2022年五矿资本发展现状及竞争格局分析 五矿资本业务发展平稳，探索专业化、特色化道路

1.五矿资本：中国五矿旗下金控平台

五矿资本是中国五矿旗下的控股平台公司。中国五矿主要通过子公司五矿资本控股所 属金融牌照公司：五矿信托、外贸租赁、五矿证券及五矿期货，分别经营信托业务、融资 租赁业务、证券业务及期货业务。中国五矿 2021 年末在五矿资本合计间接持股 44.14%。

发展历程：通过资产重组实现整体上市

公司原为 2001 年 IPO 的金瑞科技，控股股东为长沙矿冶院。长沙矿冶院为五矿股份 全资子公司，中国五矿为其间接控股股东。金瑞科技的两大主营业务分别为：电池材料业 务和锰及锰系产品业务，主要产品包括：锂电正极材料、镍氢正极材料、电解锰和四氧化 三锰。

金瑞科技 2014 年、2015 年出现亏损，并被实施退市风险警示。一方面，原上市主体 亟需调整经营策略，谋求新的利润增长点；另一方面，中国五矿旗下各金融业务平台资本 补充压力较大，资本证券化率相对较低，融资渠道受限，需要利用资本市场拓宽融资渠道， 优化资本结构。

2017 年，金瑞科技发行股份购买五矿股份等 8 家交易对手方资产进行重组交易，标 的资产为五矿股份持有的五矿资本 100%股权，以及其它交易对手持有的部分五矿证券、 五矿经易期货、五矿信托股权。交易完成后，上市公司持有五矿资本 100%股权，并通过 五矿资本持有五矿证券 99.76%股权、五矿经易期货 99.00%股权、五矿信托 67.86%股权、 外贸租赁 50%股权，以及绵商行、安信基金等其他金融企业股权，从而成为拥有证券、期 货、信托、金融租赁、基金、商业银行、产业直投等业务的平台公司。上市公司控股股东 由长沙矿冶院变更为五矿股份，实际控制人仍为国资委。同时，上市公司向 10 名特定对 象定向募资 150 亿元，用于下属子公司增资等用途。

2017 年公司向五矿信托增资，增资后持股比例提升至 78.002%。

2017 年，银保监会同意公司以现金收购东方资管原持有的外贸金融租赁 40%股权， 公司对外贸金融租赁持股比例达到 90%，实现并表。此外，公司出售长远理科 100%股权、 金驰材料 100%股权、松桃金瑞 100%股权、铜仁金瑞 100%股权、金贵矿业 60%股权、 金拓置业 100%及新材料事业部本部相关资产及负债，并出售金瑞矿业 55%股权，进一步 聚焦金融主业。

2018 年五矿资本向外贸金融租赁增资 30 亿元，增资后持有外贸金融租赁 93.21%股 权。此外，公司还收购中国五矿持有的工银安盛 10%股权。

2020 年，公司非公开发行优先股募资 80 亿元，主要用于向五矿信托和五矿证券增资。 同年，公司向绵商行增资 4 亿元，拟向五矿财务增资 0.4 亿元。

东结构：中国五矿间接持股 44.14%

公司实际控制人为国务院国资委，间接控股股东中国五矿为代表国务院国资委履行出 资人职责的国有独资企业。中国五矿成立于 1950 年，是中国最大、国际化程度最高的金 属矿产企业集团之一，是全球最大的冶金建设运营服务商。截至 2021 年底，中国五矿资 产总额约 1 万亿元，拥有 8 家上市公司，包括中国中冶 A+H 两地上市公司，五矿资本、 五矿发展、中钨高新、株冶集团、长远锂科五家内地上市公司，以及五矿资源、五矿地产 两家香港上市公司。2021 年中国五矿营业收入约 8500 亿元，在 2021 年世界 500 强排名 第 65 位。

截至 2021 年末，五矿股份持有五矿资本 47.07%股权，五矿股份还通过长沙矿冶研究 院持有五矿资本 3.35%股权，合计持有 50.42%股权。中国五矿持有五矿股份 87.54%股权， 间接持有五矿资本 44.14%股权。

