中国太保研究报告：负债改革，“长航”长行.pdf

中国太保研究报告：负债改革，“长航”长行。中国太保打造行业负债端转型新模式。公司成立于 1991 年 5 月，是国内首 家全国性股份制商业保险公司，同时也是国内首家在上海、香港、伦敦 三地上市的保险公司。历年来，公司通过转型 1.0、转型 2.0、长航行 动等转型战略，持续推动公司发展。在行业整体改革向上的背景下，中 国太保有望展现出更高的业务弹性及复苏主线逻辑。截至 2023 年中期， 公司实现营业收入 1755.4 亿元，同比增长 6.5%，位列 A 股上市险企第 四；集团管理资产 28369.2 亿元，同比增长 6.9%。

人身险迎来供给侧结构性改革，行业龙头凭借渠道体系受益。2023 年，储 蓄型保险引领行业保费增速，传统寿险保费收入占比较 2022 年末提升 6pt。行业抓住转型机遇，加快人力清虚，人均产能提升显著。截至 2023 年中期，中国人寿、中国平安、太保寿险、新华保险人均产能分别提升 38.1%、94.3%、35.1%、111.0%。中国太保凭借其先进的负债端改革思 路，引领公司在 2023 年实现高保费增速，为公司中长期 NBV 及内含价 值增长奠定基础。

寿险“长航”一期夯实优势，二期聚焦“内勤”转型。2023 年中期，“长航 行动”一期收官，改革成效显著。1）截至 2023 年一季度末，太保寿险核 心人均标保同比提升 37.8%，对应核心人力月人均税前收入同比增长 64.0%，位列行业前三。2）2023 年前三季度，公司银保渠道实现规模保 费收入 326.9 亿元，同比增长 31.1%，其中新保期缴规模保费 82.8 亿元， 同比增长 289.5%。“长航”二期将聚焦由内勤至外勤的转型，增强业 务联动，提升运营效率，赋能 NBV 的可持续增长。

产险延续“续航”战略，领跑行业保费增速。太保产险在“续航”计划引领 下，2023 年前三季度，实现保险服务收入 1395.3 亿元，同比增长 13.9%， 增速位列上市险企首位。公司车险、非车险业务分别实现原保险保费收 入 756.7 亿元、727.9 亿元，同比增长 5.5%、19.3%。受 2023 年大灾频 发及上年同期基数较低等因素影响，公司承保综合成本率为 98.7%，同 比上升 1pt，整体盈利空间充足。