2022年永新光学发展现状及细分板块分析 永新光学系国内光学显微镜龙头

一、永新光学：国内光学显微镜龙头，五五五规划厚积薄发

1.1 公司概况：历史悠久的精密光学企业，多业务布局打开成长空间

历史悠久的光学精密仪器及核心光学部件供应商，专注于精密光学、精密机械、精密组装 领域。永新光学历史最早可追溯到 1943 年成立的江南光学仪器厂，江南光学仪器厂是国 内最早一批光学企业，至今已有 79 年历史，主要生产光学显微镜。1997 年，曹光彪先生 旗下的香港永新光电投资宁波光学仪器厂，2000 年改制为宁波永新光学股份有限公司， 2008 年全资收购江南光学仪器厂，开始集团公司运作。永新光学是中国光学精密仪器及 核心光学部件供应商，涵盖光学显微镜和光学元组件两大业务体系，主要产品包括光学显 微镜、条码扫描仪镜头、液态镜头、车载镜头前片、激光雷达光学元件及部件等，拥有“江 南”、“NEXCOPE”、“NOVEL”等自主品牌，产品主要出口欧美、日本、新加坡等国家和 地区。

公司股权结构稳定。永新光学是港资控股企业，控股股东为永新光电实业有限公司，实控 人为曹其东、曹袁丽萍夫妇及其儿子曹志欣，合计持股 29.16%。公司联席董事长、总经 理毛磊先生直接持股 2.94%，通过厦门新颢投资管理合伙企业（有限合伙）间接持股 1.52%， 合计持股 4.46%。共青城波通投资合伙企业（有限合伙）为毛磊配偶吴世惠及儿子毛昊阳 全资控股企业，合计持有公司 10.97%股份。毛磊先生 1961 年出生，毕业于浙江大学， 硕士学历，教授级高级工程师，享受国务院政府特殊津贴专家。曾任南京江南光电（集团） 股份有限公司总工程师，1997 年进入公司，现任公司联席董事长、总经理。

1.2 主营业务：国内光学显微镜龙头，激光雷达业务放量在即

公司主营光学显微镜及光学元组件两大核心业务板块，2020 年提出“五五五”发展战略 目标，即计划通过 5 年时间，实现 5 倍产值规模和 5 倍效率。

1、光学显微镜：公司是国内为数不多具备高端光学显微镜制造能力的企业。受益于科学 仪器国产化确定性趋势，公司生物荧光显微镜等高端系列产品需求快速增长，增量需求主 要来自科研、医院、生物制药客户。2021 年公司显微镜业务实现营收 3.0 亿元，同比增 长 20.55%。2021 年公司实现共聚焦显微镜小批量销售，技术接近国际竞品水平，突破国 产高端光学仪器“卡脖子”技术。

2、光学元组件：受益于条码扫描仪镜头和机器视觉客户新品量产、疫情下物流行业过程 管控要求增加，以及公司今年积极把握自动驾驶、激光雷达、机器视觉领域的市场机遇， 2021 年公司光学元组件业务实现营收 4.88 亿元，同比增长 57.06%。

1）条码扫描仪镜头：公司 1998 年切入条码扫描仪镜头市场，是全球条码扫描仪行业前 四大巨头 Zebra、NCR、得利捷、霍尼韦尔的核心供应商，在商超、金融、政府、物流、 工业、服务机构等对扫描设备识别速度、准确率、耐用性要求更高的中高端市场占据主要 份额。受益于工厂智能化改造加速和疫情下物流行业过程管控需求增加，公司条码扫描仪 镜头业务放量增长。

2）机器视觉：疫情加速工厂智能化改造，消费电子、汽车制造、光伏半导体、仓储物流等多行业对机器视觉需求增加，并扩展到交通及其他非工业领域。公司是全球第一家实现 液态镜头批量生产企业，目前主要供应全球机器视觉龙头康耐视。

