油气设备行业之迪威尔研究报告：油气装备核心零部件“小巨人”

一、公司是油田服务设备专用件全球供应商

（一）公司基本情况：油气锻件全球供应商

公司的业务是研发、生产和销售油气设备专用件，供应全球核心油田服务企业。目 前已形成井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件及钻采设备专用 件为主的四大产品系列，广泛应用于全球各大主要油气开采区的陆上井口、深海钻 采、页岩气压裂、高压流体输送等油气设备领域，是《中国制造 2025》及《海洋工 程装备科研项目指南》等明确支持发展的高端装备制造业。

（1）井口及采油树专用件

井口及采油树专用件是指在石油、天然气钻井开采过程中，安装在陆上井口于控制气、液（油、水等）流体压力和方向，悬挂套管、油管，并密封油管与套管及各层 套管环形空间的井口装置中的零部件，包括采油树阀、悬挂器、套管头、油管头、 四通、法兰等。

（2）深海设备专用件

深海设备专用件是指用于制造深海油气设备的零部件，由于深海油气设备的安装操 作难度高及使用环境恶劣，相较于陆上井口设备，深海油气设备对专用件的承压、 抗腐蚀等各项性能指标和可靠性有着更高的要求，包括深海采油树、管汇、阀体等。

（3）压裂设备专用件

压裂设备专用件是开采页岩油气压裂作业设备的核心部件，包括压裂泵缸体、封井 器、井口球阀、投球器、活动弯头、油壬、蜡球管汇、压裂管汇等。

（4）钻采设备专用件

钻采设备专用件是指勘探和开采油气的全套机械设备的零部件，包括防喷器壳体、 活塞、顶盖、管汇等。

公司股权结构清晰，实际控制人为张利先生和李跃玲女士，二人为夫妻关系，合计 控制本公司49.45%的股份，是公司实际控制人。

（二）公司发展历程：产品高端化，全球化不断深入

公司从2004年起，开始通过国际油服设备制造商的各项审核，逐步进入国际油服设 备制造商的供应链，不断拓展产品线，发展更高价值量产品，从陆上油田专用件向 深海、页岩气的专用件发展。

在发展国际客户过程中，公司毛利率也不断提升，也奠定了公司的高品质发展路线， 持续突破更高难度的产品。国际客户订单产品要求高，较高的工艺加工难度和材料 等级，使公司产品具有较大的附加值。

起步：公司自1998年起进入机械加工制造业，生产各类机械、化工、冶金用阀门、 法兰等零部件产品。自2000年起承接油气设备专用件业务，与美钻石油钻采系统（南 京）有限公司等开始合作，在此后的业务发展中实业公司逐步聚焦于油气设备专用 件的生产和销售。

2008年，陆上产品进入国际供应链：2004年开始逐步接受国际油气设备制造商的各 项审核，自2008年起陆续与GE Oil & Gas（2017年与Baker Hughes合并成BHGE）、 FMC（2017年与Technip合并成TechnipFMC）和Cameron（2015年被Schlumberger 吸收合并）等国际油气技术服务公司及设备制造商开展业务合作，产品主要是陆上 井口及采油树锻件。

国际市场不断开拓，供应更高质量产品：公司在产品结构方面不断优化，高附加值 产品占比不断上升。公司的井口及采油树产品之前主要销往北美地区，随着公司持 续的技术研发投入，生产制造技术水平不断提升，公司于2013年通过了沙特阿美石 油公司的审核，以此为契机逐步扩大中东及北非市场（该地区的油气井以自喷井为 主，工作压力较高，对油气设备的质量要求较高）。

2014年，深海设备进入国际供应链：公司自2011年起就开始进行深海设备专用件产 品的研发试验，逐步形成了相关技术成果和深海产品的技术研发体系；2014年起，公司在前期技术研发的基础上成功研发了深海设备采油树主阀等深海设备核心专用 件，并相继通过了GE Oil & Gas、FMC和Cameron（OneSubsea）的深海设备核心 专用件的研发试验件评定，自此公司全面进入深海设备的全球供应链体系。

