2022年健麾信息研究报告 管线多样化叠加行业领先产品构建智慧药房产品力优势

一.健麾信息深耕智能化药品管理领域近20年

1.1.国内知名的智能化药品管理及移动医疗整体解决方案提供商

公司深耕药品智能化管理业务，覆盖全国29个省、市、自治区，自动化药房产品在中国一线城市市占率超80%。公司自成立之初始终秉承“开拓创新、服务至上”的理念，将国际领先的创新技术引入中国市场，针对中国市场独特需求定制化推出解决项目方案，与北京协和医院、上海瑞金医院、北京儿童医院、上海华山医院、山东大学齐鲁医院等国内优秀医院深度合作，打造了包括门诊自动化药房、智能化静配中心等一系列典型案例。截至目前，公司在大中华区已有700多家以三级医院为主的高端用户，业务覆盖29个省、市、自治区，公司自动化药房产品在中国一线城市市场占有率超80%。

公司拥有近20年行业项目经验，上市后迎来黄金发展期。公司于2014年7月设立，脱胎于康麾投资和上海道崇，设立之初其主要业务、技术及核心技术人员均承接于两家公司。其中，康麾投资由创始人戴建伟先生携精英团队于2005年创立，主要从事自动售药机的生产和运营。2010年与德国百年企业Willach合资成立韦乐海茨，由中方控股，并成功引入海外先进技术，主营智慧药房相关产品的研发、生产和销售。上海道崇成立于2003年，主要业务是为连锁药店提供ERP软件的开发、实施、咨询服务，前期在药房信息化和自动化领域已积累丰厚经验。2015年控股收购韦乐海茨，药品智能化管理业务走上快车道。2015年公司投资成立上海擅韬，专注于医院分布式药房及静脉用药调配中心（静配中心）智能化产品的研发、生产和销售。2016年投资成立药智上海（DRUGINTEL-LECTECH），全面布局移动医疗、大数据与AI。2021年12月公司正式登陆A股市场，成为国内“智慧药房第一股”。上市后，公司进一步投入研发医药物流智能产业化项目、市场营销与客户服务网络升级、医药物流机器人实验室建设、药房自动化升级研发等项目。随着项目效益不断提高，公司规模逐渐提升，长期发展趋势向好。

公司股权集中，戴建伟先生通过直接或间接持股合计持有公司42%的股权，荐趋投资持股8.26%，前五大股东持股合计63.8%。公司为优质民营企业，戴先生作为实控人，作为核心技术人员在公司任职多年且保持稳定，拥有科研与实业背景，以及丰富的项目经验，带领公司进入快速发展期。

公司主营业务均由母公司和主要控股子公司完成，协同效应良好。母公司主要提供相应的软件系统，主要收入来自于子公司韦乐海茨和擅韬信息。韦乐海茨主要提供智慧药房产品的研发、生产、项目实施及后续维护保养服务，擅韬信息主要从事智能化静配中心、智能化药品耗材管理相关的研发、生产、销售及后续维护保养服务，业务管理相对集中，企业协同效应良好。

1.2.公司主要产品包括智慧药房、智能化静配中心及智能化药品耗材管理项目

公司主营业务聚焦于药品智能化管理业务，为医疗服务和医药流通行业提供相应的产品及服务。药品智能化管理一方面可以提升相关医疗机构的工作效率、服务质量和管理水平，提升患者就医体验，另一方面可以减少医务人员与危险药品的直接接触，改善医务人员的工作条件。在大范围投入使用后，能够降低人力成本，实现规模效应。

公司的产品类型主要包括智慧药房、智能化静配中心及智能化药品耗材管理项目等，应用场景主要包括医院各科室（例如门急诊及住院药房、药库、静配中心等）、零售药店和医药流通企业药库等。每个项目产品通常由各类软硬件协同完成，涉及软硬件系统集成技术、数据处理技术、设备统筹管理技术、自动发药技术、自动补药技术及机器人应用技术等，技术壁垒较高。

