2023年光峰科技研究报告 主营业务以激光显示为根，应用场景广泛

1、光峰科技：ALPD®激光显示技术开创者

1.1、主营业务以激光显示为根，应用场景广泛

公司是全球领先的激光显示科技企业，是 ALPD®激光显示技术的开创者，公司激光显示 技术可应用于不同场景，现已辐射家用显示、影院放映、商教、工程等应用场景，并向航空、 车载显示、AR 等领域扩展。公司主要产品可分为 C 端销售业务（激光电视、智能微投）、B 端 销售业务（专业显示投影机、激光电影放映机、激光光学引擎）以及租赁服务业务。 公司销售模式可分为产品销售及提供放映服务两大类，具体而言：产品销售模式下，激光 光学引擎采取定制化开发并直接销售模式；专业显示投影机由线下直销及经销模式转变为自 有品牌销售模式；C 端产品激光电视和智能微投以旗下品牌峰米采取线上直营店与线下实体店 相结合模式。放映服务模式下，公司控股子公司中影光峰向下游影院客户提供激光电影放映服 务，根据影院使用光源的时长（按时/按期）收取服务费。

C 端销售产品： 激光电视：2022H1 收入达 2.17 亿元，同比下滑 17%，营收占比 17%，据洛图科技数据显 示，2020-2022Q1 公司旗下品牌峰米在激光电视品类中的市占率从 19%快速提升至 34%。 智能微投：2022H1 收入达 3.79 亿元，同比上涨 35%，营收占比 35%。公司持续发力 C 端 市场，加大 C 端市场的自有品牌推广力度，据 IDC 数据显示，2022H1 中国消费投影机市场出 货量排名中，峰米自有品牌市场份额达 17%，位列第三。 B 端销售产品： 专业显示投影机：2022H1 收入达 1.78 亿元，同比下滑 7%，营收占比 14%。工程商教业务 受到疫情影响有所下滑。

激光光学引擎：2022H1 收入达 2.27 亿元，同比增长 121%，营收占比 18%。公司为当贝、 安克创新、泽宝、极米、优派、海尔等多家友商供应定制研发的激光微投光机或激光电视光机 等产品，其中当贝联合公司发布的激光投影仪 X3 与 X3 Pro，市场反响热烈。 租赁服务业务：2022H1 租赁业务达 1.35 亿元，同比下滑 27%，营收占比 11%，受疫情封 控影响，影院租赁业务短期下滑，预计随着疫情防控政策放开，影院租赁业务将恢复至 19 年 水平并稳步发展。

1.2、营收保持稳健增长，归母净利短期承压

营收保持增长，归母净利短期承压。2022Q3 公司营业收入达 18.76 亿元，同比增长 13%， 归母净利润达 0.91 亿元，同比下滑 57%。下滑原因：一方面，公司毛利率较高的业务（如激 光电视、专业显示投影机、租赁服务业务）受疫情影响营收有所下滑，另一方面，公司费用投 入增加，销售费用方面：2022Q3 公司加大 C 端市场推广投入，销售费用达 2 亿元，同比增长 43.09%；管理费用方面：2022Q3 公司股份支付费用近 2600 万元。

毛利率：2017-2022Q3 公司销售毛利率分别为 42%/43%/40%/29%/34%/31%，细分来看，公 司销售毛利率受租赁服务业务影响较大，该业务毛利率较高，2019 年达 66%，受新冠疫情影 响，租赁服务业务受到严重冲击，影院大面积停摆，毛利率下滑 29 个百分点至 37%。2022H1 公司激光电视/智能微投/专业显示投影机/激光电视放映机/激光光学引擎毛利率分别为 34%/10%/44%/42%/41%/52%。 净利率：2017-2022Q3 公司销售净利率分别为 14%/15%/11%/4%/9%/2%。公司净利率呈下滑 态势，主要原因：1）毛利率受疫情影响大幅下滑；2）营销投放力度加大、股权激励股份支付 致管理费率提升、研发费率保持高位：2022Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务 费用率分别为：11%/9%/9%/-1%。

