中国太保人身险业务进展如何？

寿险改革践行长期主义，近年业绩表现 优于同业。

1.长航行动赋能转型，深化寿险改革

公司深化转型升级，逐步推进长航行动。1）2011 年，公司启动了转型 1.0 战略， 以客户需求为导向，提升可持续发展能力。2）2017 年，公司实施转型 2.0 战略，以聚 焦人才、协同、管控、数字、布局等五个关键词，实现新旧动能的转换升级。3）2021 年，太保成立 30 周年，在转型 2.0 收官之际，公司聚焦寿险转型，发布了长航行动行 动纲领，确立长航行动一期施工图并逐步推进，开启转型新篇章，进一步落地长期主义。 4）2023 年长航行动一期顺利收官，开始进入二期工程建设，强化内勤管理升级。

长航行动明确一优、两稳、四新的未来战略目标。“一优”指瞄准客户体验最优； “两稳”则是追求价值稳定增长和市场地位稳固；“四新”即力争渠道多元化实现新突 破、大康养生态迈出新步伐、数字化建设取得新提升和组织人才发展踏上新台阶。2022 年 1 月 1 日，太保寿险正式启动新基本法，深化个险渠道作业模式系统化改革、驱动新 的职业营销行为。 打造四大战略内核。在长航行动引领下，公司寿险着力打造队伍升级、赛道布局、 服务增值、数字赋能四大战略内核。 1）队伍升级方面，2021 年 11 月，太保寿险正式 启动“长航合伙人”全球招募计划，推进代理人队伍职业化、专业化、数字化转型。2） 赛道布局方面，公司探索多元赛道，推动银保业务发展。2021 年，太保寿险联合战略 合作银行，开启了独家代理合作网点探索。2022 年 11 月，公司首家康复医院投资签约落地。3）服务增值方面，2021 年，公司寿险在集团统筹之下，构建了由总至分的四级 服务官组织架构，发布服务官管理制度；根据人民网信息，公司寿险在 2022 年 4 月中 旬至 7 月底举办客户服务节，吸引 400 余万人次参与。4)数字赋能方面，2022 年 3 月， 公司成立太保科技，加速数字化转型及科技赋能步伐。 布局“334”战略实施路径。公司立足近期业务增长、远期动能蓄势和底层能力支 撑三个方面，构建“334”战略实施着力点。公司寿险持续聚焦营销队伍升级、1+X 渠 道布局、重点区域拓展 3 个增长点，形成大健康战略、大养老生态、数字化赋能 3 个优 势源，并通过增强科技能力、健全数据基础、提升组织能力、强化人才支撑巩固形成 4 大战略支撑点。2022 年 1 月起，太保寿险启动“芯”基本法，通过改变队伍销售行为、 主管经营行为、新人成长规划，引导队伍提升业务品质和服务质量，推动代理人队伍转 型。

2023 年 6 月 30 日，“长航行动”一期收官，二期工程正式开启。二期工程实施阶 段，公司将通过全面升级内勤管理模式，打造赋能型总部和经营型机构，以适配外勤职 业化、专业化、数字化转型，进一步夯实长航深化转型一期工程成果，实现从“模式转 型”到“模式成型”，将长航转型进一步引向深入。围绕这些顶层的设计，中国太保会 在架构、人才、机制和流程方面做一系列的变革，并在组织架构层面形成三层架构体系。 以组织架构为例，中国太保总部定位在战略引领、平台赋能、价值管理、职能共享以及 风险合规五大方面；二三级机构将定位成价值和利润的创造中心，进一步激发机构的经 营管理主动性和内驱力。对于最一线的 4 级机构，将作为中国太保作战单元和营销中心， 也是外勤队伍成长的所在地和服务客户的最前沿。同时，中国太保内勤也要做好对外勤 的专业化的服务支持工作。

2. 保费收入逐渐企稳，传统型寿险占比不断提升

人身险业务总保费整体趋势依然稳健。1）受疫情等因素影响，行业新单保费在近 几年持续承压，太保寿险保险业务收入在 2020 年、2021 年分别同比下滑 0.3%和 0.1%， 但整体降幅不大。2）2022 以来，中国太保等上市险企积极调整产品结构，以增额终身 寿险为代表的长期储蓄类业务开始迎来热销，实现当年保险业务收入同比增长 6.5%。3） 2023 年，太保寿险实现规模总保费收入 2528 亿元，同比增长 3.2%。但受银保渠道报 行合一政策实施的影响，银保业务短期出现收缩，2024 年一季度规模保费收入同比下 降 2.3%。

夯实传统型业务，传统型人身险占比不断攀升。1）目前公司保险业务收入主要来 自传统型保险和分红型保险。2023 年，实现传统型保险业务收入 1594.77 亿元，同比 增长 33.3%，其中长期健康型保险 456 亿元，同比下降 3.7%；分红型保险业务收入 592.45 亿元，同比下降 31.2%。2）自转型 1.0 实施以来，公司坚持做人身险行业的长 期主义者，不断夯实传统型业务。传统型人身险占比不断提升，从 2011 年的 17%逐年 提升至了 2023 年的 63%，我们认为该部分传统型人身险主要为增额终身寿险产品，具 有长期储蓄特点。

