亚太地区资产管理中心市场现状如何？

截至 2024 年 6 月，亚太是资产管理规模增长最快的地区，该地区通过扩大 开放与金融科技创造了新的发展机遇。

1.日本建设领先资产管理中心带来巨大机遇

2023 年 12 月，日本政府发布了《促进日本成为领先资产管理中心的政策规 划》，旨在改革日本的资产管理部门和资产所有权。在首相岸田文雄的“新资本 主义”倡议下，日本政府一直在采取各种措施实现增长和分配的良性循环。换言 之，日本政府一直在促进日本巨额储蓄更多地流向生产性投资，并将企业价值的 增加返还给家庭，从而推动私营部门的投资和消费。 现金和存款在日本家庭资产配置结构中占据主导地位。日本的居民投资远远 落后于其他发达国家，大部分家庭资产滞留在银行存款中。2023 年，日本家庭金融资产中有 54.3%是现金和银行存款，远高于美国的 13.7%和欧元区的 34.5%。 在日本通货膨胀率回升的背景下，改变日本家庭金融资产配置结构十分有必要， 将 1 千万亿日元的家庭现金和银行存款用于投资有助于提升资产收益，对国内外 参与者带来重大机遇。

为将日本建成全球领先的资产管理中心，日本政府主要做了如下五方面改革。 一是资管行业改革，呼吁各大金融集团制定资管业务战略规划；制定资产管理公 司产品治理原则；整顿日本独特的商业惯例，消除进入壁垒；建立资产管理特区； 引入新兴经理人项目。二是资产所有权改革，制定资产所有者原则，包括投资政 策、治理和风险管理的共同原则；职业养老金基金改革，促进固定缴款养老金投 资组合信息披露，鼓励养老金协会丰富小型数据库服务。三是促进资本形成和投 资多元化，促进具有增长潜力的初创公司的风险投资；将另类投资和可持续投资 纳入多元化投资范畴。四是会同东京证券交易所促进机构投资者与上市公司之间 的有效互动。五是加强公共关系沟通，与境内外资管公司和投资者共同发起资产 管理论坛。

其中，资管特区的建立为全球资管机构进入日本展业提供了较大机遇。资管 特区旨在通过改善商业和生活环境来聚集金融和资产管理业务，吸引国内外投资 资金在特区内落地。2024 年 6 月，日本公布了札幌、东京、大阪和福冈四个资管 特区。其中，札幌定位于绿色转型，紧密结合产业和金融功能，致力于成为实现 绿色转型、金融和资产管理业务的特殊商业区。东京定位为可持续金融先进城市， 通过创造更好的国际金融中心环境，促进可持续金融和亚洲初创企业的成长。大 阪致力于引进境外投资，促进初创企业发展和技术创新。福冈定位为通往亚洲的 门户，利用地理上与亚洲国家的距离优势，吸引来自亚洲的风险投资，促进日本 初创企业发展。

自日本提出建设领先的资产管理中心以来，已有多家资管机构进入日本市场。 据日本金融市场准入办公室统计，2023 年 12 月以来，已有至少 8 家境外金融机 构参与日本金融市场。其中，美国公司 5 家，英国公司 2 家，加拿大公司 1 家。 从侧面反映了全球对日本资产管理市场的积极预期。

2.香港全球虚拟资产中心建设丰富资管产品供给

随着虚拟资产进入 Web“3.0 和元宇宙领域，全球投资者日益将其视作可投资 资产进行配置，为资产管理行业带来巨大机遇。为充分把握虚拟资产对香港经济 和资产管理行业带来的机遇，2022 年 10 月，香港财经事务及库务局正式发布《香 港的科创发展》和《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》（以下简称《宣言》）， 正式提出将香港打造成国际虚拟资产中心。为防范虚拟资产相关风险，保障投资 者合法权益，香港加强了对虚拟资产的监管。其中，最重要的当属推出虚拟资产 交易平台发牌制度。2024 年 6 月 1 日起，在香港经营业务或向香港投资者推广 服务的中央虚拟资产交易平台，均需要获得香港证券及期货事务监察委员会（SFC） 发牌并接受其监管。截至 2024 年 7 月 9 日，香港共有 2 家持牌虚拟资产交易平 台，另有 13 家正在申请相应牌照。

国际虚拟资产中心建设为香港提供了丰富的资管产品，促使香港成为亚洲领 先的虚拟资产 ETF 发行地。《宣言》发布后，香港交易所率先上市了亚洲首批虚 拟资产期货 ETF。2022 年 12 月 16 日，南方东英资产管理有限公司上市了南方东 英比特币期货 ETF、南方东英以太坊期货 ETF，成为亚洲首只虚拟资产期货 ETF 以及全球首只以太坊期货 ETF。这些 ETF 产品的上市使得全球投资者可以在亚洲 时区受监管的环境下配置虚拟资产。2024 年 4 月 30 日，华夏基金（香港）有限 公司、博时基金（国际）有限公司和嘉实国际资产管理有限公司在香港交易所上 市 6 只虚拟资产现货 ETF，成为亚洲市场首批虚拟资产现货 ETF 产品。