2、激光显示：新一代主流显示技术的崛起

在人类信息交流中，最丰富的信息是视觉信息，将信息转换为视觉图像呈现的技术就是显 示技术，投影显示可理解为光源将光线照射到图像显示单元并经调制后通过镜头至屏幕。核心 器件包括光源（光产生）、光调制器（光调制）、镜头（光投射）以及屏幕。光源可分为：灯泡 光源、LED 光源以及激光光源。

2.1、激光显示特性：小体积、功耗低、宽色域、更护眼

若能有效控制成本，激光光源是理想的显示光源。2014 年 10 月发明“高效蓝色发光二极 管(LED)”斩获诺贝尔物理学奖的“蓝光之父”中村修二曾多次在公开场合提及激光照明的优势， 并表示看好激光照明未来，宣称未来十年的 LED 照明将会被激光照明所取代。 激光显示采用激光作为显示光源，相比于传统的灯泡和 LED 光源，激光光源具有亮度高、 体积小、寿命长、能耗低、色彩饱和度高、护眼等优点，是投影显示技术的理想光源。 具备更出色的色彩表现能力，可实现更高的对比度及饱和度。激光电视与液晶电视的亮度 及分辨率基本一致，但光谱宽窄对比来看，纯激光光源<激光荧光<LED 光谱，谱宽窄可实现更 大的色域显示，更高的对比度和饱和度，更好的颜色表现能力。激光光源光谱窄，小于 5nm， 色纯度高，其应用在显示领域可实现超大色域显示。

漫反射成像模式较 LED 发光模式更为护眼。在自然界中，由于大部分物体本身不发光，我 们看到的物体反射太阳光或灯光在人眼中所成的像，而激光光源采用的也是这种反射原理，通 过反射式成像，成像光线经屏幕反射至人眼，相较于 LED 的自发光主动式成像，激光光源成像 更符合人眼观看习惯，舒适度更高。另外,激光电视的蓝光波长在 450nm-480nm 之间,依托于激 光光源频谱窄的优势,可以有效避免 450nm 以下的高能蓝光对人眼的损伤。

大屏化符合流行趋势，激光显示或具性价比优势。激光电视通过投影成像原理,具有易实 现大尺寸甚至超大尺寸显示画面的本征优势。同尺寸对比发现，激光电视在 80-120 英寸之间 更具性价比优势，据奥维云网数据可知，2022 年彩电市场的大尺寸已经迈入了快速发展阶段，在彩电整体低迷态势下， “75+”电视产品进入高增长模式，2022 年年初至双十一期间，75+电 视产品零售量占比从 9%提升至 24%，占比大幅提升。

2.2、激光光源对比：RGB三基色激光显示VS ALPD®激光显示

ALPD®技术架构发明前，激光显示领域技术研发的主流架构是 RGB 三基色激光显示，RGB 激光技术架构下，三基色光由对应基色的蓝、绿、红色激光器直接发出，而 ALPD®激光技术采 用蓝激光+荧光的架构，蓝光作为一种基色光的同时也作为激发光激发荧光材料以发出红、绿 基色荧光，从而获得三基色效果。

与 RGB 三基色激光架构相比，ALPD®激光技术架构主要有如下几点优势： 1) 低成本、高效率 RGB 激光架构下需要用到绿激光器和红激光器，绿激光器发光效率低以及红激光器需要用 到 TEC，需要输入电能功能，从而降低了系统效率，另外 TEC 存在的凝露问题使红激光易短路、 烧毁，因此需要放水封装，从而提高了生产成本。 因此仅采用蓝激光的 ALPD®激光技术成本更低、效率更高的优势。

2) 极大程度减少散斑问题。RBG 三基色光直接由对应基色的激光器发出，其光线的强相干性会使得投影出射光在空间 上形成随机无规则分布的亮斑和暗斑（散斑）。散斑现象会严重影响图像的清晰度和分辨率，降低显示质量。而 ALPD®激光架构下，由于荧光材料是无数个掺杂离子在自发辐射发光，不同 掺杂离子发出的光在时间上有微小差别，并且发光朝向整个空间各个方向，因此在时间和空间 上都没有相干性，从技术源头上即不易产生散斑。

