铜、铝、锌供需及企业资源情况如何？

铜铝供应刚性难解，需求预期不断向好。

1.铜需求：一带一路或创新需求

铜被广泛应用于电力、交通运输和建筑等基础设施领域，除直接的金属出口外，我们认为诸 如家电、汽车等产品出口也有望带动国内铜需求上升，其中“一带一路”国家的需求或不可 小视。我们认为，在积极财政政策的推动下，我国铜需求有望进一步提升。

铜供给：成本高位供给端添不确定性

供给方面，23年全球铜矿产量2.2亿吨，与22年保持一致。全球精炼铜产量2655万吨，同比 增加2.78%。全球铜扩张性资本开支在22年后持续下降，或将影响未来铜矿产量。同时成本 高位给供给端增添不确定性。据Woodmac，24年Q1全球铜现金成本曲线90分位对应约300 美分/磅。

铜供需平衡：供需紧平衡

据SMM，24年铜行业将维持供需紧平衡的格局，预计24年小幅过剩45万吨。

紫金矿业：全球铜业龙头，截至23年底，公司保有探明、控制及推断的资源量约为铜7456万吨、金 2998吨、锌（铅）1068万吨、银14739吨，锂1347万吨。据公司24年一季度报告，24年Q1公司矿产铜 权益产量26.26万吨，矿产金权益产量16.8吨。24年公司矿产铜/矿产金计划权益产量90.7万吨/62.3吨； 25年公司矿产铜/矿产金计划权益产量95.6万吨/75.8吨。塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜（金）矿下部矿带及博 尔铜矿技改扩建项目有望于25年形成30万吨/年的矿产铜产能；卡莫阿项目三期采选工程预计于24年Q2 建成投产，年产能有望提升至60万吨铜以上；巨龙二期改扩建工程计划25年底建成投产。

 洛阳钼业：主要从事基本金属及稀有金属的采选冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务。全球领先的 铜、钴、钼、钨、铌生产商。截至23年底，公司保有的资源量约为铜3464万吨，钴525万吨，钼136吨。 24年Q1公司矿产铜权益产量14.75万吨，矿产钴权益产量2.5万吨。24年公司矿产铜计划权益产量52-57 万吨，矿产钴计划权益产量6-7万吨。未来五年公司计划实现年产铜金属80-100万吨，钴金属9-10万吨。 TFM将在2024年一季度达产，二季度达标，KFM要实现稳产高产，确保全年完成产铜52万吨以上，产 钴6万吨以上；加强地勘工作，启动增储计划，为TFM三期和KFM二期开发做准备。

 金诚信：在矿山开发服务业务稳定发展基础上，向矿山资源开发业务扩展。截至23年底，公司保有的资 源量约为铜120万吨，银179吨，金19吨，磷矿石1910万吨（品位31.87%）。23年公司矿产铜精矿产量 1.52万吨，磷矿石产量16.5万吨，阴极铜产量4621吨。24年公司Dikilushi铜矿矿产铜计划产量1万吨， Lonshi铜矿计划生产铜金属2万吨。

 西部矿业：主要从事铜铅锌等基本有色金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务。截至23年底，公司 保有的资源量约为铜605万吨，铅155万吨，锌270万吨，铁矿石3亿吨。同时冶炼板块已形成电解铜21 万吨/年、锌锭10万吨/年、电铅10万吨/年、偏钒酸铵2000吨/年的产能。23年公司矿产铜产量13.13万， 24年公司矿产铜计划产量15.87万吨。玉龙铜矿一二选厂改扩建项目竣工，矿石处理量提升至2280万吨/ 年。

2.铝供给：供给增量有限支撑铝价

产能接近“天花板”，开工率维持高位。根据SMM数据，截至2024年3月我国电解铝，建成 产能4521万吨，运行产能达4211万吨，已接近国内产能“天花板”，国内供给增量有限，将 对铝价继续探涨形成支撑。2023年11月以来，开工率基本稳定保持93%左右。

铝需求：建筑地产、交通等下游需求占比高

上期所铝库存维持低位。截至2024年5月24日， LME库存为112.78万吨，上期所库存21.56 万吨，COMEX库存3.28万吨。 据SMM，2023年中国铝需求行业划分中，建筑地产占比最高，达到30.5%，是国内第一应用 下游，其次是交通运输、包装等，分别占比达到28.9%和14.7%。铝需求主要受到地产底部 复苏节奏影响。