2014年，压裂设备进入国际供应链：随着美国页岩气开采技术的发展和成熟，公司 于2011年通过FMC压裂设备相关专用件的研发试制，2014年通过Weir Group（全球 最大的压力泵生产企业）的审核并为其提供压裂泵阀箱等压裂设备核心专用件产品。

2018年以来，深海及压裂设备等生产制造难度极大的专用件产品已经成为公司重点 发展业务；2019年，深海及压裂设备专用件销售收入占比已达到44.98%，创造的毛 利占主营业务毛利的59.47%，未来深海及压裂产品的占比将进一步上升。

正拓展中国页岩气市场：国家对油气资源自给率要求的提高，给国内页岩气等非常 规油气勘探开发提供了更多机遇。由于压裂设备产品的压力等级非常高、且中国页 岩气开采的环境工况比较复杂，对压裂产品提出了更高的性能及品质要求，公司凭 借多年为国际油气技术服务公司提供压裂设备专用件的技术和成熟的制造经验，成 为了国内页岩气压裂领域知名油气技术服务公司杰瑞股份的重要专用件合作商。

二、油气行业新机遇，助力公司再上新台阶

（一）油气行业复苏，新产能增加势在必行

公司是油气行业上游设备专用件供应商，受油气企业的资本开支影响显著。油气行 业的产业链主要由上游的勘探开发、中游的储存运输以及下游的炼化销售三个环节 组成。公司是油田服务设备的锻件供应商，服务于油气服务提供商，处于产业链上 游，受到油气企业的资本开支影响较大。

油价上涨是资本开支的重要驱动因素。根据Statista统计的美国石油和天然气行业的 资本开支情况，可以发现，油气企业资本开支与原油价格紧密相关。2020年疫情暴 发后，这些油气企业的资本开支断崖式下滑。在疫情持续2年之际，随着全球经济生产和消费活动逐渐恢复，当前，WTI原油价格已经开始反弹到近5年来高位，预计2022 年的资本开支将大幅增加。 油价上涨，油气公司利润增加，增加资本开支，下游油服企业受益，从而向零部件 供应商增加采购，反映到零部件公司业绩又需要一年左右时间，从历史数据来看， 零部件业绩增长滞后于油价上涨大约1-2年。

不同于以往的是，此时观察到油价已反弹到历史高位，美国产量供给却恢复缓慢， 油服企业业绩也没有及时复苏。相比上一轮油气行业复苏，钻机产能的恢复速度落 后于油价。

美国是全球第一大原油生产国，此次油气供给恢复迟缓主要是开采环节受阻，主要 原因有三点：

（1）政策影响：拜登政府出于环境考虑，对油气开采限制严格。拜登提倡新能源， 打压传统能源，其对环保法案的执行比特朗普严格很多，且取消了特朗普时期对油 气行业的友好政策，导致新开采遇到阻力。

（2）财务影响：当前利润优先用于回馈股东，而非再投资。疫情中油气企业亏损严 重，给股东带来损失，当前利润优先用于派息和股票回购向股东返还现金。每一轮 油气复苏周期中，油气企业使用现金的顺序都是从还债、回馈股东到再投资。

（3）成本增加：生产成本增长，抑制了扩产。疫情和美联储放水的共同作用下，美 国通货膨胀、劳动力短缺、供应链交付延长等问题，提升了油气（尤其是页岩气） 的盈亏平衡点，也阻碍了美国产量进一步增长。

我们判断，这三个原因对于产能只是暂时性的限制，未来产能会有更多释放，原因如下：

（1）政策影响：拜登急需应对油价上涨问题，当前库存油已处于历史低位，进一步 释放战略储备没有可持续性。为了缓解美国油价上涨问题，拜登于去年11月宣布从 战略石油储备中释放有史以来最大的石油——五千万桶，代替新开采，用以缓解美 国油价上涨问题。但美国原油库存已经处于多年来历史最低位，此举并非长久之计。 随着疫情恢复油价进一步上升，增加新产能依然是必要选项。