2007 年，光峰首创颠覆性的 ALPD®荧光激光显示技术路线，并在美国、中国申请相关专 利，打破了过去我国在显示期间技术方面长期落后于日韩厂商的局面。公司持续深耕 ALPD® 激光显示技术的升级创新，并于 2022 年发布 ALPD®5.0 技术，该技术在原有性能上进一步突 破，拥有更大色域、更高光效及更小体积。

2.3、激光产业降本：政策支持、产业化、技术升级共同推动

成本高昂是过去限制激光显示产业发展的因素，但政策支持、激光显示产业逐步发展扩大 以及激光显示技术创新升级下，产业降本有望提升激光显示在下游应用场景中的渗透率，进一 步开拓潜在市场空间。 政策支持：我国非常重视激光显示产业的发展，相继出台多项政策支持发展激光显示这一 国家战略性新兴技术和产业。2018 年，在发布《2018-2020 新型显示产业行动计划》中，国家 明确了将重点支持企业开展超高清（4K/8K）显示产品量产技术的研发。

产业化：以激光显示为代表的新兴显示产业发展迅速：从全球显示产业规模的发展态势来 看,目前占主导地位的液晶显示产业规模逐渐进入萎缩期,以激光为代表的新型显示产业快速 成长。其中,激光显示产业的增速高于 OLED 并将在 2025 年实现超越,成为未来最具竞争力的 显示技术。 国内厂商积极布局推动激光显示产业化发展趋势。当前，以青岛海信、四川长虹、光峰科 技、中科激光、成都菲斯特、联合光电为主的厂商纷纷布局激光显示领域，建成基于激光显示 领域的生产线，国内厂商的积极布局有利于激光显示的快速发展。

国产替代，技术创新：激光显示领域的国产替代开展如火如荼，部分核心技术已取得突 破。近年来，国内激光显示技术和产业发展迅速，激光显示关键材料、器件与应用技术逐步取 得突破，除成本占比 17%的芯片主要被美国 TI 及日本索尼垄断外，我国在光源及镜头等核心 器件领域均有较大突破，快速缩短与国外差距，部分已经实现国产替代。我国激光显示产业链 正在逐步完善，随着核心技术突破以及产能拓张，激光显示产品有望实现大幅降本，进一步提 升显示领域中激光技术的渗透率。

激光显示下游应用场景广泛，降本有望推动各细分场景渗透率提升。以激光电视为例， 2016-2021 年激光电视销售单价从 4.01 万元/台降至 1.68 万元/台。投影显示的应用场景广 泛，具体应用场景可分为：新兴显示场景（车载、AR、手机）、传统显示场景（激光电视、智 能微投、工程商教、激光影院放映）。数据显示，2016-2021 年，激光光源出货量占比从 0 突破至 11%，随着生产成本下降，激光显示技术在传统显示场景中的渗透率进一步提升并有望在 新型显示场景中取得突破。

以史为鉴，参照 LED 照明产品发展历程，LED 渗透率的快速提升同样得益于：1）政策支 持：2009 年国家发改委、科技部等 6 部门联合制定出台《半导体照明节能发展意见》，明确指 出，中国将初步建立半导体照明标准体系，至 2015 年，半导体照明节能产业产值年均增长率 在 30％左右；2）规模化、产业化发展：“十一五”期间，我国 LED 产业进入快速发展阶段，上 游的外延和芯片技术不断进步，产能发展迅速，应用场景市场规模快速提升；3）产品降价助 推渗透率提升：以液晶电视面板价格为例，2007-2022 年，面板价格下滑幅度高达 62%，产品 降价助推 LED 应用市场进一步拓展，市场规模进而迅速提升扩大。

随着 LED 性能提升、规模化、产业化推动生产成本下降，以及政府大力推广节能政策，LED 照明产品呈现渗透率提升幅度大，速度快的特点，国家半导体照明工程研发及产业联盟（CSA） 数据显示，2010 年 LED 照明产品渗透率仅为 1%，至 2018 年，仅 8 年间迅速达到 70%。2008- 2017 年,我国 LED 应用行业市场规模从 450 亿元提升至 4451 亿元，规模增长近十倍。

3、新型显示下激光应用的浩瀚星海

汽车智能化对车载显示提出了新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用， 如提供驾驶辅助、乘员的人机交互体验和娱乐等功能，包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大 屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等。

