2022年正极材料行业发展现状及未来趋势分析 高镍三元存在性能优势

1. 三元材料：NCA、NCM811 为代表（镍含量>80%），新增产能 5 万吨

公司通过持续研发，形成了以 NCA 和 NCM811 为代表的高镍三元正极材料和磷酸铁锂正极 材料两大类产品构成的正极材料产品体系。其中，在三元材料方面，公司专注于满足海内 外电池企业的高能量密度动力电池需求，聚焦于研发生产低钴、高能量密度和高性价比优 势的高镍三元正极材料；在磷酸铁锂正极材料方面，公司聚焦于满足国内的高安全、低成 本、长寿命动力电池和储能电池需求，采用水性无污染的生产工艺，确保生产过程具有环 保、低碳和低成本的优势。

三元正极材料是指由镍、钴、铝（或者锰）组成的正极材料，一般指化学方程式为 LiNixCoyX1-x-yO2 的材料。其中，当 X 为 Al（铝）时，该三元正极材料为 NCA；当 X 为 Mn（锰）时，该三元正极材料为 NCM。而所谓 111、523、622 和 811 等型号则指的是 NCM 材料中 Ni/Co/Mn 的摩尔系数比例，比如 622 中的 Ni：Co：Mn 的比例为 6：2：2， 其化学组成为 LiNi0.6Co0.2Mn0.2O2。公司生产的三元正极材料是以三元正极前驱体为原 材料，将前驱体与氢氧化锂混合，经烧结、表面修饰、粉碎、筛分、除磁等工序制备而成的正极材料。根据公开信息，同行业公司的三元正极材料多为普通三元正极材料，而公司 生产的三元正极材料主要是以 NCA、NCM811 为代表的高镍三元正极材料，镍含量在 80% 以上（镍的摩尔比），具有钴含量低，能量密度高、性价比高的特征。公司在国内率先实现 NCA 正极材料的技术突破，并向海外的动力电池客户实现批量销售。

高镍三元正极材料占比显著提升，未来主流技术路线。较普通三元正极材料而言，高镍三 元正极材料在能量密度方面具有显著的优势，提高镍含量、降低钴含量是高镍三元正极材 料厂商竞争力的重要体现，但高镍三元正极材料较高的技术门槛限制了行业多数企业的进 入。根据中商产业研究院数据，2020 年，中国三元正极材料出货量为 23.5 万吨，同比增长 22.4%。近年来，高镍三元正极材料的产量、产能占三元正极材料总体产量、产能较低的情 况得到了改善。

图：中国三元正极材料出货量情况

公司在高镍三元正极材料细分市场拥有显著的产能优势，具备向大客户供应的能力。早期 在深圳总部建设的 3000 吨三元正极材料产线已完成技术和工艺验证、取得了客户审验和市 场认可；公司 2017 年在江苏常州开建的年产 15000 吨高镍三元正极材料已于 2019 年投产， 并已通过部分核心客户的认证，随着 2019 年高镍三元正极材料新产线的投产，公司在三元 正极材料细分领域的优势正逐步显现。公司整体正极的情况：①公司聚焦于 NCA 和 NCM811，通过多年的研发和技术储备积累，实现了产业化，并顺利通过下游行业头部客户 的产品验证。②公司产能持续有序扩张，在建常州市贝特瑞新材料科技 5 万吨（与 SK 等 合资），2022 年开始投产，有望跻身高镍正极供应商第一梯队。③ 公司的磷酸铁锂业务盈 利能力欠佳，2021 年进行剥离，公司聚集在高镍三元正极业务。④ 公司携手芳源股份，布 局高镍前驱体。

2. 经营情况：2020 年开始业绩反弹，2021H1 毛利率大幅增至 17.16%

公司通过持续研发，形成了以 NCA 和 NCM811 为代表的高镍三元正极材料和磷酸铁锂正极 材料两大类产品构成的正极材料产品体系。受磷酸铁锂需求萎靡影响，公司 2017-2019 年 公司正极材料业务收入逐年递减，至 2020 年、2021 年 H1 业绩开始反弹，分别贡献营收 10.42 亿元、15.87 亿元，占主营业务收入达 23.4%、37.7%。2021 年 H1 正极材料毛利率 大增至 17.16%，较 2020 年增长 11.62pct。

