电动两轮车行业销量、驱动及竞争格局分析

存量换新托底行业规模。

1、 行业总量：进入高质量发展阶段，总量预计稳态增长

行业迈入高质量发展阶段，预计行业总量增长恢复稳态。我国电动两轮车的监 管体系从监管欠缺迈向逐步完善，行业也从初具规模、高速发展走向提质增效的成 熟发展阶段。2019-2023 年我国电动两轮车行业销量复合增速为 10.6%，主要为新国 标换购需求刺激，2023 年我国电动两轮车行业销量为 5500 万辆（同比+10%），行业 销量并未因为高基数出现明显下滑。展望后续行业总量发展，预计 2023 年及以后行 业总量增长将恢复稳态，以自然换新为主要拉动，即时配送、国内共享骑行等为行 业潜在增长点。

2、 行业驱动：旧车替换需求有效托底行业规模，智能化定义产品带来 新需求/新增量

总量结构拆分：我们看好旧车替换需求能有效托底行业规模。根据德勤数据预 测，2024 年电动两轮车行业 62.1%的消费需求来自于替换需求，据中国自行车协会 数据，截至 2022 年底，我国两轮电动车保有量约为 3.5 亿，产品的使用周期一般为 4-6 年，背靠较大保有量规模，我们看好旧车替换需求能有效托底行业总量维持稳定。

智能化技术创新为行业带来新的需求和用户。艾瑞咨询调研数据显示， 2022-2023 年越来越多用户在购买两轮车时会考虑智能化配置，我们认为智能化技术 为行业带来新的两类用户：（1）年轻用户（特指 18-25 岁用户，下同）。艾瑞咨询数 据显示，2021-2024 年调研数据显示行业年轻用户占比提升显著，从 2021 年的 11% 提升至 2024 年的 21.2%。（2）有车一族用户。艾瑞咨询显示，2023 年调研显示有 46.6%的用户购买两轮车是用作其他交通工具的补充，智能化创新较好满足有车一族 的“体面”的性价比需求。

B 端即时配送、共享电单车市场潜力仍存。同时，我们需关注电动两轮车 B 端 市场——即时配送与共享电单车，以即时配送市场为例，2023 年即时配送行业规模 约为 3410 亿元，2018-2023CAGR 达 23.9%，预计 2023-2028 年行业仍将维持较高增 长，CAGR 约 18.9%，同时根据美团配送《2023 年美团骑手权益保障社会责任报告》， 2023 年在美团获得收入的骑手人数是 745 万（同比+19.39%），即时配送工作群体对 电动两轮车产品的质量要求更高、电池更换周期更短，看好其群体数量增长有效刺 激行业销量释放和换电市场孕育。

3、 竞争格局：头部车企马太效应凸显，份额提升为行业竞争重点聚焦

3.1、 头部车企马太效应凸显，九号公司追赶势头强劲

我们从 2020-2023 年各个公司销量规模、营收及利润三个维度变化看电动两轮 车行业竞争格局，龙头雅迪控股、爱玛科技优势明显，九号公司凭借渠道的加速扩 张和中高端产品持续推新追赶势头强劲。 销量规模上，头部车企方面，雅迪控股及爱玛科技 2023 年销量已突破 1000 万 台，销量规模已与行业其他车企拉开较大差距。2024 年上半年看，外部雨雪及国家 抽检阶段性影响到行业动销，雅迪控股及爱玛科技销售阶段性承压，爱玛科技 2024Q1 销量约为 246 万台（同比下降约 11%）。新势力车企方面，九号公司 2024Q1 销量 41.69 万台，预计 2024Q2 同比翻倍增长，在推新及扩渠道逻辑下增速远超同行。 各个公司整体营收及归母净利润看，雅迪控股、爱玛科技营收及利润规模与行业拉 开较大差距，且通过产品结构优化，2024 年上半年单车利润预计表现亮眼，2024Q1 爱玛科技单车利润为 196 元/台（同比增长约 13%），营收因销量承压下归母利润仍 实现 1.2%增长，新势力车企方面，九号公司在规模效应下预计 2024H1 两轮车事业 部毛利率和净利率维持同比提升趋势。

3.2、 政策密集出台或推动行业整合加速，看好龙头把握“窗口期”机遇

政策积极变化下，行业出清、整合再加速。2024 年，电动两轮车行业政策密集 出台，且相关负责部门及地方响应速度，展现出国家对电动自行车行业全链条整治 的决心和行动力。我们预计本次政策密集出台加码或助推行业出清、整合再加速， 中小厂商或面临产品监管趋严、生产端成本增加及产品研发推新投入增加三重压力， 将被倒逼逐步退出市场竞争。另一方面看，头部品牌在产品研发储备及合规经营方 面明显领先行业，有望在格局优化中获得超额增长。

《新国标》修订在即，刺激市场换购需求

复盘 2019 年新国标，头部企业更能抓住政策“窗口期”机遇，行业“2+N”竞 争格局加固。2019 年随着《新国标》政策的实施，部分中小企业因无法满足合规要 求逐步被驱逐出市场，专注产品质量与品牌影响力提升、优化渠道布局与供应链管 理的企业脱颖而出，市场份额逐步向行业头部企业集中，企业分层明显。2016 到 2021 年，雅迪控股、爱玛科技龙头地位凸显，其中雅迪品牌市场占比从 11%增至 34%， 爱玛品牌从 10.3%增至 19.5%，台铃、新日、绿源等紧随其后。由此可见，雅迪、爱 玛等头部品牌市场表现强劲，超额享受政策切换红利，电动两轮车市场加速向头部 企业聚集。

展望新国标修订，我们预计，新国标修订将聚焦电池安全及整车质量等方面。 总体方向将电池安全、阻燃放于重要位置，对电池、控制器等部件生产、安装做出 更细化规定，修补原有版本漏洞，有利于《新国标》规定更好执行落地，刺激市场 换购需求。同时，增加安装北斗模组、通讯系统等规定，整车生产成本或有增加， 拉高行业进入门槛同时加快中小品牌出清。

《电动自行车行业规范条件》及锂电新规颁布，成本端拉高行业准入门槛

工信部发布电动自行车行业规范及锂电新规，成本端拉高行业准入门槛。2024 年 5 月工信部等三部门联合印发《电动自行车行业规范条件》及《电动自行车用锂 离子蓄电池安全技术规范》（锂电新规）。《行业规范条件》文件对企业布局、产品生 产及质量检查等产业链各个方面提出了更高、更细要求，从成本端拔高行业准入门 槛；锂电新规从源头规范锂电池生产，清退非合规产品，已达到减少使用过程中火 灾等安全事故发生率目的。 《行业规范条件》首批白名单企业公示，行业出清或进一步加速。2024 年 7 月 30 日，工信部发布《拟公告符合电动自行车行业规范条件企业名单（第一批）的公 示》即电动自行车第一批白名单企业公示，雅迪、爱玛、台铃、绿源，共计 4 个品 牌入选，预计后续将分批次公示其他上榜企业。白名单制度加快落地，将加速行业 进一步出清，一方面，我们预计入选企业在新国标产品审核、以旧换新补贴等政策 上享有更多优待，加大行业竞争优势；另一方面，从《行业规范条件》细则及首批 入选品牌名录看，入选企业需符合焊接自动化率达到 70%以上、检测设备原值不少 于 100 万元、每年自主开发车型不少于 10 款等硬性标准，首批仅入选四家品牌，入 选名单条件严苛，中小品牌淘汰率将进一步增高。