（2）财务影响：油气企业账上现金创新高，预计盈利改善后，账上现金流将用于资 本开支。根据中国石油新闻中心引用的睿咨得能源数据，2021年11月22日的一项分 析显示，21家美国上市页岩油生产商的再投资率在第三季度创下历史新低——46%， 低于2020年同期的53%，远低于130%以上的历史平均水平，使得该季度的自由现 金流创下历史新高。我们预期财务危机解除后，在油价高位的驱动下，用于再投资 的资金将增加。

（3）成本影响：当前正在消耗存量井，完井率大幅增加，开采新井依然是必要的， 而降低成本可以通过持续的供应链改进达到，比如更多考虑性价比更高的中国产业 链。当前美国油气行业正在消耗存量井，完井率大幅增加，随着存量井日渐开采完 毕，增加新井数势在必行。油气全球供应链正在经历重构，油气公司包括油服公司 都在考虑全球的优质供应商，以优先保障产品交付和维持价格优势。通过供应链的 改革，可以一定程度上抵消短期成本上升带来的冲击。（报告来源：未来智库）

（二）油服企业资本开支将增加，公司有望迎来增长

通过海外油服巨头斯伦贝谢（Schulumberger）的2021Q4季报发布会的纪要，我 们也观察到上游油气资源企业将要增加资本开支的信号，油服企业也在提高自己的资本开支计划。例如，斯伦贝谢透露，在中东地区已经观察到明确的资本开支的增 加，对于中东的天然气市场有两位数的增长，并且可以持续。斯伦贝谢CEO认为， 2022年将是强劲的短期复苏时期，因为需求复苏有确定性，同时对油价信心增强， 因此，斯伦贝谢2021Q4披露2022年的资本投资在19至20亿美元，2021年是17亿美 元。预计此举将增加对于油服设备专用件的订单。（注：斯伦贝谢的资本投资包括 资本支出、APS投资等）

斯伦贝谢是公司在招股书中披露的2019年第一大海外客户，其在公司营收占比 25.7%。斯伦贝谢2022年资本投资预计增长20%以上，公司有望直接受益。2021年 三季度末报告显示，公司合同负债300万元，同比增长42.69%，根据其2021年12月 投资者关系活动记录表显示，公司销售订单从2021年第四季度开始有明显回升。

（三）油气行业持续降本增效，供应链向中国转移

油气行业面临能源消费增速放缓和新能源双重挑战，在此影响下，油服市场规模承 压，企业正削减成本，进行供应链转移。为了应对2014年油价暴跌，许多油气企业 采取了生产组合重组、组织和运营模式精简、与供应商重新谈判等一系列行动来改 善成本绩效。2013年至2016年期间，开采成本（油气生产成本）几乎减少一半，勘 探和开发成本（新增探明储量所产生的费用，不包括并购）较2014年的峰值下降了六成。

在成本考虑下，伴随中国油气设备专用件生产水平日益提高，跨国油气技术服务公 司逐步对中国企业开放专用件市场。欧美等国家油气行业起步较早、技术较为成熟、 设施配套齐全，长期是油气设备的主要采购区域。但是随着这些国家产业升级、人 力成本的持续上升，原有油气设备制造企业的资本投入意愿大幅降低，其专用件的 产能增长有限，交货期相对较长，不能满足油气设备行业快速增长的要求，其近年 来的产品全球竞争力有所下降。在2014年以来的行业调整中，没有竞争优势的油气 设备产品供应商被逐步淘汰，中国产业链崛起。相比于发达国家厂商，国内合格供 应商的产品质量、交货期等要素已不再是短板，而借助于国内较低的人力资源成本、 良好的技术水平、完善的配套和较高的产品性价比，国内供应商产品价格具有较强 的竞争优势。

（四）开发深海油气，是未来油气行业发展趋势

全球未来油气开采在从浅海向深海的趋势发展，具备技术优势的中国公司能承接更 多海外供应链的转移。伴随着易采掘油气储量的逐步减少、勘探技术的改进，总体 上而言，全球未来油气的开采结构将沿着从常规油气到非常规油气、从陆地油气到 海洋油气、从浅海到深海的趋势发展。

