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宝新能源（000690）研究报告：湾区民营火电龙头，盈利修复弹性逐显。宝新能源位于广东省沿海地区，为区域性火电龙头企业。煤价下行&广东 高电价&资产优质&现货市场收益&辅助服务价值，盈利修复弹性趋显。

湾区民营火电企业，聚焦主业发展

截至2023Q1，公司火电规模347万千瓦，包括梅县地区147万千瓦（梅县荷 树园电厂#1-#6）、陆丰地区200万千瓦（陆丰甲湖湾电厂#1、#2号），风 电4.8万千瓦。在建火电200万千瓦（陆丰#3、#4）。金融业务稳定发展， 发起设立的梅州客商银行2022年实现净利润1.7亿元，同比+155.7%，资管 业务参股中广核汕尾海上风电（持股8.09%）、东方富海稳定发展，2022 年在火电承压形势下，实现归母净利润1.83亿元，稳健发展。

广东年度交易电价上浮&煤价下行促盈利修复弹性更足

电价端，2023年广东中长期双边协商电价较基准价上浮19.6%，较去年明 显提升。成本端，广州港煤价同比下降30%左右，进口印尼煤同比下降 29%，长协煤履约要求提升&港口库存高企&进口煤零关税等因素影响下， 电厂入炉煤价大幅降低，成本明显改善。电力需求端，云南Q1降水偏低， 导致外送广东电量同比降低33.4%，广东煤电将保持高利用小时数。

优质区位资产，电力市场化改革助力发展

公司荷树园电厂为煤矸石综合利用电厂，享受环保电价溢价。同时荷树 园、陆丰电厂均在革命老区，电厂利用小时数高，优质电厂资产能提供较 高盈利能力。广东地区电力现货市场建设和辅助服务市场建设进度较快， 公司有望享受市场化交易带来发高价电&调节性资源收益。