鸿路钢构的核心竞争力体现在哪？

专注提升成本优势，盈利稳定性更优。

1. 规模效应及管理精细化调整，专注持续优化生产成本

2016 年以来公司产能规模领先优势持续扩大。2016 年起公司钢结构新产能投产 保持强度，领先优势持续扩大（参考图表 29），截至 2023 年末，公司拥有安徽合肥、 下塘、涡阳、金寨、宣城、颍上、蚌埠、河南汝阳、重庆南川及湖北团风等十大生产 基地，钢结构年产能达 500 万吨。2017 年起公司钢结构产能利用率基本维持在 85% 以上，产量增速高于行业平均水平，产量规模位居行业第一，2023 年公司产量为 449 万吨，市占率（产量口径）为 4.0%。

公司钢材采购规模较大，蕴含一定议价能力，公司钢材采购均价明显低于同行 可比公司。公司对钢材需求稳定且采购规模较大，具有一定的溢价能力，与宝钢、马 钢、沙钢、宝武钢铁、安阳钢铁等头部企业建立长期稳定的战略关系，钢厂直接采购 为主。一方面，直采有利于降低采购成本，相较于从主流钢结构企业从贸易商进行采 购的模式，公司从钢铁厂直采价格可减少中间环节加价。公司供应商集中度高于同行 主要企业，前五大供应商采购额占比维持较高水平（2023 年为 41%），钢材采购均价 场均价分别-579、-259 元/吨。

焊料等辅材自供、构件生产减少外协，持续强化公司构件制造成本优势。中小规 模的钢结构企业一般对构件制造的辅材通过外部采购完成、钢板变形/裁切等部分加工环节外包。公司全面进行布局焊丝/涂料等部分辅材供应、镀锌/JCOE 制管等钢结 构生产全流程环节,一方面可以更好优化生产工艺等以提高生产效率，另一方面辅材 等自产可以更好发挥公司规模优势，对公司加强成本优势有积极意义。 公司以信息化和数字化为抓手，实施扁平化、精细化管理模式，专注生产效率， 2017 年以来公司产能利用率维持在 85%以上。

公司重点推进内部管理扁平化调整， 总部负责制定生产计划、财务管理、客户拓展订单承接等，各生产基地严格执行总部 的排产指令进行生产，产量是核心考核指标、更专注生产效率提升。生产基地职能聚 焦及总部承担职能/协调等扁平化安排有助于加强各生产基地的协同，有助于更好提 升整体生产效率，有助于资源的优化配置与利用。公司以信息化和数字化为抓手，提 升精细化管理水平。公司信息化系统以“鸿路项目信息管理平台”为核心，反映合同、 收付款、采购计划及到料状况、成品收发存、发货计划、生产计划及生产进度等信息， 实现资源信息共享；同时开发报工质检、鸿路智造小程序，自动记录班组每天计件工 资以及每个构件工序的完成情况，减少人为失误，进一步提高公司对各生产基地一线 工人及项目进度的把控能力，进一步提高生产效率。2014-2023 年公司生产人员人均 钢结构产量 CAGR 为 7%，2023 年为 233 吨；同期公司人均产值 CAGR 为 6%，2023 年 为 107 万元；同期公司人均归母净利润 CAGR 为 11%，2023 年为 5.4 万元。2017 年以 来在保持扩产强度的背景下公司产能利用率维持在 85%以上。

规模/精细管理等效果持续显现，吨期间费用、折旧摊销金额呈持续降低态势。 随着公司 2016 年加快钢结构产能投产力度，近年随着公司规模效应、精细化管理效 果持续显现，我们预计吨期间费用持续下降 (因前期工程收入贡献不可忽视，我们 以近 3 年为例，2023 年公司吨销售/管理/财务/研发费用分别为 34/73/63/159 元， 较 2021 年-13/-11/+17/-16 元；2023 年吨期间费用 329 元，较 2021 年-23 元)。预 计公司吨折旧摊销金额亦持续下降，2023 年公司吨折旧摊销金额 130 元,2015-2023 年 CAGR 为-6%/年均下降 10 元。

2.规模优势提升大客户粘性，进一步强化优势

下游优质客户在手订单充足，公司深度绑定核心客户，大客户销售额占比及大额订单占比持续提升。公司产品种类较齐全，具备一站式各类钢结构及其配套产品供 应能力；同时构建集中调度管理体系，多生产基地协同较好，能够满足重要客户（如 建筑央企）的差异化需求（比如项目质量要求高、工期要求紧、构件需求规模大等）， 与中建、中冶等大型央国企建立长期战略合作关系，近年建筑央企市场份额持续提升， 行业影响力持续加大，大客户粘性对公司提升竞争优势扮演越来越重要角色。公司深 度绑定核心客户，前五客户销售额占比以及大额订单1占比持续提升，2023 年前五大 客户销售额为 54 亿元，yoy+39%，占比为 23%；2023/2024H1 大额订单占比分别为 24%、 26%，是公司钢构产品的中坚需求，为公司提升产能利用率、提升市场份额等扮演重 要角色。