随着深海油单桶成本下降，深海开采的性价比逐渐提升。从麦肯锡的数据，我们观 察到2014年到2016年深水油气单位成本在下降，2年降幅在30%以上。成本中下降 最明显的部分是资本开支，主要原因有两点：第一，钻井得到改进，使用更新更强 的钻机进一步有助于改善项目经济性；第二，运维得到优化，通过标准化和模块化 设计，运营商和供应商之间有更好的协调，运营商完成项目的速度加快，根据咨询 机构Wood Mackenzie，墨西哥湾深水井2018年平均钻井速度是2014年的两倍。此 外，有利的政府财政条款也促进了行业的发展，例如2018年的英国的减税。总体而 言，开采成本降低，促使更多的深海项目的开采性价比提升。

在此趋势下，越来越多的深海项目得以开发，美国墨西哥湾的深海获批相比浅海增 加更多。行业内海底完井采油工作水深越来越高。预计未来深海油气的发展将带动 供应链获得快速的发展。深海产品需要更强的抗压能力，对于产品质量要求更高， 具备技术优势的中国公司能承接更多海外供应链的转移。

三、客户优势叠加技术优势，公司竞争力凸显

（一）公司客户优势显著，有能力承接国际订单

公司核心客户均为油气技术服务行业的领先者，包括TechnipFMC、Schlumberger、 Baker Hughes、Aker Solutions和Weir Group等国际大型油气技术服务公司。

2018年，公司客户在陆上井口设备和深海设备细分市场中的市场占有率分别达到71% 和81%，在国际油服行业中占据重要地位。

客户资质认证体系严格，客户粘性较高。为确保产品质量，石油公司及油气技术服 务公司均建立了严格的供应商考核、管理制度，验证周期1至2年时间，核心产品更 久，并只在其合格供应商名单内进行采购。由于审核门槛高，客户一般不会轻易更 换供应商，粘性较高。

公司通过了国际客户的严苛审核认证，意味着广阔的潜在市场空间。公司是国内少 数几家同时进入上述五家企业的专用件供应商之一，并在其亚太区域的采购体系中 发挥了重要的作用。随着客户未来业务扩张，公司业绩也可以获得较快增长。

受益于国际油服企业降本增效、供应链调整，公司凭借竞争力的明显优势，承接了 大量国际订单，收入增速远超行业增速。公司2011年到2016年营业收入变动幅度与 全球油田设备及服务市场规模的变动幅度基本处于同一水平；2017年到2019年，全 球油田设备及服务市场规模缓慢复苏，公司已逐步进入到全球高端油气设备专用件 的领域，营业收入增长大幅超过全球油田设备及服务市场规模变动幅度。

（二）公司技术实力强，深海产品量价齐升

公司的超行业增速，一方面来源于国际机遇，一方面也来源于公司的技术实力。尤 其在深海油气开采水下装备制造领域，公司填补了国内空白。公司产品已应用于全 球数十来个深海油气开发项目，其中墨西哥湾Tobago、Whale、Trion油田、巴西 Carcara油田、印度KG-DWN-98/2油田、加蓬Tortue油田等，项目的工作水深都超 过2,500米。公司是目前国内极少能提供深海油气设备关键承压部件的供应商。

公司深海产品已经进入核心公司产业链，发展前景明朗。深海油气水下开采设备或 系统技术难度大，耐高压，耐低温，对生产工艺要求极高，市场高度集中，主要被 TechnipFMC、Aker Solutions、Schlumberger和Baker Hughes垄断，四家公司2018 年的市场份额达到81%。公司已是上述四家公司在亚太区域最重要的供应商，并通 过了其最终用户BP、雪佛龙、道达尔、埃克森美孚、沙特阿美、墨西哥国家石油公 司、巴西石油公司、挪威国家能源公司等石油公司的审核。