中国铝业：公司是铝行业头部企业，多项产品产能均位居全球第一。23年公司主要产品实 现稳产优产，生产铝土矿3042万吨、冶金级氧化铝1667万吨、原铝679万吨。24年一季度 冶金氧化铝产量425万吨，原铝产量178万吨。公司计划加强矿产勘探开发，增加资源储 量；推进境外矿山项目的资源获取工作，力争通过并购、产业布局等方式获取境外优质资 源。

 云铝股份：国内最大的绿色低碳铝供应商，电解铝经济技术指标处于行业领先地位。公司 已经形成年产氧化铝140万吨、绿色铝305万吨、绿色铝合金157万吨的绿色铝一体化产业 规模。24年一季度，公司生产氧化铝36.56万吨，原铝63.69万吨。24年公司计划生产氧化 铝约140万吨，电解铝约270万吨，铝合金及加工产品约126万吨。公司计划推进下游的合 金化、炭素回转窑改罐式炉等项目建设，进一步打造公司完整产业链。

 神火股份：公司主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电，坚持煤电铝材一 体化经营。截至23年底，公司电解铝产能170 万吨/年。公司铝箔产能8万吨/年、铝坏料15 万吨/年。2024年公司计划生产铝产品150万吨，铝箔 9.75 万吨，冷轧产品 16.5万吨。公 司24年将主动加压、加快推动云南年产11万吨绿色新能源铝箔项目等重点项目建设，大力 推动新疆神火铝电产业补链强链项目早立项早落地早实施。

 天山铝业：专注铝行业三十年，行业内垂直一体化水平最高的企业之一。公司23年全年电 解铝产量116.5万吨，氧化铝产量 211.9万吨。24年全年主要生产经营目标为：原铝产量 116万吨、氧化铝产量235万吨、铝土矿产量300万吨。公司已锁定三个铝土矿权，将在印 尼投资兴建200万吨氧化铝项目，在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得矿 产品独家购买权，该项目规划年产能500-600万吨铝土矿。

3.锌需求：基建汽车等领域带动锌需求

需求侧，锌被广泛用于基础设施、交通、建筑、可再生能源生产和储存等领域。随 着城市化率、汽车生产量等的提高，基建、汽车等领域对锌的需求快速增长，带动 国内需求在去年较低基数上回升。未来整体我国对锌的需求仍有增长，有望带动锌 价进一步上涨。

锌供给：国内锌精矿或将紧缺

供给端，据国际铅锌研究小组(ILZSG)统计，2023年全球锌精矿产量1286万吨，同 比下降0.4%。其中，海外地区生产锌精矿880万吨，同比下降0.8%；国内方面， 矿山生产基本保持平稳。据SMM预计，2024年国内锌精矿将处于相对紧缺的状 态。

锌供需平衡：精炼产能缓慢释放

2021年之后，全球锌矿产量持续减少。2023年，全球精炼锌需求保持稳 定，出现供应略宽松态势；预计2024年供应和需求小幅上涨，供应增量超 过需求增量，供给或持续宽松。

驰宏锌锗：主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工、销售与贸易业 务的大型铅锌企业之一。公司保有铅锌资源量超 3200万吨，已探明的锗资源储 量超 600 吨；铅锌矿山整体出矿品位为 15.38%，远高于行业平均。公司24年一 季度铅产品产量4.33万吨；锌锭产量9.1万吨；锌合金产量4.49万吨；锗产品含 锗产量15.47吨；银产品39.75吨。公司力争2024年实现矿山金属产量 33 万吨， 铅锌精炼产品产量 70 万吨，充分释放产能效益；矿山 C3 成本稳定保持行业前 1/4 分位，冶炼 C3 成本努力向行业前 1/3 分位进位争先。

 金徽股份：公司主要产品为锌精矿和铅精矿（含银），坚持以资源为核心的经营 策略，做优做大做强铅锌主业。公司23全年共生产锌精矿63900.97金属吨，同 比增长18.11%；生产铅精矿（含银）21341.72 金属吨，同比增长22%，2024 年公司及子公司预计完成采选矿石量 175 万吨。公司将加快东坡探矿权的地质 勘查工作整体规划与设计，确定施工方案，争取利用最快的时间初步查清矿区资 源；加快江洛矿区铅锌矿（300 万吨/年）选矿工程的建设。