电动两轮车需求端情况如何？

大众市场需求稳定，结构性消费升级创机遇。

1.消费分化明显，大众市场关注质价比趋稳，商用场景持续增长

经济形势或影响大众市场增量需求，人均保有量已步入新平台。我们认为我国电动 两轮车消费呈现明显分化趋势，大众市场趋于稳定，质价比或成为核心。从宏观数 据看，我国居民消费倾向近年来逐渐稳定在中等偏低水平，而我国电动两轮车人均 保有量在 22年以来已进入新平台，展望未来，我们认为行业销售或以汰换需求为主， 完全新增需求为辅，而具备购买经历的大众消费者或将更加理性，注重产品质价比。

消费者优先关注耐用与续航，质价比倾向明显。从消费者购车关注因素看，车辆耐 用性与电池及续航分居前两位，体现出明显质价比倾向；分部件看，电池是首要关 注点。我们认为未来大众市场竞争或将围绕质价比属性，对品牌厂商自主研发能力 提出更高要求，在三电等核心环节自主布局，一方面有望降低制造成本，另一方面 通过技术创新有望摆脱同质化供应链竞争。

大众市场商用场景乘即时配送东风，有望持续增长。电动两轮车大众市场民用场景 之外，商用场景近年来快速发展，主要作为即时配送模式的交通工具。即时配送指 配送平台对用户在PC或者移动互联网渠道即时提出的配送需求短时间内响应并进行 配送、且送达时长为两小时以内的物流服务，通俗理解就是快递尾程、外卖配送。 根据艾瑞咨询数据，我国即时配送行业规模近年来快速发展，带动即时配送人员数 增长。根据弗若斯特沙利文数据，2023 年我国即时配送人员数量已超 1200 万，而 电动两轮车凭借便捷性与灵活度成为主要交通工具。展望未来，我们认为商用场景 一方面随行业规模与从业人员数量增长有望增长，另一方面随着政策对商用电动两 轮车管理规范化，存量车辆替换需求有望加速。

商用场景电动两轮车管理规范化，被动系统增配&主动功能升级共同推动替换需求。 根据我国电动自行车新版标准，经营性用途的电动自行车要求增加北斗定位、通信 与动态安全监测功能，背后是自上而下行业管理规范化要求，带有被动强制性质。 该举措一定程度上有望加快智能化电动两轮车商用场景渗透，因为通信与定位功能 基本迈入智能化门槛，对使用者而言，智能化体验一旦开启随着功能了解深入有望 寻求主动功能升级，例如智能化车辆大屏中控可显示导航，解放手机提高配送效率； 智能化电控系统帮助有效降低能耗，节约成本；无钥匙解锁功能配合多重防盗有效 提升工作便捷性与安全性。

2.中高端市场正在起步，以智能化为核心满足多样化需求

供需共振推动中高端市场崛起。从需求端看，前文消费者洞察中智能化功能已成为 仅次于耐用性和电池及续航的第三大关注要素；从供给端看，近年来技术发展显著 推动电动两轮车智能化水平提高，不同智能化程度及应用可充分满足多样化需求。 具体来看，（1）轻度智能：搭载定位模块提高防盗安全性，搭载通信技术实现 NFC 解锁；（2）深度智能：通过 IoT 技术深化车辆互联，无钥匙解锁途径更多样，实现 手机 APP 互联、通过传感器监控与 AI 大数据算法优化电池模块；（3）“智脑”应用： 以智能网汽车中的域控架构为标准构建“智脑”，实现更复杂的智能交互、辅助驾驶， 语音识别等技术提高车辆的交互便捷性。我们认为，电动两轮车未来在智能化技术 加持下，有望逐渐超越基础日常通勤工具定位，逐步成为向消费者提供骑乘乐趣、 彰显个性品味、具备一定社交属性的大件电子产品。

智能电动两轮车消费者市场教育尚处早期，潜力可观。参考艾瑞咨询数据，消费者 当前对智能电动两轮车的功能需求以车辆定位。无钥匙解锁、移动报警为主，明显 局限于安全防盗、便捷等基础属性，对人车交互、智能控制等进阶属性认知较局限； 定价方面，消费者认可的智能电动两轮车起步价格以 3000-4999 元价格带为主。我 们认为，未来随着智能化市场教育持续加深，更多消费者有望加深对技术的认知， 销量、单车 ASP 均还有较大提升空间。