3.1、应用领域一：智能车灯

车灯种类及发展历程：卤素灯——氙气灯——LED 大灯——激光大灯 上个世纪，卤素车灯面世，因其照明效果优、成本低，价格实惠等优点，迅速成为汽车车 灯的主要光源。此后，随着车灯光源技术的进一步提升，氙气灯、LED 等照明效果更好、能耗 更低的车灯光源逐渐被应用于中高端车型，并开始向中低端车型渗透。2014 年，激光技术被 运用于车灯设计中，宝马旗舰电动超跑 i8 以及奥迪 R8 LMX 首次搭载了激光大灯。

激光光源能够更好的满足对汽车大灯的需求（看得远、发散小、能耗低、安全）。原因在 于： 1) 体积小：单个激光二极管元件的长度已经可以做到 10 微米，仅为常规 LED 元件尺寸 的百分之一。2) 能耗低更省电：在发光效率上，一般的 LED 大灯发光效率可以达到 100lm/W，而激光 二极管可以达到 170lm/W，在满足相同照明条件时，使用激光大灯的能耗仅为 LED 大 灯的一半，节省了能量消耗，有利于提升电动汽车续航时间并且更加符合未来汽车的 节能环保趋势。 3) 不发散：激光是目前人造光源中唯一不发散的光源，为纯直射光源，而 LED、氙灯均 为散射光源，使用激光光源可以作为光线分散的精准可控，没有多余的溢光，达到不 炫目、照射距离远、光通量大的特性。

4) 更安全：激光大灯的成像原理是反射式成像，因此相较于 LED 的自发光主动式成像， 激光光源成像更符合人眼观看习惯，舒适度更高。亮度虽大却不刺眼，利于驾驶安全， 另外，激光大灯被设定在 40km/h 以上启用，防止长期高亮度照射对人眼造成伤害。 5) 高亮度，不存在光效下降问题： DLP 的扩展量=亮度（辐射强度）*发光面积（光学 器件面积，决定于 DMD 的有效面积）*光分布立体角，在角度、规格确定的 DMD 的输 出亮度由光源的亮度和扩展量决定。LED 存在 DROOP 效应，即指当电流密度加强时， LED 的发光效率在急剧下降，在现有 LED 技术下，配合 TI 0.55” DMD 的亮度输出一 般为 1200lm 左右，仅满足图案化显示的需要。而激光光源正好相反，受激辐射原理 下，电流密度大的环境下，发光效率有较好的提升，因此在同等 DMD 尺寸和规格下， 激光光源的输出亮度可以轻易超过 LED 光源。

相较于 RGB 激光三基色方案，ALPD®激光显示方案或更适合应用于车载领域，原因在于： 1） ALPD®激光显示模式下更宽的光谱有利于车灯照明使用。激光大灯原理是激光二极管 的蓝光将会贯穿前大灯单元内有荧光的荧光粉材料，将其转换成一个扩散的白光。RGB 激光显示技术中窄带光谱特性，导致其不容易形成片状照射区域，照射区域有限并且 显示颜色有限，存在安全隐患。 2） RGB 激光三基色中使用的红激光器对温度敏感性高，而为满足车用照明亮度与距离， 激光大灯需使用更高的功率，高热量高温的工作环境使红激光器不稳定性加大，产生 安全隐患。而 ALPD®光源使用的蓝激光能在高温中保持稳定工作，蓝激光器结温上线140℃，且荧光光材料耐温超过 200℃，满足车规要求，可以避免出现 RGB 激光车载应 用时易遇到的控温、功耗问题。

车灯功能经历基础照明——精准照明——显示+精准照明的发展。 智能大灯指根据不同路况改变光型的车大灯，在以卤素灯为大灯主要光源的年代，技术难 以实现，随着人类高新技术在汽车照明领域的广泛应用，汽车照明控制技术将不断向节能化、 智能化、个性化方向发展，LED/激光光源的普及与广泛应用为智能车灯功能的实现提供了技术 支持。智能车灯为未来主流发展趋势，AFS、ADB、DLP 等车灯功能相应推出并得到大范围应用。