主营业务：信托+融资租赁+证券+期货

上市公司持有五矿资本控股 100%股权。五矿资本控股为控股型公司，主要经营长期 性股权投资业务以及自营投资业务。长期性股权投资业务方面，通过控股五矿信托、外贸 租赁、五矿证券、五矿期货，参股安信基金、绵商行、工银安盛等金融机构，分别经营信 托、金融租赁、证券、期货、基金、商业银行、保险等业务。按照具体业务牌照，主要包 括：

信托业务：公司通过五矿资本控股间接持有五矿信托 78.002%股权。截至 2021 年末，五矿信托总资产 270 亿元,净资产 232 亿元；2021 年实现营业总收入 46.56 亿元，净利润 23.62 亿元。

融资租赁：公司通过五矿资本控股间接持有外贸租赁 93.21%股权。截至 2021 年末，外贸租赁总资产 610 亿元，净资产 107 亿元；2021 年实现营业总收入 34.40 亿元，其中，利息收入 32.97 亿元，手续费收入 1.39 亿元，实现净利润 9.82 亿 元。

证券业务：公司通过五矿资本控股间接持有五矿证券 99.76%股权。五矿证券旗 下设有私募基金子公司五矿金通，从事私募股权投资业务；另类子公司五矿金鼎， 从事另类投资业务。截至 2021 年末，五矿证券总资产 292 亿元，净资产 111 亿 元；2021 年实现合并营业总收入 21.61 亿元，净利润 5.27 亿元。

期货业务：公司通过五矿资本控股间接持有五矿期货 99.00%股权。下设子公司 五矿产业金融开展风险管理业务，子公司五矿金服开展境外业务。截至 2021 年 末，五矿期货总资产 193 亿元，净资产 42 亿元；2021 年实现合并口径营业总收 入 28.06 亿元，净利润 1.59 亿元。

此外，公司还通过五矿资本控股间接参股公募基金、商业银行以及人寿保险业务：

公募基金：公司间接参股安信基金，持有 39.84%股权。2021 年末，安信基金总 资产 12.77 亿元，净资产 7.25 亿元；2021 年营业收入 6.80 亿元，净利润 0.75 亿元。截至 2021 年末，安信基金 AUM1082 亿元，其中股票型 49.48 亿元，混 合型 656.98 亿元，债券型 180.78 亿元，货币型 187.48 亿元，指数型 6.80 亿元。 专户资产管理规模 67.10 亿元。

银行业务：公司间接参股绵商行，持有其 20%股权。2021 年末，绵商行总资产 1504 亿元，净资产 109 亿元；2021 年营业收入 38.66 亿元，净利润 7.83 亿元。 截至 2021 年末，绵商行各项存款余额 1,004.35 亿元，同比增长 28.78%；各项 贷款余额 804.71 亿元，同比增长 26.82%；不良贷款率 1.85%；拨备覆盖率 278.34%，资本充足率 13.20%。

保险业务：公司间接参股工银安盛，持有工银安盛 10%股权。工银安盛为人身险 公司，截至 2021 年末工银安盛总资产 2584 亿元，净资产 195 亿元；2021 年营 业收入 580 亿元，净利润 17 亿元。

财务分析：信托转型拖累业绩，资本利用效率有待提升

公司整体业绩下滑，而且进入 2022 年继续承压。2021 年公司实现总营收 130.3 亿元， 同比下滑 20.3%；归母净利润 34.0 亿元，同比下滑 9.3%。1Q22 公司实现总营收 28.7 亿 元，同比下滑 27.9%；归母净利润 7.1 亿元，同比下滑 45.0%。

由于净利润占比 57%的信托业务转型，带来净利润同比下滑 15%，拖累公司整体业 绩。2021 年按分部门对外交易收入拆分，证券/期货/信托/租赁对外交易收入占比分别为 17%/21%/36%/26%；按净利润贡献拆分，证券/期货/信托/租赁对外交易净利润占比分别 为 13%/4%/57%/24%，信托仍是利润贡献主力。除信托业务外，证券/期货/租赁净利润均 实现同比正增长；但由于信托收入同比上升 20%，但净利润同比下滑 15%，信托净利率 同比大幅下降 21.5pcts。

期货风险管理业务收缩，收入及成本大幅压降。2Q21 开始，五矿期货子公司五矿产 业金融改善业务结构，降低业务风险，提高了期现结合业务的交易对手准入标准，导致业 务规模大幅下降。1Q22 主要反映风险管理收入的公司营收 1.12 亿元，同比下滑 88%，季 度环比下滑 28%。同时，1Q22 公司营业总成本 14.48 亿元，同比下滑 39%；其中营业成 本 1.11 亿元，同比下滑 88%。