3. 品牌智能化对比，新势力品牌领先，传统品牌奋起直追

从消费者认知出发，新势力品牌智能化领先，传统品牌奋起直追。根据艾瑞咨询， 在提到智能电动两轮车时，品牌按消费者认知度排序，前两名是九号和小牛，说明 新势力品牌通过前期差异化布局已具备一定的先发优势，获得消费者普遍认可；而 传统龙头品牌雅迪、爱玛智能电动两轮车方面品牌认知紧随其后。我们认为，未来 传统品牌在智能电动两轮车领域或将奋起直追，基于自身能力积淀与创新突破获取 智能化产品背后的中高端市场份额。

从用户心目中品牌标签看，新势力品牌重在“新”，传统品牌重在“稳”。根据艾瑞 咨询，从用户品牌认知来看，新势力品牌重在“新”，如九号、小牛品牌标签主要为 “智能化水平高”、“技术领先”等，其中九号相对突出；传统品牌重在“稳”，雅迪 突出品牌标签“值得信赖”，爱玛、台铃等则突出“性价比高”、“服务好”等。我们 认为传统品牌立足客群基本盘，积极拓展能力圈，未来亦有“焕新”机会。

电动两轮车产品中高端化从软、硬件双线并行。我们以九号旗下产品为样本，选取 不同价格段代表性产品进行分析，可以发现升级路径从软件、硬件双线并行，其中 软件对应智能化，硬件主要是三电性能，具体不同层级的产品对软硬件抓手的侧重 程度有差异，洞察差异有助于理解各品牌未来的产品竞争： （1）3000-4000 元价格带：硬件方面基本为常规化配置，软件方面具备较齐全基 础智能化功能（应急骑行、音效、无钥匙解锁、骑行辅助、智能防盗等），我们判断 该价格段作为入门级中高端，产品具备智能化属性但又未完全摆脱性价比考量，或 是具备规模优势的传统龙头有望优先布局并发挥竞争优势的领域。 （2）5000-6000 元价格带：硬件方面主要体现为三电升级，电池从铅酸电池升级 为锂电池，续航提升，电机功率提升，仪表盘配合智能化升级为大屏中控，照明系 统升级；软件升级更为核心，体现为智能化深度应用，软件技术研发能够帮助品牌 拉开差距，例如强化整车操控性、丰富智驾系统功能（歌曲、导航、通话等）。 （3）7000-8000 元价格带：我们认为这档产品应对需求在一定程度上已脱离日常 通勤/商用目的，带有一定追求骑乘乐趣的专业属性，以硬件提升为核心，硬件软件 融合升级作为配合。具体看，这档产品继续升级锂电池大幅提升续航，车架结构、 缓震、刹把等升级，适配户外等更复杂路况，智能化升级主要体现在实时监控车辆 硬件状态，起到配合作用。

打造品牌中高端形象亦需从营销宣传等软实力着手。以九号为例，其品牌形象打造 第一步是明确客群定位，即年轻客群。具体看，代言人方面，24 年公司深化与品牌 代言人易烊千玺合作，打造品牌微电影《记忆奇旅》，在社交网络获得过亿曝光量。 品牌露出方面，公司深度洞察年轻客群兴趣爱好，与游戏赛事深度绑定：24 年公司 成为“LNG 电子竞技俱乐部冠名赞助合作伙伴”，22-24 年与 AG 电竞俱乐部保持着 深度合作；公司还在电竞领域打造“ninebot 九号王者争霸赛”赛事 IP，22-24 年间 完成从王者荣耀大众水友赛——全国大赛合作外卡——互联网科技杯三连跳，完成了 九号品牌科技出行产品和电竞“跨次元”，并荣获 24 年腾讯游戏人生平台最佳赛事 共创合作伙伴等荣誉，从兴趣着手与年轻客群深度共鸣。

小结：把握需求趋势，品牌掘金中高端市场。我们认为，随着需求趋势演进与产品 升级，未来电动两轮车中高端市场仍有结构性机遇。品牌掘金中高端市场策略或为 “守正出奇”，即以自身能力禀赋为基础，从不同维度差异化切入中高端市场，例如 传统头部品牌，有望基于自身供应链、渠道等深厚积淀，从中高端入门款着手逐步 建立市场认知，关注新品消费者接受度、品宣行动配合度等方面，新势力品牌具备 先发优势与更偏年轻化定位，未来聚焦发展，关注边际趋势变化。