更快，公司在飞机发动机装配等方面都有非常好的积累，在行业中提炼经验，加快提高自身技术水平。 聚焦离散制造行业，技术服务复用度高。公司主要服务离散制造行业，离散行业中共通的工艺事项有利于当前 已有微服务集在不同行业中加以应用。当前，公司微服务集在不同行业的复用度约为40%-50%，其中数字双胞 胎、PLM系统升级等解决方案已实现在航空航天、兵器军工、船舶海工、高科技电子、汽车制造等多个行业实 现落地和应用。

3.5、成长逻辑：自研产品加速放量，积极开拓新行业市场

深耕已有行业，面向常年服务客户进行自研产品推广。当前智能制造的需求正在从各个子系统的协同应用向双 工台架构转化，而包括生产力中台在内的公司自研产品为客户提供全链条各个子系统的数据打通，正面临着广 阔的市场空间。公司的生产力中台完全依靠自研实现，提供多样的微服务以供客户个性化选择，并组装形成应 用，以帮助客户实现快速建模，降本增效的经营目标。公司主要针对大体量的常年服务客户进行生产力中台产 品的推广，当前已经成功推进了十几家军工客户的生产力中台部署，同时在民用领域也向海尔等客户积极签约， 推进中台建设。

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