智能车灯功能一：自适应前照灯系统（AFS） 定义：自适应前照灯系统是使近光灯光轴在水平方向上与转向盘转角联动进行左右转动， 在垂直方向上与车高联动进行上下摆动的灯光随动系统。 自适应前照灯系统可以根据车速，打方向的角度而自动调整近光灯转向角度，扩大车辆转 弯时有效照明范围。自动水平调节功能可确保无论承载情况如何，灯光始终照向前方地面。 构成：自适应前照灯系统共由传感器、ecu、车灯控制系统和前照灯构成。

智能车灯功能二：自适应远光灯（ADB） 定义：自适应远光灯是一种能够根据路况自适应变换远光光型的智能远光控制系统。根据 本车行驶状态、环境状态以及道路车辆状态，ADB 系统自动为驾驶员开启或退出远光。同时， 根据车辆前方视野中的车辆位置，自适应变换远光光型，以避免对其他道路使用者造成眩目。 构成：ADB 系统由前视主动安全摄像头、大灯控制器、光源模组驱动器、光源模组、传输 线等几部分组成。

智能车灯功能三：DLP 式智能车灯。定义：DLP 式大灯光源系统，可理解为有投影功能的汽车远光灯，其基本原理与投影仪并 无本质区别。LED 和激光均可作为 DLP 系统的光源使用，由于仅需白光，激光光源通常采用蓝 光激光+荧光粉转换白光的方案。 功能：DLP 式智能大灯可实现辅助驾驶、信息交流、人车交互等功能，使用 DLP 技术可以 实现创建视觉提示以与驾驶员沟通并传达重要车辆状态信息，可以显示复杂符号并轻松解释， 如导航协助、天气警告、特殊交通区域标记、车道标记等。光峰积极切入车载激光大灯领域，目前已推出 ALPD®集成一体式大灯产品，该产品能满 足：1）智能车灯对夜间照明的性能要求；2）远光 ADB/近光/图案投影一体化设计，功能集成， 体积缩小；3）低成本高效率及其他激光光源的性能优势。

激光大灯行业规模测算：据观研天下数据可知，2019 年智能大灯（包含 AFS、ADB）渗透 率为 20%，假设至 2025 年，智能大灯渗透率达 60%，据测算，至 2025 年，激光大灯需求量有 望达 725 万套，市场规模有望达 435 亿元。

3.2、应用领域二：HUD

为了让驾驶员在不用将视线从前方道路移开的的前提下，让驾驶员知道行车相关的数据 （导航，车速，前车距离，车道等），HUD 应运而生，HUD 主要分为 C-HUD、W-HUD、AR HUD，区 别如下： C-HUD（Combiner HUD）：为放置于仪表上方的一块透明树脂玻璃，结构简单，应用较少。 W-HUD（Windshield HUD）：将原本显示在仪表盘上的信息投射在挡风玻璃上。图像尺寸有 限，能显示的信息较少，驾驶员需要将视线从路面上移开，重新对焦才能获得信息。 AR HUD：能够实现车辆信息、导航与视线内景象的融合，无需视线焦点转换。目前运用在 HUD 上的投影技术，主要有 TFT-LCD、DLP 、激光扫描、LCoS 等投影技术，其 中 DLP 是目前 AR HUD 领域最为成熟的技术。

DLP 优势众多，是当前实现 AR HUD 较为成熟的技术路径，主要在于： 1) 更好应对“阳光倒灌” 要实现 AR-HUD 中增强现实的效果，将显示的信息与路面真实路况想对应，需要更长的虚 像距离（VID）与更大的视场角（FOV）实现，这会导致更加高能量的光线汇聚，太阳光倒灌进 PGU，光线汇聚导致的高温有可能烧毁 PGU，而由于 DLP 是投射式的 PGU，承受光线汇聚的是一片扩散片而非 PGU 本身，这种扩散片由耐热性塑料支撑，具有透明性，产生热量小，因此能有 力抵御阳光倒灌现象。