正极材料研发占比领跑同业。正极材料业务方面，公司通过持续的研发，保证了磷酸铁锂和高镍三元正极材料两大系列产品技术水平和成本控制能力领先，相关产品具备市场先导 特征，同时，通过在工程化技术方面的创新，持续提升品质管控能力，不断降低制造成本， 确保公司产品的竞争力。从研发投入来看，公司正极材料研发费用始终处于行业前列，体 现出公司对正极材料研发的巨大投入，随着技术的成熟和产能落地，前期研发投入将会为 公司带来巨大业绩增量。

公司专利数量远远领先于行业内的其他公司。截至 2020 年末，贝特瑞及其控股子公司共有 283 项专利权，拥有研发人员 489 人，专利数量和研发团队规模均远超国内同业。

3. 未来发展：新能源汽车市场助长需求，预计 2021 年中国市场规模达 877 亿 元

随着新能源汽车产业、消费电子市场、储能行业需求的影响，特别是新能源汽车市场高速 增长的影响，锂离子电池正极材料的需求高速增长。根据中商产业研究院的数据，2020 年 中国正极材料总出货量为 51 万吨，较 2019 年的 40 万吨同比增长 26%，预计 2021 年出货 量将达 58 万吨；2020 年中国正极材料市场规模达 752 亿元，同比增长 27%，预计 2021 年市场规模将达到 877 亿元。

图：中国锂电正极材料出货量及增速

目前电动汽车用正极材料主要是三元和磷酸铁锂。三元正极材料对应的锂电池在同等条件 下具有能量密度高，续航能力强的特点；而磷酸铁锂电池具有安全性好，成本低的特点， 两者被广泛应用在电动汽车领域。其中，三元材料又可以分为 NCM（镍钴锰）和 NCA（镍 钴铝）两种。

三元正极材料将朝高镍化和少钴化两个趋势发展。在三元材料中，镍和钴是主要的电化学 活性元素，其中镍拥有较高的能量密度，而钴则在一定程度上能够帮助维持材料层状结构 稳定、改善材料循环和倍率性能。锂离子在低镍三元材料中迁移活性较低，此外，与钴相 比镍的电压更高，容量更大，因此为了不断提高三元正极材料的比容量，镍含量的提高是 必然趋势，与此同时，由于钴资源的稀缺性，决定了钴价格相对昂贵，若要体现三元正极 材料的性价比，就要实现少钴化甚至无钴化。高镍路线主要有高镍路线和高压路线两种方 式。目前，从理论上来说，高镍路线，或者说提升电池能力密度路线主要有两种，其中， 高镍方案，是通过提升比容量较高的镍材料在三元材料中的占比，形成能量密度的提升； 而高压方案则是通过在保证正常运行的前提下，提升充电电压，形成能量密度的提升。

从市场来看，三元正极仍为市场主流，磷酸铁锂亦迎来回潮。磷酸铁锂电池和三元锂电池 较锰酸锂电池、钴酸锂电池等动力电池在在能量密度方面更具优势，二者在动力电池方面 得到了更为广泛的应用。

根据中商产业研究院数据， 2020 年度，我国动力电池总装机量为 63.7GWh，其中三元电 池总装机量为 38.9GWh，占比 61.06%；磷酸铁锂电池总装机量为 24.4GWh，占比为 38.3%。根据 GGII数据，2021 年前三季度，我国动力电池总装机量为 82.42GWh，其中三 元电池总装机量为 47.67GWh，占比 57.84%；磷酸铁锂电池总装机量为 34.55GWh，占总 装机量比 41.92%，呈上升趋势。

目前，主流车企引领下，不同正极材料对应不同车型的路线得到推崇，预计未来磷酸铁锂 市场与高镍三元市场将长期共存。

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