ROE 降至 7.8%，资本利用效率有待提升。2021 年加权 ROE 降至 7.81%，同比下降 4.27pcts；1Q22 加权 ROE（未年化）1.55%，同比减少 1.57pcts。根据杜邦分析法，2021 年平均 ROE 下滑主要由于资产周转率及权益乘数下滑，2021 年公司销售净利率 26.11% （vs 2020 年 22.96%），资产周转率 0.09（vs 2020 年 0.13），权益乘数 3.02（vs 3.25）。 1Q22 平均 ROE 承压则主要由于销售净利率下滑，1Q22 公司销售净利率 24.59%（vs 1Q21 32.26%），资产周转率 0.02（vs 1Q21 0.03），权益乘数 3.14（vs 3.07）。其中经营 利润率也下滑至 46.53%（vs 1Q21 55.65%）

2.信托转型初见成效，新增长点尚待挖掘

五矿资本是中国五矿“四梁八柱”之一

公司间接控股股东中国五矿拥有“四梁八柱”业务体系。金属矿产、冶金建设、贸易 物流、金融地产为“四梁”，矿产开发、金属材料、新能源材料，冶金工程、基本建设， 贸易物流，金融服务、房地产开发为“八柱”。五矿资本是中国五矿的金控平台。

在集团内部“产融衔接”方面，公司发挥金融牌照优势与资源，2021 年在以下四个 方面提供综合化解决方案：

资本运作服务：五矿信托联合中国五矿产业单位开展“工程+金融”项目，发挥 集团一体化“投建融营”模式优势；

债权融资服务：设立“实体经济计划”，开展非标债权融资，为产业单位发行 ABS 以盘活资产；在大投行驱动的综合金融服务体系方面，五矿证券助力长远锂科成 为中国五矿首家科创板上市公司，并借助资产证券化等工具为中国五矿 8 家成员 单位实现 92 亿元流动性支持；

风险运作管理：五矿期货为产业单位提供优质、高效的期货经纪服务、期货增值 服务、风险管理服务等。在深化大宗商品风险管理服务方面，五矿期货已沿中国 五矿及其产业链形成基础期货服务、增值期货服务、风险管理服务及常态化投研 服务四类模式；

客户集成开拓：升级“金融+工程”服务模式，联合中国五矿工程企业共同开拓 重点区域市场，助力新签工程合同额超 400 亿元。

五矿信托：蓄力发展标品业务，业务转型初见成效

行业“两压一降”持续，转型取得阶段性成果。自 2018 年以来，信托行业经历了 3 年的持续收紧和业务转型，叠加地产信用风险走高下的风险处置压力，信托行业持续承压， 各信托公司转型步入攻坚期。作为资管新规过渡期延长后的最后一年，2021 年信托公司 无论从通道及融资类业务压降上，还是金融子公司和异地机构的清理上，都取得了阶段性 成果。

“去通道”取得实质性效果：2021 年底，行业单一资金信托规模降至 4.42 万亿 元，比上年末压降 1.72 万亿元，降幅达 28.00%，占比降至 21.49%，比上年末 下降 8.45 个百分点，规模与占比的年度降幅均为近年来最大。与 2017 年 12.00 万亿规模和 45.73%占比相比，单一资金信托四年间规模总计下降了 63.20%，占 比总计下降了 24.24 个百分点，到 2021 年底规模和占比在三大信托来源中均已 从 2017 年位居第一降至位居末尾，表明信托业按监管要求“去通道”已经取得 实质效果。

融资类信托规模大幅下降：截至 2021 年底，行业融资类信托规模降至 3.58 万亿 元，比上年末压缩了 1.28 万亿元，降幅高达 26.28%；占比降至 17.43%，比上 年末下降了 6.28 个百分点，规模与占比的年度降幅均为近年来最大。与 2019 年 峰值相比，两年间融资类信托规模总计压降了 2.25 万亿元，降幅总计达 38.60%， 占比总计回落了 9.57 个百分点，压降成效显著，融资类信托已不再是主动管理 信托的主导产品。