3）车载镜头：2021 年车载镜头前片订单突破 80 万片/月，主要供应索尼。受益汽车智能 化浪潮，车载摄像头单车用量翻倍增长，公司将持续受益。

4）激光雷达：公司前瞻布局激光雷达光学领域，具备先发优势和技术优势。公司开发了 多款应用于机械式、半固态式、固态式车载激光雷达光学镜头及光学元器件，与禾赛、 Innoviz 等国内外多家激光雷达方案商建立合作，并已进入麦格纳指定产品供应商名单。 激光雷达是高级别自动驾驶车型（L3 及以上）车型核心传感器，2022 年是激光雷达量产 上车元年，公司激光雷达光学元件及部件业务有望放量增长。

5）其他：应用于 PCB 无掩模激光直写光刻设备的光刻镜头实现批量生产销售。

1.3 历史复盘：各项业务迎拐点，五五五战略规划开启新征程

2021 年公司各项业务迎拐点，五五五战略规划开启新征程：

1、2014-2017 年：期间业绩稳健增长。上市前，由于公司受制于产能紧缺，主要以定制 化产品为主，收入增长主要来自显微镜及条码扫描仪镜头业务，期间业绩增长较为稳定。

2、2018-2020 年：期间业绩增长缓慢。2018-19 年由于中美贸易争端及全球经济持续放 缓影响，且产品主要出口海外且多数直接客户在美国，公司各项业务受到影响；2020 年 疫情导致美国高校停课，而公司显微镜主要出口美国高校，因此对显微镜业务影响较大。

3、2021-2025 年：五五五战略规划开启新征程。2020 年公司制定五五五战略规划，计划 通过 5 年时间，实现 5 倍产值规模和 5 倍效率。传统业务方面：1）光学显微镜：公司是 国内光学显微镜龙头，深度受益于科学仪器国产化大趋势；2）受益于工厂智能化改造加 速及后疫情时代物流管控需求增加，条码扫描仪镜头业务加速增长。新业务方面：1）机 器视觉：公司是全球第一家实现液态镜头批量生产企业，主要供应全球机器视觉龙头康耐 视；2）车载镜头：2021 年车载镜头前片订单量突破 80 万片/月，主要供应索尼，为后续 切入车载镜头组装打下基础；3）激光雷达：2022 年是激光雷达量产上车元年，全年激光 雷达光学元件及部件业务有望实现放量增长，打开公司长期成长空间。2021 年是五五五 规划开关之年，全年实现营收 8.05 亿元，同比增长 39.6%；实现净利润 2.62 亿元，同比 增长 62.1%，为五五五战略规划打下坚实基础。

1.4 财务分析：产品定制化为主、客户优质，各项财务指标优秀

受益于产品结构升级优化，公司盈利能力稳步提升。公司主要定位高壁垒、高附加值业 务，多数产品以定制化为主，客户主要是各细分领域头部企业，因此毛利率水平较高。 且随着产品结构持续优化升级，公司盈利能力有望持续稳步提升。1）显微镜业务方面： 随着科学仪器国产化趋势加快，公司高端光学显微镜营收占比提高致整体显微镜业务毛 利率持续提升；2）光学元件组件业务：公司持续加大技术研发力度，围绕条码扫描、光 刻镜头、激光雷达、车载光学等领域进行中高端光学元器件的研发工作，加快“复杂化、模组化”方向的产品开发。随着液态镜头、激光雷达光学元件及部件、光刻镜头等高毛 利的产品放量，有望带动公司整体盈利水平持续提升。

保持高研发投入，管理、销售费用率逐步降低。2021 年前三季度，公司期间费用率为 17.48%，同比降低了 4.35 个 pct。其中，研发、管理、销售、财务费用率分别为 7.93%、 5.02%、4.36%、0.17%，分别同比-0.58、-2.54、-1.52、0.29 个 pct。从历年看，公司 持续加大研发投入力度，研发费用率逐年稳步提升；管理费用率方面，公司新厂房建设 做了大量智能化改造，生产效率较之前有望显著提升，且随着规模优势不断显现，管理 费用率有望逐步降低；销售费用率历年相对较为稳定。