从营收结构来看，公司三大主营业务收入占比80%左右。目前公司主营收入集中在三大主营业务.智慧药房、智能化静配中心及智能化药品耗材管理项目，主要包括项目收入和维护保养服务收入，其他业务收入为零星材料销售收入和医疗器械耗材销售收入。从经营数据来看，公司营业收入稳步增长，疫情影响减退后，快速增长可期。公司在2016-2019年度维持10%以上收入增速增长，2020年度由于受疫情影响，项目开工及进度均有延误，后续随着疫情常态化及积极拥抱医疗新基建趋势，公司营业收入将实现稳步增长。2021年公司实现营业收入4.90亿元，同比增速达70.76%，2022Q1营业收入0.45亿元，同比增速为11.19%。

盈利能力稳定，业绩端增长态势向好。公司利润端具备韧性，净利润从2017年的0.72亿元增长到2021年的1.27亿元，CAGR达到15.4%，保持稳健增长。公司毛利率和净利率保持较高水平，较为稳定。其中，公司2021年毛利率仅42.34%，同比下降17.38%，主要是公司新增移动医疗卫生服务车项目的毛利率较低所致。但该项目来自湖北省卫健委，具备重要战略价值，实现了公司医院市场业务下沉和“To-G”批量模式的良好开局，也推动2021年营收规模实现大幅增长。在此基础上，未来公司的收入规模有望快速提升，同时后续ToG将主推公司自研产品，毛利率有望回升，维持稳定水平。

二.智能化药品管理行业前景广阔，迎来快速发展期

2.1.智能化药品管理行业渗透率低，快速发展趋势逐步显现

智能化药品行业近几年迎来快速发展期。随着药品品种、数量的迅速提升和医疗服务质量标准的逐步提升，智能化药品管理成为医院降低运营成本、提升运营效率和服务质量的重要手段。同时，随着医院信息系统（HIS）的广泛研究和应用，结合自动化技术的不断发展，智能化药品管理业务近几年来在国内获得了快速发展。智能化药品管理业务在海外起步较早，国内渗透率仍然有巨大提升空间。21世纪初，医院药品信息化管理、自动化药品存储、发放和管理等相关技术逐渐成熟，智能化药品管理业务进入到快速发展期，自动化药房在欧美国家快速铺开，通过药房自动化技术来降低人力成本和管理成本。根据《中国药房自动化系统细分市场研究及趋势分析》统计，截至2013年，发达国家药房自动化系统平均普及率大约为30%左右。截至2014年底，根据《ASHPnationalsurveyofpharmacypracticeinhospitalsettings:Dispensingandadministration-2014》，美国97%的医院都配备了自动发药设备。而在2018年，国内医院的门诊药房自动化渗透率在20%左右，渗透率提升还有较大空间。

国内智能化药品管理行业近几年发展迅速，与技术成熟、政策支持，医院、企业及患者均有诉求息息相关，当前在医院层面渗透率仍然较低，未来在医院及零售药店进一步渗透、技术进步带来产品升级、改进整个医药流通行业效率与质量方面还有广阔的发展空间，行业快速增长的趋势已经显现。一方面，相关智能化管理技术逐渐成熟。随着医院信息化建设逐步完善，国内很多医院都建立了信息化网络（HIS系统），改变了医院传统的运作方式，极大地促进了医院的管理效率，节约了资源。相比于医院信息化建设，药房的信息化和自动化建设明显落后。国外企业发展较早，但由于医疗体制和规模与国内不同，国外企业在小型设备上具有优势，国内适用性较差。随着一批优秀的智能化药品管理企业发展兴起，立足国内国情，针对国内医院处方量大、患者多、药品规格多样等痛点，提供门诊药自动化整体解决方案。目前国内企业可自主研发全系列自动发药机，含半自动补药发药机和全自动补药发药机，真正实现药房的全自动化和信息化管理。

另一方面，药品智能化管理是药房现代化改革大趋势。药品智能化管理的优势和必要性体现在以下几个方面.（1）响应国家“三好一满意”号召，增强患者就医体验。医院通过药房自动化，可以极大缓解患者排队压力。在优质医院患者增多的趋势下，药品全智能化管理极大地缓解了医院压力，给患者带来更好地就医体验。（2）提升空间利用，释放专业药师人员，长期减少成本。全自动药房相比于传统药房，空间利用率更高，可以用更少的面积储存更多药品。并释放了相应的药师人员，专业药师可以将更多时间和精力放在治疗和服务患者上，减少了人员冗余，为医院节约了相应的成本。（3）提升医药运营效率和服务质量。同时，整个药品管理流程全部信息化管理，减少了用药误差发生的可能性，避免了医护人员与药品的直接接触，有效提升整个医疗机构的工作效率和服务质量。（4）树立医院良好形象，提升医院整体智能化、信息化管理水平。智慧化药房药品实现对药品的全流程监控和跟踪，实现药品在院内全闭环管理，并通过对历史数据分析，为医院智能化管理解决方案提供重要信息，提高医院科学决策水平。智能化管理有助于树立医院的专业化形象、提高患者的信赖度，进而提高医院的综合竞争力，更好地为患者服务。

