中国太保资产管理业务有何表现？

投资规模稳步增长，投资收益稳定。

1、管理资产稳步增长，投资资产规模位于上市险企中游

中国太保总管理资产规模稳步增长，市场竞争力持续提升。1）公司始终坚持“价 值投资、长期投资、稳健投资”的理念，持续优化资产负债管理体系，集团总管理资产 规模保持稳健增长，市场竞争力稳步提升。2）2013-2021 年，集团总管理资产规模从 7490 亿元增长至 26015 亿元，复合增长率高达 16.8%。3）2022 上半年，集团总管理 资产进一步增长，截至 2022 年 6 月 30 日，集团管理资产达到 27410 亿元。 集团投资资产规模五年复合增长率 13.8%，投资资产规模位于行业中游。1）集团 投资资产自 2017 年 10813 亿元增长至 2021 年 18121 亿元，复合增长率 13.8%，2021 年同比增长 10%。2022 年上半年，集团总投资规模进一步增长，截至 2022 年 6 月 30 日，集团总投资规模达到 19412 亿元。2）集团投资资产规模低于中国人寿和平安集团， 略高于中国人保，处于行业中游水平。

2、大类资产配臵稳定，固定收益类资产配臵比例较高

集团资产端坚持延展资产久期，固收类资产占比较大且稳定。1）资产配臵方面， 固定收益类资产占比较高，2017-2019 年固收类投资占比均在 80%以上，2020 年以来 固收类投资占比有所下降，2021 年公司固定收益类投资占比 75.7%，2022 年上半年固 定收益类投资占比提升至 76.4%。2）权益类投资占比呈现上升趋势，由 2017 年 14.6% 上升至 2021 年 21.2%，2022 年上半年略有下降，占比为 20.4%。3）截至 2022 年 6 月末，固定收益类资产久期为 7.9 年，较上年末增加 0.8 年。4）固定收益类投资资产 仍然是投资资产中占比最高的部分，从资本市场看，长期利率趋势仍不明显，市场违约 风险仍在，我们认为在未来市场利率中枢下行的背景下公司或将继续执行“哑铃型”策 略，继续加强长期利率债产品配臵，提高资产端抗风险能力。

3、投资能力较强，投资收益率处于上市险企中游水平

投资收益率处于上市险企中游水平。1）中国太保 2019 年、2020 年、2021 年、 2022 年上半年净投资收益率依次为 4.9%、4.7%、4.5%、3.9%（经年化），在中国太 保、平安集团、中国人寿、人保集团、新华保险这五家上市险企中，中国太保净投资收 益率在三四名中浮动。2）2019、2020、2021 年以及 2022 年上半年总投资收益率分 别为 5.4%、5.9%、5.7%、3.9%（经年化），在中国太保、平安集团、中国人寿、人保 集团、新华保险这五家上市险企中，中国太保总投资收益率处于中游水平。

近年来市场条件恶化，公司投资收益趋势平稳，能较好的支持保险主业。1）2022 年上半年受新冠肺炎疫情和地缘政治冲突等超预取因素影响，我国经济面临一定的下行 压力，股票市场波动加剧，市场利率维持在低位震荡，信用违约风险有所上升。在此环 境下，中国太保依旧保持了较为稳定收益水平。得益于权益类投资资产分红收入的增长， 公司 2022 年上半年实现净投资收益 390 亿元，同比增长 10.2%。2）我们认为，受益 于稳定的投资收益水平，太保资产端能够很好地服务负债端的投资需求，能为集团整体 收益提供有效助力。

4、坚守风控底线，实现稳健收益

近年来，公司坚守风控底线，实现稳健收益。1）公司债权投资的比例维持在 40.0% 左右，债权投资中以政府债券为主。2022 年 6 月末，公司债券投资占投资资产的 40.5%， 较上年末增加 2.3 个百分点，其中国债、地方政府债、政策性金融债占投资资产的 26.2%， 较上年末增长 4.1 个百分点。2）截至 2022 年 6 月，在企业债及非政策性银行金融债中 债项或其发行人评级 AA/A-1 级及以上占比 98.2%，其中，AAA 级占比达 93.3%。

3） 2022 年上半年，公司非公开市场融资工具投资规模为 3895 亿元，占投资资产的 20.1%， 较上年末下降 1.6 个百分点。具有外部信用评级的非公开市场融资工具占 99.5%，其中 AAA 级占比达 95.8%，AA+ 级及以上占比达 99.6%。总体看，公司目前所投资的非 公开市场融资工具整体信用风险管控良好，其中高等级免增信的主体融资占 54.3%，其 他项目都有担保或抵质押等增信措施，信用风险总体可控。