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鸿路钢构研究报告：钢结构行业龙头，智能化改造可期。钢结构市场稳步增长，市场集中度依然处于低位，23年CR5仅7%。 《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》预测到25年，全国 钢结构用量将达1.4亿吨，22年-25年CAGR+15%。行业下游需求稳步 增长，22年新建公共建筑钢结构增长5%，十九大以来新建学校/医院应 用增幅达15%。对比国外，钢结构住宅占比依然有较大提升空间。

公司钢结构销量持续增加，目前已稳居全国第一，22年市占率达4%。 18/23年销量分别为133/426万吨，对应 CAGR+26%。钢结构产量增 加，叠加战略转型（专注钢结构制造）带来公司收入/净利润持续增长， 23年分别达235/11.8亿元。18-23年，公司收入/净利润CAGR分别达 24%/23%。按照公司规划，后续依然有新增产能持续落地。此外，产能 利用率提升和智能化改造持续推进，单位面积/时间产出存在提升空间。

护城河持续拓宽。主要体现在三方面：一、聚焦钢结构制造，受宏观环 境影响较小，新签订单稳健增长。19-23年公司新签订单分别增长了 27%/16%/31%/10%/18%；二、品牌效应逐渐显现，产品已列入多家业主 方及总包企业的指定产品名录。大订单销售额占比持续提升，其金额占 比已从20年的3%升至23年5%；三、集采和多基地生产带来成本优 势，公司与多家钢厂为战略合作伙伴确保采购成本竞争优势，此外，定 价模式较为灵活，可将原材料价格波动风险部分转嫁给下游客户。公司 拥有十大生产基地，确保快速交货，且运费相对可控。

智能化改造持续推进中，有望进一步控制成本，提高产品质量，建立未 来潜在优势。钢结构制造，焊接是重要环节，但焊工成本较高，较普工 高28%。假设每条产线配置10台焊接机器人，钢构单吨成本将下降118 元，较纯焊工费用下降48%。另一方面，焊工供给短缺，需求大，每新 增100万吨产能需增加约2500名焊工，引入机器人将有效缓解这一问 题。以湖南建投安装集团装配式钢结构制造工厂智能化改造示范项目为 例，智能化改造降低50%以上人工成本，提升40％以上焊接效率。