2.2.医疗新基建带来业务增量，政策支持智能化药品管理

2.2.1.医疗新基建政策下，我国公共卫生体系迎来变革

疫情常态化防控时代，我国公共卫生服务体系亟待变革。新冠疫情体现了我国公共卫生服务体系的诸多问题.从需求侧看，我国公共卫生安全形势仍然复杂严峻，突发急性传染病、慢性病、职业健康、心理健康问题等等带来的危险均不容忽视。随着人民生活水平不断提高和人口老龄化加速，人民群众健康需求和品质要求持续快速增长。从供给侧看，总量上我国卫生总费用占GDP比重不断上升，但在世界范围内仍处于较低水平。根据OECD统计数据，2018年我国卫生总费用占GDP比重为5.1%，同期日本、美国则分别为10.9%、16.7%。

根据国家统计局2022年2月发布的《中华人民共和国2021年国民经济和社会发展统计公报》，截至2021年底，全国医疗卫生机构数达103.1万个，其中医院3.7万个，包括公立医院1.2万个，民营医院2.5万个；基层医疗卫生机构97.7万个，其中乡镇卫生院3.5万个，社区卫生服务中心（站）3.6万个，门诊部（所）30.7万个，村卫生室59.9万个；专业公共卫生机构1.3万个，其中疾病预防控制中心3380个，卫生监督所（中心）2790个。未来，医疗新基建将在此基础上进行大力建设。医疗新基建主要指在未来五年计划新建医疗机构，将在规模和结构上影响我国已有公立医疗体系。2021年7月1日，国家发改委、国家卫生健康委、国家中医药管理局和国家疾病预防控制局共同编制发布《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》。《方案》规划了4大类共15小类工程建设，给出了较为具体的建设目标和任务，并要求力争实现三甲医院在地级市全覆盖，服务人口超100万的县有达到三级医院硬件设施和服务能力的县级医院。未来，以三甲医院为代表的公立医疗体系建设将加速进行。在规模上，将实现优质医疗资源的快速扩容，在结构上将推进医疗资源的均衡布局，推动“分级诊疗”进一步落实。

“中央+地方”资金来源充沛，保障医疗新基建项目顺利执行。医疗新基建建设所需资金，主要来源于中央预算或者地方政府。其中，2020年和2021年，中央下达基本公共卫生服务补助资金分别为.603.3亿元、653.9亿元。2022年，已提前下达基本公共卫生服务补助资金588.5亿元，如按前两年提前下达比例占全年下达比率83%估计，2022年全年预计下达709亿元，同比增速基本稳定在8%左右。而对于未能纳入中央预算内投资支持范围的市、县级医院建设，《方案》要求地方政府落实主体责任，积极推进当地各级医院建设，大力推进公共卫生体系更新与进步。为此，地方政府现已通过地方财政资金、地方政府专项债券、PPP（政府和社会资本合作）项目等积极进行资金筹措。

医疗机构建设如火如荼，相关产业链将不断受益。根据各个省市已经披露的规划，新建医院趋势明显，部分医院正在快速建设阶段，尤其需要关注三甲医院。如2020年3月，《河南省三级医疗机构设置规划（2020-2025年）》中明确，到2025年，河南三级医疗机构将达到265所，其中规划新增162所（省级7所，省辖市级85所，县级70所）；全省三级医疗机构床位数将达到27.1万张，千人口床位数达到2.7张。在医疗新基建政策颁布之前，根据弗若斯沙利文统计，从2018年到2022年，预计中国三级医院数量年复合增长率6.2%，二级医院年复合增长率为5.7%，一级医院数年复合增长率为8.4%。实际上医疗新基建带来产业扩容，2021年国内三级医院达到3200所、二级医院10800所、三级医院12600所，因此我们推测，从2021年到2025年，预计中国三级医院数量将从约3200所增长到4500所，年复合增长率9.0%；二级医院数量将从约10800所增长到约13500所，年复合增长率为5.7%；一级医院数量将从约12600所增长到17100所，年复合增长率为8%。其中，三级医院的年复合增长率提高最多。