房地产等行业投向占比持续下降：受房住不炒、规范房地产融资、防控房地产金 融风险等因素影响，行业资金信托投向房地产的占比也自 2020 年开始下降，2021 年底继续降至 11.74%，同比下降了 2.23 个百分点，在所有投向中的占比名次也 从前两年的第三位下降到了位居第五（倒数第二）。

行业转型方向清晰，各公司业务能力加剧分化。从转型方向看，自 2018 年资管新规 提出后，资产管理、财富管理、另类资产定价以及社会服务等方向成为信托行业主流转型 方向。但在经历了 2008-2017 年间的高景气周期后，信托公司多数对于本轮的调整并没有 充分的思想准备。习惯于“融资类信托+通道信托”旧有发展模式的信托公司，对于转型 发展的未来方向过往几年呈现出“方向清晰，路径曲折，行动力有限”的特点。随着资管 新规、《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》、《关于调整信托业务分类有关事 项的通知（征求意见稿）》以及尚未落地的《信托公司资本管理办法》等监管引导文件的 发布，叠加传统以地产为底层资产的业务风险加速暴露，2021 年信托公司在新型业务探 索上的主动性明显增强，行业呈现“差异化”发展趋势。

2022 年，信托行业仍将面临极 大挑战，大部分公司新的业务模式尚未定型，同时面临信托风险处置和盈利水平下降的压 力，行业内尚未出现从传统融资型业务模式成功转为非融资型业务模式的典型案例。而在 新的转型方向上，信托公司不仅面临同业内的竞争主体，在净值化业务等领域也需要与银 行、券商、保险、公募基金等资管同业进行比拼，未来必然只有头部基于自身优势具备差 异化业务能力的信托公司能够取得一席之地。

五矿国际信托前身为庆泰信托，经司法重整于 2010 年被批准恢复营业，并更名五矿 国际信托有限公司。2021 年末，五矿资本作为控股股东持有其 78.002%股权，青海省国 有资产投资管理有限公司和西宁城市投资管理有限公司分别持有其 21.204%和 0.794%股 权。

托业务利润贡献 57%，五矿信托排名居于行业前列。2021 年，五矿信托净利润 23.62 亿元，占五矿资本净利润的 57%；归母净利润 20.55 亿元，占五矿资本归母净利润的 60%， 是五矿资本最重要的利润来源。截至 2022 年 4 月末，全行业 68 家信托公司除了 4 家仍在 托管重组中外，已有 61 家披露了 2021 年年报，另有 3 家公司因各自原因公告推迟年报发 布。在已公布年报的 61 家信托公司中，五矿信托注册资本 130.51 亿元，排名行业第 2， 仅次于排名第 1 的重庆信托（150 亿元）；总资产排名行业第 7，净资产排名第 7，信托资 产规模排名第 6，证券信托投资规模排名行业第 3；营业收入排名行业第 5，其中信托业务 收入排名行业第 4；净利润排名行业第 4。从各项主要经营指标看，五矿信托均位居信托 行业前列。

推进“二次转型”，标品净值化转型初见成效。五矿信托将地产、政信、基建、消金 和固有等业务作为成熟型业务，按照“顺应监管导向、持续改进完善、稳定收入贡献”的 思路优化开展；将标品业务、财富管理、实业投行和服务信托等业务作为“二次转型”的战略型业务，按照“明确信托特色、精选转型赛道、坚持长久投入”的思路大力发展。2021 年五矿信托资产规模 8174 亿元，同比增长 16.3%（vs 行业同比增长 0.3%），其中主动管 理类资产规模 7123 亿元，占比达 87%，同比提升 2pcts。业务发展方向上：

逐步搭建符合标品逻辑的管理体系，净值化转型初见成效：集合标品业务存续规 模 3,015.52 亿元，占比 36.89%；信托资产投向证券市场规模达到 3004 亿，同 比增长 326%，证券投资信托规模自行业第 13 名提升至第 3 名。财富管理中心 全面强化向资产配置转型，资金渠道、业务结构持续优化，为转型赢得空间。财 富零售规模超过 1,200 亿元，销售能力、服务能力进入行业前列。

