宝新能源电力及金融投资业务布局分析

电价电量双轮驱动，资产盈利能力突出。

政策区位优势明显，火电利用效率领先。公司旗下电厂均位于政策扶持区域，2016 年 中共中央、国务院发布《关于加大脱贫攻坚力度支持革命老区开发建设的指导意见》，明确 指出“增加位于贫困老区的发电企业年度电量计划”。而公司电厂位于广东革命根据地海陆 丰和梅州，是目前少数能够享受政策支持的公司。2021年公司火电利用小时数为 5305小时， 超过广东省火电平均利用小时数 5015 小时和全国平均水平 4448 小时。公司 2021 年平均上 网电价为 0.6 元/KWh，显著高于广东省售电合同平均价格及广东省其他火力电力企业。

火力装机量占比超九城，总装机量增长稳定。公司装机量增长迅速，并在 2018 年后保 持稳定，在 2021 年火力装机量为 3.47GW，占总装机量的 98.6%。公司在 2017 年后总装 机量稳中有增，预计 2025 年梅县荷树园电厂和陆丰甲湖湾电厂装机量达 5.47GW。

产能稳健增长，可供应电量充足。公司发电量及上网电量在 2017 年后增速回正并保持 稳健增长，2021 年公司发电量为 185 亿 KWh，同比增长 38%，上网电量为 175 亿 KWh， 同比增长 28%，可供应电量充足，为公司业务扩张提供有力保障。

公司打造新金融投资模式，以资本运营促进产业发展。公司自 2007 年进入金融投资领 域，凭借电力行业现金流充沛的特点，积极摸索多种股权投资工具，目前持有梅州客商银行、 东方富海和中广核新能源海风（汕尾）公司的股权，分别持股 30%/29%/8%。 货币资金充足，应收款稳中有升。公司筹资活动现金流整体稳定，经营活动现金流净 额 2021 年达 14.4 亿元，2022Q1-Q3 达 10.3 亿元，2020-2022Q3 由于电厂经营成本急剧 上升，现金流情况趋紧，随着煤价的平稳回落，现金流回流将有所改善。2017-2022Q3 公 司货币资金充沛，由 21.4 亿元增至 54.6 亿元，同时拥有 1.2 亿交易性金融资产。 2017-2022Q3 公司应收款由 2.6 亿元增至 11.1 亿元，其中 90%以上为 1 年内到期，其 余为 2-3 年内到期，账期总体较短，可在短时间内回收较多现金流，叠加现有的充足货 币资金，有利于后续业务的不断扩张。

公司长期股权投资规模稳步提升，投资有所波动但多为正收益。2018-2022H1 公司长 期投资收益稳步提升，由 19.6 亿元逐步增至 26.0 亿元，总资产占比由 9%逐步提升至 14%。 2017-2022H1 公司投资收益较为波动，但多为正收益，累积投资收益达 10.4 亿元。

梅州客商银行资产持续增长，不良贷款率处于行业低位。 2017 年公司发起设立的梅州 客商银行获批开业运营，明确“科技赋能、金融向善”，做“特专精美”的新型价值银行， 扎根湾区，2017-2022H1 客商银行总资产由 66 亿元大幅增至 250 亿元，CAGR 高达 34%； 2017-2021 年营收由 0.7 亿元增至 2.9 亿元，CAGR 高达 43%，2022H1 公司营收 2.2 亿元， 同比增长 54%；2017-2021 年净利润由 1226 万元增至 6653 万元，CAGR 高达 53%，2022H1 公司净利润为 8018 万元，同比增长 505%。2022H1 公司不良贷款率仅 0.43%，位于行业低 位，已经形成了业务规模增长、资产质量优质的态势。

公司收购东方富海，介入 PE 领域。公司受让东方富海股份，最终持有其 29%股权， 2017-2021 年公司净利润稳中有升，近 5 年累计净利润达 11.8 亿，2022H1 公司营收 1.5 亿 元，净利润 1.2 亿元。东方富海自成立后累计管理基金规模近 250 亿元，在管基金 52 只， 目前已投资项目超 480 个，已有 125 个项目通过 IPO 或并购等方式退出。公司投资阶段侧 重 A/B 轮，80%资金投资于早期，80%资金投资于成熟期，投资领域则分布在信息科技、节 能环保、健康医疗、新材料和文化消费等 5 大领域。

携手中广核共建汕头海风资源，陆丰甲湖湾清洁能源基地规划装机达 9.5GW。2018 年 公司与中广核合资成立海风公司，共同开发汕尾海风资源，公司出资 1.04 亿持股 20%（中 广核持股 80%），2021 年末其他股东增资后公司持股降至 8%。陆丰甲湖湾清洁能源基地 规划建设陆上风电场、海上风电场、煤电厂等项目，规划总装机达 9.5GW，包括 8GW 火电、 1.45GW 海风及 0.1GW 陆风。2021 年公司参透的海风项目（500MW）并网发电，2022 年 进入满产发电首年，2022H1 已实现净利润 2.5 亿元，机组利用率达 94%。