2) 小封装尺寸支持较大视场角（FOV） 为实现 AR-HUD 中增强现实的效果，要求实现虚像距离（VID）>7.5m 且视场角（FOV）>10° 的技术指标，在此条件下，ARHUD 能够输出更大的显示范围以及更丰富的显示信息，据 TI 信 息，使用体积小于 1 升的 DLP 投影仪可以支持 15X5°或更大的大型前挡风玻璃显示。 3) 离轴投影 DLP 投影仪的照明入射角不需要等于反射角，为投影仪放置和系统设计提供了灵活性。HUD 搭载集中于进口品牌以及中高端及车型，产业降本有望加速向下渗透。据统计，2022年中国进口品牌的 HUD 搭载量最多，有 513 款，而自主品牌HUD搭载量仅为247 款。另外， HUD 搭载集中分布在 25 万元以上车型，占比高达 80%。随着技术成熟完善，产业规模扩张， HUD 搭载有望进一步向下渗透。

AR-HUD 搭载率不足 1%，存在巨大增长潜力。当前中国汽车 AR-HUD 搭载量仍处较低水平， 亿欧智库数据显示，2021 年中国汽车 AR-HUD 搭载量不足 1%，随着 HUD 进入快速放量期， ARHUD 搭载率有望从 0%提升至 18%，成为 HUD 主流搭载技术。经测算，至 2025 年，前装 AR-HUD 汽车销量有望达 435 万辆，AR-HUD 市场规模达 165 亿元。

3.3、应用领域三：车内投影显示方案

在华为最新发布的《智能世界 2030》报告中提出，畅想未来智能世界，无人驾驶汽车将 开启第三空间，满足人们出行时的学习和娱乐等需求，带来出行新体验。新能源和自动驾驶技 术的高速发展，让人类开启住宅、办公室之外的“移动第三空间”，在此发展趋势下，车内投 影市场孕育而生。 满足娱乐需求的投影场景主要分为：车顶天幕投影以及车内投影仪投影。 光峰科技官网显示，光峰科技已被列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴，并有望为华 为最新座舱 DEMO 车提供车载天幕，即车顶沉浸式投影。

激光显示模组行业规模测算：车内显示设备作为可选配置，假设至 2025 年搭载率为 20%， 激光投影显示方案的渗透率为 50%，经测算，至 2025 年，搭载激光显示汽车的销量有望达到 242 万辆，激光显示模组市场规模有望达 32 亿元。

3.4、公司积极切入车载领域，已通过车规认证+已储备相关车载产品

综上，光峰科技在车载领域产品立足三大应用方向：激光大灯、HUD、车载显示，分别对 应 2025 年 435/165/32 亿元的市场规模。车载领域产品市场规模与 C 端家用激光显示市场相 当，公司发展规模的天花板进一步提升。

ALPD®激光显示技术在车载领域的优势体现在： 1) 小体积，显示大面积 光峰近期发布的 ALPD®5.0 产品有 0.47/0.33/0.23 平台的光机以供选择，光机小至名片 盒大小，可投射出百寸画面。 2) 卓越的显示效果 无痕显示：无需对汽车内饰进行特别的改造就能安装上车，同时显示设备和显示画面分离， 显示设备可以隐藏到汽车内饰里面，用户只看得到显示画面，整体内饰更加美观； 无处不在的显示：DLP 技术投影显示方案下，反射式成像原理使画面可以投射在任一平面， 可以实现无处不在的显示，车内任一反光的表面都能显示信息，无论色彩、大小、形状，是否 透明等等，基本车内所有地方，只要有需要都能改变成显示的界面； 增强现实的显示：显示内容可以融入内饰环境，类似动态星空、智慧表面等，起到增强现 实的效果。

公司车载领域取得较大突破，于 2021 年 12 月成为华为智能汽车解决方案合作伙伴，于 2022 年 4 月取得 IATF 16949 汽车行业质量管理体系认证，并分别于 9 月和 12 月收到比亚迪 和某国际车企《开发定点通知书》。 未来，公司还将积极摸索 AR、航空领域显示技术的应用，2022 年 5 月，光峰科技公布了 自研的全球首个 PPI 破万 AR 光学模组，并已实现小批量供货。另外，在航空显示领域，2021 年，光峰科技与空中客车（中国）创新中心宣布正式达成战略合作伙伴关系。双方将基于光峰 科技激光光源技术及激光显示解决方案，探索不同的航空应用可能性，应用场景包括商用固定 翼飞机、直升机等。

