鸿路钢构核心亮点在哪？

公司钢结构销量持续增加，22 年市占率为 4%。

公司是目前国内最大的钢结构及配套专业制造商，主要从事装配式钢 结构及其配套产品制造业务，主要产品为钢结构产品，广泛应用于工业厂 房、大型场馆、机场、火车站、石化管廊、设备装置、高层建筑、桥梁等 领域，聚焦于重钢结构、轻钢结构、桥梁钢结构、空间钢结构、装配式建 筑等中高端应用领域。

公司钢结构产销量稳居全国第一，18-23 年销量 CAGR+26%。目前公 司钢结构产销量居国内上市公司之首，公司钢结构销量持续增加，18/23 年销量分别为 133/426 万吨， CAGR+26%。

公司计划未来进一步提升钢结构产能及产能利用率。自 2016 年，公 司与涡阳县人民政府签订《绿色生态建筑产业项目》战略合作协议，公司 建设绿色建筑生产基地，着力布局钢结构生产。2022 年公司继续与湖北团 风县、涡阳县人民政府签订合作协议，将加快已规划生产基地的建设和投 产，2023 年底公司钢结构产品产能已达 500 万吨/年，后续依然有新增产 能持续落地。此外，产能利用率提升和智能化改造持续推进，单位面积/时 间的产出也存在提升空间。

持续产能释放带动收入增长，18-23 年公司营业收入/净利润 CAGR 分 别达 24%/23%。钢结构产量增加叠加战略转型(专注钢结构制造)带来公司 营业收入及净利润持续增长， 18 年-23 年公司营业收入由 79 亿增至 235 亿 元，23 年同比增长 18.6%；23 年实现归母净利润 11.8 亿元，同比增长 1.43% ， 18 年 -23 年 随 着 收 入 增 长 及 管 理 效 率 提 升 ， 归 母 净 利 润 CAGR+23%。

经营性现金流大幅改善，18-23 年扣非净利 CAGR +28%。经营性现 金流由 21 年的净流出 2.02 亿元转为 23 年净流入 10.98 亿元，21 年经营性 现金流净额大幅减少系采购量大所致。公司聚焦钢结构制造，现金流状况 相对良好，2023 年净利润现金比率达 0.93。扣除非经常性损益，18-23 年 公司扣非净利润由 2.52 亿增至 8.74 亿元，CAGR+28%。

公司聚焦钢结构制造，受宏观环境影响较小，23 年公司新签订单稳健 增长 18.25%。2023 年 1 月-12 月累计新签销售合同额人民币约 297.12 亿 元,较 2022 年同期增长 18.25%。其中第四季度新签销售合同额人民币约 67.91 亿元，全部为材料（制造类）订单。

制造类订单为主，公司应收账款周转次数 9.74 次远优于同行。公司以 制造类订单为主，货款回收周期短，应收账款周转次数优于同行业上市公 司，23 年公司应收账款周转率为 9.74 次，同行上市公司东南网架/杭萧钢 构/精工钢构 23 年应收账款周转次数分别为 2.73/4.13/ 5.63 次。公司业务分 为钢结构制造（材料）和钢结构工程。工程类项目根据完工百分比法确认 合同收入，工程项目工期和货款结算周期时间较长。制造类订单，结算常 为现款现货，先付定金，合同生效，再付款提货；由于钢材价格波动较大， 公司控制回款期长、风险较高的工程类订单的承接，多承接质量要求高、 可实现快速交货、回款情况良好的制造类订单。

品牌效应逐渐显现，大订单数持续提升，公司竞争优势凸显。公司钢 结构及其他产品已列入越来越多业主方及总包企业的指定产品名录。公司 能承接技术要求高、制造难度大、工期要求紧的加工类订单，此类业务周 期短、回款快、毛利率稳定，充分发挥公司竞争优势获取稳定利润。鸿路 钢构 2023 年前五客户合计销售金额占全年销售总额 22.85%，较 22 年提升 3.33%。合同金额１亿以上或钢结构加工量 1 万吨以上订单数量逐年持续 提升，由 2020 年 7 个大订单提升至 2023 年 17 个，大订单销售金额占比由 3.35%升至 5.24%。

规模优势带来采购议价能力，“材料+加工”定价模式风险可控。钢结 构产品原材料主要为钢材，其采购金额在成本构成中占比超过 80%，物资 由总部统一采购，规模化采购提高公司与钢厂的议价能力，降低采购成本。 公司产品定价机制主要为“材料价格+加工费”模式，并在合同签订收到 首笔定金后通过及时采购锁定原材料成本，可以适当将钢材价格波动风险 转嫁给下游客户。2022 年，受国内钢材价格下降影响，公司钢材采购价格 同比下降 14.22%。钢价处于近年来底部区间，呈现震荡幅度逐年缩小趋势。

钢材供给受限，需求复苏，未来钢价有所支撑。根据国务院印发的 《空气质量持续改善行动计划》指出，“严禁新增钢铁产能”，有助于从供 给端限制钢铁产量的增长。从需求端，主要钢材热轧卷板/中厚板的下游为 钢结构、船舶、汽车等行业。制造业/汽车/电气机械及器材/铁路、船舶、 航空航天和其他运输设备 3 月固定资产投资增速分别为 9.9%/7.4%/13.9%/ 24.8%，下游制造业需求较好，板材需求回暖有望支撑钢价。

公司十大生产基地确保快速交货控制运费，半成品辅材制造能力降低 成本。公司具有安徽合肥、下塘、涡阳、金寨、宣城、颍上、蚌埠、河南 汝阳、重庆南川及湖北团风等十大生产基地。各生产基地布局合理、规模 大，充分体现公司钢结构加工的快速反应能力及大工程项目的协作加工能 力；地理位置与公司原材料供应商宝钢、安钢、马钢、宝武鄂钢等钢厂距 离较短，有效控制运费成本。公司具有绝大部分同行业都需外购或外协的 半成品或辅材的制造能力，减少中间环节，提高生产效率，降低成本。

持续提升管理效率，降低费率。以公司自主研发的“项目管理平台” 为核心，与 OA 系统、采购管理系统、人力资源系统、生产管理考评系统、 NC 系统、报工质检管理系统等互联互通，推出实时工时工价体系、项目 预排产系统等，进一步提高公司对一线工人及项目进度的把控能力。管理 费率/销售费率近年来持续下降，2023 年管理费率/销售费率分别为 4.34%/0.63%，较 2019 年分别下降 0.65/1.18pct。

研发费用持续投入，助力公司智能化进程。公司持续投入研发费用， 2023 年入研发费用 7 亿元，同比增长 51.5%。公司引进各类设备加快对钢 结构生产线的智能化改造，并研发国内领先的具有自主知识产权的全自动 方管柱生产线、十字柱生产线等智能制造设备。未来公司将投入引进更多 智能化机器装备，不断提升智能制造水平，进一步增强公司的核心竞争力。