上能电气储能业务有何进展？

国内 PCS 龙头，中国大储业务持续增长，美国大储业务迎来突破。

1. 储能产品线全面，国内 PCS 独立供应商龙头

公司储能产品线全面，适用多种应用场景。目前储能产品包括集中式储能变流器、 组串式储能变流器及储能集成系统。具有 125~8000kW 全功率段范围产品以及适应微网 的并离网储能系统解决方案，可适用于发、输、配、户用侧及微电网等多应用场合。 公司开发户储产品，补全下游应用场景。户储逆变器处于产品完善及渠道拓展阶段， 已在欧洲有少量出货，24 年底公司将推出户储一体机产品，预计 2025 年海外户储将贡 献增量，进一步完善公司产品在下游的应用场景。

近年来公司储能业务营收高速增长，24H1 公司减少低毛利的系统集成业务，营收 同比减少，但毛利率大幅提升。2019-2023 年，公司储能业务营收从 0.19 亿元增长到 19.27 亿元，CAGR 达到 215.6%，实现超高速增长。24H1 公司储能双向变流器及系统集 成产品业务实现营收 5.07 亿元，同降 37.96%，主要系储能系统集成业务减少所致。但 系统集成业务减少拉高储能业务毛利率，24H1 储能毛利率 22.67%。同增 10.85pct，储 能业务营收结构优化有望提升盈利能力。

国内 PCS 独立供应商龙头，中国市场 PCS 出货量排名连续三年保持前二，公司预 计24年国内PCS出货6-8GW，同比接近翻倍。根据CNESA统计，上能电气在 2021~2022 连续两年国内市场储能 PCS 出货量排名中位列第一，2023 排名第二。根据 EESA 储 能领跑者联盟统计，2023 年公司在中国企业国内储能第三方大功率 PCS215kW 以上出 货量排名第一。公司是目前国内储能 PCS 市场上排名前列的供应商，具有相对技术和品 牌优势，储能变流器及系统集成产品均已成功应用于多个示范项目，建立了良好的口碑； 公司储能业务以大储市场为主，可充分利用地面电站的客户资源，具有优势。

2. 美国市场 0-1 迎来 GW 级突破，中东非市场即将起量，全球化拓展持续推进

公司组串式及集中式储能 PCS 均已获得美国市场认证，提前布局静待放量。2022 年，公司组串式储能 PCS 获北美市场 UL 认证，德国 TÜV 莱茵向上能电气组串式储能 变流器 EH-0200-HA-M-US 颁发北美市场准入认证证书，包括 UL 1741、IEEE 1547、CSA C22.2 等多项安规及并网认证。2023 年，公司集中式产品获得北美市场 CSA 认证，2MW 系列集中式储能变流器EH-2000-HA-UD-US和EH-1725-HA-UD-US成功通过UL 1741、 UL 1741 SB、IEEE 1547、CSA No.107.1-16 等多项安规及并网认证。

北美服务中心开业，美国市场拓展再拱一卒。9 月 13 日，上能电气北美服务中心于 德克萨斯州正式开业，公司通过组建高效的本地专业团队、构建行业领先的售后服务网络，强化上能电气在北美市场的竞争力。 针对性大功率新产品发布，契合北美市场需求。9 月 10 日，上能电气在 2024RE+ 美国展会正式发布新产品——400kW 组串式储能变流器。该产品是针对北美市场需求进 行了深度优化后推出的产品，可适用于以大型地面储能为代表的多种应用场景，引领组 串式变流升压一体机迈入 6.25MW 时代。适配 600+Ah 大电芯，采用先进的智能液冷技 术，CEC 认证效率 98.5%+。

竞争格局来看，1）与系统集成商：北美系统集成商 PCS 自供率不高，公司作为独 立 PCS 厂商，基本不存在直接竞争。根据 WoodMackenzie 数据，2023 年北美地区储能 集成商排名前三的是特斯拉、阳光电源、Fluence，合计市占率达 72%，但这些厂商 PCS 的自研比例并不高，需要大量 PCS 外采，因此公司作为 PCS 独立供应商基本不存在直 接竞争，拥有较大市场空间。2）与其他 PCS 供货商：主要竞争对手为 PE、SMA 等欧 洲品牌，具备约 20%价格优势。美国本土 PCS 供应商较少，直接竞争者主要是欧洲品 牌，上能产品具备一定成本和价格优势，与 PE、SMA 等厂商的产品价格保持 20%左右 价差。若未来北美出台针对中国产品限制政策，公司印度 10GW 产能可应对相关风险。

公司对美出货以组串式 PCS 为主，价值量更高。公司出口到美国的产品全部采用 组串式 PCS，维护相对便利，具有明显优势。售价与集中式产品相比更高，但欧美市场 的价格敏感性较低，更关注产品品质及后续运维。公司针对不同市场采取不同产品策略， 中国市场价格敏感性较高，PCS 目前主要以集中式为主，未来在亚非拉等地区，同样考 虑采用集中式方案为主。 北美出货突破性增长，预计 24 年出货达 1GW，40%+高毛利增厚利润。公司大功 率储能PCS在北美市场已获多个百兆瓦级项目订单，预计2024年北美PCS出货打1GW， 24Q4 将集中交付。北美 PCS 毛利率 40%+，国内 PCS 毛利率在 20-25%，北美市场毛利 率具有显著优势，出货提升有望提升盈利能力。

中东非市场与龙头集成商绑定供货，25 年开始出货。中东市场主要商业业模式为业 主与集成商签约，集成商采购 PCS，公司与宁德、比亚迪等龙头集成商达成合作，供应 PCS 产品，借助合作商优势实现快速拓展，25 年开始看到出货。随着对新兴市场的持续 拓展，未来有望持续改善出货与盈利，毛利率大约在 35-40%。 公司全球化拓展持续推进，未来储能业务有望多点开花、实现快速增长。一方面， 随着美国市场完善布局、实现出货突破，后续有望持续增长；另一方面，随着对新兴市 场的持续拓展，也会为公司海外储能 PCS 出货带来新增长动力。