此外，医疗机构床位数也处于不断提升中，床位数增多和就诊人数增多同样促进了智能化药房需求不断向下渗透。根据《全国医疗卫生服务体系规划纲要》，每千常住人口医疗卫生机构床位数将由2020年的6.46张提升到7.40-7.50张，同时对各个行政级别的医院提出设置目标，全面提升公共卫生医疗服务体系水平。

2.2.2.国内出台一系列政策法规及指导意见鼓励和支持智能化药品管理业务发展

从2010年开始，国家陆续出台一系列政策法规和指导意见，全面提升现代药品流通领域的效率与便利性，药品智能化管理是实现这一目标的有力途径。2010年12月3日，卫生部出台《二、三级综合医院医学部门基本标准（试行）》要求三级综合医院医学部门逐步配备全自动分包装系统、自动化调配配方系统和药品管理信息系统。2011年4月12日，卫生部发布《关于在全国医疗卫生系统开展“三好一满意”活动的通知》，明确提出“合理安排门急诊服务，挂号、划价、收费、取药等服务窗口等候时间不得超过10分钟”。2020年9月，天津市药品监督管理局发布《关于开展自动售药机（试行）工作的通知》，总体目标围绕“药品零售连锁企业试行自动售药机服务，方便群众24小时用药需求”展开。

2.3.三大应用场景需求扩大，行业长期成长空间充沛

2.3.1.受益医疗新基建，智能化药房市场空间再扩容

目前国内医院智能化药房渗透率较低，截至2018年末我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为20.00%，与发达国家相比仍有较大提升空间。而配备智能化药房的医院主要为经济发达城市的医院，主要集中在三级优质医院，未来在地区渗透及医院级别渗透上仍有较大空间。受益于医疗新基建，我国医疗机构数量将快速提升，结合不断提高的智能化药房渗透率，国内医院智慧药房潜在空间巨大。随着医改政策不断落地，医疗机构更加追求以精益化运营为目标，以信息化和自动化为手段，实现整个医疗系统全闭环智能化管理，智能化药房是重要的实现手段，渗透率有望不断提升。同时，医疗新基建着重三级医院建设，在各级医院之中，三级医院对智慧药房需求最为刚性，且客单价最高，有利于智慧药房空间持续增长。

2.3.2.智能静配中心受益于医疗新基建和极低渗透率而有望快速放量

传统药师调配静脉用药需完成复杂流程，尚存在职业风险.医师开具静脉输液治疗处方→信息传递→药师审核→打印标签→贴签摆药→核对→混合调配→输液成品核对→输液成品包装→分病区放置于密闭容器中、加锁或封条→由工人送至病区→病区医疗护士开锁（或开封）核对签收→给患者用药前护士应当再次与病历用药医嘱核对→给患者静脉输注用药。流程耗时长、劳动强度大、工作效率低，在调配环节容易产生人工误差，一些危害药品也会对调配医生产生一定的威胁。医疗新基建同样利好智能静配中心放量，叠加技术发展与理念进步带来的渗透率发展，静配中心有望快速放量。静配中心应用场景以医院为主，将受益于公立医院的大力发展。其中，静配中心项目分为老院改造与新院建设，老院改造项目受到原有场地限制，常选择进行静配中心部分项目的装配，而新建医院更倾向于选择进行完整的静配中心设备装配，有利于提高公司客单价。

到2025年，智能静配中心市场空间有望达到71.1亿。按照发达城市先完成静配中心自动化设备渗透测算，渗透率参考弗若斯特沙利文，未来3到5年，北京静配中心自动化设备渗透率将从4%上升到45%，深圳静配中心自动化设备渗透率将从6%上升到57%，苏州静配中心自动化设备渗透率将从30%上升到65%，上海静配中心自动化设备渗透率将从5%上升到48%。按照发达城市先完成静配中心自动化设备渗透测算，渗透率参考弗若斯特沙利文，到2025年市场空间有望达到71.1亿。

