宝新能源（000690）研究报告：广东民营火电龙头，量价齐升成本优化.pdf

宝新能源（000690）研究报告：广东民营火电龙头，量价齐升成本优化。煤价调控叠加广东电价上涨，盈利能力持续修复。保供政策下，煤价已从高位 震荡逐步回落，有望继续下行，缓解煤电成本压力，为煤电企业业绩修复打开 空间。2022年广东省电力缺口为 1561亿 KWh，显著高于其他省份，11月广东 月度电价成交均价达到峰值 548厘/KWh，并有 7个月电价成交均价超过 540厘 /KWh，广东 2023 年电价有望保持高位，火电企业盈利水平改善空间较大。

电量利用行业领先，火电装机量未来有望大幅提升。公司旗下电厂均位于政策 扶持区域，享受增加年度电量计划政策红利。2021 年公司火电利用小时数为 5305 小时，远超广东省及全国平均水平，装机量增长迅速并在 2018 年后保持 稳定，2021 年公司火电装机量为 3.47GW，占总装机量的 98.6%，预计 2025 年梅县荷树园电厂和陆丰甲湖湾电厂装机量达 5.47GW。公司 2021年平均上网 电价为 0.6 元/KWh，显著高于广东省其他火电企业。

货币资金充足，有序推进金融投资业务。2017-2022Q3公司货币资产资金充沛， 由 21.4亿元增至 54.6亿元，同时拥有 1.2亿交易性金融资产，应收款由 2.6亿 元增至 11.1亿元，其中 90%以上为 1年内到期，账期总体较短，可在短时间内 回收较多现金流，有利于后续业务扩张。2018-2022H1 公司长期投资收益稳步 提升，由 19.6亿元逐步增至 26.0亿元。目前分别持有梅州客商银行、东方富海 和中广核新能源海风（汕尾）公司股权 30%/29%/8%。