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迪威尔研究报告：油气开采设备专用件龙头，深海产品进入收获期。油气勘探迎来新一轮资本开支扩张周期。2022 年全球油价持续上涨，创十年 新高，据 EIA 预测，至少未来两年国际原油市场供给仍保持趋紧，油价有望 维持在 70 美元以上。高油价下油企现金流大幅改善，油气勘探资本开支开启 了新一轮扩张周期，2022 年，七大国际石油公司资本开支同比增长 28%，预 计 2023 年将继续增长 17%。

深海油气开采性价比日益突出，有望成为主要开采领域。一方面，深海油气 开采正迎来以降本增效为核心的 Subsea2.0 模式，设备零部件模组化、小型 化、无人化与智能化，同时整体供应链交付效率提升，大幅降低了深海油气 开采成本；另一方面，深海油气储量丰富且分布更均匀，发展中国家开采意 愿高。因此深海开采景气度复苏情况明显优于陆上，2022 年全球海上油气投 资总额 1650 亿美元，同比增长 21%，超过 2019 年的水平，陆地油气勘探投 资额为 2810 亿美元，同比增长 15%，仍未达到疫前水平。

油服设备产业是本次油气上游资本开支扩张的直接受益者。据 Rystad Energy，2022 年油服设备市场规模扩大至约 400 亿美元，占整个上游资本开 支的 9%；最上游的设备专用件约占设备价值量的 45%，市场规模约 180 亿 美元，其中陆上井口专用件约 50 亿美元，深海设备专用件约 121 亿美元。

油服设备专用件行业竞争格局分散，产业链正往国内转移。全球深海设备专 用件主要由欧洲的百年锻造老店提供，通常不具备完整的部件化能力，只能 覆盖某几个专门的零件，市场占有率低。经历了较长时间的行业周期下行后， 其产能、人力无法满足本轮资本开支增加带来的需求。中国企业在油价低点 通过物流优势、自动化生产打造成本优势，2020 年疫情爆发后，国内与欧洲 的产业链差距进一步拉大，加速设备专用件产业链向中国转移，为中国企业 替代海外提供机会。