2.3.2.零售药店渗透率有望进一步提升

零售药店数目众多，自动化管理水平低。目前我国零售药店数目众多，但多数自动化管理水平较低，仍以传统陈列、人工捡药、配备多名药师为主。而随着互联网医疗、线上就诊、慢病管理以及同城物流等领域的快速发展，零售药店的需求越来越多，其升级改造满足更多需求的诉求为自动化管理提供了广阔的空间。新冠疫情也进一步扩大了线上医药零售的市场需求，对零售药店的经营效率提出了新的要求。根据前瞻产业研究院统计，截至2019年，我国零售药店数量约为52.4万家，随着大参林、老百姓、一心堂等大型连锁药店开始异地扩张，药房连锁率呈现逐年提升态势，行业集中度提升，管理水平随之不断提升。连锁药房对于单店坪效，包括SKU陈列、顾客体验、降本增效等有着更高的诉求，智慧药房可以极大提高管理水平，产生规模效应。

药房实现智能化管理有如下优势，可以极大提升管理水平.1）节省占地面积，支持更多SKU。自动化药房实现纵向更高、横向更深的储存需求，减少陈列需求，可以大幅提升SKU，普通药店一般60平米，支持3000-5000个SKU，采用公司设备后，10平米可支持3000-5000个SKU；2）在单店SKU不变情况下，节省的占地面积可以做体验医疗等新兴药房体验模式，提高患者到店体验；3）释放人力成本，每家店只需配备一个药师即可实现配药需求，降低店员成本；4）提高发药效率，适合O2O模式，尤其随着线上就诊、同城配送兴起，药品智能化管理减少了捡药时间，极大地便利了患者和配送环节。

目前药房自动化渗透率极低，处于初期发展阶段。未来，随着连锁药店带动管理水平提升，产业空间有望打开。现阶段数字化、智能化影响各行各业，药店企业们也纷纷加快数字化、智能化转型，提升内部和外部运作效率。在推动数字化转型过程中，O2O、智慧药房、电商、24小时门店、30分钟必达成为药店企业频频提到的关键词，自动补药发药机、小型发药机等智能化药品管理设备将是实现转型的不二利器。小型自动售药机有望敲开零售药店的第一层需求。同时，零售药店同医院药房相比，便利性更为重要，对于自动售药机的需求也日益增多。自动售药机可以充分解决24小时药店稀缺的社会性难题，为患者提供全天候的服务，也降低了零售药店的运营成本。

但需要注意的是，由于智能化药品管理设备价格较高，前期推广可能集中于经济发达地区。根据市场调研，目前健麾信息与大型连锁药房的合作中，虽然智能化设备能够提高经营效率，但设备年服务费为10万元左右，高于大部分城市的全年单人用人成本。因此，在成本端，订单量较低的连锁药店装配智能化药品管理设备，未必能够起到降低成本的效果。在中短期看来，一线城市仍将是国内药房智能化的主要市场。但从长期来看，随着GDP不断增长，二三线城市等的快速建设，以及设备成本的下降，未来药房智能化仍是行业整体趋势。按照合理假设，到2025年药房自动化设备市场空间有望达到7.8亿元。

三.智慧药房行业龙头，健麾信息发展优势显著

3.1.管线多样化，叠加行业领先产品，构建产品力优势

3.1.1.智能化药房项目——自主生产全自动补药机技术，管线丰富

智慧药房项目是公司主要营收来源，已形成丰富品牌体系。公司智慧药房项目主要产品包括B型、D型、H型、D-plus型自动发药机等，可实现不同程度的自动补药、发药，涵盖不同用户的个性化需求。公司产品品牌前期主要源自德国的药房自动化企业Willach，后续通过合资公司韦乐海茨获得德国公司的品牌授权，并且随着公司业务的不断壮大，逐渐建立了新的自有品牌载体，目前已经形成康驰、CONSIS、SANTO、G-ICON等品牌体系。公司可自主生产全自动补药机，技术水平行业领先。公司产品经过不断迭代优化，在基本的上药、发药功能基础上增加智能发送、识别、统计追踪、库存健康管理、无人值守快速准确盘点等功能，其中自主研发的D-plus型补药模块可实现无人值守情况下的全自动补药，产品类别与性能均处于行业领先水平，实现对药品全程可追溯，提高医院运营效率，增强精细化管理能力。

