鸿路钢构经营看点在哪？

龙头经营韧性强劲彰显内功夯实，市占率有望进一步提升。

1. 钢构龙头规模领先，成本优势显著

钢结构制造龙头产能规模领先，年产能已达 600 万吨。鸿路钢构为国内钢结构制造龙 头，自 2016 年开启产能扩张进程，2018 年进入拿地高峰期。目前全国共有十大生产基 地，包括安徽的合肥、金寨、涡阳、宣城、蚌埠、颍上、下塘生产基地，河南的汝阳生 产基地，重庆的南川生产基地和湖北的团风生产基地，十大生产基地基本可辐射中部和 东南部大部分经济区域，各生产基地布局合理，有利于提升公司的订单响应速度与大项 目协作加工能力。2023 年底，公司年产能已达 500 万吨，2024 年进一步提升至 600 万 吨，为国内最大的钢结构制造商。伴随新增产能释放，公司产销量相应快速提升，2023 年产量/销量分别为 449/426 万吨，同比增长 28%/31%，产能利用率/产销率分别为 90%/95%。

成本优势铸就核心竞争壁垒：依托自身规模优势，结合智能化生产与精细化管理能力， 公司持续在采购及生产环节扩大成本优势，在保证产品品质竞争力的同时提高盈利能力。 规模化采购增强议价能力，绑定源头供应商享受价格优惠。依托自身规模优势，公司与 国内外大型供应商强强联合、深度绑定，确保产品质量以及采购成本的竞争优势。公司 较强的采购议价能力主要得益于：1）规模化采购：公司所有基地的物资都由公司总部统 一采购，大规模的稳定需求为上游供应商的平稳生产提供助力，保障其在钢材需求偏弱 时维持有序生产。2）品牌背书：公司作为钢结构加工行业龙头，能够为原材料供应商提 供产品质量背书，因此预计上游厂商的合作意愿较强。公司已经与原材料供应商宝钢、 马钢、沙钢、宝武钢铁、安阳钢铁等多家重要钢铁厂，以及佐敦、PPG 等一流品牌油漆 供应商成为长期战略合作伙伴。依托规模化采购优势，公司钢材采购成本低于同行业上 市公司 10%-13%。

信息化平台提高采购效率，建设配套工厂进一步降低采购成本。信息化采购平台：公司 通过信息化管理加强采购平台建设，不断优化推广电子采购竞价平台和微信公众号鸿路 采购物流平台，扩大供应商范围并提高供应商关注度，从而提高采购效率、降低采购成 本。鸿路项目信息管理平台反映合同、收付款、采购计划及到料状况、成品收发存、发 货计划、生产计划及生产进度等信息，为项目履约提供保障。配套工厂：公司具有完善 的半成品制造能力，通过减少外协或外购半成品，建立成本竞争优势。如直缝埋弧焊管 生产线、高频焊管生产线，开平剪切线、焊丝生产线等都是绝大部分同行业企业需外购 或外协的半成品或辅材，而公司可以通过自制减少采购半成品的中间环节，实现降本提 效。此外，公司基于多年的行业积累，对于采购成本具有一定的预测能力，根据钢铁期 货走势、钢厂排单计划等统计分析，适时进行大宗采购，在一定程度上规避了原材料价 格波动风险。 标准化产线为智能化奠基，人均创收创利明显提升。公司在装配式钢结构建筑设计中已 逐步实现标准化，为专业化生产线创造条件，并且在原有产品基础上实现了更细分的部 品部件专业化，对气楼、系杆、箱形柱、十字柱、H 型钢二次加工厂、光伏太阳能支架 等品类进行细分，成立箱形梁生产线、十字柱生产线、成品型材生产线等专业化产线。 通过对相对标准化产品的生产线进行技术改造，能够最大限度地提高生产效率。近年来 公司人均创收、创利明显提升，2023 年分别达到 107/5.4 万元，较 2016 年提升 75%/117%。

智能化改造稳步推进，降本增效成果可期。公司 2020 年发行可转换公司债券，募集资 金 18.9 亿元，用于合肥鸿路建材绿色装配式建筑总部产业基地智能制造工厂设备购置项 目、湖北团风装配式建筑制造基地智能化升级项目、鸿路钢构信息化与智能化管理平台 建设等项目。通过对关键工序智能化技术改造，有望实现提升生产效率，减少用工人数， 提高产品质量，节约辅材料等效益。

2. 快速交货+高端品质+大单履约能力，深度绑定优质客户

大单履约能力增强客户粘性，优质高速彰显龙头优势。公司在行业内具有加工精度高、 产品质量优和交货能力强等核心优势。在对技术要求高、制造难度大、工期要求紧的加 工制造类订单方面具备更为显著的竞争优势及议价能力。公司快速交货能力逐步加强， 2022 年已达到日产万吨的行业领先水平，多个大项目在保证高质量的同时完成快速交 货，根据公司披露的订单完成情况，单笔 9.5 万吨订单工期仅需 75 天。公司通过较强的 合同履约能力以及产品质量增强下游客户粘性，为订单增长提供保障。

