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五矿资本（600390）研究报告：信托转型拖累业绩，资本利用效率有待提升。五矿资本是中国五矿旗下的控股平台公司，中国五矿间接持股 44.14%。五矿资 本分别持有五矿信托 78.002%股权、外贸租赁 93.21%股权、五矿证券 99.76% 股权，以及五矿期货 99.00%股权。截至 2021 年末，五矿股份持有五矿资本 47.07%股权，五矿股份还通过长沙矿冶研究院持有五矿资本 3.35%股权，合计 持有 50.42%股权。由于中国五矿持有五矿股份 87.54%股权，间接持有五矿资 本 44.14%股权。

财务分析：信托转型拖累业绩，资本利用效率有待提升。2021 年公司实现总营 收 130.3 亿元，同比下滑 20.3%；归母净利润 34.0 亿元，同比下滑 9.3%。主 要由于净利润占比 57%的信托业务转型，净利润同比下滑 15%，净利率同比大 幅下降 21.5pcts，拖累公司整体业绩。2021 年 ROE 降至 7.8%，资本利用效率 有待提升。1Q22 公司实现总营收 28.7 亿元，同比下滑 27.9%；归母净利润 7.1 亿元，同比下滑 45.0%，业绩继续承压。

业务分析：信托转型初见成效，新增长点尚待挖掘。

五矿资本是中国五矿“四梁八柱”之一。在集团内部“产融衔接”方面，形 成资本运作服务、债权融资服务、风险运作管理，以及客户集成开拓等四个 方面的综合化解决方案。

五矿信托：蓄力发展标品业务，业务转型初见成效。五矿信托在 61 家已披露 2021 年年报的信托公司中，注册资本排名第 2，信托资产规模排名第 6，信 托业务收入和净利润排名第 4。“两压一降”政策导向下，五矿信托推进“二 次转型”，2021 年五矿信托资产规模 8174 亿元，同比增长 16.3%（vs 行业 同比增长 0.3%），其中主动管理类资产规模 7123 亿元，占比达 87%，同比 提升 2pcts。

外贸租赁：位列行业中游水平，聚焦两大行业。在 44 家公布 2021 年年报的 金融租赁公司中，外贸租赁总资产排名第 17，净资产排名第 11，营业收入排 名第 18，净利润排名第 14，ROE 排名第 29。分行业看，聚焦于水利、环境 和公共设施管理业、租赁和商务服务业，分别占比 43.4%、21.5%。

五矿证券：中型规模券商，巩固业务基本盘。2021 年五矿证券债券承销排名 第 26，排名优于股票承销；另外，资管规模突破 1000 亿，行业排名第 20。

五矿期货：具有产业背景，风险管理业务收缩。2021 年五矿期货实现经纪业 务收入 7.76 亿元，同比增长 9%，收入占比 27.8%，同比提升 16.6pcts。公 司压降期货风险管理业务规模，积极推进场外期权和做市业务，期货做市数 量及质量稳居三家商品交易所前列，2021 年实现风险管理业务实现收入 19.7 亿元，净利润 139.78 万元。