宝新能源电厂的核心竞争力是什么？

在报告《宝新能源（000690）研究报告：南粤怀宝，枯木焕新》中，对此进行了研究分析，下面就来总结下核心观点。

21 世纪初，政府相继出台《煤矸石综合利用技术政策要点》、《热电联产和煤矸石综合利 用发电项目建设管理暂行规定》等文件措施，规范煤矸石发电技术标准，并给予政策扶 持保障其盈利性。在该背景下，面对火电行业一众资金雄厚、装机规模巨大的国企，公 司看准政策机会，选择煤矸石发电这一新能源电力细分领域切入电力行业，迄今公司全 资子公司广东宝丽华电力有限公司旗下的荷树园电厂已投产 147 万千瓦煤矸石-劣质煤 资源综合利用循环流化床发电机组，是当前全国最大的资源综合利用电厂。

核心竞争力在于上网电价，荷树园发电收益享政策扶持。荷树园电厂因采用煤矸石发电， 长期受政策扶持，上网电价一直高于广东省燃煤标杆电价，且优先安排发电计划、优先 上网销售。尽管自投产发电起，荷树园电厂上网电价经过了多次调整，但历次调整幅度 基本与广东省燃煤标杆价调整幅度相一致。2017 年，广东省发改委将公司梅县荷树园 电厂执行的上网电价调整为 0.5980 元/千瓦时，相较广东燃煤机组标杆上网电价 0.4530 元/千瓦时高出 0.145 元/千瓦时，增幅达到 32%，价差优势保持不变。

受益革命老区电厂倾斜政策，机组出力水平获保障。2016 年中共中央发布《关于加大 脱贫攻坚力度支持革命老区开发建设的指导意见》，明确指出要“增加位于贫困老区的 发电企业年度电量计划”。而公司地处广东唯一一个革命根据地——海陆丰和东江根据 地（梅州、陆丰）和唯一一个中央苏区（梅州），旗下两个电厂都能享受革命老区火电利 用小时数保障的政策，也是目前少数三家能够享受上述政策支持的电力公司。2021 年， 在整体电力供需趋紧的大环境下，公司整体火电利用小时数达到 5305 小时，相较全国 火电机组平均利用小时数 4448 小时高出 19.27%。

发挥天然地理优势，掺用煤矸石与劣质煤为原材料。荷树园电厂总装机 147 万千瓦，均 为燃烧煤矸石掺烧劣质煤的循环流化床发电机组。由于电厂地处梅州市梅县区，而梅州 市处于武夷成矿带的南缘，矿产资源较为丰富，具有 300 多年的采矿历史，长期采煤导 致煤矸石废物大量积存，根据公司 2011 年债券评级报告，梅州地区可供使用的煤矸石 共约 2.86 亿吨，煤矸石资源丰富，因此荷树园电厂掺烧的煤矸石均采用梅州市范围内 历史遗弃的煤矸石，公路运输即可，具备就近取材的优势。其次，煤炭在荷树园电厂原 材料中的占比约为 40%，劣质煤供应来源主要为越南、印尼无烟煤和福建、江西无烟煤， 电厂与广东汕头、福建、江西相毗邻，煤炭公路平均运输距离在 200 公里以内。

优质资产铸起护城河，荷树园电厂担当业绩压舱石。作为公司核心优质资产，荷树园电 厂对公司的业绩贡献率常年保持在 60%以上。受益于煤炭采购单价的回落以及电厂利 用小时的提升，自 2017 年起荷树园电厂业绩呈现稳增态势。2020 年，成本端受益于燃 料采购成本降低，收入端受益于上半年西电东送电量回落、下半年广东省用电需求大幅 增长，此外叠加煤价偏高时适时进行发电权转让交易以避免高煤价的影响，综合作用下 荷树园电厂全年实现业绩13.95亿元，同比增长156.45%，其ROE水平也攀升至35.19%， 盈利能力行业领先。而 2021 年，尽管营收端仍有较强支撑，但难抵煤价高涨带来的成 本压力，业绩同比显著回落 53.26%，但全年仍为公司贡献了 6.52 亿净利润，在整体火 电行业大幅亏损的情况下，其资产的优质属性尽显。2022 年上半年，受制于电力保供 以及煤炭价格居高不下，荷树园电厂业绩小幅亏损 0.45 亿元。