深度绑定大体量优质客户，订单稳定性持续增强。当前国内制造业、基建项目大型化趋 势明显，往往由具备综合化建设能力的央国企来负责建设，而国内具备满足央国企大型 项目所需的大批量供货能力的钢结构企业较少。公司充分发挥自身优势，将客户重心向 大规模央企转移，不断加深与国内优质客户的深度合作，目前已与中建、宝冶、中冶、 中铁等大型央企、国企建立了长期的战略合作关系，并与中芯国际等下游行业龙头建立 深度合作。2023 年前五大客户占比为 22.85%，同比+3.3pct，客户集中度明显提升，有 望持续获取大额订单，业务稳定性进一步增强。

3. 国内钢构市场扩容潜力充足，龙头份额有望进一步提升

钢结构行业规模稳步扩张，需求空间充足。2023 年全国钢结构产量为 1.17 亿吨，同比 增长 11%，近年来行业规模持续扩张，2016-2023 年产量 CAGR 达 11%。钢结构以厂房 仓储、办公商业、文体教育医疗设施为主要场景，其中工业/公建/商办/住宅占比分别为 43%/30%/21%/6%。制造业方面，国内产业转移、工业升级将带动钢结构厂房长期需 求持续释放；公共建筑方面，机场、体育馆、会展中心和高铁等大型公共建筑优先采用 钢结构装配式建筑，为钢结构行业提供重要需求支撑；住宅方面，伴随钢结构体系不断 成熟、围护材料逐步改善、装配工艺不断优化，钢结构装备式住宅整体性能大幅提升， 具备产业化发展条件。整体看钢结构行业需求空间充足，市场规模有望进一步扩张。

钢结构契合行业高质量绿色发展趋势，推广动力充足。相对于传统混凝土结构，钢结构 建筑具有资源消耗低、污染排放少、可循环利用等突出优势。据中国工程院战略咨询报 告，钢结构建筑比混凝土建筑，可减少 15%的碳排放、59%的粉尘、51%的固废，并且 节约 12%的能耗和 39%的用水。除环保优势外，钢结构在生产和使用环节具有加工制 作周期短、安装简单、运输便捷、施工周期短、抗震性能良好、适用性强等综合优势。 当前我国建筑业正处于深入转型阶段，国家大力推广装配式建筑，钢结构契合绿色建筑以及高质量发展趋势，推广动力充足。近年来，中国政府发布多项政策支持装配式建筑 发展。2021 年国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，提出““要推进城乡建设绿色低 碳转型，加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅”。2022 年 住建部印发《“十四五”建筑业发展规划》，指出“十四五”期间装配式建筑占新建建筑 的比例达到 30%以上，培育一批智能建造和装配式建筑产业基地。

十四五规划目标明确，行业有望延续成长趋势。2023 年我国钢结构产量占粗钢产量的 14%，较发达国家 30%以上的比重仍有较大差距。根据中国钢结构协会发布的《钢结构 行业“十四五”规划及 2035 年远景目标》：到 2025 年年底，全国钢结构用量达到 1.4 亿 吨左右，占全国粗钢产量比例 15%以上，钢结构建筑占新建建筑面积比例达到 15%以 上；到 2035 年，我国钢结构建筑应用达到中等发达国家水平，钢结构用钢量达到每年 2.0 亿吨以上，占粗钢产量 25%以上，钢结构建筑占新建建筑面积比例逐步达到 40%。 以此计算 2023-2025 年钢结构产量 CAGR 在 9%以上，2023-2035 年 CAGR 约 5%，伴 随钢结构建筑渗透率的逐步提升，中长期行业有望延续成长趋势。

行业竞争格局分散，短期需求承压加速中小企业出清。钢结构行业格局分散，2023 年前 五大上市公司产量份额仅 7.1%，鸿路钢构市占率约 3.8%。从趋势上看，近几年钢材价 格频繁波动，叠加产业政策调整趋严，抗风险能力弱的中小企业逐渐出清，而具有技术 优势以及规模优势头部企业经营韧性强劲，强者恒强，领先优势进一步扩大，市占率持 续提升。此外，施工企业集中度提升驱动钢结构订单大型化，大型施工企业更需要长期 稳定的大批量钢结构产品供应，利于钢结构企业规模化发展。2024 年以来宏观需求偏弱，但公司在部分产线处于技改状态的背景下，仍能保证钢结构产量稳定，充分彰显龙头经 营韧性，预计市占率进一步提升。