虚拟资产 ETF 为投资者参与虚拟资产交易提供了便捷安全的方式。第一，由 于 ETF 产品受到严格监管，同时 ETF 基金经理通过积极管理能够有效降低虚拟资 产 ETF 波动性，使得投资者无需直面虚拟资产价格的大幅波动。第二，ETF 在帮 助投资者配置虚拟资产的同时，能够最大限度地降低投资者错误设置密码、丢失 密钥或成为加密货币盗窃受害者的风险。第三，虚拟资产交易所的交易涉及复杂 程序，而基于虚拟资产期货或现货的 ETF 可以通过经纪商账户进行交易，与股票 交易的相似性能够为投资者提供便捷且相对低成本的交易方式。第四，与虚拟资 产期货相比，虚拟资产 ETF 无需保证金，可以将其纳入虚拟资产组合实现多样化， 降低投资组合的风险。但与此同时，虚拟资产 ETF 只能在香港证券交易所开市期 间交易，与虚拟资产交易所的全天候交易相比，一定程度上制约了部分专业投资 者的参与。

3.内地与香港资本市场深化合作为两地带来更多配置选择

拓展优化资本市场跨境互联互通机制是推进资本市场高水平制度型开放的 重要抓手，有助于增强上海国际金融中心的竞争力和影响力并巩固提升香港国际 金融中心地位。为进一步深化内地与香港金融合作，促进两地资本市场协同发展， 中国证监会于 2024 年 4 月 19 日发布 5 项资本市场对港合作措施。合作事项主要 包含五个方面，一是放宽沪深港通下股票 ETF 合资格产品范围，二是将 REITs 纳 入沪深港通，三是支持人民币股票交易柜台纳入港股通，四是优化基金互认安排， 五是支持内地行业龙头赴港上市。从长期看，此举直接有助于丰富两地金融产品 供给、拓宽市场投资选择、助力资产管理行业发展进而提升两地国际金融中心地 位。

首先，放宽沪深港通下股票 ETF 合资格产品范围切实助力了两地资产管理中 心建设。在两地证监会指导下，上海证券交易所、深圳证券交易所和香港证券交 易所将放宽合资格股票 ETF 平均资产管理规模、跟踪指数中当地股票权重要求以 及 ETF 产品调整门槛等规定。具体来看，4 月 19 日沪深港交易所公布了最新 ETF 纳入标准，7 月 12 日公布合资格 ETF 最新名单，7 月 22 日合资格 ETF 的扩容正 式生效。

随着沪深港通下合资格 ETF 扩容的正式生效，国际投资者配置资金将进一步 涌入。2023 年 5 月，北向 ETF 成交额共计 102 亿元，2024 年 6 月已增长至 215 亿元，增长幅度高达 111%。

其次，将 REITs 纳入沪深港通进一步丰富底层金融产品供给。可供配置的投资标的增加能够提升服务实体经济的能力并更好地满足市场投资需求。一方面， 将 REITs 纳入互联互通机制扩大了投资者群体，直接提升了相应产品的市场流动 性，二级市场的活跃交易可以传导至一级市场，进而带动新基建、数据中心等新 型基础设施以及科技创新产业园区等领域 REITs 的发行，拓宽增量资金来源。另 一方面，REITs 作为典型的稳定分红型另类资产，与传统股票和债券等金融产品 相关性较低，能够更好地助力投资者和资产管理机构构建多元化组合。

再次，人民币股票交易柜台纳入港股通能够便利境内参与、巩固香港离岸人 民币中心地位并推进人民币国际化进程。2023 年 6 月，香港证券交易所启动了 香港和人民币双柜台模式，投资者可以同时使用港币和人民币对相关证券进行交 易和结算。第一，人民币股票交易柜台的纳入能够节省汇兑成本，降低汇率风险， 从而大幅提升了境内投资者参与香港资本市场的便利性。第二，此举增加了部分 离岸人民币进行资产配置的场景，有助于巩固香港作为离岸人民币中心的地位。 第三，人民币计价产品的增加、离岸人民币回流渠道的拓宽能够增加境外人民币 的认可度和使用频率，从而进一步推进人民币国际化。 此外，优化基金互认安排能够推动基金产品的跨境分销和资产配置。2024 年 6 月 14 日，中国证监会修订《香港互认基金管理暂行规定》并发布了《香港互认 基金管理规定（修订草案征求意见稿）》，香港证监会基于互惠原则也相应放宽 内地基金认证的相关限制。此次基金互认的优化主要集中在销售限制的放松和投 资管理职能的下放。在销售限制方面，将互认基金客地销售比例限制由 50%放宽 至 80%。在投资管理职能方面，允许互认基金投资管理职能转授予管理人同集团 的海外资产管理机构。基金互认安排的优化将大大便利资产管理机构的跨境分销 和资产配置，推动两地资产管理行业的持续发展。

最后，支持内地行业龙头企业赴港上市能够更好服务内地实体经济发展并巩 固香港国际金融中心地位。受全球宏观经济和金融市场表现影响，近年来香港IPO 数量持续下滑。内地企业一直是香港 IPO 的重要来源，2617 家上市公司中有 56% 来自内地。①自境外上市备案管理制度于 2023 年 3 月实施至 2024 年 6 月底，已 有 90 家企业完成赴港 IPO。随着支持政策的推出，将有更多优质企业赴港上市， 有助于共享中国经济发展红利、改善香港股票市场结构并巩固香港国际金融中心 的地位。同时，赴港融资渠道的拓展有助于内地企业充分利用两个市场、两种资 源，从而更好助力实体经济发展。