公司产品质量优秀，发药补药正确率可达100%，市占率居行业第一。根据弗若斯特沙利文抽样统计，截至2018年末，公司在医院端门诊药房自动化领域的市场占有率为30.2%，市占率第一，前5大公司市场占有率合计81.9%，市场集中度较高，产业竞争格局良好。

3.1.2.静配中心——配液机器人独家优势突出，享受行业渗透率增长

配液机器人技术壁垒高，公司具备行业领先优势。静脉用药包括存储、调配、发放、运输、管理等，其中调配需在特定的净化仓内进行，以保障静脉用药的安全性。因此，静配中心应用场景可以分为净化仓内和净化仓外两大应用领域。对净化仓外流程进行效率提升对技术要求相对较低，也是目前国产厂家主要的业务着力点。而公司在仓外业务的基础上，同时发力仓内配液机器人。目前，公司已经具备两款配液机器人，分别是全自动细胞毒类药物配置机器人Cyto，和全自动静脉用药配置机器人Twins。未来，随着医疗新基建的发展，静配中心项目的渗透率不断提升，公司有望成为最为享受渗透率增长的国产厂家。

3.1.3.零售药店——新业务、新增量，带来中长期看点

零售药店智能化初起步，率先布局占据先机。战略布局医药零售市场是公司2021年重点战略之一，随着新医改政策的不断推进，以及医药分家策略的深入实施，零售药店的市场份额将不断增加。前期公司已与阿里健康、平安健康、同仁堂、益丰、老百姓等药店零售客户成功合作，共同打造新概念零售药房，目前已在北京、上海、广州、杭州等地区引入自动售药机开展药店转型试运行。今年以来，公司与高济医疗合作，共建“未来数字化智慧药店”，对其1.2万家药店进行转型升级，实现批量合作。此外，根据零售药房特点，公司正在研发中药饮片自动发药机，未来将能够更好地满足C端消费者需求，帮助客户降本增效。布局线上数字化智慧药房领域，利于实现线上线下协同。在“处方外流”和“互联网+医疗健康”政策指导下，零售药房目前正面临转型升级，O2O模式是最具备发展潜力的医药互联网模式。为进一步打通线上领域，公司已与叮当快药签署深度战略合作协议，根据市场调研，试点门店最高年销售额在1000万元左右。

3.1.4.研发高投入，打造智能药品管理领域平台型公司

公司维持高研发投入，构筑高技术壁垒，为后续发展奠定坚实基础。智能化药品管理系统涉及软硬件系统集成技术、数据处理技术、设备统筹管理技术、自动发药技术、自动补药技术及机器人应用技术等，技术壁垒较高，公司在行业内深耕近20年，技术及项目经验丰富，目前已形成完善、精干的研发团队。公司每年投入研发费用占营业收入5.5%左右，并呈现逐年递增趋势，为业务可持续发展奠定了坚实基础。

公司研发体系完善，研发团队在行业内深耕近20年，研发产品性能居于行业前列，公司研发团队在智能化药品管理项目领域研发经验丰富，对下游需求把握清晰，充分了解软硬件发展趋势及产品方向，充分满足不同客户多样化需求。公司具有较强的技术创新能力和新产品研发能力，持续推出全自动补药自动发药机、全自动配液机器人、“云药房”仓储智能化分拣系统等新型产品，其中自主研发的D-plus型补药模块可以实现全自动补药发药，无需人员值守，可完全替代依赖William提供补药模块的H型补药机，并实现了更低的成本和更高的售价，市场竞争力极强。

公司项目经验丰富，可最大程度提供个性化定制解决方案。丰富的产品组合和成熟的软件系统使得公司可以为客户快速高效地提供个性化实施方案，最大程度满足用户需求。智能化管理项目除了核心的模块设备外，对于项目经验要求较高，需要满足不同客户定制化需求，公司在行业内已积累了大量的项目实施经验，客户覆盖了各级医疗服务机构和零售药店，项目方案可兼容绝大多数医院HIS或SPD系统。实施项目可以满足不同场地条件，快速、高效的回应客户需求。

3.2.多维度扩展渠道体系，下游客户粘性高

3.2.1.下游客户粘性高，有利于维持市场地位

公司下游主要为医疗服务机构、医药流通公司及医疗设备销售公司，销售模式主要有直销和经销两种。1）直销模式下公司将产品直接卖给医疗服务机构；2）经销模式下，下游主要为医药流通行业和医疗设备销售行业，最终终端使用者仍为医疗服务机构。