强化非标资产获取能力，发展创新业务：积极探索同股同权类地产基建业务。发 展普惠金融、家族信托、慈善信托等创新业务，创新业务存续规模 2,332.28 亿 元，占比 28.53%。打通了普惠金融+资产证券化的全链条模式，家族业务推出 “颐享世家”养老信托，开启客户养老新方案，并在艺术品领域取得新突破。资 产证券化业务实现与头部公司合作，深化端到端服务链。

外贸租赁：位列行业中游水平，聚焦两大行业

行业发展稳健，银行系占据主体地位，外贸租赁位居行业中游。截至 2021 年末，全 国范围内共有金融租赁公司 68 家及 3 家金融租赁公司设立的专业子公司，股东背景包括 商业银行、保险公司、资产管理公司、央企和地方企业等；合同余额达到 2.51 万亿元，同 比增长 0.2%，处于稳步发展，提质转型阶段。截至 2022 年 4 月末，共 44 家金租公司公 布了 2021 年年报，共 10 家金租租赁公司总资产突破千亿，其中除华融金融租赁为非银系 外，其余 9 家均为银行背景。2021 年外贸租赁总资产列行业第 17 名，营业收入列行业第 18 名，净利润列行业第 14 名，净资产列行业第 11 名，ROE 排名行业第 29 名，是典型 的中型金租公司。

外贸租赁的前身为中国对外金融租赁公司，设立于 1985 年 3 月 4 日。2007 年 10 月 11 日，国务院国资委同意中国五矿将外贸租赁 50%的产权协议转让给中国东方资产管理 公司，转让后，外贸租赁改制为有限责任公司。2008 年 1 月 31 日，银保监会同意外贸租 赁公司变更为“中国外贸金融租赁有限公司”。2010 年，中国五矿将其持有的外贸租赁 50% 股权转让给五矿资本控股。2017 年，银保监会同意公司以现金收购东方资管原持有的外 贸租赁 40%股权，公司对外贸租赁持股比例达到 90%，实现并表。2018 年五矿资本向外 贸租赁增资 30 亿元，截至 2021 年末五矿资本持有外贸租赁 93.21%股权。

业务发展平稳，探索专业化、特色化道路。外贸租赁主要业务包括直租业务、售后回 租业务和经营性租赁业务等，业务领域涉及交通运输、清洁能源、工程机械、高端装备制 造等行业，业务范围覆盖全国。2021 年实现营业总收入 34.40 亿元，其中，利息收入 32.97 亿元，手续费收入 1.39 亿元，实现净利润 9.82 亿元。截至 2021 年末，外贸租赁存续融 资租赁项目 346 个，融资租赁资产余额 608 亿元，同比增 1.6%；分行业看，水利、环境 和公共设施管理业、租赁和商务服务业分别占比 43.4%、21.5%，同比提升 6.2pcts、2.1pcts， 两大行业集中度进一步上升；分区域看，外贸租赁重点开拓“一带一路”、“长江经济带”、 “京津冀协同发展”等领域内的项目，投放金额合计占比达 73%。新增投放上，2021 年 新签融资租赁合同 91 笔，合同金额 263 亿元，同比均提升。

五矿证券：中型规模券商，巩固业务基本盘

五矿证券，原名金牛证券，于 2000 年 8 月正式成立。2004 年，中国五矿通过增资扩 股成为金牛证券控股股东，持股比例 62.5%；同年，金牛证券更名为五矿证券。2009 年， 五矿资本控股通过增资扩股及股权变更，持有五矿证券 73.67%股权，此外中国五矿持有 其 16.45%股权。2010 年，中国五矿将所持股权转让给五矿资本控股，五矿投资持股比例 提升至 90.12%。2012 年和 2015 年五矿资本控股对其先后两次进行增资，持股比例提升 至 96.36%。2016 年上市公司完成资产重组后，五矿资本控股持股比例进一步上升至 99.76%。

中型规模券商，业务相对稳健。截至 2021 年末，全行业共 139 家证券公司，五矿证 券主要经营指标处于中型券商行列。随着证券行业头部化趋势日益明显，中小券商需在竞 争中探索特色化转型路径。五矿证券着力发展财富管理、投行、资产管理等业务，2021 年并表口径下财富管理、投资银行、资产管理收入占比分别为 24%、38%、9%，同比分 别增长 160%、24%、34%。