3. 新单保费重回高增长，较同业领先

公司新单保费重回高增长。2021 年以来由于新冠疫情持续影响，以及公司寿险改 革转型的短期阵痛，个险新单期交保费增速出现显著下滑，2022 年同比下降 22%。但 随着宏观经济环境修复，以及公司寿险改革初见成效，新单保费开始重拾增长势头。 2023 年中国太保个险新单保费 324 亿元，同比增加 14.2%，2024 年第一季度新单保费 161.24 亿元，同比增长 31.3%。均处于上市险企中领先位臵。

4. 新业务价值实现较快增长，新业务价值率承压但已有转暖趋势

2023 年以来新业务价值实现较快增长。1）2011-2018 年，新业务价值不断增长， 从 2011 年的 67.1 亿元增长至了 2018 年的 271 亿元，复合增长率高达 22.1%。2）2020 年以来因受疫情影响，保险业需求端受到较大影响并产生了连锁反应，太保人寿寿险新 业务价值也伴随行业持续下滑。2023 年随着“长航行动”逐步推进，太保寿险新业务 价值逐渐好转，实现新业务价值 109.62 亿元，非可比口径下同比增长 19.1%，高于中 国人寿和中国平安，且在 2024 年第一季度实现新业务价值 51.9 亿元，同比增长 30.7%。

新业务价值率呈走低趋势，有望向好发展。1）2023 年，太保寿险的新业务价值率 降低至 13.3%，低于中国人寿新业务价值率 17.5%，中国平安新业务价值率 18.7%。2） 2020-2023 年，太保寿险整体新业务价值率呈下降趋势。但随着太保坚实推进长航行动 坐实期缴业务，我们认为太保寿险的新业务价值率有望向好发展。

5.内含价值稳定增长，增速下降趋势有所缓解

公司内含价值稳定增长，增速下降趋势有所放缓。2018-2023 年，太保集团内含价 值从 3361 亿元增长到 5295 亿元，复合增长率为 9.5%，但由于近年来 NBV 增长持续 承压和投资回报实际偏差的负面影响，内含价值增速呈现放缓趋势，2023 年增速仅为 1.9%，我们认为也受到当年精算假设调整的一次性负面影响。与同业对比来看，太保 内含价值增长。

6. 渠道：发展以高质量代理人渠道为主体的多元渠道格局

6.1 代理人渠道改革成效显著，核心人力快速成长

聚焦寿险改革，代理人队伍持续清虚。1）渠道结构上，2023 年个险代理人渠道实 现保费收入 1955 亿元，其中新保业务收入为 324 亿元。2024 年第一季度代理人渠道 实现保险业务收入 849 亿元，同比下降 1.9%。3）2021 年初“长航行动”正式启动， 进一步赋能营销队伍，经过一年的清虚向实，2021 年底，代理人数量为 53 万人，同比 下降 29.9%，随着公司推出的“长航合伙人”全球招募计划，代理人队伍将继续向高素 质、高质量、高产能方向转型。2022-2023 年，代理人数量持续精简，2023 年末代理 人数量为 19.9 万人，同比下降 17.4%。

在“长航行动”指引下，公司正在打造“三化五最”的代理人队伍。“三化”即职 业化、专业化、数字化，“五最”指最丰厚的收入空间、最强大的创业平台、最温暖的 太保服务、最专业的成长体系、最舒心的工作环境。从 2022 年 1 月起，中国太保寿险 正式启动“芯”基本法，“芯”基本法通过“队伍销售行为改变”、“主管经营行为改变”、“新人 成长规划改变”三大举措，引导队伍提升业务品质和服务质量，助力新人稳定留存，推动 代理人队伍转型。 长航行动开展以来，核心人力快速成长，业务质量显著提升。公司聚焦核心人力， 夯实队伍发展基础，坚持有质量的人力发展策略，通过强化新基本法运用、配套产品策 略、加强培训赋能等举措，推动高产能队伍建设，提升队伍收入，努力实现增优留优。 2023 年代理人队伍月均总人力 21 万人，同比增速-24.7%。虽清虚力度大于中国人寿、 平安人寿的代理人队伍，但太保人寿代理人队伍的产能、质量大幅提升，核心人力月人 均首年保保费规模 43503 元，同比增长 26.6%；核心人力月人均首年佣金收入 6051 元， 同比增长 46.3%。

6.2 银保渠道增长迅速，大银保战略已初见成效

银保渠道发展迅猛，拓展多元化价值增长路径。 1）开展长航行动以来，太保寿险 深入打造价值银保，实施价值网点、价值产品、高质量队伍三大价值策略，有序布局战 略区域、战略渠道合作，同时加快建设底层支撑能力与体系，实现银保渠道保费收入较 快增长。2）同时，公司加快新模式探索实践，大力推动职团开拓业务发展，职团客户经营能力进一步提升。2021、2022 年银保渠道实现业务收入高速增长，分别同比 +223.5%、+308.7%。2023 年，太保寿险银保渠道实现保险业务收入 381 亿元，同比 增长 12.5%，其中新保业务收入 333 亿元，同比增长 3.6%，领先上市险企。