根据2021年上半年报告，公司参与的我国首个自营勘探开发的1500米深水大气田 “深海一号”项目于2021年6月25日在海南陵水海域正式投产，标志着我国海洋石 油勘探开发能力实现从300米深水向1500米超深水的历史性跨越。公司为该项目提 供了水下采油树本体、采油树生产翼阀、采油树环形翼阀等专用件产品，受到客户 的高度认可。

因此，即使2020年下半年起油气行业受疫情影响持续低迷，公司深海设备专用件等 高端产品业务仍然稳中有升。根据2021年上半年报告，公司陆续承接了15个深海油 气项目的专用件产品，相关业务额占比较2020年同期提高了3%。目前公司在手深海 设备专用件订单增幅明显，未来有望随着深海化的持续深入，获得更快发展。

随着公司深海油气产品占比提升，毛利率稳步提升。随着非常规油气勘探开发的加 快推进，深海油气开采作业水深已经达到3000米。由于深海油气设备核心部件厚度 大、形状复杂，在制造过程中同时满足高强度、良好的低温韧性及性能均匀性，存 在极大的难度，对生产工艺要求极高。随着毛利率更高的深海产品占比提升，公司 整体毛利率不断改善。

（三）公司产品具备性价比优势，从议价能力可以验证

相比海外公司，公司产能位于中国长三角，原材料加工产业链完善，相比海外对手 具有较强的性价比优势。我国钢铁行业发展较为成熟，竞争充分，尤其是在长三角 地区的特钢供应商较多由于长三角区域的特钢生产企业较多，公司在充分把握市场 价格趋势的基础上，采用选择3至5家合格供应商进行长期合作的方式，既可以利用 集中采购优势降低采购成本，也可以促使供应商提高服务和质量，保证及时供应。 另外，在装备设备的加工生产中，专业化分工早已步入精细成熟期，公司所处的长 三角区域具有较强的机加工能力，产品粗加工、喷涂、热处理等产能充足，行业内 上市公司道森股份针对热处理、机加工、锻造、表面处理等加工环节均存在外协加 工模式。

公司具备一定的议价能力，降低原材料价格变动风险，进一步验证竞争力。公司与 客户是采取灵活的定价方式，在商谈最终销售价格时会将钢材等主要原材料价格可 能上升的因素考虑在内，根据原材料价格的变化情况，定期调整销售指导价格，以 保证公司的盈利空间，以降低原材料价格变动风险。

公司主要产品历史上多次经历原材料涨价，但基本通过相应提高了产品售价，维持 了较稳定的毛利水平。公司两大产品体系（井口件和深海件），都能在成本上涨中， 提高产品售价。尤其对于深海件，产品竞争力较强，在成本上升时产品销售价格也 上涨。

四、专用件大市场，公司拓展新产品，成长机会大

（一）油气专用件百亿大市场，公司市占率尚低

公司产品直接面向的细分市场主要为陆上井口设备、深海设备和压裂设备。根据招 股书引用的Spears&Associates数据，陆上井口设备市场规模由2016年最低的35.32 亿美元上升至2019年的52.66亿美元，深海设备市场将由2017年最低的115.86亿美 元上升至2019年的121.65亿美元。

另外，公司压裂设备专用件直接面向的页岩气压力泵设备市场快速增长，市场容量 从2007年的55.02亿美元增长至2014年的166.42亿美元，经过2015年和2016年下跌 调整后，2017年起快速增长，预计2019年市场容量为149.89亿美元，预测未来几年 仍将保持较快增长。

公司当前市场占有率低，发展空间大。通常陆上井口设备和深海设备约20%-40%的 价值来自于专用件产品，假设全球各类油气设备专用件占油气设备价值的25%估算， 结合招股书引用的Spears&Associates数据，2017-2019年对应设备市场空间达 67.5/73.88/80.75亿美元。把公司2017-2019年收入分别按照美元平均汇率6.75、6.62 和6.90折算，2017-2019年公司的井口及采油树专用件、深海设备专用件和压裂设备 专用件合计占全球市场占有率分别为0.7%、1.0%和1.2%，公司的发展空间很大。