财富管理：经纪业务探索财富管理转型，加大两融业务营销力度，金融产品销售 规模大幅增长，年末两融余额创出历史新高，获得科创板转融券市场化约定申报 资格。

投行业务：股权 IPO 项目发行 4 单，再融资项目发行 3 单，并购重组项目 2 单。 五矿证券在债券承销上具有相对优势，2021 年债承规模 683 亿元，市占率 0.6%， 排名行业 26 名，显著好于股权承销排名。

资产管理：2021 年资管业务着力压缩非标业务占比，推动主动管理转型，资管 规模突破 1000 亿元，行业排名第 20 名，收入排名 29 名。

子公司业务：五矿金通业务聚焦并购重组基金、盲池基金和政府引导基金三大类 型，推动项目落地。五矿金鼎主要开展科创板项目跟投，落地首单科创板跟投项 目长远锂科 IPO，实现较好收益。

五矿期货：具有产业背景，风险管理业务收缩

市场波动剧烈，2021 年行业高速增长后，2022 年市场有所回落。2021 年期货市场 成交规模和客户权益均创历史新高。2021 年末，全国共有 150 家期货公司，全年累计交 易额 579.39 万亿元，同比增长 32.97%，累计交易量 72.62 亿手，同比增长 20.68%，累 计实现营业收入 494.64 亿元，同比增长 40.34%，实现净利润 137.05 亿元，同比增长 59.30%。2022 年 1-4 月全国期货市场累计成交量为 20.03 手，累计成交额为 169.46 万亿 元，同比分别下降 19.54%和 10.59%。

营收来源以经纪业务为主，创新业务发展迅速。期货公司的收入主要由手续费收入（包 括经纪业务、资产管理业务、投资咨询业务）、资金存款利息、自有资金投资收益构成。 大多数期货公司的主营业务是经纪业务，手续费收入占营业收入比重较大，受行情影响较 大。期货传统经纪业务仍占主导地位，2021 年全市场经纪业务收入同比增长 64%。与此 同时，投资咨询业务、资管业务和风险管理业务等创新业务收入也在增长，分别较上年同 期增长 40%、35%和 26%。

五矿期货是中国成立最早的一批期货公司。最初名为深圳实达有色金属期货经纪公司， 由中国有色金属工业总公司供销运输公司于 1993 年 4 月 21 日设立。2002 年公司变更股 东并增资，通过一系列转让及无偿划转，五矿资本获得其 94.90%股权，中国五矿持有其5.10%股权。2006 年公司先后更名为五矿实达期货经纪有限责任公司；2010 年又更名为 五矿期货有限公司。2008 年五矿资本通过增资，将持股比例提升至 97.45%，中国五矿持 有其 2.55%股权；2010 年五矿资本通过增资，进一步提升持股比例至 98.98%，中国五矿 持有其 1.02%股权。2011 年，中国五矿将其持有 1.02%股权转让给五矿资本，五矿资本 持股 100%。2014 年，五矿期货并购经易期货后，更名为五矿经易期货有限公司，五矿资 本持股比例下降至 88.60%。2016 年上市公司完成资产重组后，五矿资本持股比例上升至 99.00%。2021 年，公司重新更名为五矿期货有限公司。

行业头部公司中为数不多的产业背景期货公司。五矿期货开展的主要业务为期货经纪 业务、风险管理业务、资产管理业务及国际业务等。其中，风险管理业务由其子公司五矿 产业金融开展，境外业务由其子公司五矿金服开展。

经纪业务：以产业客户、金融机构客户为主攻方向，优化服务手段、升级服务平 台，客户权益实现新高；探索财富管理业务，启动基金销售牌照和基金代销业务 资质申请工作。2021 年经纪业务收入 7.76 亿元，同比增长 9%，收入占比 27.8%， 同比提升 16.6pcts，收入结构进一步优化。

风险管理业务：五矿产业金融改善业务结构，压降期货风险管理业务规模，积极 推进场外期权业务开展，大力发展做市业务，严控业务风险底线，期货做市数量 及质量稳居三家商品交易所前列，期权做市团队基本组建完成。2021 年风险管 理业务实现收入 19.7 亿元，净利润 139.78 万元。

其它：资产管理业务优化业务团队，探索与各金融机构合作新模式，业务规模保 持稳定，2021 年实现收入 0.12 亿元。国际业务也实现客户权益和收益的稳步增 长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）