人均创收及创利逐年提升。2020 年公司员工总人数为 1184 人，较 2019 年减少了 74 人，其中，生产、技术、销售人数分别为 737、192、116 人。随着产品结构持续优化升 级以及生产效率提升，公司人均创收及创利逐年提升。2020 年公司人均创收 46.68 万元、 人均创利 13.66 万元，分别同比增加了 3.13、2.61 万元。

产品定制化为主、客户优质，经营现金流净额逐年增加。公司主要定位高壁垒、高附加 值业务，多数产品以定制化为主，客户主要是各细分领域头部企业，因此现金流状况较 好，经营性现金流净额逐年增加。 定位高附加值生产环节，固定资产较轻。公司主要定位光学领域高附加值生产环节，包 括镀膜、涂墨、精密组件等，上游研磨等低附加值环节主要外包给上游供应商，因此公 司固定资产较轻。近两年随着 IPO 募投项目投产，固定资产有所增加，主要以购置镀膜 设备为主。

二、显微镜：国内光学显微镜龙头，显著受益科学仪器国产化

2.1 显微镜：高端光学显微镜依赖进口，国产化空间广阔

光学显微镜市场空间广阔，2021 全球市场规模约 45 亿美金。全球显微镜主要细分为光学 显微镜、电子显微镜和扫描探针显微镜，其中，光学显微镜历史悠久、渗透率较高、成本 优势明显，约占全球显微镜 40%的市场份额。根据 Grand View Research 数据，2020 年全球光学显微镜市场空间为 39 亿美元，预计 2026 年市场空间将达到 61 亿美金。根据 Report linker 数据显示，2020 年中国光学显微镜市场约占全球光学显微镜市场规模的 9.91％，对应 2020 年中国光学显微镜市场规模约 24 亿元（以 6.7 汇率换算）。

国内高端光学显微镜依赖进口，国产化空间广阔。全球显微镜市场以蔡司、徕卡、尼康、 奥林巴斯为主，据智研咨询数据，四大家族合计占据全球显微镜超 50%市场份额。中国每 年约有 80%的显微镜用于出口，但主要覆盖的是光学显微镜中低端市场，产品类别以教育 类和普及类显微镜为主。国内具备高端显微镜生产能力的玩家较少，以永新光学、麦克奥 迪、舜宇光学三家为代表。其中，永新光学是国内第一家实现共聚焦显微镜量产企业，2021 年实现小批量销售，技术接近国际竞品水平，突破国产高端光学仪器“卡脖子”技术。

2021 年共聚焦显微镜市场空间约 25.2 亿元。根据仪器信息网统计，2021 年全国共有 502 个高校和科研院所等平台拥有共聚焦显微镜，预计存量约 1500 套，徕卡、蔡司、奥林巴 斯、尼康、安道尔等外资占比超过 90%。根据调研数据，我国每年进口共聚焦显微镜数量 约 300 台，假设激光扫描共聚焦显微镜价格为 140 万元/台，则对应 2021 年存量市场及 每年新增市场空间分别为 21.0、4.2 亿元。

2.2 国产替代：科学仪器国产化趋势确定，国内光学显微镜龙头持续受益

国内光学显微镜单项制造冠军，突破关键“卡脖子”技术。公司是国内光学显微镜单项制 造冠军，是国内为数不多具备高端显微镜制造能力的企业，与浙江大学联合申报的《超分 辨率微纳显微成像技术》荣获 2019 年国家技术发明二等奖。通过自主研发及产学研合作 研发，公司掌握了超分辨显微系统的大数值孔径物镜、高性能荧光滤光片等核心部件设计 与制备技术，完成 FSED 超分辨显微系统样机制造。2021 年公司实现激光扫描共聚焦显 微镜的量产并小批量销售，技术接近国际竞品水平，突破国产高端光学仪器“卡脖子”技 术。

