电动两轮车行业规模、产品均价与渠道分析

电动两轮车行业规模仍有提升空间，份额向头部以及高端品牌集中。

1.行业规模分析：国内增速放缓但仍有空间，海外市场空间大难度大

预计未来 3 年国内电动自行车需求保持稳定。我们将电动自行车需求拆分为更新需求及 新增需求。新增需求主要来自百户保有量的提升。对于新增需求，中性情况下我们假设 2023~2027 年城镇、农村电动自行车百户保有量提升速度与 2019~2023 年相同。对于更 新需求，中性假设下，我们预计电动自行车更新周期为 8 年。测算中性情况下，2024~2027 年电动自行车需求与 2023 年较为接近。此外，我们发现，如果对于更新周期的假设更为 乐观，即更新周期相较历史水平进一步缩短，则更新需求将存在较大的提升空间。

长期来看，我们认为国内电动自行车销量仍有提升空间。我们认为国内电动自行车普及 率仍然存在提升空间，主要因为：1）参考 1985~2005 年自行车保有量数据，1995 年城镇居民自行车百户保有量达到 194 辆，农村居民自行车百户保有量达到 147 辆。当前电动 自行车的普及率与自行车普及率峰值相比仍然存在较大差距，且目前在中短途代步领域， 暂无能够较好替代电动自行车的新型交通工具；2）不同省份电动自行车的百户保有量存 在较大差异，部分经济发达且人口较多的省份保有量水平较低，仍然存在提升空间。我 们结合百户保有量以及更新周期的假设，并考虑到技术升级对单车性能的提升，对国内 电动自行车稳态需求进行测算，若国内电动自行车百户保有量达到 100 辆，电动自行车 更新周期降至 7 年，则国内电动自行车市场规模有望达到约 7185 万辆，较 2023 年 5000 万辆左右的市场规模相比仍然存在提升空间。

展望海外市场，电动两轮车在除中国外的亚太地区存在较大的销售潜力。国内电动自行 车企业进入东南亚市场，加速了电动自行车在东南亚地区的普及。根据 Euromonitor 数据， 除中国以外的亚太地区约有 7.20 亿家庭，假设未来电动自行车户均保有量达到 0.6/0.8/1.0 台，对应电动自行车的保有量为 4.3/5.8/7.2 亿辆。假设两轮车更新周期为 9 年，对应的 电动自行车稳态年销售量为 0.48/0.64/0.80 亿辆。但是东南亚不同国家情况各异，国内企 业拓展海外业务需要深入各个国家，放量节奏相对较慢。雅迪、爱玛目前在东南亚地区 正在由点到面进行拓展，从越南、印尼起步。虽然目前国内电动自行车企业外销规模仍 然较小，但是东南亚市场成长空间较大。中国企业在电动自行车领域具有长期的经验和 技术基础，未来在东南亚电动自行车市场大有可为。

2.产品：新国标落地有望提升产品品质，预计行业均价维持提升趋势

行业均价近年来呈现上行趋势。我们观察到 18 国标发布后，电动两轮车头部企业整体出 厂均价呈现中枢上行的趋势。根据久谦数据，2024 年电动自行车天猫平台零售均价较 2019 年提升 70%，京东平台零售均价提升 26%。

行业均价提升主要因为电动两轮车的功能性提升，供给端变化滋生消费者对中高端产品 的需求。1）自主车型占比提升，产品的外观设计更加丰富，更精准的用户定位配合更个 性化的产品设计，为电动两轮车带来更高的溢价；2）功能性升级给予了消费者更多样化 的选择，推动了产品单价的提升。智能化程度提升带来更便捷的骑行体验，新型电池技 术给车辆带来更长续航，ABS、TCS 等系统加入给了电动两轮车更安全的操控体验。

从电自产品来看，雅迪产品价格带相比爱玛更高，3000~5000 元的 SKU 较多，而爱玛电 自 SKU 则集中在 1500~3500 元之间。爱玛产品多数为女性友好设计，颜值较高，能够吸 引消费者购买。雅迪则通过技术优势，推出 TTFAR 石墨烯电池，围绕长续航、长寿命重 点发力中高端电自市场。在中高端市场，4000~5000 元的市场中，雅迪、九号的产品型号 较多，雅迪仍然以电自为主，而九号则拥有更多的电摩型号。在 5000 元以上的市场中， 九号、小牛产品型号较多，且产品多以电摩为主。

展望后续，我们认为 24 国标有望推动电动两轮车的品质升级，进一步推动行业均价提 升。1）新标准要求电动自行车增加北斗定位、通信与动态安全监测功能，产品智能化程 度将得到普遍提升；2）新国标提高行业门槛，加速行业集中度提升，头部企业规模扩大 后有更多资源投入自主车型开发；3）新国标下非法改装的空间减少，电动两轮车企业需 要更加依赖技术优势来提升产品性能，满足消费者的需求，有利于推动电动自行车产品 品质的升级。根据弗若斯特沙利文预计，2023~2027 年 3500 元以上价格带的电动两轮车 销量复合增速将达到 27.6%，遥遥领先行业（4.6%）。

3.渠道：为什么渠道在集中，新国标后是否会更集中？

头部品牌门店的单店产出更高，渠道盈利能力强导致份额集中。对比两轮车企业单店收 入，我们发现头部品牌雅迪、爱玛以及中高端两轮车品牌九号、小牛单店收入明显领先 同行。在渠道毛利率、租金、人工成本接近的情况下，门店主经营雅迪、爱玛、九号、小 牛获取的单店利润也将明显领先经营其他品牌，从而推动渠道向头部品牌或者中高端品 牌集中。

我们认为店效提升背后是品牌、产品的双重驱动。头部品牌研发投入大，在产品功能、 外观方面形成差异化优势，在规模效应的作用下，进一步获取成本优势。在营销端，电 动两轮车头部品牌通过明星代言人加强品牌形象，形成领先同行的流量优势。

新国标对于产品的要求提升，头部企业在产品端的优势会更加突出，渠道集中度有望加 速提升。新国标对于车身塑料的用量进行了严格限制，在车身重量受限且防篡改趋严的 背景下，新型电池或者新型材料才能够使得电动自行车在合规范围内实现更长的续航， 获取更舒适的骑行体验。电动自行车头部企业研发实力领先，有望放大其在新技术方面 的优势。新国标背景下，我们预计头部企业的产品差异化会进一步放大，门店的获客能 力也将相应提升，推动渠道进一步向头部集中。