（二）深海产品是公司增长重要发力点

深海及压裂设备专用件，产品壁垒高，公司是国内领先者，竞争对手主要在海外。 由于深海油气设备的安装操作难度高及使用环境恶劣，相较于陆上井口设备，深海 油气设备对专用件的承压、抗腐蚀等各项性能指标和可靠性有着更高的要求。

公司在深海油气专用件方面不断获得技术突破，填补了国内空白。多次获得国际客 户最佳质量奖和最佳供应商等荣誉，是目前国内极少能提供深海油气设备关键承压 部件的供应商。自2011年起就开始进行深海设备专用件产品的研发试验，逐步形成 了相关技术成果和深海产品的技术研发体系，在行业内已处于领先位置，形成了一 系列专利，并超过石油行业内最严格的API6A《井口和采油树设备》和API 17D《水 下生产系统的设计和操作》等行业标准，尤其是在产品的低温冲击韧性、大壁厚产 品的均匀性等综合性能方面在全球范围内均处于行业领先水平，主要指标比较如下：

2021年公司重点推进深海连接器组件的研发与生产。根据2021年12月投资者关系活 动记录表，公司表示，截至2022年初，已研发生产多型号连接器并得到客户认可， 订单情况较好。根据2021年半年度报告，应用于巴西海域水下3000米工况的“深海 连接器”批量订单产品已陆续交付客户，并已与客户签订了长期供货协议。

（三）公司积极培育新产品，为未来发展蓄力

2021年公司也在有序地开拓其它高端装备领域，培育新的盈利增长点。根据2021 年12月投资者关系活动记录表，公司表示，公司在服务好现有油气行业客户、推进 产品的零件化和部件化的同时，将充分利用产能扩展和制造能力提升的有利条件， 有序地开拓其它高端装备领域，培育新的盈利增长点。2021年新增的国内外知名企 业客户正陆续完成首样件试样、首批试样件交付和供应商认证中。

公司一直坚持产业链延伸的发展战略，从零件向部件化发展。在十余年的发展过程 中，公司以锻造工序为起点向产业链下游不断延伸，完善热处理、粗加工、精加工 等制造环节，进入组装试压环节，筹划堆焊、涂层等环节，逐步形成了完整产业链 的制造模式，产品种类和产品性能快速提升。

公司发展堆焊工艺，努力填补国内空白。根据招股说明书，2020年公司与 WILHELM(SEA)PTE LTD签订了采购合同，采购共六套堆焊机，同时开展了水下采 油树防腐堆焊技术研究，以填补我国在深海油气开采水下装备制造相关领域的国内 空白。

（四）扩产后产能翻倍，增长弹性可期

募投资金重点用于“油气装备关键零部件精密制造项目”，是主营业务的延伸。根据 招股说明书，通过项目的实施，公司可以形成批量化精密专用件的生产能力，节约 材料降低成本，优化品质提高效率，提升公司的盈利能力，进一步强化公司的行业 地位。

其中，募投项目核心设备是350MN数控多向双动复合挤压液压机，主要技术指标和 性能在同一技术领域内处于国际先进水平，是世界首台大型多向双动复合成形加工 设备，填补国家大型多向双动复合挤压设备的空白，被工信部征集为传统制造业转 型升级急需的新材料生产成形关键短板装备。

本次募投项目产品充分考虑了市场和客户的需求。根据招股说明书，公司在确定募 投项目时，与客户进行了充分的沟通，走访的国际油服企业负责人均表示在产品质 量达标的前提下会考虑采购公司的产品。此外，根据招股说明书，阀门和管系零部 件的最终用户BP、雪佛龙、道达尔、埃克森美孚、沙特阿美、墨西哥国家石油公司、 巴西石油公司、挪威国家能源公司等石油公司均已对公司通过了现场审核。

新产能完全达产后可达8万件，公司产能可翻倍。根据招股书，2017-2019年，油气 设备专用件销量分别为6.81万件、6.94万件和6.97万件，公司通过本次募投项目的 实施在当前油气设备专用件产品的基础上形成规模化的高端阀门及管系零部件产品 制造能力。根据招股说明书，公司新增产能约8万件，预计2022年建成，未来4年逐 渐提升产能。