医药流通公司行业集中度高，大的医药流通公司话语权强，向医疗服务机构提供药品供应链服务的同时，配套出售药品智能化管理设备，成为主流销售模式之一。同时，公司全国业务的展开得益于各地医疗设备经销商的渠道，因此医药流通公司及医疗设备销售公司成为公司最大的客户。公司核心客户包括国药集团、华润集团、上海医药等，销售渠道良好。公司产品在最终消费场景医疗服务机构中反馈良好，终端客户黏性强。根据复旦大学医院管理研究所发布的《2019年度中国医院排行榜》，全国十强医院有4家，全国前五十强医院中50%以上都是公司的客户。公司产品管线丰富，经过长期的经验和优化提升，在合作医疗机构设计并实施的项目中，均能保持长期稳定运行，质量和售后服务完备细致。公司的客户范围覆盖26个省、自治区及直辖市，包括北京协和医院等众多知名医疗服务机构，在医疗服务机构中具备较强的品牌优势。

3.2.2.参股博科国信，布局To-G与出海业务，建设全面渠道体系

公司参股博科国信，发力渠道纵向下沉。博科国信是公司既往在湖南、湖北两省的区域总代理公司，为了加强在中西部区域的品牌优势，开拓下沉市场，2021年公司增资入股博科国信，持有其15%的股权。

一方面，博科国信的业务定位与公司业务直接相关，具备协作前景，如其产品医疗耗材SPD管理系统与公司产品智能耗材管理柜互相补充，从而打造院内生态闭环，为下游客户提供更佳的解决方案。另一方面，博科国信具有丰富的渠道资源，尤其是在湖南、湖北、重庆等地，将有利于公司的渠道拓展。过去公司业务集中于沿海经济发达地区，参股博科国信将帮助公司在广大中西部地区和低等级医疗服务机构的渠道下沉和市场渗透。布局To-G与出海业务，打开渠道横向布局。公司不断强化国内渠道市场，拓展新应用领域市场机遇，2021年8月成功获得湖北省卫生健康委员会的基层移动医疗卫生服务车项目（车载医疗设备）的大额订单，合同总计约1.96亿元，实现了公司医院市场业务下沉和“To-G”批量模式的良好开局。该合同绝大部分于2021年确认，大幅提升公司当年的收入规模和持续盈利能力，巩固细分市场地位。未来，公司将以此为契机，持续开拓“To-G”批量模式业务。尤其在基层医疗领域，基于我国基层医疗系统的庞大，可推测“To-G”批量模式业务有望成为公司一项重要增长动力。此外，公司积极出海沙特阿拉伯，沙特政府近期推出2030计划，旨在实现收入来源多元化并减少对石油的依赖。其中，医疗是重点关注领域。因此，公司有望在此背景下成功出海沙特，并为后续进入欧美市场作铺垫。

3.2.3.成本可控，盈利质量较为优质

公司上游主要为机械零部件制造行业、电子元器件制造行业、电器制造行业及金属制品制造行业等，下游主要为医药流通行业和医疗服务行业。公司主要通过向上游企业采购标准化零配件和定制化零配件，如生产设备所需要的钣金件等，公司软件自主研发，轻资产运营，向上游企业定制化、分散化采购零配件，将非核心加工环节外包，核心的方案设计、软件开发、设备装配调试安装等核心环节留在公司内部完成。公司上游企业数量众多，可选择的供应商较为充足，价格和质量较为稳定。行业快速发展趋势已经显现，公司未来收入增长有望提升。受益于行业发展趋势明晰，2016年后，公司与同业可比公司艾隆科技营业收入保持快速增长，2020年受疫情影响收入影响较大，疫情常态化后收入将会回到发展快车道。

成本方面具备相对优势。成本方面，公司与艾隆成本结构相似，差别在于公司采取加工外包及采购半成品原材料模式，艾隆科技则是采购原材料自行加工半成品钣金结构件模式，公司轻资产运作，成本方面具备相对优势。公司毛利率稳定，净利率显著高于可比公司。公司前期研发积累深厚，借助外资先进技术取得快速的研发突破，研发费用占比略少于艾隆，但仍维持5%营收占比的支出。销售费用和管理费用投入少，使得公司净利率具备优势。

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