银轮股份热管理业务是如何发展起来的？

以新能源乘用车业务为突破口，目标成为热管理行业全域专家。

1.第一阶段：以传统汽车热管理业务为主，商用车业务收入占比较高

银轮股份自1980年率先在国内试制成功不锈钢板翅式机油冷却器以来，一直致 力于汽车及工程机械热管理及尾气后处理领域产品的研发、生产与销售。深耕传统 汽车热管理业务40多年，银轮股份成为了传统汽车热管理专家。 根据应用领域来看，银轮在商用车领域的业务收入占比较高。根据2020年年报， 公司商用车业务营收：乘用车业务营收：其他业务营收的比重大约为7:2:1。过去20 多年，商用车从国一标准不断升级至国六标准，随着排放标准的升级，尾气处理产 品需求上升，商用车产品量价提升，为银轮商用车热管理业务带来积极影响，带动 银轮整体营收的提升。

2.第二阶段：二次创业，积极拓展新能源乘用车业务，形成“1+4+N” 的新能源热管理产品矩阵

新能源乘用车业务是银轮二次创业的重点。公司新能源乘用车业务是否能助公 司业绩更上台阶主要取决于三个要素：产品、单价、销量。其中销量受到客户数量、 配套车型销量、配套率的综合影响。除此之外，在新能源乘用车这一新兴行业，公司 相对其他竞争者的比较优势也会影响公司是否能够成功在该领域占据较大市场份额。

1. 产品：新能源热管理系统多种增量零部件实现自制，形成“1+4+N”的新能源热管 理产品矩阵

2022年9月18日，银轮在战略研讨会上表示，公司新能源热管理产品形成了 “1+4+N”的产品矩阵。“1”是一套新能源热管理系统，“4”是四大核心模块产 品，即前端模块、冷媒冷却液集成模块、空调箱、车载电子冷却系统，“N”是围绕 四个模块产品的核心零部件，包括PTC、Chiller、高低温水箱、水空中冷器、油冷器、 电控单元、电子水泵、电磁阀、冷凝器、电子风扇、铸件、管路等。 新能源乘用车的三电系统代替了过去的动力系统，乘用车热管理系统中的发动 机冷却系统被电池热管理系统和电机系统热管理系统替代，带来许多增量零部件。 其中，电池水冷板、Chiller、电子膨胀阀、热泵系统、PTC均为纯增量产品。银轮也 随之丰富了自己的产品线，“N”个核心零部件均可自制。 以电池水冷板产品为例，银轮、三花、纳百川是国内电池水冷板行业的龙头。国 内冷却板主要应用于新能源汽车，在燃油车、储能、工程机械、火电等领域也有所运 用。目前国内冷却板市场格局仍未成型，市场参与者可以分为两类： （1）产品种类 较多的综合性热管理零部件及系统厂商，如银轮股份、三花智控等；（2）主要或专 门从事冷却板生产和销售的企业，如纳百川、科创新源（瑞泰克）等。据华经产业研 究院数据，银轮在国内冷却板市场的市占率在2020年超过30%。由于银轮具备丰富 的产品线和一定的系统认知能力，且其电池水冷板已经收到丰富且优质客户群体的 认可，未来在进一步突破市占率上具备优势。

新能源车发展带动了集成化趋势，银轮顺势推出四大模块核心产品——前端模 块、冷媒冷却液集成模块、空调箱、车载电子冷却系统。根据银轮在2022年战略讨 论会上所述，公司前端模块、车载冷却电子系统国内市占率达到第一（分别为17.1% 和28.8%），集成模块市占率达到第三（3.5%），公司的集成化能力受到了市场广 泛认可。 银轮的电子冷却系统产品即电子器件换热器，包括芯片换热器、IGBT换热器。 2022年银轮战略研讨会上，公司提出“1+4+N”产品战略替代过去的“1+3+N”产 品战略，新增电子冷却系统产品作为公司核心模块产品。据22年中报，公司获得北 美新能源标杆车企电控和芯片液冷产品，受到行业前列客户的认可。凭借一定的系 统认知能力，和与行业前列客户合作收获的宝贵经验，未来电子冷却系统产品或将成为银轮的的亮点产品。 图 35：银轮前端冷却模块 图 3