4、传统显示领域方兴未艾

4.1、B端工程商教激光领域：光峰占据龙头地位

工程商教市场趋于成熟，光峰占市场主要地位。激光显示历经 10 余年的市场锤炼，在供 应链国产化、品牌运营以及市场应用场景等方面均已经趋于成熟，行业保持快速发展，数据显 示，2022H1 中国大陆激光投影出货量达 29 万台，同比增长 22%。激光显示传统应用场景可分 为家用、教育、工程、商务,2022H1 出货量占比分别为 69%/15%/9%/7%。

工程激光投影市场：2022H1,工程激光投影出货量达 4.3 万台，同比下滑 20%，日系品牌 爱普生依然排名第一，国内品牌光峰、迪恒、视美乐紧随其后，光峰以 ALPD®激光显示技术优 势，凭借差异化、细分化的产品设计，市场份额达到 12％，同比增长 4 个百分点，排位第二。 教育激光投影市场：2022H1 教育激光投影市场出货量达 2.6 万台，同比下滑 7%，光峰市 场份额高达 32%，位列第一，与市场第二索诺克合计占据 58%的市场份额。 商务激光投影市场：2022H1 商务激光投影市场出货量达 2.2 万台，同比下滑 5%，光峰布 局智能、便携、性价比较高的小亮和小白系列，市场份额达 21％，位列第一。

4.2、C端激光电视/智能微投领域：低渗透高成长优质赛道

激光电视业务： 激光电视处于快速发展阶段。数据显示，2016-2021 年激光电视销售规模从 9 亿元提升至 47 亿元，期间复合增长率高达 40%，销售量从 2 万台提升至 28 万台，期间复合增长率达 67%。 在资本加持和技术驱动下，激光显示的产业阵营日益壮大，品牌和产品的丰富化以及生产成本 的降低推高了整体市场销量规模。 海信市占率排名第一，峰米市占率快速提升。激光电视竞争格局呈现寡头格局，海信、峰 米、长虹 TOP3 品牌市场份额合计高达 90%，据洛图科技数据显示，海信激光电视市占率 2020- 2022Q1 稳居 40%以上，市场排名第一，峰米市场份额提升明显，2020-2022Q1 市占率从 19%快 速提升至 34%。

激光电视渗透率仍处较低水平，潜在市场空间广阔。数据显示，2021 年彩电销售额及销 量同比增速分别为 7%/-14%，彩电销售均价提升推动彩电规模稳步增长。彩电总销量中，激光 电视渗透率逐步提升，至 2021 年达 0.73%，激光电视渗透率仍处较低水平，潜在市场空间广 阔。激光电视行业规模测算：假设彩电行业以每年 3%的速度增长，激光电视渗透率至 2025 年 达 5%，则至 2025 年，激光电视销量达 216 万台，期间复合增长率达 67%，假设激光电视在行 业降本趋势下，均价以每年 10%的速度下滑，则至 2025 年，激光电视销售额达 238 亿元，期 间复合增长率达 50%。

智能微投业务： 家用智能投影保持高速增长态势，细分品类激光投影实现从 0 到 1 突破。家用智能投影 包括激光投影以及智能微投两个品类，数据显示 2022H1 家用智能投影销量达 311 万台，同比 增长 30%，细分来看，2022 年第三季度，家用智能微投销量达 169 万台，同比增长 48%，家用 激光投影销量达 9.7 万台，同比增长 222%，自 2021 年 4 季度开始，家用激光投影呈爆发式增 长态势，规模迅速提升并且连续 3 个季度维持 200%以上增长，家用智能投影中激光投影渗透 率达已达 5.4%，实现从 0 到 1 突破，潜在市场空间广阔。 激光投影竞争格局中峰米和当贝占据核心地位，销量份额合计超 80%。激光投影受技术水 平及成本限制，行业准入门槛较高因素影响，品牌格局较为稳定。峰米、当贝以绝对的份额优 势领先其他品牌，二者合计份额达 83%。

激 光 投 影 行 业 规 模 测 算 ： 假 设 2022-2025 年家用智能投影销量增速分别为 35%/15%/15%/10%，假设至 2025 年激光投影渗透率达 13%，在行业降本趋势下，产品均价以每 年 10%的速度下滑，则至 2025 年，激光投影销量达 134 万台，期间复合增长率达 78%；销售额 达 59 亿元，期间复合增长率达 61%。