政策密集出台支持高端显微镜国产化，“光学显微镜单项制造冠军”深度受益。2020 年以 来，国家密集出台政策支持科学仪器国产化，永新光学作为“光学显微镜单项制造冠军” 将深度受益。2021 年 5 月，财政部及工信部颁布的《政府采购进口产品审核指导标准》 （2021 年版），明确规定了政府机构（事业单位）采购国产医疗器械及仪器的比例要求： 生物显微镜、手术显微镜和数字切片扫描系统要求 100%采购国产；荧光（生物）显微镜 要求 50%采购国产。2021 年 12 月，中华人民共和国主席根据全国人民代表大会及其常 务委员会的决定签发《中华人民共和国主席令（第一 0 三号）》，其中第九十一条明确：“对 境内自然人、法人和非法人组织的科技创新产品、服务，在功能、质量等指标能够满足政 府采购需求的条件下，政府采购应该购买；首次投放市场的，政府采购应该率先购买，不 得以商业业绩为由予以限制。”

三、AI视觉：需求快速增长+产品结构升级

3.1 条码镜头：受益工厂智能化改造+后疫情物流管控需求增加

定位条码扫描仪镜头中高端市场，产品定制化为主、附加值较高。条码扫描仪是一种用于 读取条码中所存储的信息的阅读设备，广泛应用于零售、金融、邮政、仓储物流、工业、 医疗卫生等行业。公司 1998 年切入条码扫描仪镜头市场，是全球条码扫描仪行业前四大 巨头 Zebra、NCR、得利捷、霍尼韦尔的核心供应商，在商超、金融、政府、物流、工业、 服务机构等对扫描设备识别速度、准确率、耐用性要求更高的中高端市场占据主要份额。

后疫情物流管控需求增加+工厂智能化改造加速，条码扫描仪需求快速增长。1）物流运输 需求：2021 年 1 月，世界卫生组织要求提高疫苗的可追溯性和信息可查性，疫苗运输对 条码扫描仪的需求显著增加。此外，全球冷链物流运输中新增的检疫检测环节也导致条码 扫描仪需求增加；2）信息化生产需求：疫情加速工厂智能化生产改造，信息化生产对于 条码扫描仪需求显著增加。根据 FMI 和 Grand View Research 数据，2021 年全球条码扫描仪市场规模约为 70 亿美元。根据 FMI 预测，未来十年条码扫描仪行业规模 CAGR 为 7-8%，2031 年有望达 137 亿美元。

3.2 机器视觉：布局高端液态镜头，绑定机器视觉龙头

液态镜头可实现毫秒级对焦，显著提高生产效率。机器视觉是指用机器代替人眼来进行检 测和判断。机器视觉系统通过图像传感器将被摄取目标转换成图像数据，传送给专用的图 像处理系统，图像处理系统对这些图像数据进行各种运算来抽取目标的特征，进而根据判 别的结果来控制现场的设备操作。机器视觉系统的图像传感器包括镜头、光源、光源控制 器、相机等，镜头的选择是机器视觉能够高效运行的关键之一。在生产过程中，产品与镜 头的工作距离会因为产品的大小、流水线的运行而突然发生变化，从而造成镜头视野、光 圈、焦距、焦点的变化，最终影响图像获取和成像以及后续的运行。所以，对于工业生产 镜头需要满足快速适合不同距离、不同类型的物体、以及改变视野的要求。传统镜头的焦 点的是固定的，凭借机械组件的移动进行调整。当产品与镜头的工作距离发生快速变化时， 焦点很难快速调整对准；液态镜头采用自动对焦技术，以与人眼相同的方式调整镜头形变 和弯曲，从而完成动态自动对焦，可以显著提高生产效率。

全球第一家实现液态镜头批量生产企业，主要供应全球机器视觉龙头康耐视。康耐视是全 球机器视觉龙头，其次是日本基恩士，两家企业合计占据全球超 50%份额。2019 年公司 成为康耐视液体变焦镜头的独家供应商，并实现产品批量出货。随着智慧物流、工业 4.0 在后疫情时代迎来快速发展，机器视觉行业成长空间广阔。根据 Markets and Markets 预 测，2021 年全球机器视觉市场空间 106 亿美元，预计到 2025 年达到 130 亿美元，2021-25 年行业 CAGR 达 5.2%；2021 年国内机器视觉行业规模 150 亿元，预计到 2025 年达到 275 亿元，2021-25 年行业 CAGR 达 16.4%。

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