上能电气储能赛道未来成长分析

产品覆盖广性能优，助推储能业绩攀升。

发力大储，公司产品以储能 PCS 和储能集成系统为主。公司拥有系列化的储能 PCS 和储能系统集成产品，覆盖 140-3450kW 功率 段范围，部分型号可提供 1500V 高电压等级产品，适用于发电侧、 电网侧和用户侧及微电网等。

公司系行业内较早推出 1500V 储能变流器产品的厂家。除了 1500 VDC/3.45MW 这类高电压大容量产品外，公司在 200K 组串式储 能变流器产品上也达到了 1500V 电压等级领域，可以应对新建新 能源电站和存量新能源电站升级改造的不同需求。目前储能变流器 市场上只有少数几家大公司，如上能电气、阳光电源、科华数据等 能提供高电压、大功率等级的储能变流器产品。根据有关测算，相 较于 1000V 产品，储能系统升级至 1500V 可带来能量密度、功率 密度都提升 40%以上，储能系统占地面积降低 35%以上，系统的 度电成本降低 10%以上，系统效率提高 0.6%以上的优势，具有显 著的“降本增效”作用。

业务涵盖储能行业中游和下游，公司具备产业链优势。储能行业 产业链涵盖上游原材料和电子元器件、中上游设备厂商、中游集成 和下游应用。公司在储能变流器设备中具有技术及市场优势，并已 涵盖储能系统集成业务，另外公司于 2020 年成立了无锡思能，用 于投资光伏电站建设。目前公司业务已涉及储能行业中上游核心设 备、中游系统集成及下游储能和光伏电站建设，几乎覆盖全产业链， 可以充分发挥成本优势，提高议价能力，具有产业链优势。

产品优势助推储能业务业绩不断攀升。鉴于当前光储市场需求高 增，公司以光储战略为指导快速布局，将光伏和储能两条线作为主 导，不断加大储能投入，开发储能新产品，拓宽储能销售渠道，将 储能业务作为重点开发业务。自 2018 年以来，公司储能业务飞速 发展，储能营收和毛利润不断攀升，2021 年公司实现储能营收 1.42 亿元，同比增长 135.30%，储能营业利润达到 0.35 亿元，同 比增长达到 113.04%。

公司储能产线布局加速，产能快速扩增。公司储能产品在 2021 年 11 月以前无独立产线，与光伏逆变器产品共用产线。2021 年 11 月公司首发上市募投储能产线投产，年规划产能为 500MW 储能变 流器、300MWh 储能集成系统。随着国内外储能市场需求高增， 同时公司产品得到市场认可 ，销量激增，公司产能已不足以满足 当前需求。2022 年，公司通过向不特定对象发行可转债募投加速储能产线布局，该次募投项目预计新增产能为 5GW 储能变流器， 其中 3GW 用于储能集成系统，预计投产时间 2024 年。目前公司 储能变流器及储能集成项目产能已达 0.65GW，随着上述募投项目 逐渐达产，预计 2024 年产能将达到 5.65GW。

深度铆钉优质客户，在手订单充沛。近年来，公司储能业务已积 累了一批优质、稳定的存量客户资源，主要系通过光伏逆变器产品 销售建立的业务合作关系、以及合作过的储能系统集成商或业主。 公司 2021 年度储能营收中，约 98.02%来自于存量客户，其中 42.17%来自于近年来合作过的储能电站投资商或者集成商，如海 博思创、远景能源等。除存量客户外，公司也在不断获取稳定的增 量客户资源，良好合作关系及优质的客户资源，为公司市场开拓和 订单获取奠定了坚实基础。据公司披露，2021 年公司储能产品新 签订单量为 917MW，新签订单金额达到 5.24 亿元。

高订单量带动销量快速增长。从出货量的来看，公司出货绝大部 分为储能 PCS，目前公司储能 PCS 出货占比约 90%，集成系统 占比约 10%，而从金额角度，储能集成系统占比则超过 50%，主 要系储能集成系统单位营收显著更高。公司储能在手订单量充沛， 带动产品销量快速增长，公司储能产品 2018 年开始起量，2018 年至 2021 年销量年复合增长率为 146.27%，2021 年销量达到 619.51MW，同比增长高达 324.32%。

发力大储，储能 PCS 国内市占率第一。目前公司储能 PCS 和储 能系统集成产品发货以国内为主，产品主要应用于发电侧，而发电 侧多为大型储能电站，设备需融入电网生态体系，对项目招投标参 与方要求严格，准入壁垒较高，因此公司充分集中客户资源优势， 在国内储能市场占有方面保持强势地位。根据 CNESA 数据统计， 公司在 2019 年和 2020 年国内储能 PCS 提供商市占率排行中分别 位列第八位和第四位，2021 年升至第一，2022 年延续国内市场出 货第一的强势地位。同时，在 2022 年全球市场储能 PCS 出货量 中国厂商排行中，公司位列第三（比 21 年晋升两位），竞争力强 劲。

国内储能系统集成行业集中度不高，公司有望进一步提高市占率。 当前国内储能系统集成处于行业发展初期，行业集中度不高，竞争 格局尚不明晰。从 2021 年国内市场储能系统出货量前十排名来看， 各厂商呈现出差异化竞争格局，并未出现行业绝对龙头，预计具备客户和技术优势、拥有较强供应链整合能力的企业将提高市场率。 目前公司积极布局储能系统集成产线，最新可转债募投年产 5GW 储能变流器及储能系统集成项目中 3GW 产能将用于储能系统集成， 同时公司拥有丰富的客户资源和行业前沿技术，且具备产业链优势， 储能系统集成市场占有率有望进一步提高。

公司储能产品已大规模应用在国内“光伏+储能”、“风电+储能”等 领域。公司已承接国内多个储能项目，如张家口“奥运风光城”风光 储多能互补集成化示范工程、内蒙古磴口光伏+储能项目、安徽许 疃风电储能项目、安徽怀远风电储能项目、平海电厂火电联合储能 调频项目、湖南桥口电厂火电调频项目、湖南永州电网侧储能项目、 江苏南京工商业储能等项目，还包括宁夏同心和湖南怀化两个百兆 瓦级储能集成项目，公司提供的相关产品运行稳定，性能优异。未 来随着电化学储能行业步入实现商业化及规模化发展阶段，公司与 国内大型央企集团的合作基础及产品示范应用经验将能够保证公司 产品在电化学储能行业具有较强的竞争能力。

海外布局深化，填补市场空白。目前公司在国内储能行业占据市 场优势，而海外市场却几乎空白，鉴于此，公司加速布局海外，填 补市场空白。公司于 2022 年正式开始开拓海外市场，并着手产品 认证，目前公司 PCS 产品已通过美国 UL 和欧洲 ETL 认证。公司 产品出海，一是跟随中国经营商如远景等的 EPC 往外走，近期的 新加坡项目即为与远景绑定；二是拓展国外经营商客户，如美国市 场，公司目标 2023 年进入美国市场并成为主力品牌。

逐步发力电网侧和用户侧，进军户储市场。目前公司储能产品销 售主要集中在发电侧，电网侧及用户侧储能储能也已有部分产品布 局，公司正逐渐加大对用户侧、电网侧储能市场的开发，进军户储 市场。公司户储产品将以自有品牌销售，并建立专门的分布式团队 进行渠道拓展和产品营销，未来户储板块增量可期。