4.3、影院租赁服务领域：疫情过后有望迎来强劲修复

国内影院租赁业务： 国家电影局数据显示，截至 2021 年，全国银幕数为 82248 块，十年间全国银幕数增加 73048 块，累计增长 694%。根据光峰招股书显示，2018 年末我国激光电影放映设备累计部署 2.34 万台，市场渗透率约 39%，公司激光电影放映机光源市场占有率约 60%，处于行业强势 领导地位。

影院租赁模式下，客户只需根据使用时长进行付费而无需购买光源，在画质上形成更强的 市场竞争力有效帮助影院客户实现“降本增效”。截至 2022 年 12 月，ALPD®激光影厅总数为 27471 台，累计播放 2.3 亿小时（日均 7 小时：17-19 年日均 9.4 小时、20-22 年日均 4.5 小 时）。公司租赁服务业务收入=ALPD®激光影厅数*租金（元/小时）*播放时长*放映天数。 假设公司 2017 年光源租金不含税价格 9 元/小时（18-22 年租金按照光源固定资产入账价 值对应折算）、年放映天数 360 天、未来两年影厅均匀增加至 32000 间，预计随着疫情防控政 策转变，人们观影需求逐步回暖，公司影院租赁服务业务收入将迎来强劲修复，有望至 2024 年达到 6.45 亿规模。

影院租赁业务折旧费用有望自 2024 年大幅下滑，贡献 5-10pct 净利润率。光峰影院租赁 业务中的激光电源放映机光源以固定资产残值率 5%按照 7 年折旧计入资产负债表，公司 2017 年开始大幅增加的光源资产，将在 2024-2026 年加速退出折旧，因其实际使用寿命高于 7 年， 故有望继续贡献收入，预计光源折旧费用于 2022年达到顶峰后开始大幅下滑，折旧占影院收 入比重有望从加速布局期的15%，下降到5-10%，贡献 5-10pct 净利润率。

海外激光放映机业务：美国激光放映机渗透率仍处较低水平，未来有较大更新更新替换需 求，潜在市场空间广阔。以 IMX 数据为例，全球 IMAX 影院的激光放映机在 2015 年出现后渗 透率不断提高，2020 年达到 14.2%，未来有望持续提升。2019 年开始 IMAX 影院中激光放 映机的新增数量已经超过氙灯增量，2020 年疫情影响回落明显，疫后激光放映机安装量仍将 保持快速增长。公司激光光源业务积极“出海”，已获国外影院运营商认可与青睐。Cinépolis，是墨西哥 最大的电影院运营商，拥有 51 年历史，宣布将旗下 2600 块银幕进行 ALPD®激光光源升级， 除了墨西哥以外，其还计划在全球 19 个国家进行 ALPD®激光光源升级，是光峰创造的 ALPD® 激光技术“出海”的重要一步。

5、盈利预测

盈利预测核心假设如下： C 端业务：激光电视及激光投影仍处低渗透率阶段，潜在市场空间广阔，峰米作为激光电 视及激光投影龙头品牌，有望受益于激光渗透率提升带来的行业高增长红利。预计 C 端业务 2022-2024 年收入分别为 12.50/18.27/25.00 亿元，同比分别增长 10%/46%/37%。 B 端业务：专业显示投影机业务随着疫情防控政策转变迎来修复，另外，公司销售模式转 变，从过去经销模式转变为自有品牌出海，毛利率有望大幅提升。核心零部件业务受益于激光 电视、激光投影行业的高景气而保持高速增长态势。

预计 B 端业务 2022-2024 年收入分别为 12.15/16.76/23.61 亿元，同比分别增长 23%/38%/41%。 租赁服务业务：随着疫情防控政策转变，影院租赁业务收入有望大幅改善修复，随着放映 时长修复以及折旧费用大幅下滑，毛利率将大幅提升。预计租赁服务业务 2022-2024 年收入分 别为 2.82/4.54/6.45 亿元，同比分别增长-22%/61%/42%。 车载业务：公司积极切入车载激光业务，并已取得车载订单，预计 2023-2024 年公司车载 业务收入分别为 3/10 亿元。

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