2. 单价：电动化、集成化推动产品单价上升

电动化不仅带来增量零部件，还带动一些原有零部件单价提升。新能源乘用车 不仅为热管理系统带来一些增量零部件，原有的一些零部件单价也有所上升。例如， 传统乘用车发动机中的机械水泵价格在100元左右，而纯电动乘用车电池热管理系统 中的电子水泵价格在300元左右。因此，银轮乘用车业务不仅出现许多增量产品，原 有产品的单价也有一定提升。 集成化趋势加剧，推动产品价值量向上。在特斯拉的引领下，热管理系统集成 化已是大势所趋。集成化不单是零部件的堆砌组合，还需要在考虑各部件的配合下 定制化开发一体化、高度耦合的解决方案。技术门槛逐步提高，只有在热管理行业 具有系统认知能力的企业才有能力做集成化的热管理系统，集成化的产品价值量也 相应提升。以“1+4+N”中的四大模块为集成化初步的核心产品，银轮的集成化已走 在行业前列。

3. 销量：客户丰富化，配套车型和配套率皆有望提升

新能源业务获得更多新客户，客户群体丰富化。公司除拓展原有乘用车业务客 户的新能源乘用车业务外，还拓展了许多新客户。根据公司2017年年报，宁德时代、 吉利、广汽、比亚迪、宇通、威马是第一批与银轮建立合作的新能源汽车领域的客 户。根据公司2020年年报，公司获得了北美新能源标杆车企冷却模块项目，并与国 内新势力车企蔚来、小鹏建立合作关系。同年，公司还与亿华通、上汽大通就燃料电 池业务达成合作关系。根据公司2021年半年报，公司目前主要新能源汽车领域客户 包括北美新能源标杆车企、沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏、威马、通用、福特、宁德 时代、吉利、长城、广汽、比亚迪、宇通、江铃、长安等，主要燃料电池领域客户包 括亿华通、上汽大通等。

电动化渗透率提高，配套车型销量有望提升。随着电动化渗透率提高，新能源 乘用车整体销量提升。公司的整车厂客户包括比亚迪、吉利、长城、广汽、长安等自 主品牌车企，北美新能源标杆车企、蔚来、小鹏等新势力车企，全球市占率第一的新 能源车电池供应商宁德时代。近年，自主品牌车企新能源转型逐见成效，旗下新能 源乘用车整体销量情况良好；新势力车企异军突起，旗下车型销量持续攀升；受益 新能源汽车整体销量持续向上，宁德时代电池装车量持续向上。公司配套车型有望 延续向上趋势。

与客户合作关系良好，配套率预计较为稳定且有望提升。根据年报，2019年公 司获得沃尔沃纯电动车冷却模块项目，2020年公司再获沃尔沃新能源汽车电池冷却 板与冷却模块项目；2020年公司获得北美新能源标杆车企冷却模块，2021年公司再 获新能源标杆车企空调箱项目。由此可见，公司能力获得客户认可，逐步获取更多 项目，公司配套率预计将较为稳定且有望提升。

3.第三阶段：厚积薄发，等待商用车电动化加速

公司过去在传统商用车和工程机械领域已经积累了丰富的经验。银轮深耕热管理 行业40多年，商用车和工程机械业务过去一直是公司的支柱业务，公司在商用车和 工程机械领域积累了丰富的经验，是国内商用车热管理行业的龙头企业。 公司的商用车和工程机械产品丰富。公司商用车产品包括空调系统、冷却模块、 EGR模块、缓速器油冷器、缸内制动器、机油滤清模块等。公司工程机械产品包括 空调系统、冷却模块、EGR模块、机油滤清模块等。

客户群体丰富且优质。公司在商用车和工程机械领域的客户群体丰富，和海内 外多家优质企业有合作。目前主要的商用车领域客户包括戴姆勒、康明斯、纳威司 达、斯堪尼亚、一汽解放、东风汽车、中国重汽、北汽福田、玉柴、锡柴、潍柴等， 主要的工程机械领域客户包括卡特彼勒、约翰迪尔、住友、徐工、龙工、三一重工、 久保田等。 等待商用车电动化加速，目标成为覆盖乘用车、商用车、工程机械领域的全域 热管理专家。商用车目前电动化进程较慢，待到未来商用车电动化加速之时，在商 用车热管理行业深耕多年、产品线丰富、具有丰富且优质客户群体的银轮有望复制 自己在新能源乘用车领域的经验，进一步拓展新能源商用车和工程机械领域的新业 务，成为覆盖乘用车、商用车、工程机械领域的全域热管理专家。