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鸿路钢构研究报告：钢结构制造龙头，专注提升成本优势。公司概况：专注钢结构制造，核心竞争力持续强化 。鸿路钢构是国内钢结构制造龙头，钢结构加工产能规模国内领先。公司发展可划 分为三阶段：第一阶段（2002-2014 年）持续加大工程业务拓展力度，收入/利润 快速增长，同时经营质量和盈利能力有压力；第二阶段（2015-2021 年）：回归制 造业务/减少工程业务，坚定构件加工新产能投产，业绩延续快速增长，经营质量 持续改善；第三阶段（2022-至今）研发投入加强重点推进智能化改造，竞争力不 断提升，偏弱的需求致行业竞争加强及公司业绩阶段承压。

行业动态：钢结构需求成长前景好，集中度持续提升。国内装配式建筑近年蓬勃发展，渗透率由 2016 年的 4.9%增长至 2022 年的 26.5%， 2014-2023 年钢结构产量 CAGR 为 12%。国内建筑工人成本持续增加及绿色低碳转 型需要，同时对标海外发达国家，装配式建筑渗透率持续提升趋势有望延续。近年 工业生产和地方财政均面临压力，阶段拖累 2022/2023 年钢结构需求增长强度。 国内钢结构行业呈典型“大行业小公司”特征，2023 年行业 TOP5 市占率较 2015 年提升 3.3pct 至 8.2%（其中鸿路由 3%提升至 4%），行业集中度呈持续提升态势。

竞争力：专注提升成本优势，智能化改造引领行业。公司扩产保持强度，2023 年公司钢结构产量为 449 万吨，位居行业第一，规模优 势显著，一方面，对上游议价能力较强，公司钢材采购均价明显低于同行公司；另 一方面，规模优势提升大客户粘性，下游优质客户在手订单充足，进一步强化竞争 优势。同时，公司以信息化和数字化为抓手，实施扁平化、精细化管理模式，吨期 间费用、折旧摊销金额呈下降态势。近年公司持续加大研发投入，在切割和焊接环 节实现智能化，目前各生产基地对设备进行升级改造，成本优势有望持续强化。