产能扩张叠加行业景气上行，公司收入有望大幅增长。长期来看，油气仍将是未来 最主要的能源，随着油价日益攀升，2022年世界各国石油公司将加大未来勘探开发 活动的支出。同时，随着新项目“油气装备关键零部件精密制造项目”投产后，在 公司批量化精密制造上将具有更大技术及成本优势，产品的质量也更加可靠，在行 业景气度上行周期中，公司收入有望获得增长。（报告来源：未来智库）

五、盈利预测和投资分析

公司是油气设备专用件的全球供应商，竞争力在持续提升，在上一轮油气行业复苏 中得到验证。2016年开启的全球油气复苏行情中，跨国油服公司逐步对中国企业开 放专用件市场，公司承接了大量国际订单，收入增速远超行业增速，2017-2019年行业年化增速9%，而公司收入年化增速高达50%。

2021年，受全球疫情影响，全球油气行业低迷，上游资本开支减少，公司受到外部 环境影响，2021年收入下降。随着2022年新一轮复苏开启，伴随高壁垒的深海产品 放量，公司将承接更多国际订单转移。高壁垒深海产品在核心客户中放量，有望迎 来业绩量价齐升。

此外，我们观察到公司大客户增加了资本开支规划，公司有望直接受益。斯伦贝谢 是公司2019年第一大海外客户，在公司营收占比25.7%，其2021Q4披露2022年的 资本投资在19至20亿美元，2021年是17亿美元。预计此举将增加对于油服设备专用 件的订单，公司有望直接受益。2021年三季度末报告显示，公司合同负债300万， 公司销售订单从2021年第四季度开始有明显回升。

未来油气行业复苏、公司全球化不断深入，各业务板块有望强劲增长，具体预计如 下：

（1）井口及采油树专用件：该专用件安装在陆上井口，整体属于中低端市场，国内 竞争者较多，因此该业务毛利率相比其他业务更低。2022年陆上井口设备开始进入 复苏阶段，预计收入增速50%，毛利率提升，预计为20%。受益于油气行业进入增 长周期，预计2023年该业务收入增速维持30%，毛利率预计维持。

（2）深海设备专用件：深海领域有新客户和新产品突破，且价值量高，是未来几年 增量最大的业务。根据2021年半年报，公司陆续承接了15个深海油气项目的专用件 产品；应用于巴西海域水下3000米工况的“深海连接器”批量订单产品已陆续交付客 户；公司参与的我国首个自营勘探开发的1500米深水大气田“深海一号”正式投产。 随着客户不断拓展，公司在2021年半年报表示，目前公司在手深海设备专用件订单 增幅明显。预计2022年深海同比增长100%以上，2023年预计增速60%，增幅较大 的原因是油气行业复苏叠加公司新产品获得新增订单。同时，深海产品的壁垒高、 产品要求高，国内几乎没有竞争对手，毛利能维持较高水平，预计2022、2023年为 40%、41%。深海领域收入和毛利率有望齐升，给公司利润带来较大贡献。

（3）压裂设备专用件：压裂设备方面公司与国内压裂主机厂大客户关系紧密，订单 较多。根据2021年半年报，公司是国内领先压裂设备提供商杰瑞股份和三一石油的 重要零部件供应商。伴随中国油气公司资本开支增加，公司压裂专用件营收在2022 年和2023年预计分别增长100%和50%，主要原因是行业从底部复苏，客户订单增 加，同时随着产品的部件化趋势，单个产品价值量提升，毛利率稳中有升，预计20 22年和2023年毛利率均为30%。

（4）钻采设备专用件：钻采设备专用件是指勘探和开采油气的全套机械设备的零部 件，在公司营收中占比较小，受益于行业景气增长可观，2022年、2023年收入增速 预计分别为增长60%和50%，毛利率预计维持20%。

（5）其他业务：公司也在有序地开拓其它高端装备领域，培育新的盈利增长点。预 计2022年和2023年业绩增速10%，毛利率预计28%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）